HUITIÈME SESSION DE LA CONFÉRENCE Rapport ... - Unctad

- 7 -
soldées par une débâcle financière; dans bien des cas, la libéralisation a été
opérée en accord avec des institutions financières internationales a titre de
remède à la stagnation et à l'instabilité de l'économie.
23. Dans les rares cas où la libéralisation financière a été un succès, elle
s'est faite selon une démarche prudente, par étapes, une fois atteints la
stabilité, le développement économique et celui des institutions; c'était une
démonstration de force et non une thérapeutique. Les déficits commerciaux
structurels et la pénurie de devises avaient été éliminés à l'issue d'un
processus réussi d'industrialisation, de remplacement des importations et de
croissance des exportations; le taux d'épargne avait considérablement augmenté
grâce à une croissance soutenue et rapide du revenu par habitant; la
discipline monétaire et budgétaire avait été maintenue et la stabilité des
prix assurée de façon durable; les faiblesses structurelles du financement des
entreprises et celles des établissements financiers avaient été atténuées afin
de prévenir l'instabilité et la fragilité financières. Bien que les taux
d'intérêt aient été déréglementés et les crédits orientés progressivement
supprimés, les autorités continuaient de manier un certain nombre de leviers
(par exemple, interventions à modulation fine dites "window guidance",
"persuasion morale", etc.) pour éviter la hausse des taux d'intérêt et
l'instabilité financière et pour orienter le crédit vers des industries
prioritaires.
e) Réforme financière ; options
24. On pense que le pays qui se dote d'un marché des capitaux pourra plus
facilement remédier à quelques-unes des carences structurelles de son système
financier. En particulier, les émissions d'actions et d'obligations peuvent
aider les entreprises à mieux résister aux brusques variations du coût et de
l'offre des crédits bancaires et leur procurer un financement plus prévisible
et à plus long terme, tandis que les marchés secondaires des titres offrent
aux épargnants les liquidités voulues. En outre, les marchés des capitaux
créent une concurrence avec les intermédiaires financiers, ce qui contribue à
atténuer l'inefficacité de l'allocation des ressources.
25. On affirme souvent que des politiques de resserrement du crédit sont
nécessaires au développement de ces marchés parce qu'une politique d'argent
facile incite les entreprises à s'en remettre excessivement au crédit bancaire
et à éviter les émissions d'actions. Or le régime de propriété des sociétés
est un obstacle plus important à l'essor de marchés d'actions dans les pays en
développement. Les entreprises appartiennent fréquemment à des familles qui
veulent en garder le contrôle exclusif. De plus, les propriétaires se refusent
souvent à divulguer les renseignements et à se soumettre à la surveillance
qu'exige l'ouverture de leur capital au public. En outre, les firmes qui ont
l'envergure voulue préfèrent le financement bancaire à l'émission d'actions
puisqu'elles peuvent obtenir un traitement préférentiel des banques du fait de
leurs directions imbriquées. D'autre part, dans certains pays, beaucoup sont
des sociétés transnationales, qui sont peu endettées sur les marchés
intérieurs et ne s'intéressent guère à accroître leurs fonds propres dans le
pays d'implantation. En conséquence, des taux d'intérêt élevés sur les crédits
bancaires ne suffisent généralement pas pour amener les grandes entreprises à
ouvrir leur capital aux épargnants privés. Une combinaison de mesures
restrictives et incitatives sera peut-être nécessaire et il faudra.