John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion

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John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion 64
II
Toute notre politique économique, au cours des dernières années, a été
dominée par les préoccupations de la Trésorerie, d'opérer une conversion de la
Dette. Moins le Gouvernement empruntera, pense-t-on, plus il aura de chance
de convertir la Dette nationale en emprunts comportant des intérêts moins
élevés. C'est donc en vue d'une conversion que les experts ont cherché à
supprimer tout emprunt public et à réduire les dépenses de l’État même les
plus indispensables et les plus productives. Je me demande si le gros public se
rend compte des graves conséquences et des répercussions nombreuses et
infinies que peut avoir pareille attitude.
À tout projet soigneusement conçu d’entreprise et de progrès, ils ont
opposé, de façon délibérée (quand ils l'ont pu) une fin de non recevoir. Or, il
est vrai qu'en réduisant les dépenses et les subventions de l'État, on travaille à
faire baisser le taux des intérêts de l'emprunt. Mais il n'est pas moins vrai
qu'on travaille en même temps à accroître le chômage et à laisser le pays dans
l'état d'équipement industriel où il se trouvait avant-guerre.
Même d'un point de vue budgétaire, on peut se demander si le jeu vaut la
chandelle. Il semble certain qu'une étude un peu approfondie de la question,
amène une réponse négative. Le marché des capitaux est un marché international.
Toutes sortes d'influences qui échappent à notre contrôle interviennent
pour fixer le taux doré sur tranche de l'intérêt; aussi l'action que peut
exercer sur lui le Gouvernement britannique en limitant ou développant son
programme d'utilisation des capitaux est-elle très limitée. Supposons, en
mettant les choses au mieux, que son action intervienne dans une proportion
d'un quart pour cent. Par rapport aux 2.000 millions de livres, auxquelles
s'élèvent les emprunts de guerre, sujets à conversion, cela constitue une
différence dans le service annuel des intérêts de £ 5 millions par an. Rapprochez
ce chiffre de celui des dépenses des caisses de chômage qui est de
plus de 50 millions de livres par an!
De plus, au cours des dix prochaines années, il n'est pas impossible qu'il
vienne un moment – comme cela se passait de temps à autre avant la guerre –
où, pour des raisons d'ordre mondial, le taux de l'intérêt baisse de façon
anormale, bien davantage que nous ne pouvons espérer l'y contraindre par des
manœuvres de Trésorerie, tant que les conditions demeurent défavorables, du
fait des taux anormalement élevés qui règnent aujourd'hui dans le monde.
C'est alors que le moment sera venu d'amortir. Même, par conséquent, si la
Trésorerie pouvait actuellement effectuer des conversions en réalisant une
économie d'un quart ou d'un demi pour cent, il serait peut-être fort imprudent
de le faire. Une conversion prématurée, qui ne réaliserait qu'une légère économie,
serait une grave erreur. Il faut avoir la patience d'attendre que se