LIBER AMICORUM - IBR

40· ANNIVERSAIRE I.R.E.
In dit verband werden de volgende veronderstellingen aangehouden:
• vereiste opbrengstvoet eigen vermogen respektievelijk 16,5 percent, 19,5 percent
en 22,5 percent;
• inflatievoet:3,5 percent;
• basisjaar: 1 januari 1992;
• gemiddelde interestvoet vreemd vermogen: 11 percent;
• effectieve verdiskonteringsvoet respektievelijk 9,6 percent; 10,5 percent en 11,4
percent;
• verhouding eigen vermogen/vreemd vermogen 30/70;
• vennootschapsbelasting: 39 percent.
De waarde van de GROEP ABC wordt geschat op BEF 671,9 miljoen, aan te vullen met
een eenmalige externe kapitaalinjektie van BEF 350 miljoen.
4. Konklusies:
De vrije-kasstroomanalyse vormt een krachtig instrument ter bepaling van de waarde
van een onderneming. Deze waarderingstechniek is teoretisch konsistent en is aldus
in principe veel betrouwbaarder en nauwkeuriger dan de traditionele metodes. Hindernissen
voor de verdere doorbraak van de vrije-kasstroomanalyse blijven nochtans
bestaan. Bepaalde belemmeringen houden verband met de huidige informatieverstrekking
van Belgische vennootschappen, andere zijn inherent aan de techniek
van de waardebepaling op basis van de vrije kasstroom. Voorbeeld van het eerste
vormt het ontbreken van een gepubliceerde financieringstabel, waardoor precieze
informatie over kasstromen niet dadelijk (d.w.z. zonder bijkomende berekeningen) of
in voldoende detail beschikbaar is. Ook nadere informatie over bijvoorbeeld de financieringsstrategie
en de gewenste kapitaalstruktuur in het jaarverslag zou in dat verband
nuttig kunnen zijn. Een inherent probleem is dat een doelmatige vrijekasstroomanalyse
gebruik moet maken van toekomstvoorspellingen. Deze zijn vanzelfsprekend
beter indien men beschikt over interne bedrijfsinformatie dan wanneer
men de gepubliceerde gegevens uit het verleden moet extrapoleren. Een vrijekasstroomanalyse
gebeurt daarom het beste op basis van een ondernemingsplan. De
kwaliteit van de waardering staat of valt natuurlijk bij de kwaliteit van dit ondernemingsplan.
Het ondernemingsplan strekt zich dan nog bij voorkeur uit over een periode
van ten minste tien jaar, waardoor de kontinu-waarde komponent geminiseerd
wordt.
326