John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion
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<strong>John</strong> <strong>Maynard</strong> <strong>Keynes</strong> (<strong>1931</strong>), <strong>Essais</strong> <strong>de</strong> <strong>persuasion</strong> 118<br />
<strong>de</strong> prix aux États-Unis. Cette hausse ne s'est pas encore produite 1 . Et la<br />
politique <strong>de</strong> la Banque d'Angleterre tend davantage à amener une stabilisation<br />
qu'une hausse <strong>de</strong>s prix actuels aux États-Unis. Le fait que les Banques<br />
américaines peuvent placer leurs réserves à Londres à un taux d'intérêt élevé,<br />
tend à maintenir à New-York l'intérêt <strong>de</strong> l'argent plus haut qu'il ne serait<br />
autrement, et à attirer vers Londres au lieu <strong>de</strong> New-York le surplus d'or<br />
disponible sur les marchés mondiaux. Ainsi notre politique a-t-elle permis à<br />
New-York <strong>de</strong> se dégager <strong>de</strong> la pression <strong>de</strong> l'argent trop bon marché, et d'une<br />
abondance d'or qui eût autrement provoqué une hausse <strong>de</strong>s prix. La différence<br />
insolite du taux <strong>de</strong> l'argent à Londres et New-York s'oppose même à ce que<br />
l'étalon-or joue conformément aux principes. La doctrine orthodoxe veut que<br />
si les prix sont trop élevés à A par rapport à B, l'or se précipite <strong>de</strong> A à B,<br />
provoquant ainsi une baisse <strong>de</strong>s prix en A et une hausse en B, <strong>de</strong> sorte que la<br />
marche ascendante <strong>de</strong>s prix <strong>de</strong> B, se rencontre à mi-chemin avec la marche<br />
<strong>de</strong>scendante <strong>de</strong>s prix <strong>de</strong> A.<br />
Pour, le moment la politique <strong>de</strong> la Banque d'Angleterre empêche ce phénomène<br />
<strong>de</strong> se produire. Je propose donc qu'elle adopte la politique contraire,<br />
qu'elle réduise le taux <strong>de</strong> l'escompte et cesse <strong>de</strong> restreindre les crédits. Si alors,<br />
la « mauvaise » monnaie américaine qui constitue actuellement une menace<br />
pour le marché <strong>de</strong> Londres se remet à affluer, remboursons-la en or, ou s'il le<br />
faut, en nous servant <strong>de</strong>s crédits en dollars dont disposent à New-York la<br />
Trésorerie et la Banque d'Angleterre. Il vaudrait mieux payer en or parce que<br />
cela reviendrait meilleur marché et parce qu'un afflux d'or véritable agirait<br />
davantage sur le niveau <strong>de</strong>s prix en Amérique. Si nous écartions les règles qui,<br />
en l'état actuel, condamnent à l'inutilité les trois quarts <strong>de</strong> nos réserves d'or,<br />
nous pourrions, en toute sérénité, laisser partir ailleurs £ 60.000.000 ou<br />
70.000.000 <strong>de</strong> livres d'or qui auraient une action notable sur la situation. Cela<br />
ne rime à rien <strong>de</strong> payer un intérêt <strong>de</strong> 4 1/2 % sur <strong>de</strong> l'argent américain qu'on<br />
peut nous reprendre d'un moment à l'autre, afin d'employer cet argent à<br />
acheter et à retenir <strong>de</strong> l'or immobilisé et improductif.<br />
L'or ne pourrait s'écouler <strong>de</strong> la sorte que si la Banque d'Angleterre<br />
renonçait en même temps à ses restrictions <strong>de</strong> crédit et remplaçait le métal par<br />
quelque autre garantie – par exemple <strong>de</strong>s Bons du Trésor. Il faudrait donc que<br />
la Banque renonce à provoquer « les ajustements fondamentaux » au moyen<br />
d'une pression économique et d'un accroissement prémédité du chômage. On<br />
peut reprocher à cette politique <strong>de</strong> trop spéculer sur la hausse éventuelle <strong>de</strong>s<br />
prix en Amérique.<br />
Donc si l’on veut faire mieux, je propose que Mr. Baldwin traite franchement<br />
et sincèrement avec les chefs <strong>de</strong>s Tra<strong>de</strong> Union sur les bases suivantes.<br />
Tant que les membres du Gouvernement actuel continueront à prétendre<br />
que la tendance actuelle à réduire les salaires n'a rien à voir avec la valeur <strong>de</strong><br />
la monnaie, il est naturel que la classe ouvrière la considère comme une atteinte<br />
qu'on veut porter à ses salaires effectifs. S'il est vrai, comme le soutient le<br />
1 À mon avis, il ne faut pas encore abandonner pareille hypothèse, la tendance <strong>de</strong>s prix en<br />
Amérique indique une hausse plutôt qu'une baisse, et il suffirait d'une allumette pour<br />
mettre le feu aux possibilités d'inflation qui sommeillent aux États-Unis. En cette<br />
possibilité rési<strong>de</strong>nt encore les meilleures raisons <strong>de</strong> ne pas être trop pessimiste.