Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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l’épargne. Plus ce ratio est élevé et proche de 100%, plus les banques jouent un rôle important dans l’allocation des ressources. Mais, Levine (1997) affirme que les banques peuvent prêter aux gouvernements ou aux entreprises publiques (les banques utilisées par le gouvernement dans certains pays comme source de financement). Alors dans ce cas, une grande partie des actifs bancaires sont des prêts au gouvernement. En raison de cette limite, ce ratio ne reflète pas bien le développement du secteur bancaire et sa capacité à allouer l’épargne dans les investissements productifs. 4- Le ratio de crédit accordé par la banque Centrale aux institutions financières bancaires locales par rapport au crédit total. Ce ratio montre le niveau de dépendance du secteur bancaire envers la Banque centrale dans ses opérations. 5- Le ratio de crédit accordé au secteur privé par rapport au PIB. Ce ratio montre l’orientation du système bancaire vers le secteur privé et son poids dans le financement des activités du secteur privé par rapport à la taille de l’économie. 6- Le ratio de crédit alloué au secteur privé par rapport au crédit total. La plupart des études récentes utilisent les 2 derniers indicateurs pour mesurer le développement du secteur bancaire parce que le système financier qui réussit à allouer davantage de crédits aux entreprises privées est capable d’exercer toutes les fonctions de l’intermédiation financière (mobilisation de l’épargne, facilité d’échange, offre de services de la gestion de risque, acquisition de l’information, allocation de ressources et leur contrôle). 2.1.1.2. Les indicateurs de développement du marché financier Ce sont les indicateurs qui mesurent particulièrement le développement de la Bourse au sein de chaque pays. 1- La capitalisation boursière par rapport au PIB. Le ratio mesure la taille du marché par rapport à l’économie. Il faut dire que la taille du marché –si grande soit-elle- ne signifie pas que le marché fonctionne bien. Il peut être grand mais peu liquide. De même, une Bourse importante ne signifie pas pour autant que les échanges y sont nombreux. 2- La valeur totale des actions échangées par rapport au PIB (Value traded ratio). 106
Ce ratio mesure la liquidité de la Bourse et reflète bien évidemment la liquidité de l’économie. Les critiques qui s’adressent à cet indicateur sont les suivantes : • Ce ratio montre les échanges par rapport à la taille de l’économie. Toutefois, dans le cas d’un petit marché, les échanges ne seront pas importants par rapport au PIB bien qu’ils soient très significatifs de la taille du marché lui- même, d’où l’importance d’autres ratios de liquidité. • Demirguç-Kunt & Levine (1996 a) montrent un autre point de faiblesse de cet indicateur. Lorsque le marché anticipe des profits importants, les prix des actions ont tendance à augmenter. Cette augmentation des prix va augmenter la valeur des transactions des titres qui valorisent le ratio de valeur des titres échangés (Value Traded). Or, cet indicateur de liquidité sera valorisé sans une augmentation du nombre de transactions réelles ou par une diminution du coût des transactions. 3- Le ratio de turnover (c’est-à-dire la valeur des actions échangées par rapport à la capitalisation). L’effet des prix n’affecte pas ce ratio car les prix des titres affectent à la fois le numérateur et le dénominateur. L’importance de ce ratio, c’est que l’effet du prix ne domine pas la relation entre la liquidité et la croissance économique à long terme dans le cas où ce ratio est corrélé avec la croissance. Un turnover élevé est un bon indicateur de coût de transaction bas [Ayoub (2003) et Demirguç-Kunt & Levine (1996a)]. 4- La volatilité du marché. Un des caractères importants de la Bourse est la volatilité des prix. Dans un marché efficace, la volatilité des prix reflète les nouvelles informations concernant les entreprises. Cette volatilité des prix est désirable car le risque est associé aux fluctuations des prix du marché. Mais cette volatilité peut affaiblir le rôle du marché comme promoteur d’une allocation efficace d’investissement. En fait, la volatilité excessive engendre des résultats néfastes : • Allocation inefficace de ressources • Pression sur les taux d’intérêt vu l’incertitude régnant sur le marché • Effet négatif sur le volume d’investissement et sa productivité, ce qui baisse la croissance. 107
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