LIBER AMICORUM - IBR

40-JARIG. BEST AAN I.B.R.
v) De desinvesteringen hebben voornamelijk betrekking op de verkoopwaarde van
de tweedehands projekten. Bij de bepaling van voornoemd bedrag wordt rekening
gehouden met de meerwaarde en de belastingeffekten. De gunstige
weerslag op de kasstroom (exclusief belastingen) wordt geraamd op BEF 25 miljoen
in het basisjaar (1992) en vervolgens wordt een zelfde stijgingspercentage
verondersteld als voor de omzet (met een vertraging van 5 jaar).
vi) Tijdens de periode 1992-2001 wordt bij toepassing van het meest waarschijnlijke
draaiboek in 1992 en 1993 een negatieve vrije kasstroom vastgesteld, terwijl
vanaf 1994 elk jaar een positieve vrije kasstroom wordt bekomen en geen enkele
externe kapitaalinbreng meer vereist is; in 1992 wordt de vereiste kapitaalinbreng
geraamd op respektievelijk BEF 280 miljoen, BEF 300 miljoen en BEF 350 miljoen,
naargelang het gekozen draaiboek.
Bij de interpretatie van Tabel X mag niet uit het oog verloren worden dat de geraamde
vrije kasstromen van de GROEP ABC in twee verschillende tijdsperioden worden ingedeeld
en dat de waarde van de GROEP ABC wordt omschreven als de som van de huidige
waarde van de vrije kasstromen tijdens de expliciete voorspellingsperiode en de
verdiskonteerde kontinu-waarde. De expliciete voorspellingsperiode stemt overeen
met de tijdshorizon van 10 jaar, terwijl de kontinu waarde betrekking heeft op de
tijdshorizon van 2002 tot oneindig. De kontinu-waarde wordt in het voorbeeld be rekend
door verdiskontering van de laatst voorspelde gekorrigeerde winst (gekorrigeerde
winst 2oo2 / WACC). Deze werkwijze is gelijkwaardig met de boven voorgestelde
formule in de veronderstelling dat de gemiddelde opbrengstvoet voor
nieuwe investeringen en de gemiddelde kapitaalkost samenvallen (situatie van volmaakte
konkurrentie waarbij surpluswinsten worden weggewerkt).
3.3. Waarde van de groep
Bij de waardebepaling der GROEP ABC volgens de metode der verdiskontering der
toekomstige kasstromen (tijdshorizon 10 jaar) en de kontinu-waarde, wordt de
waarde van de onderneming overeenkomstig het gehanteerde draaiboek bepaald op:
label XI: Waarde van de onderneming
Vereiste DRAAIBOEK 1 DRAAIBOEK 2 DRAAIBOEK 3
opbrengstvoet (10% I 5jaar) (15% I 5jaar) (30%, 20%, 10% 13jaar)
16,5% 707,4 miljoen BEF 1.197,9 miljoen BEF 1.325,8 miljoen BEF
19,5% 435,6 miljoen BEF 853,8 miljoen BEF 967,1 miljoen BEF
22,5% 211,9 miljoen BEF 571,1 miljoen BEF 671,9 miljoen BEF
325