John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion

John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion 72
Pourquoi y a-t-il dans l'ensemble insuffisance de production d'articles de
fabrication sur le marché ? Pour plusieurs raisons qui s'enchevêtrent à mon
avis. Tout d'abord, il faut s'en prendre à l'attitude des prêteurs – car l'argent
prêté entre pour une large part dans la production des articles de fabrication.
L'attitude des emprunteurs est en grande partie responsable de l'attitude des
prêteurs.
Pour de nombreuses raisons, les prêteurs demandaient et demandent
encore des conditions plus élevées pour leur argent que ne peuvent en offrir
les nouvelles entreprises. Tout d'abord le fait qu'une entreprise pouvait verser
des intérêts fort élevés pendant un certain temps après la guerre, alors qu'on
réparait les dommages de guerre, a habitué les prêteurs à des intérêts beaucoup
plus élevés que ceux d'avant-guerre. En second lieu, l'existence
d'emprunts politiques destinés à remplir certaines obligations des traités, d'emprunts
bancaires destinés à consolider des standards or récemment rétablis,
d'emprunts de spéculations pour jouer à la hausse à la Bourse, et enfin
d'emprunts de secours, pour couvrir les pertes résultant de la chute des prix,
contractés pour ainsi dire à n'importe quel taux, a permis jusqu'à présent aux
prêteurs d'obtenir de la part de ces différentes classes d'emprunteurs des taux
plus élevés que ceux que peuvent supporter de véritables entreprises nouvelles
commerciales ou industrielles. Enfin, en troisième lieu, l'état d'instabilité qui
règne dans le monde, et l'habitude des placements nationaux ont considérablement
limité le nombre de, pays où l'on puisse trouver de nombreux prêteurs
disposés à consentir des prêts à des taux raisonnables. Une large partie du
globe, pour une raison ou une autre, n'a plus la confiance des prêteurs, si bien
qu'ils exigent de telles rémunérations pour couvrir leurs risques qu'elles
étouffent toute possibilité nouvelle d'entreprise. Au cours des deux dernières
années, deux des principales nations créditrices du monde, la France et les
États-Unis, ont presque complètement retiré leur argent du marché international
en matière d'emprunts à long terme.
Pendant ce temps l'attitude presque aussi réfractaire des emprunteurs est
venue aggraver celle des prêteurs. Car la chute des prix a été désastreuse pour
ceux qui ont emprunté, et quiconque a différé de nouveaux travaux, a gagné à
cet ajournement. De plus les risques qui effraient les prêteurs, effraient
également les emprunteurs. La vaste échelle sur laquelle furent menées aux
États-Unis de nombreuses affaires nouvelles au cours des cinq dernières
années a fini par épuiser pour un certain temps – au moins tant que durera
cette atmosphère de dépression commerciale – les possibilités avantageuses de
nouveaux développements. Dès la fin de 1929, les nouvelles entreprises
nécessitant de gros capitaux, se trouvaient déjà handicapées dans le monde, en
dehors des États-Unis. Le coup le plus sensible leur a été porté par l'effondrement
de placements nouveaux aux États-Unis même, qui s'élèvent
aujourd'hui à 20% ou 30% de moins qu'en 1928. Ainsi dans certains pays, les
débouchés pour de nouveaux placements avantageux sont plus limités qu'auparavant,
tandis que dans d'autres ces placements comportent plus de risques.
Ainsi s'est formé un abîme entre les idées des prêteurs et les idées des
emprunteurs sur le rôle et le rapport véritable de nouveaux placements de
capitaux; le résultat, c'est que les réserves des prêteurs servent à financer les