Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

des ressources dans un sens plus productif, et d’influencer les structures et les comportements
des entreprises.
En quelques mots, dans ces trois pays, la réforme inclut des mesures pour réduire le déficit
budgétaire, maintenir un taux de change stable et libérer le système financier par la
suppression progressive des restrictions et des barrières financières. Cela fait maintenant plus
de 10 ans que ces pays ont appliqué des réformes financières. L'objectif est de connaître les
conséquences engendrées par ces réformes sur les indicateurs économiques et financiers, par
exemple : le taux de croissance économique, le déficit budgétaire, le niveau des taux d’intérêt
réels, la marge du taux d’intérêt, le ratio d’approfondissement financier, le ratio des crédits
publics par rapport au crédit total, etc..
Dans ce chapitre, nous procédons d’abord à des rappels de travaux théoriques de la
libéralisation financière en commençant par ceux de pères fondateurs de la théorie [Mc
Kinnon (1973) et Shaw (1973)]. Depuis les travaux de McKinnon et Shaw, plusieurs
économistes ont complété la théorie de la libéralisation financière, pour s’assurer que cette
politique contribue positivement au développement économique des pays qui choisissent de
libéraliser leur secteur financier [Vogel & Buser (1976), Kapur (1976), Mathieson (1979)]. En
effet, jusqu’aux travaux de Fry (1991,1995), les études avaient contribué à modéliser les
travaux originaux de McKinnon et Shaw. Fry a indiqué que la libéralisation financière exerce
ses impacts positifs sur la qualité de l’investissement et sur son volume. Il a enrichi la thèse
des fondateurs en spécifiant les fonctions d’investissement et d’épargne.
En revanche, cette théorie a été la cible de critiques de plusieurs économistes comme les néo-
structuralistes, tels Taylor (1983) et Van Wijnbergen (1983). Taylor et Wijnbergen furent les
premiers à critiquer la thèse de la libéralisation financière. Ils insistent sur le rôle important
joué par le secteur informel dans le financement de l’économie, au contraire de la thèse de Mc
Kinnon et Shaw qui n'accordent aucune importance à ce secteur. Par ailleurs, les post-
keynésiens ont aussi critiqué cette théorie. Contrairement aux théoriciens de la théorie de la
libéralisation financière, les post-keynésiens négligent le rôle de l'épargne; ils pensent que
l’investissement ne dépend pas d'elle mais du niveau de demande effective et du taux d’intérêt
[Beckerman (1988), Burckett & Dutt (1991) et Demirguç-Kunt & Detragiache (1997)]. Enfin,
les travaux de Stiglitz & Weiss et Stiglitz seul remettent en cause l'hypothèse de la théorie de
la libéralisation financière sur le marché de capitaux en indiquant que l'asymétrie
d'information sur le marché du crédit pousse au rationnement du crédit, ce qui peut justifier la
7