HUITIÈME SESSION DE LA CONFÉRENCE Rapport ... - Unctad

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a) Instabilité macro-économique et mobilisation des ressources
5. L'instabilité et le caractère imprévisible des conditions
macro-économiques sont l'un des principaux obstacles à la mobilisation des
ressources dans les pays en développement. Un taux d'inflation élevé et
fluctuant, accompagné de variations imprévues des taux de rémunérations,
de change et d'intérêt, restreint l'horizon de planification des épargnants et
des investisseurs, tandis qu'il encourage les opérations de couverture et la
spéculation et non les investissements productifs. Tant que l'inflation reste
forte et débridée, les tentatives faites pour modifier les prix relatifs de
base en recourant aux dévaluations monétaires et aux relèvements des taux
d'intérêt risquent de rester vaines. Les taux d'intérêt réels deviennent
souvent extrêmement négatifs quand l'inflation est forte, mais le procédé qui
consiste à se contenter de les relever de façon qu'ils rattrapent le taux
d'inflation peut aggraver la situation : en réduisant le revenu et en
accentuant l'instabilité des prix, il peut diminuer l'épargne et fausser
encore plus l'affectation des ressources. Le remède consiste donc non pas
à relever les taux d'intérêt nominaux, mais à juguler l'inflation, autant que
possible par d'autres mesures.
6. Les incertitudes quant aux règles du jeu et l'absence de continuité et de
perspective à long terme dans l'élaboration des politiques sont tout aussi
préjudiciables. Des changements brutaux et imprévisibles des politiques
concernant le commerce, le financement, le secteur public, les prix, les
subventions, les taxes, etc., compliquent les calculs et décisions
économiques, stimulent la recherche de rentes de situation et les
comportements spéculatifs en quête de profits immédiats. Le consensus social
et politique, ainsi qu'une administration solide, sûre de soi, compétente
et autonome, sont importants pour la continuité et la confiance dans
l'élaboration des politiques. La démocratie est normalement une condition
nécessaire (mais non suffisante) pour qu'il y ait consensus social et
politique.
7. Il convient de souligner qu'une mauvaise gestion macro-économique et
l'absence de continuité dans les orientations sont loin d'être les seules ou
même les principales sources d'instabilité. Les pays en développement sont
extrêmement sensibles aux changements de l'environnement économique extérieur,
lui-même instable. Des chocs extérieurs tels que de fortes variations des prix
des produits de base ou des taux d'intérêt sont souvent extrêmement
perturbateurs, et la difficulté de s'y adapter sans financement extérieur
suffisant entraîne fréquemment des solutions de continuité dans les politiques.
b) Taux d'intérêt et volume de l'épargne
8. Les politiques de taux d'intérêt ont une extrême importance, mais il
n'est pas aisé de déterminer ce qui constituera une politique appropriée de
taux d'intérêt dans une situation donnée. Pour les raisons déjà citées, tel ou
tel taux d'intérêt réel aura des répercussions différentes sur le volume et
l'allocation des ressources selon que les prix, au moment considéré, seront
plus ou moins instables. De plus, il convient d'envisager les conséquences des
mouvements des taux d'intérêt à la fois pour les débiteurs et pour les
créanciers. Un relèvement des taux augmente la capacité d'épargne des
rentiers, mais diminue la capacité d'emprunt et d'investissement des
entrepreneurs.