Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

permis de conclure que la volatilité avait été augmentée significativement suite à la
suppression des contrôles sur le mouvement des capitaux. Par ailleurs, Demirguç-Kunt &
Levine (1996b), après avoir étudié un échantillon de 44 pays émergents de 1986-1997,
supposent qu’à long terme la volatilité sera moins grande dans les pays qui se caractérisent
par des marchés du capital plus ouverts. Ils ont même trouvé que les grands marchés avaient
tendance à être moins volatils.
Enfin les résultats obtenus [Levine & Zervos (1998)] ne confirment pas la théorie qui suggère
qu’un système financier bien intégré dans le marché mondial du capital influence
positivement les indicateurs de la croissance. Les 2 indicateurs de l’intégration ne sont pas
corrélés significativement avec les taux de croissance à 90% de l’intervalle confidentiel.
Ils concluent que le niveau initial de mesures de développement financier peut prédire la
croissance.
2.2.2. L’approche en séries temporelles
Lee, Pesaran et Smith (1996) montrent que les tests de convergence obtenus à partir des
régressions transversales (cross- country regression) sont susceptibles d’être fallacieux parce
que les coefficients estimés sur le terme de convergence contiennent un biais asymptotique.
Harris (1997) montre une limite de l’approche en coupes transversales des régressions
concernant la relation entre le développement de la Bourse et la croissance. En effet, la
présence de l’endogénéité a été montrée comme un facteur qui affaiblit les coefficients
estimés des indicateurs du marché des actions, d’où la nécessité d’employer une autre
approche.
En effet, l’approche en coupes transversales des régressions a aussi une autre limite
importante. Elle peut seulement se référer à l’effet moyen des variables entre pays. Dans le
contexte de la causalité, le test est particulièrement difficile. L’approche en séries temporelles
(time-series approach) est employée pour détecter la causalité entre la croissance économique
et le développement financier. En effet, l’association étroite entre le développement du
système financier et la croissance économique ne détermine pas clairement cette causalité,
c'est-à-dire si les facteurs de développement financier sont responsables de l’accélération du
développement économique ou si le développement financier est ‘un miroir’ qui reflète le
développement économique. Cette causalité est influencée par la relation entre les composants
du système financier. Par exemple, la relation entre le marché des actions et la croissance peut
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