Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
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permis de conclure que la volatilité avait été augmentée significativement suite à la<br />
suppression des contrôles sur le mouvement des capitaux. Par ailleurs, Demirguç-Kunt &<br />
Levine (1996b), après avoir étudié un échantillon de 44 pays émergents de 1986-1997,<br />
supposent qu’à long terme la volatilité sera moins grande dans les pays qui se caractérisent<br />
par des marchés <strong>du</strong> capital plus ouverts. Ils ont même trouvé que les grands marchés avaient<br />
tendance à être moins volatils.<br />
Enfin les résultats obtenus [Levine & Zervos (1998)] ne confirment pas la théorie qui suggère<br />
qu’un <strong>système</strong> <strong>financier</strong> bien intégré dans le marché mondial <strong>du</strong> capital influence<br />
positivement les indicateurs de la croissance. Les 2 indicateurs de l’intégration ne sont pas<br />
corrélés significativement avec les taux de croissance à 90% de l’intervalle confidentiel.<br />
Ils concluent que le niveau initial de mesures de développement <strong>financier</strong> peut prédire la<br />
croissance.<br />
2.2.2. L’approche en séries temporelles<br />
Lee, Pesaran <strong>et</strong> Smith (1996) montrent que les tests de convergence obtenus à partir des<br />
régressions transversales (cross- country regression) sont susceptibles d’être fallacieux parce<br />
que les coefficients estimés sur le terme de convergence contiennent un biais asymptotique.<br />
Harris (1997) montre une limite de l’approche en coupes transversales des régressions<br />
concernant la relation entre le développement de la Bourse <strong>et</strong> la croissance. En eff<strong>et</strong>, la<br />
présence de l’endogénéité a été montrée comme un facteur qui affaiblit les coefficients<br />
estimés des indicateurs <strong>du</strong> marché des actions, d’où la nécessité d’employer une autre<br />
approche.<br />
En eff<strong>et</strong>, l’approche en coupes transversales des régressions a aussi une autre limite<br />
importante. Elle peut seulement se référer à l’eff<strong>et</strong> moyen des variables entre pays. Dans le<br />
contexte de la causalité, le test est particulièrement difficile. L’approche en séries temporelles<br />
(time-series approach) est employée pour détecter la causalité entre la croissance économique<br />
<strong>et</strong> le développement <strong>financier</strong>. En eff<strong>et</strong>, l’association étroite entre le développement <strong>du</strong><br />
<strong>système</strong> <strong>financier</strong> <strong>et</strong> la croissance économique ne détermine pas clairement c<strong>et</strong>te causalité,<br />
c'est-à-dire si les facteurs de développement <strong>financier</strong> sont responsables de l’accélération <strong>du</strong><br />
développement économique ou si le développement <strong>financier</strong> est ‘un miroir’ qui reflète le<br />
développement économique. C<strong>et</strong>te causalité est influencée par la relation entre les composants<br />
<strong>du</strong> <strong>système</strong> <strong>financier</strong>. Par exemple, la relation entre le marché des actions <strong>et</strong> la croissance peut<br />
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