Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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* la capitalisation de la Bourse influence positivement le taux réel du PIB par tête seulement par le biais du système bancaire. * la volatilité du marché des actions a une influence négative sur le taux réel du PIB par tête. Vector 1 : LY= - 3.60 + 9.67 LM2Y – 0.36LSMV Vector 2 : LM2Y= - 1.0 + 0.20 LMC Source : Arestis & Demetriades (1997), Table.1, p. 788. LY : le logarithme du taux réel de PIB par tête LSMV : le logarithme de l’indice de la volatilité du marché boursier LM2Y : le logarithme du ratio de M2/PIB LMC : le logarithme de la capitalisation boursière (2) Aux Etats-Unis : L’endogénéité de la capitalisation de la Bourse donne des résultats différents. * La capitalisation boursière influence positivement le taux réel du PIB par tête et négativement le développement du secteur bancaire. Vector 1 : LMC = 44.30 + 4.26 LY – 1.30 LBC Source : Arestis & Demetriades (1997), Table.2, p. 789 LBC : le logarithme du ratio de crédit bancaire par rapport au PIB * Le 2 ème vecteur montre une relation positive entre le développement bancaire et le taux réel du PIB par tête. Vector 2 : LBC = - 4.43 + 0.425 LY + 0.05 LSMV Source : Arestis & Demetriades (1997), Table.2, p. 789 * La volatilité de la Bourse est positivement liée au développement bancaire et négativement au taux réel de PIB par tête. Ils ont conclu qu’il y a des évidences suffisantes confirmant que le taux réel du PIB par tête participe positivement au développement du secteur bancaire et du marché du capital. Mais ils n’ont pas d’évidences suffisantes pour conclure que le développement financier aux Etats- Unis participe à la croissance économique. - Arestis, Demetriades & Luintel (2001), utilisent les 3 mêmes indicateurs mentionnés ci-dessus, {le 3 ème indicateur est 3 (b) dans l’objectif d'étudier : - 1) la relation à long terme d’une part entre le développement du secteur bancaire, le développement boursier et la volatilité et d’autre part, le PIB réel. 116
- 2) la causalité et sa direction. Ils ont collecté les données trimestrielles concernant 5 pays développés : Allemagne 1973-1997 ; Etats-Unis 1972-1998 ; Japon 1974-1998 ; Royaume Uni 1967-1997 et France 1974-1998. En résumé, les résultats de chaque pays montrent que : 1- Royaume Uni (RU) : * Les coefficients estimés montrent une causalité entre le développement bancaire et le développement de la Bourse. En même temps, il y a une faible évidence concernant la direction de la causalité du développement financier et le PIB réel. * La volatilité du marché affecte négativement le développement financier. Ils ont conclu que le système financier anglais n’était pas un bon prédicteur de la croissance à cause de sa faible relation avec l’industrie, basée surtout sur un système de marché international (International market-based system). 2- France : * Les coefficients estimés montrent qu’il y a un effet positif du développement financier (bancaire et boursier) sur le PIB réel. * La volatilité a un impact négatif sur le PIB réel et sur la capitalisation boursière. * Il y a une relation positive entre le développement bancaire et la capitalisation boursière. En France la Bourse suit le système bancaire dans le processus de développement économique. Alors elle réagit positivement au développement bancaire. En conclusion la déréglementation du système financier au milieu des années 1980 a influencé positivement la capitalisation de la Bourse. 3- Etats-Unis et Allemagne : Les résultats ne sont pas différents de ceux obtenus dans l’étude précédente. 4- Japon : * Le développement financier influence positivement le PIB réel, mais il faut dire que l’influence du développement boursier sur le PIB réel est le sixième de celle du secteur bancaire. * Il y a une relation positive entre le développement bancaire et le développement boursier. La Bourse influence le PIB par le biais des banques. Alors, c’est le secteur bancaire qui occupe une place plus importante que le marché financier au sein de l’économie japonaise. 117
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