John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion

2. - Notre balance commerciale
et la Banque d'Angleterre
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John Maynard Keynes (1931), Essais de persuasion 112
Un change élevé a pour conséquence de réduire à la fois le prix en livres
des importations et celui des exportations. Ce qui contribue à la fois à
encourager les importations et à décourager les exportations, donc à créer une
balance commerciale défavorable. C'est là que la Banque d'Angleterre entre
dans le jeu, car si elle laissait faire, il lui faudrait combler le déficit de la
balance par de l'or. C'est pourquoi la Banque d'Angleterre a appliqué deux
remèdes efficaces. Le premier consiste à s'opposer aux prêts habituels à
l'étranger en interdisant les emprunts étrangers et même coloniaux; et le
second, à inciter les États-Unis à nous prêter de l'argent en maintenant, fait
sans précédent, le taux de l'escompte à Londres d'un pour cent supérieur à
celui de New-York.
L'efficacité de ces deux méthodes pour combler le déficit de notre balance
ne fait aucun doute et j'estime qu'elles peuvent très longtemps être efficaces.
Car nous disposons de réserves puissantes. Avant la guerre, nos disponibilités
pour des prêts à l'étranger s'élevaient selon le Ministère du Commerce, à
environ £ 181.000.000, qui correspondent à £ 280.000.000 au niveau actuel
des prix; en 1923, le Ministère du Commerce, estimait encore notre excédent à
£ 102.000.000. Étant donné que les nouveaux placements à l'étranger ne sont
pas d'un rapport immédiat, nous pouvons réduire nos exportations de £
100.000.000 par an, sans risques d'insolvabilité, à condition de réduire dans la
même proportion nos placements à l'étranger. En ce qui concerne le maintien
de l'étalon-or, peu importe que nous ayons pour £ 100.000.000 de chômage.
Même si ceux qui fabriquaient des produits d'exportation sont privés de
travail, notre équilibre financier demeure intact et le Gouverneur de la Banque
d'Angleterre ne court pas le moindre risque de perdre de l'or, tant que les
emprunts étrangers, qui étaient couverts jusqu'alors par les exportations se
trouvent réduits dans la même proportion que ces dernières. De plus, notre
crédit est encore très bon. En payant un intérêt suffisamment élevé, nous
pouvons non seulement combler un déficit mais le Gouverneur de la Banque
d'Angleterre peut encore emprunter par-dessus le marché toute quantité d'or
qu'il lui plaira de faire figurer dans son bilan hebdomadaire.
Le ministre du Commerce estime qu'au cours de l’année qui s'est terminée
au mois de mai dernier, il n'y a probablement pas eu de déficit de notre
balance commerciale qui se trouve être à peu près en équilibre. En admettant
que le fait soit exact, le déficit doit être sérieux aujourd'hui. En outre,
l'interdiction qui frappe les placements à l'étranger n'a obtenu qu'un résultat
partiel. On ne peut écarter toutes les formes d'émission étrangères ni empêcher