VINCI - Rapport annuel 2012

VINCI Rapport annuel 2012
Immobilier
Les activités de promotion immobilière sont soumises à de nombreux aléas administratifs, techniques, commerciaux et fiscaux. Ils peuvent engendrer
des retards de délai (voire l’abandon de certains projets), des dépassements de budget et une incertitude sur le prix de vente des ouvrages.
2. Risques financiers
Rapport de gestion
2.1 Risque de contrepartie et risque de crédit
Le Groupe est exposé à un risque de contrepartie dans le cadre des contrats et instruments financiers souscrits auprès de ses partenaires financiers,
dans l’hypothèse où le débiteur se refuserait à honorer tout ou partie de son engagement ou serait dans l’impossibilité de le respecter. La conséquence
peut être une perte de valeur ou une perte de liquidité. Le Groupe est exposé à une perte de valeur dans le cadre du placement de ses disponibilités,
de la souscription de titres de créances négociables, de valeurs mobilières de placement, de créances financières, de produits dérivés, de garanties
ou de cautions reçues. Il est exposé à une perte de liquidité sur les encours de lignes de crédit confirmées non utilisées.
VINCI est par ailleurs exposé au risque de crédit en cas de défaillance de ses clients, comme indiqué au paragraphe 1.2.2.
Le Groupe a mis en place des procédures pour encadrer et limiter le risque de contrepartie et le risque de crédit, telles que décrites en note
23.5 de l’« Annexe aux comptes consolidés », page 256.
2.2 Risque de liquidité
La liquidité du Groupe doit être appréciée au regard de sa trésorerie et de ses lignes de crédit confirmées non utilisées.
Le risque de liquidité du Groupe tient à ses engagements, incluant en particulier ses obligations de remboursement de sa dette existante
(exposées en note 22.2.1 de l’« Annexe aux comptes consolidés », page 248), au financement de ses besoins futurs liés notamment aux programmes
d’investissement des sociétés concessionnaires (voir note 9 de l’« Annexe aux comptes consolidés », page 224) et aux besoins
généraux du Groupe. Le détail de ces obligations et des ressources dont le Groupe dispose pour y faire face (excédents de trésorerie, lignes
de crédit confirmées non utilisées…) figure en note 22 de l’« Annexe aux comptes consolidés », page 245.
Le Groupe diversifie ses sources de financement en faisant appel aux marchés obligataires, au marché bancaire et aux organismes bancaires
supranationaux, dont la Banque Européenne d’investissement (BEI). Ces sources sont détaillées en note 22 de l’« Annexe aux comptes consolidés
», page 245. La trésorerie nette est gérée suivant les dispositions décrites dans la note 22.2.2 de l’« Annexe aux comptes consolidés »,
page 249, à l’aide d’un reporting détaillant le rendement des différents actifs et contrôlant le niveau de risque associé.
Certains contrats de financement comportent des clauses de remboursement anticipé en cas de non-respect de ratios : les covenants financiers.
Ceux-ci sont décrits en note 22.2.5 de l’« Annexe aux comptes consolidés », page 250. Les seuils imposés relatifs à ces ratios sont respectés
au 31 décembre 2012.
2.3 Risques de marché (taux, change, actions, matières premières)
Du fait de son niveau d’endettement net, VINCI est exposé à l’évolution des taux d’intérêt (de la zone euro principalement) sur la partie de son
endettement à taux variable, ainsi qu’à l’évolution des marges de crédit (spreads) appliquées par les prêteurs. VINCI est également exposé aux
risques de change pour ses activités réalisées à l’international. Toutefois, ces risques sont relativement limités car environ 26 % des activités
sont réalisées hors zone euro. La politique de gestion des risques de taux et de change ainsi que l’exposition de VINCI sont présentées en
notes 23.1 et 23.3 de l’« Annexe aux comptes consolidés », pages 251 et 254.
Comme indiqué aux notes 1.2.2 et 23.4 de l’« Annexe aux comptes consolidés », le Groupe réalise une large part de son chiffre d’affaires dans
le cadre de contrats de courte durée ou dans le cadre de contrats intégrant des clauses d’indexation des prix. Par ailleurs, la part des matières
premières brutes est généralement faible dans les structures des coûts. Le risque lié à l’augmentation du coût des matières premières peut
donc être considéré, en règle générale, comme relativement limité.
Pour les contrats d’un montant important à prix non révisables, les risques matières premières sont analysés au cas par cas et gérés selon
des méthodes adaptées :
ˇ accords avec les fournisseurs visant à garantir des prix fermes sur une durée donnée ;
ˇ accords d’avances matières, les fournitures étant achetées ou payées par le client en début de chantier ;
ˇ et, de façon plus marginale, utilisation d’instruments dérivés de couverture sur des indices de matières premières (notamment lorsque
le fournisseur utilise une formule de révision intégrant un index pouvant être couvert sur les marchés financiers), etc.
Le risque sur actions concerne les titres détenus par VINCI : ADP, actifs de couverture d’engagement de retraite et autodétention. Il est décrit en note
23.2 de l’« Annexe aux comptes consolidés », page 254, ainsi qu’au point 3 de la partie C3 (Actions propres) des « Comptes sociaux », page 283.
2.4 Impact des partenariats public-privé et des contrats de concession sur la situation
financière du Groupe
Ces projets sont soumis à l’examen et à l’accord préalable du comité des Risques du Groupe après avoir été revus par les comités des Risques
des pôles concernés. Les projets sont généralement logés dans des sociétés dédiées à la réalisation du projet. Le financement de ces structures
se fait par l’intermédiaire de prêts octroyés directement à la société projet, sans recours ou à recours limité contre les actionnaires de celle-ci,
adossés aux recettes ou créances à recevoir en minimisant les mises en capital. Celles-ci varient selon la nature des risques encourus (trafic,
pays…) et la part du financement assurée par l’autorité concédante. La dette à taux variable levée par les sociétés de projet fait, en règle générale,
l’objet de couvertures de taux à taux fixe pour une quote-part élevée, en conformité avec les engagements souscrits auprès des prêteurs.
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