Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

être influencée par la relation entre le secteur bancaire et la Bourse. Il faut noter que si la
Bourse et les banques sont considérées comme des sources de financement substituables,
alors si l’entreprise choisit le financement par le marché, voit son besoin d’emprunter au
secteur bancaire diminuer. Donc, dans le cas où les banques sont, par exemple, mieux
positionnées et occupent une meilleure place que le marché financier pour répondre aux
besoins des entreprises et résoudre leurs problèmes, le développement du marché financier
peut affecter négativement la croissance économique s’il se fait au détriment du
développement du secteur bancaire [Stiglitz (1985)]. C’est ce qu’on a vu dans le cas sud
coréen.
En raison de ces limites, Fry (1997) suppose que si l’investissement dans un pays est financé
par les intermédiaires financiers, l’association entre le marché des actions et la croissance sera
faible. Par contre, Demirguç-Kunt & Levine (1996b) pensent que l’augmentation de la
capitalisation du marché des actions sera accompagnée par une augmentation de volume du
crédit bancaire par le fait que les intermédiaires financiers, comme les banques d’affaires et
les banques universelles, peuvent offrir des services complémentaires pour les entreprises
émettrices de titres. Alors, le développement du marché financier s’accompagne du
développement bancaire. Ils affirment que les pays qui possèdent un marché financier
développé possèdent aussi un système bancaire bien développé.
Enfin, il faut noter que les études de l’approche en séries temporelles utilisent le ratio de la
capitalisation au contraire de la plupart des études de l’approche en coupes transversales, qui
trouvent que l’utilisation des indicateurs de liquidité -comme le ratio de turnover et le ratio de
«value traded»- sont plus étroitement liés à la croissance économique que l’indicateur de la
capitalisation boursière. Arestis, Demetriades & Luintel (2001) confirment que dans le
contexte de l’approche en séries temporelles, l’indicateur de la capitalisation possède 2
avantages par rapport aux indicateurs de la liquidité :
i. L’utilisation de l’indicateur de la capitalisation rend la
comparaison avec les indicateurs de développement bancaire plus
significative parce que l’indicateur de la capitalisation est une
variable de ‘‘stock’’ (stock variable) comme les indicateurs de
développement bancaire, tandis que les indicateurs de la liquidité
sont des variables de flux (flow variables).
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