Prospectus de scission et d'introduction en bourse - Total.com

documents disponibles publiquement (notamment les rapports annuels et les éléments de consensus établis sur la
base de rapports de recherche récents ou de la base de données IBES publiés sur les sociétés concernées). En
conséquence, ces informations n’ont pas fait et ne feront pas l’objet de vérifications indépendantes.
TOTAL S.A. et Arkema S.A. publieront par voie de communiqué conjoint une actualisation de ces éléments
d’appréciation le 9 mai 2006.
Euronext indiquera dans un avis, publié avant la date de Première Admission des actions Arkema S.A., le
cours qui servira de référence pour la première cotation et qui résultera, notamment, de l’actualisation des
éléments telle qu’indiquée ci-dessus. Ce cours de référence servira uniquement pour la fixation des seuils de
réservation et ne préjuge pas du prix auquel se négocieront les actions Arkema S.A.
Parmi les critères de valorisation étudiés, celui des comparables boursiers vise à comparer ARKEMA à un
échantillon de sociétés cotées, comparables en termes (i) de profil d’activités, (ii) de zone géographique où les
activités sont exercées et (iii) de taille.
Les principales sociétés cotées européennes du secteur de la chimie sont : Akzo Nobel, BASF, Ciba,
Clariant, Degussa, DSM, Kemira, Lanxess, Rhodia, Solvay et Tessenderlo.
Compte tenu des profils d’activité de ces différentes sociétés, aucune n’est directement comparable à
ARKEMA. En effet :
— Akzo Nobel et Solvay ont des profils d’activités largement diversifiés dans les secteurs de la santé et de
la pharmacie et ne peuvent à ce titre être considérées comme des sociétés représentatives du secteur
chimique ;
— BASF réalise une part significative de ses activités dans les secteurs de l’énergie et du transport de gaz ;
— Ciba, Clariant et Kemira sont des sociétés de pures spécialités chimiques (c’est-à-dire avec un
positionnement aval par rapport à ARKEMA) ;
— DSM, contrairement à ARKEMA, exerce une grande partie de son activité dans la chimie fine et les
vitamines ;
— Degussa avec un profil d’activité similaire à celui d’ARKEMA, n’a pas un cours de bourse pertinent car
une offre de rachat des minoritaires initiée par RAG est actuellement en cours ;
— compte tenu des crédits d’émission de gaz à effet de serre importants dont bénéficie Rhodia, les
multiples de valorisation de cette société ne sont pas pertinents pour la comparaison avec ARKEMA ;
— Lanxess exerce ses activités dans des filières différentes de celles d’ARKEMA ;
— seule l’activité PVC de Tessenderlo est directement comparable à celle d’ARKEMA.
Le tableau présenté ci-dessous comporte dès lors l’ensemble de ces sociétés, à l’exception de Rhodia, Akzo
Nobel, Solvay et Degussa.
Les multiples présentés dans le tableau ci-dessous sont calculés comme le rapport entre la valeur
d’entreprise 3 des sociétés de l’échantillon calculée sur la base des cours moyens sur un mois au 31 mars 2006, des
EBITDA 4 , des résultats opérationnels et des résultats nets publiés pour l’année 2005 et des prévisions d’EBITDA,
des résultats opérationnels et des résultats nets, issues de consensus de prévisions d’analystes sur les sociétés
concernées. Le multiple de PER (Price Earnings Ratio) est défini comme le rapport entre la capitalisation
boursière moyenne sur un mois au 31 mars 2006 des sociétés concernées et le résultat net retenu pour l’année de
référence.
3 Pour l’application de la méthode des comparables boursiers, la valeur d’entreprise est définie comme suit : capitalisation boursière +
dette financière nette + intérêts minoritaires (réévalués sur la base d’un ratio capitalisation boursière divisé par valeur comptable des capitaux
propres) — titres mis en équivalence à la valeur comptable) + valeur après impôts des provisions à caractère de dettes (notamment provisions
pour retraites et autres provisions sociales).
4
L’EBITDA est défini comme le résultat opérationnel avant dotation aux amortissements et hors dépréciations d’actifs. L’EBITDA n’est
pas un agrégat défini par les principes comptables. L’EBITDA étant calculé différemment d’une société à une autre, les données indiquées
dans le présent document relatives à l’EBITDA pourraient ne pas être comparables à des données relatives à l’EBITDA communiqués par
d’autres sociétés. Pour ARKEMA, l’EBITDA courant retenu est en ligne avec la définition présentée au paragraphe XV intitulé « principaux
indicateurs comptables et financiers » dans les principes et méthodes comptables décrits dans les états financiers pro forma.
Les prévisions des différents agrégats financiers utilisés dans le cadre des travaux de valorisation proviennent des rapports de recherche des
analystes financiers.
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