Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

Levine & Zervos (1998) ont élargi leur travail précèdent datant de 1996. Ils y ont ajouté
l’indicateur de la volatilité de marché (la volatilité de revenu sur les titres) et l’indicateur de la
taille (la capitalisation par rapport au PIB) et enfin 2 indicateurs de l’intégration internationale
du marché financier mesuré par {APT integration et CAPM integration}. Par contre, ils
emploient un seul indicateur de développement bancaire, celui du crédit accordé au secteur
privé par les banques commerciales et les banques de dépôt par rapport au PIB. Les
indicateurs du développement financier sont des valeurs initiales de l’année 1976.
Ils ont contrôlé le niveau initial de développement bancaire ainsi que les autres facteurs qui
influencent la croissance économique. Ils lancent les régressions pour examiner les effets des
indicateurs des marchés financiers sur 4 indicateurs de développement économique : (1) le
taux réel de croissance du PIB par habitant, (2) le taux de croissance de stock du capital par
tête, (3) la productivité du capital et enfin (4) l’épargne privée par rapport au PIB. Ces
derniers valent pour la période 1976-1993, tandis que les indicateurs de développement
financier sont des valeurs initiales.
Les coefficients estimés sont statistiquement significatifs. Ils suggèrent que les rapports entre
le développement du système financier et les indicateurs de développement économique sont
importants. Il y a une corrélation positive significative entre le niveau initial de
développement financier et le développement économique.
Les mesures de la liquidité du marché financier et celles du développement bancaire
interviennent dans les régressions de croissance de manière significative. Les résultats
suggèrent que les banques fournissent d’autres services que ceux fournis par les marchés
financiers.
Les résultats montrent une corrélation positive entre le ratio de la capitalisation d’une part et
le taux de croissance réel du PIB par habitant et le taux de l’accumulation du stock du capital,
d’autre part. Mais cette association positive s’affaiblit lorsqu’ils contrôlent la liquidité du
marché des actions. Ainsi ce n’est pas la capitalisation de marché qui influence la
performance économique mais la possibilité d’échanger ces titres en liberté avec un coût de
transaction bas. En revanche ce ratio n’est pas étroitement lié à l’indicateur de productivité. Il
est même négativement lié au taux d’épargne. Levine & Zervos (1998) montrent que la
capitalisation boursière n'est pas un bon prédicteur de la croissance économique.
La volatilité du revenu sur les titres n’est pas étroitement liée au futur taux de croissance, ni à
la productivité, ni au taux d’épargne mais elle est corrélée positivement avec l’accumulation
de capital. Il faut souligner qu’une étude empirique de Levine & Zervos (1995) portant sur 60
pays, pour examiner l’effet de la libéralisation de compte de capital sur la volatilité, leur a
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