Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

Pour m titres financiers et T périodes, ils ont utilisé l’équation suivante :
R i,
t α i + βiΡ
t + ε i,
t
= (1)
avec i = 1,2,3,…….m
t = 1,2,3,…….T
où R i,
t est le surplus de rendement d’un titre (i) au temps (t). Il représente le rendement au
dessus du rendement relatif à un actif non risqué (a risk free asset or a zero-beta asset) qui est
un titre disposant de zéro corrélation avec le portefeuille de repère (benchmark portfolio).
Ils ont conclu que si les marchés financiers sont parfaitement intégrés, il s’ensuit que α doit
être égal à zéro dans la régression concernant le rendement excédentaire P pour n’importe
quel titre sur le benchmark de portefeuille approprié «If stock markets are perfectly integrated, then
the intercept in a regression of any asset’s excess return on the appropriate benchmark portfolio, P, should be
zero ».
α 1 = α 2 = ⋅⋅
⋅⋅
⋅⋅ = α m = 0.
(2)
Ils ajoutent que le rejet de restriction défini par l’équation (2) peut etre interprété comme un
rejet de l’intégration du marché « Rejection of the restriction defined by (2) may be interpreted as
rejection of the underlying asset pricing model or rejection of market integration». 13
13 Pour plus d’informations voir :
Levine & Zervos (1998)
Korajczyk R &Viallet C (1989) ‘‘An empirical investigation of international asset pricing ’’ Review of
Financial Studies, 2(4), pp.553-585.
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