Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

More documents

Recommendations

Info

Allen & Gale (1995) définissent ainsi la volatilité excessive : les prix des actions sont plus volatils que les variations des profits (payoff streams) et le taux d’escompte (discount rate). Ces variations ne peuvent plus l’expliquer. Allen & Gale résument les causes de cette volatilité excessive par: • L’asymétrie d’information, cause la plus importante. • La participation limitée sur le marché. • La spéculation sur les titres (activité de casino). Alors, dans ce cas, le mécanisme de prix comme indicateur de l’information sur les firmes, perd sa fiabilité. 5- Les mesures de l’intégration financière. Les théories financières lient la croissance économique au degré d’intégration du marché financier dans le marché du capital international. Car un marché intégré sans barrières engendre un mouvement libre de capital qui aide d’une part, les entreprises cotées dans le marché à obtenir les financements nécessaires et d’autre part, les agents à capacité de financement à diversifier leurs actifs par l’investissement dans les marchés internationaux car le coût des risques diffère selon les pays. Pour mesurer le degré de l’intégration internationale du marché financier, Levine & Zervos (1998) ont mentionné et employé 2 méthodes : international capital asset pricing model {CAPM} et international arbitrage pricing theory {APT}. Les deux méthodes d’évaluation d’actifs expliquent que le rendement anticipé sur chaque action est linéairement lié au benchmark de portefeuille (point de repère). En se basant sur le travail de Korajczyk et Viallet (1989), Levine et Zervos (1998) notent P comme le vecteur du surplus de rendement (excess return) des titres financiers sur le benchmark d’un portefeuille. Ils supposent que : Pour CAPM, P est le surplus de rendement sur la valeur pondérée de portefeuille des titres financiers communs. Pour APT, P représente les facteurs communs estimés, basés sur le surplus de rendement d’un portefeuille international des titres financiers. A ce propos, Levine et Zervos (1998) ont utilisé les donnés disponibles sur 24 marchés financiers pour calculer la valeur pondérée de portefeuille des titres financiers (value-weighted portfolio for CAPM) et pour estimer les facteurs communs pour APT (common factors based on the excess returns of an international portfolio of assets for APT). 108
Pour m titres financiers et T périodes, ils ont utilisé l’équation suivante : R i, t α i + βiΡ t + ε i, t = (1) avec i = 1,2,3,…….m t = 1,2,3,…….T où R i, t est le surplus de rendement d’un titre (i) au temps (t). Il représente le rendement au dessus du rendement relatif à un actif non risqué (a risk free asset or a zero-beta asset) qui est un titre disposant de zéro corrélation avec le portefeuille de repère (benchmark portfolio). Ils ont conclu que si les marchés financiers sont parfaitement intégrés, il s’ensuit que α doit être égal à zéro dans la régression concernant le rendement excédentaire P pour n’importe quel titre sur le benchmark de portefeuille approprié «If stock markets are perfectly integrated, then the intercept in a regression of any asset’s excess return on the appropriate benchmark portfolio, P, should be zero ». α 1 = α 2 = ⋅⋅ ⋅⋅ ⋅⋅ = α m = 0. (2) Ils ajoutent que le rejet de restriction défini par l’équation (2) peut etre interprété comme un rejet de l’intégration du marché « Rejection of the restriction defined by (2) may be interpreted as rejection of the underlying asset pricing model or rejection of market integration». 13 13 Pour plus d’informations voir : Levine & Zervos (1998) Korajczyk R &Viallet C (1989) ‘‘An empirical investigation of international asset pricing ’’ Review of Financial Studies, 2(4), pp.553-585. 109
Page 1 and 2:
UNIVERSITE de LIMOGES Faculté de D
Page 3 and 4:
Remerciements Je tiens à remercier
Page 5 and 6:
Introduction Générale Dès la fin
Page 7 and 8:
financière sur le développement f
Page 9 and 10:
Chapitre 1 Les impacts de la libér
Page 11 and 12:
des ressources dans un sens plus pr
Page 13 and 14:
Section 1. La Libéralisation Finan
Page 15 and 16:
Figure1.1 : L’inconvénient de fi
Page 17 and 18:
En fait, les travaux de Roubini & S
Page 19 and 20:
Barro a estimé la taille optimale
Page 21 and 22:
En effet, la libéralisation financ
Page 23 and 24:
Figure 4.1 : L’inconvénient d’
Page 25 and 26:
1.2.2. La libéralisation financiè
Page 27 and 28:
intérêt et dans l’objectif de b
Page 29 and 30:
flux de capitaux représente en moy
Page 31 and 32:
d’empêcher une appréciation du
Page 33 and 34:
fiscales transparentes [Draghi (199
Page 35 and 36:
Ces ressources importantes ont aid
Page 37 and 38:
chaebols, on voit bien que ces chae
Page 39 and 40:
douteuses augmentaient et l’effon
Page 41 and 42:
3- L’augmentation de la part des
Page 43 and 44:
Section 2. Les réformes financièr
Page 45 and 46:
Tableau 6.1 : Les principaux indica
Page 47 and 48:
La BCL intervient directement sur l
Page 49 and 50:
d- L’obligation faite aux banques
Page 51 and 52:
Pour toutes les banques, ce ratio a
Page 53 and 54:
2.5. Le développement des instrume
Page 55 and 56:
crise bancaire. Cette loi a chargé
Page 57 and 58:
Annual Report 2001]. La source d’
Page 59 and 60:
Tableau 10.1 : La balance commercia
Page 61 and 62: de 3% contre 5% dans les années 19
Page 63 and 64: Tableau 16.1 : Le déficit budgéta
Page 65 and 66: Tableau 17.1 : Produit Intérieur B
Page 67 and 68: 4.1. Le taux d’intérêt Avant la
Page 69 and 70: crédits bancaires, eux, ont diminu
Page 71 and 72: Tableau 21.1 : La marge du taux d
Page 73 and 74: Tableau 22.1 : Le ratio de monnaie
Page 75 and 76: sous forme d’actifs liquides, ce
Page 77 and 78: 4.3. Les agrégats de crédit : Les
Page 79 and 80: des fonctions commerciales, en part
Page 81 and 82: Tableau 27.1 : Le crédit accordé
Page 83 and 84: Conclusion du chapitre 1 Une politi
Page 85 and 86: Chapitre 2 Le lien entre développe
Page 87 and 88: financière. Ils pensent que la val
Page 89 and 90: Section 1. Le financement de l’é
Page 91 and 92: Au sein de la finance directe et de
Page 93 and 94: 1.2. Le financement externe des act
Page 95 and 96: l’émetteur et le prix de vente d
Page 97 and 98: Ce marché permet aux intervenants
Page 99 and 100: Section 2. Les arguments théorique
Page 101 and 102: Merton & Bodie (1995) donnent raiso
Page 103 and 104: Merton (1989) affirme que les inter
Page 105 and 106: Ils soutiennent que l’accélérat
Page 107 and 108: En résumé, l’approche fonctionn
Page 109 and 110: 2.1.1. Les mesures de développemen
Page 111: Ce ratio mesure la liquidité de la
Page 115 and 116: (3) le taux de croissance de la pro
Page 117 and 118: permis de conclure que la volatilit
Page 119 and 120: ii. L’augmentation de la liquidit
Page 121 and 122: - 2) la causalité et sa direction.
Page 123 and 124: 1- Le nombre d’observations, 146,
Page 125 and 126: 2.3. Le choix d'une structure finan
Page 127 and 128: Même Diamond (1997) qui donne touj
Page 129 and 130: nécessaire pour les grands patrons
Page 131 and 132: Banques nationales Banques commerci
Page 133 and 134: Figure 5.2 : La Structure du Secteu
Page 135 and 136: En 2002, le nombre d’actions nég
Page 137 and 138: Les conclusions de ce tableau indiq
Page 139 and 140: Egypt Capital Market Amman Financia
Page 141 and 142: Egypt Capital Market Amman Tableau
Page 143 and 144: Pour ces raisons, il n’est pas su
Page 145 and 146: étudier les transactions sur les c
Page 147 and 148: (1990) pensent aussi que si ce syst
Page 149 and 150: La figure 6.2 montre que le bon pro
Page 151 and 152: ) choisir d’investir dans M pour
Page 153 and 154: 4.2. Les scénarios du comportement
Page 155 and 156: 4.3. La détermination du taux d’
Page 157 and 158: 1] si D < D min il s’ensuit K = 0
Page 159 and 160: 4.4.2. Le financement bancaire Le c
Page 161 and 162: Conclusion du chapitre 2 L’approc
Page 163 and 164:
Figure 9.2 :L’évolution de l’a
Page 165 and 166:
Chapitre 3 L’examen empirique ent
Page 167 and 168:
Dans la 1 ère section de ce chapit
Page 169 and 170:
1.1. Le modèle économétrique Le
Page 171 and 172:
où εˆ sont les résidus issus de
Page 173 and 174:
Tableau 1. 3 : Les signes attendus
Page 175 and 176:
L'estimateur MCO est plus appropri
Page 177 and 178:
Il faut rappeler que les études de
Page 179 and 180:
Les 2 indicateurs de l’activité
Page 181 and 182:
On mesure ce taux par la part de la
Page 183 and 184:
2.3.5. Le ratio des dépenses publi
Page 185 and 186:
Figure 1.3 : Les variables financi
Page 187 and 188:
3.2. Le choix des pays et la pério
Page 189 and 190:
3.2.1. La période étudiée On va
Page 191 and 192:
Indonésie 450 $ 993 $ 3,90% Jamaï
Page 193 and 194:
Tableau 5.3 : Statistiques de varia
Page 195 and 196:
3.3.1.2. Au niveau économique Cert
Page 197 and 198:
3.3.2. Corrélations préliminaires
Page 199 and 200:
- En ce qui concerne le taux d'épa
Page 201 and 202:
Zervos (1998) montrent que la capit
Page 203 and 204:
4.2. L'équation Standard et les es
Page 205 and 206:
4.2.2. L'influence positive des ind
Page 207 and 208:
4.2.3. Les procédures, les régres
Page 209 and 210:
3) En ce qui concerne les autres va
Page 211 and 212:
Le tableau 19.3 nous montre que les
Page 213 and 214:
⇒ 0.17 / 1.65 = 10.3% Les banques
Page 215 and 216:
4.3.1.2. L'équation standard et le
Page 217 and 218:
Lorsqu'on introduit la CPIB avec la
Page 219 and 220:
4.3.2.2. L'équation standard et le
Page 221 and 222:
même si les PD continuent à augme
Page 223 and 224:
théorique de Boot & Thakor (1997)
Page 225 and 226:
Tableau 27.3 : l’évolution de PP
Page 227 and 228:
Conclusion du Chapitre 3 Nos résul
Page 229 and 230:
Conclusion générale Au terme de c
Page 231 and 232:
Les réformes financières menées
Page 233 and 234:
Annexes Annexe. 1. Les composantes
Page 235 and 236:
k = K/L est le stock de capital par
Page 237 and 238:
soumis à la loi des rendements dé
Page 239 and 240:
Annexe 2 : Les variables de l’ét
Page 241 and 242:
pays code ident. LNGDP* INF DPPIB E
Page 243 and 244:
Tableau 10.3.3 Variable indépendan
Page 245 and 246:
BIBLIOGRAPHIE Abed El-Aziz S « Le
Page 247 and 248:
Barro R (1990) « Government spendi
Page 249 and 250:
Demirguç-Kunt A & Detragiache Enri
Page 251 and 252:
Goyeau D et Tarazi A (2001) “ La
Page 253 and 254:
King R & Rebelo S (1990) “Public
Page 255 and 256:
Mullineux A (1997) ‘‘Lessons fr
Page 257 and 258:
Stiglitz J.E (1994) “ The role of
Page 259 and 260:
Tableau 4.2 : Le nombre des compagn
Page 261 and 262:
Table des Figures Figure1.1 : L’i
Page 263 and 264:
3.6. La Croissance Economique......
Page 265:
3.3.2. Corrélations préliminaires
show all

Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?