Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
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Ce ratio mesure la liquidité de la Bourse <strong>et</strong> reflète bien évidemment la liquidité de<br />
l’économie. Les critiques qui s’adressent à c<strong>et</strong> indicateur sont les suivantes :<br />
• Ce ratio montre les échanges par rapport à la taille de l’économie. Toutefois,<br />
dans le cas d’un p<strong>et</strong>it marché, les échanges ne seront pas importants par<br />
rapport au PIB bien qu’ils soient très significatifs de la taille <strong>du</strong> marché lui-<br />
même, d’où l’importance d’autres ratios de liquidité.<br />
• Demirguç-Kunt & Levine (1996 a) montrent un autre point de faiblesse de c<strong>et</strong><br />
indicateur. Lorsque le marché anticipe des profits importants, les prix des<br />
actions ont tendance à augmenter. C<strong>et</strong>te augmentation des prix va augmenter la<br />
valeur des transactions des titres qui valorisent le ratio de valeur des titres<br />
échangés (Value Traded). Or, c<strong>et</strong> indicateur de liquidité sera valorisé sans une<br />
augmentation <strong>du</strong> nombre de transactions réelles ou par une diminution <strong>du</strong> coût<br />
des transactions.<br />
3- Le ratio de turnover (c’est-à-dire la valeur des actions échangées par rapport à la<br />
capitalisation).<br />
L’eff<strong>et</strong> des prix n’affecte pas ce ratio car les prix des titres affectent à la fois le numérateur<br />
<strong>et</strong> le dénominateur. L’importance de ce ratio, c’est que l’eff<strong>et</strong> <strong>du</strong> prix ne domine pas la<br />
relation entre la liquidité <strong>et</strong> la croissance économique à long terme dans le cas où ce ratio<br />
est corrélé avec la croissance. Un turnover élevé est un bon indicateur de coût de<br />
transaction bas [Ayoub (2003) <strong>et</strong> Demirguç-Kunt & Levine (1996a)].<br />
4- La volatilité <strong>du</strong> marché.<br />
Un des caractères importants de la Bourse est la volatilité des prix. Dans un marché<br />
efficace, la volatilité des prix reflète les nouvelles informations concernant les<br />
entreprises. C<strong>et</strong>te volatilité des prix est désirable car le risque est associé aux<br />
fluctuations des prix <strong>du</strong> marché. Mais c<strong>et</strong>te volatilité peut affaiblir le rôle <strong>du</strong> marché<br />
comme promoteur d’une allocation efficace d’investissement. En fait, la volatilité<br />
excessive engendre des résultats néfastes :<br />
• Allocation inefficace de ressources<br />
• Pression sur les taux d’intérêt vu l’incertitude régnant sur le marché<br />
• Eff<strong>et</strong> négatif sur le volume d’investissement <strong>et</strong> sa pro<strong>du</strong>ctivité, ce qui baisse la<br />
croissance.<br />
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