Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
des ressources dans un sens plus pro<strong>du</strong>ctif, <strong>et</strong> d’influencer les structures <strong>et</strong> les comportements<br />
des entreprises.<br />
En quelques mots, dans ces trois pays, la réforme inclut des mesures pour ré<strong>du</strong>ire le déficit<br />
budgétaire, maintenir un taux de change stable <strong>et</strong> libérer le <strong>système</strong> <strong>financier</strong> par la<br />
suppression progressive des restrictions <strong>et</strong> des barrières <strong>financière</strong>s. Cela fait maintenant plus<br />
de 10 ans que ces pays ont appliqué des réformes <strong>financière</strong>s. L'objectif est de connaître les<br />
conséquences engendrées par ces réformes sur les indicateurs économiques <strong>et</strong> <strong>financier</strong>s, par<br />
exemple : le taux de croissance économique, le déficit budgétaire, le niveau des taux d’intérêt<br />
réels, la marge <strong>du</strong> taux d’intérêt, le ratio d’approfondissement <strong>financier</strong>, le ratio des crédits<br />
publics par rapport au crédit total, <strong>et</strong>c..<br />
Dans ce chapitre, nous procédons d’abord à des rappels de travaux théoriques de la<br />
libéralisation <strong>financière</strong> en commençant par ceux de pères fondateurs de la théorie [Mc<br />
Kinnon (1973) <strong>et</strong> Shaw (1973)]. Depuis les travaux de McKinnon <strong>et</strong> Shaw, plusieurs<br />
économistes ont complété la théorie de la libéralisation <strong>financière</strong>, pour s’assurer que c<strong>et</strong>te<br />
politique contribue positivement au développement économique des pays qui choisissent de<br />
libéraliser leur secteur <strong>financier</strong> [Vogel & Buser (1976), Kapur (1976), Mathieson (1979)]. En<br />
eff<strong>et</strong>, jusqu’aux travaux de Fry (1991,1995), les études avaient contribué à modéliser les<br />
travaux originaux de McKinnon <strong>et</strong> Shaw. Fry a indiqué que la libéralisation <strong>financière</strong> exerce<br />
ses impacts positifs sur la qualité de l’investissement <strong>et</strong> sur son volume. Il a enrichi la thèse<br />
des fondateurs en spécifiant les fonctions d’investissement <strong>et</strong> d’épargne.<br />
En revanche, c<strong>et</strong>te théorie a été la cible de critiques de plusieurs économistes comme les néo-<br />
structuralistes, tels Taylor (1983) <strong>et</strong> Van Wijnbergen (1983). Taylor <strong>et</strong> Wijnbergen furent les<br />
premiers à critiquer la thèse de la libéralisation <strong>financière</strong>. Ils insistent sur le rôle important<br />
joué par le secteur informel dans le financement de l’économie, au contraire de la thèse de Mc<br />
Kinnon <strong>et</strong> Shaw qui n'accordent aucune importance à ce secteur. Par ailleurs, les post-<br />
keynésiens ont aussi critiqué c<strong>et</strong>te théorie. Contrairement aux théoriciens de la théorie de la<br />
libéralisation <strong>financière</strong>, les post-keynésiens négligent le rôle de l'épargne; ils pensent que<br />
l’investissement ne dépend pas d'elle mais <strong>du</strong> niveau de demande effective <strong>et</strong> <strong>du</strong> taux d’intérêt<br />
[Beckerman (1988), Burck<strong>et</strong>t & Dutt (1991) <strong>et</strong> Demirguç-Kunt & D<strong>et</strong>ragiache (1997)]. Enfin,<br />
les travaux de Stiglitz & Weiss <strong>et</strong> Stiglitz seul rem<strong>et</strong>tent en cause l'hypothèse de la théorie de<br />
la libéralisation <strong>financière</strong> sur le marché de capitaux en indiquant que l'asymétrie<br />
d'information sur le marché <strong>du</strong> crédit pousse au rationnement <strong>du</strong> crédit, ce qui peut justifier la<br />
7