Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

(3) le taux de croissance de la productivité qui est égal au résidu
entre (1) et 0.3 de (2).
King & Levine (1993 a, b, c) utilisent les données de 77 pays durant la période 1960-89 pour
examiner s’il y a une corrélation positive entre chaque indicateur de développement financier
et chaque indicateur de croissance. Ils trouvent, dans 99% de l’intervalle de confiance, une
corrélation positive entre chaque indicateur de développement financier et les 3 indicateurs de
croissance économique [King & Levine (1993 a)].
Atje & Jovanovic (1993) utilisent la même méthode pour étudier la relation entre le ratio de
«value traded» et le taux de croissance. Ils trouvent une corrélation significative entre le taux
de croissance et la valeur des actions échangées par rapport au PIB concernant 40 pays durant
la période 1980-1988.
Levine & Zervos (1996) élargissent la recherche et examinent 2 indicateurs de développement
du marché financier à la place d’un seul. Ces 2 indicateurs sont le ratio de «value traded» en
1976 et le ratio de turnover en 1976. Ils examinent la relation entre chaque indicateur initial
de liquidité et les 3 indicateurs de croissance moyenne sur la période (il y a eu 6 régressions).
De plus, ils ont élargi le nombre de pays étudiés à 49 et la période sur la quelle les
informations étaient collectées (1976-1993).
Les résultats obtenus indiquent que le niveau initial de la liquidité est un bon prédicteur de la
croissance économique, de l’accumulation du capital et de l’amélioration de la productivité.
Par exemple, si le Mexique avait eu un ratio de «value traded» de 0.44 en 1976 (au lieu de son
ratio de 0.004), il aurait augmenté son taux de croissance de 0 .4% par an, ce qui signifie que
le Mexique aurait eu un PIB par tête supérieur de 8% en 1994.
Les études de Levine & Zervos (1996) et Atje & Jovanovic (1993) montrent que les marchés
financiers qui offrent des services de liquidité sont importants pour engendrer une croissance
à long terme. Levine (1996), dans une autre étude, conclut que le développement du marché
financier explique la croissance économique future. Ainsi, le marché financier influence-t-il la
croissance grâce à la liquidité qui rend les investissements moins risqués. Mais il faut rappeler
que les marchés financiers ne sont pas les seuls à offrir la liquidité, il y a les banques
également. Nous pensons que le système financier, bancaire ou boursier, qui offre ce service
de liquidité à moindre coût, doit être adopté et prendre une place plus importante dans la
structure du système financier.
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