HUITIÈME SESSION DE LA CONFÉRENCE Rapport ... - Unctad

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prêtent mieux à ces arrangements de commercialisation, un certain effacement
des sociétés de commerce, qui étaient les intermédiaires traditionnels sur de
nombreux marchés de produits de base, et un rôle grandissant des institutions
financières dans le commerce.
931. Les marchés à terme de produits (et les marchés des options sur produits)
ont été de tout temps un moyen de couverture à court terme pour les
négociants, en particulier les sociétés de commerce. Les prix sur les marchés
à terme servent de plus en plus de prix de référence pour les contrats à moyen
et à long terme, les ordres exécutables et les instruments ponctuels hors
cote, y compris les "swaps", pour une gamme toujours plus large à la fois de
produits minéraux et de produits agricoles. Le volume des contrats négociés
sur les marchés à terme, dans leur ensemble, a pris un essor rapide dans les
années 80 sous l'effet d'une évolution de la réglementation des changes
concernant tout spécialement les options, en même temps que de la croissance
astronomique du commerce des instruments financiers à terme. De ce fait, les
marchés à terme de produits sont maintenant partie intégrante du système
financier international, ce qui amène à se demander si les cours du terme des
différents produits correspondent exactement aux données économiques
fondamentales du marché physique.
932. Les raisons de cette mise en cause sont diverses. Tout d'abord, la
solidité d'un marché à terme et sa fonction de révélateur des prix sont en
proportion directe du degré de participation active des opérateurs physiques
(producteurs, négociants et utilisateurs) à des fins de couverture. Pendant
les années 80, le nombre des sociétés de commerce a beaucoup diminué par suite
de fusions et de fermetures, de même que les effectifs, sur les marchés à
terme de produits, de sociétés de commerce ou d'agents commerciaux de grands
producteurs ou utilisateurs, qui, par tradition, sont des participants actifs
sur ces marchés. En conséquence, plusieurs marchés à terme qui sont dominés
par des utilisateurs de produits physiques et non par des spéculateurs
(caoutchouc, cacao, café, graines de soja, aluminium, nickel, zinc, entre
autres) n'ont parfois traité que des volumes raréfiés dans leurs opérations
sur des produits physiques. Par exemple, sur le FOX de Londres, le volume des
contrats de sucre brut baisse régulièrement depuis des années et a perdu 68 %
entre avril 1990 et avril 1991; les opérations à terme sur le cacao ont
diminué de moitié pendant l'année écoulée et le café est désormais le seul
marché où les volumes traités soient substantiels. Pour d'autres produits tels
que le caoutchouc et l'étain, l'activité concernant les produits physiques sur
les marchés à terme a fléchi à mesure que les échanges directs augmentaient et
n'a maintenant plus qu'une importance secondaire. Certains acteurs ont donc
désormais plus de possibilités d'exercer une influence majeure sur les cours
du terme. À peu près tous les marchés à terme de marchandises (y compris
cacao, café, aluminium, étain, cuivre, huile de palme, graines de soja, maïs,
zinc et nickel) ont dû faire face, pendant les années 80, à des tentatives
d'étranglement, à des déports considérables et à des pratiques commerciales
illégales.
933. Si le recours aux opérations à terme pour l'arbitrage relatif aux
produits physiques a diminué, ces contrats à terme ont, en revanche, été
beaucoup plus utilisés par des fonds d'investissement et on a vu augmenter,
sur les marchés à terme, le nombre d'intermédiaires financiers tels que des
sociétés de cautionnement et de banques opérant pour le compte de clients