Prospectus de scission et d'introduction en bourse - Total.com
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docum<strong>en</strong>ts disponibles publiquem<strong>en</strong>t (notamm<strong>en</strong>t les rapports annuels <strong>et</strong> les élém<strong>en</strong>ts <strong>de</strong> cons<strong>en</strong>sus établis sur la<br />
base <strong>de</strong> rapports <strong>de</strong> recherche réc<strong>en</strong>ts ou <strong>de</strong> la base <strong>de</strong> données IBES publiés sur les sociétés concernées). En<br />
conséqu<strong>en</strong>ce, ces informations n’ont pas fait <strong>et</strong> ne feront pas l’obj<strong>et</strong> <strong>de</strong> vérifications indép<strong>en</strong>dantes.<br />
TOTAL S.A. <strong>et</strong> Arkema S.A. publieront par voie <strong>de</strong> <strong>com</strong>muniqué conjoint une actualisation <strong>de</strong> ces élém<strong>en</strong>ts<br />
d’appréciation le 9 mai 2006.<br />
Euronext indiquera dans un avis, publié avant la date <strong>de</strong> Première Admission <strong>de</strong>s actions Arkema S.A., le<br />
cours qui servira <strong>de</strong> référ<strong>en</strong>ce pour la première cotation <strong>et</strong> qui résultera, notamm<strong>en</strong>t, <strong>de</strong> l’actualisation <strong>de</strong>s<br />
élém<strong>en</strong>ts telle qu’indiquée ci-<strong>de</strong>ssus. Ce cours <strong>de</strong> référ<strong>en</strong>ce servira uniquem<strong>en</strong>t pour la fixation <strong>de</strong>s seuils <strong>de</strong><br />
réservation <strong>et</strong> ne préjuge pas du prix auquel se négocieront les actions Arkema S.A.<br />
Parmi les critères <strong>de</strong> valorisation étudiés, celui <strong>de</strong>s <strong>com</strong>parables boursiers vise à <strong>com</strong>parer ARKEMA à un<br />
échantillon <strong>de</strong> sociétés cotées, <strong>com</strong>parables <strong>en</strong> termes (i) <strong>de</strong> profil d’activités, (ii) <strong>de</strong> zone géographique où les<br />
activités sont exercées <strong>et</strong> (iii) <strong>de</strong> taille.<br />
Les principales sociétés cotées europé<strong>en</strong>nes du secteur <strong>de</strong> la chimie sont : Akzo Nobel, BASF, Ciba,<br />
Clariant, Degussa, DSM, Kemira, Lanxess, Rhodia, Solvay <strong>et</strong> Tess<strong>en</strong><strong>de</strong>rlo.<br />
Compte t<strong>en</strong>u <strong>de</strong>s profils d’activité <strong>de</strong> ces différ<strong>en</strong>tes sociétés, aucune n’est directem<strong>en</strong>t <strong>com</strong>parable à<br />
ARKEMA. En eff<strong>et</strong> :<br />
— Akzo Nobel <strong>et</strong> Solvay ont <strong>de</strong>s profils d’activités largem<strong>en</strong>t diversifiés dans les secteurs <strong>de</strong> la santé <strong>et</strong> <strong>de</strong><br />
la pharmacie <strong>et</strong> ne peuv<strong>en</strong>t à ce titre être considérées <strong>com</strong>me <strong>de</strong>s sociétés représ<strong>en</strong>tatives du secteur<br />
chimique ;<br />
— BASF réalise une part significative <strong>de</strong> ses activités dans les secteurs <strong>de</strong> l’énergie <strong>et</strong> du transport <strong>de</strong> gaz ;<br />
— Ciba, Clariant <strong>et</strong> Kemira sont <strong>de</strong>s sociétés <strong>de</strong> pures spécialités chimiques (c’est-à-dire avec un<br />
positionnem<strong>en</strong>t aval par rapport à ARKEMA) ;<br />
— DSM, contrairem<strong>en</strong>t à ARKEMA, exerce une gran<strong>de</strong> partie <strong>de</strong> son activité dans la chimie fine <strong>et</strong> les<br />
vitamines ;<br />
— Degussa avec un profil d’activité similaire à celui d’ARKEMA, n’a pas un cours <strong>de</strong> <strong>bourse</strong> pertin<strong>en</strong>t car<br />
une offre <strong>de</strong> rachat <strong>de</strong>s minoritaires initiée par RAG est actuellem<strong>en</strong>t <strong>en</strong> cours ;<br />
— <strong>com</strong>pte t<strong>en</strong>u <strong>de</strong>s crédits d’émission <strong>de</strong> gaz à eff<strong>et</strong> <strong>de</strong> serre importants dont bénéficie Rhodia, les<br />
multiples <strong>de</strong> valorisation <strong>de</strong> c<strong>et</strong>te société ne sont pas pertin<strong>en</strong>ts pour la <strong>com</strong>paraison avec ARKEMA ;<br />
— Lanxess exerce ses activités dans <strong>de</strong>s filières différ<strong>en</strong>tes <strong>de</strong> celles d’ARKEMA ;<br />
— seule l’activité PVC <strong>de</strong> Tess<strong>en</strong><strong>de</strong>rlo est directem<strong>en</strong>t <strong>com</strong>parable à celle d’ARKEMA.<br />
Le tableau prés<strong>en</strong>té ci-<strong>de</strong>ssous <strong>com</strong>porte dès lors l’<strong>en</strong>semble <strong>de</strong> ces sociétés, à l’exception <strong>de</strong> Rhodia, Akzo<br />
Nobel, Solvay <strong>et</strong> Degussa.<br />
Les multiples prés<strong>en</strong>tés dans le tableau ci-<strong>de</strong>ssous sont calculés <strong>com</strong>me le rapport <strong>en</strong>tre la valeur<br />
d’<strong>en</strong>treprise 3 <strong>de</strong>s sociétés <strong>de</strong> l’échantillon calculée sur la base <strong>de</strong>s cours moy<strong>en</strong>s sur un mois au 31 mars 2006, <strong>de</strong>s<br />
EBITDA 4 , <strong>de</strong>s résultats opérationnels <strong>et</strong> <strong>de</strong>s résultats n<strong>et</strong>s publiés pour l’année 2005 <strong>et</strong> <strong>de</strong>s prévisions d’EBITDA,<br />
<strong>de</strong>s résultats opérationnels <strong>et</strong> <strong>de</strong>s résultats n<strong>et</strong>s, issues <strong>de</strong> cons<strong>en</strong>sus <strong>de</strong> prévisions d’analystes sur les sociétés<br />
concernées. Le multiple <strong>de</strong> PER (Price Earnings Ratio) est défini <strong>com</strong>me le rapport <strong>en</strong>tre la capitalisation<br />
boursière moy<strong>en</strong>ne sur un mois au 31 mars 2006 <strong>de</strong>s sociétés concernées <strong>et</strong> le résultat n<strong>et</strong> r<strong>et</strong><strong>en</strong>u pour l’année <strong>de</strong><br />
référ<strong>en</strong>ce.<br />
3 Pour l’application <strong>de</strong> la métho<strong>de</strong> <strong>de</strong>s <strong>com</strong>parables boursiers, la valeur d’<strong>en</strong>treprise est définie <strong>com</strong>me suit : capitalisation boursière +<br />
<strong>de</strong>tte financière n<strong>et</strong>te + intérêts minoritaires (réévalués sur la base d’un ratio capitalisation boursière divisé par valeur <strong>com</strong>ptable <strong>de</strong>s capitaux<br />
propres) — titres mis <strong>en</strong> équival<strong>en</strong>ce à la valeur <strong>com</strong>ptable) + valeur après impôts <strong>de</strong>s provisions à caractère <strong>de</strong> <strong>de</strong>ttes (notamm<strong>en</strong>t provisions<br />
pour r<strong>et</strong>raites <strong>et</strong> autres provisions sociales).<br />
4<br />
L’EBITDA est défini <strong>com</strong>me le résultat opérationnel avant dotation aux amortissem<strong>en</strong>ts <strong>et</strong> hors dépréciations d’actifs. L’EBITDA n’est<br />
pas un agrégat défini par les principes <strong>com</strong>ptables. L’EBITDA étant calculé différemm<strong>en</strong>t d’une société à une autre, les données indiquées<br />
dans le prés<strong>en</strong>t docum<strong>en</strong>t relatives à l’EBITDA pourrai<strong>en</strong>t ne pas être <strong>com</strong>parables à <strong>de</strong>s données relatives à l’EBITDA <strong>com</strong>muniqués par<br />
d’autres sociétés. Pour ARKEMA, l’EBITDA courant r<strong>et</strong><strong>en</strong>u est <strong>en</strong> ligne avec la définition prés<strong>en</strong>tée au paragraphe XV intitulé « principaux<br />
indicateurs <strong>com</strong>ptables <strong>et</strong> financiers » dans les principes <strong>et</strong> métho<strong>de</strong>s <strong>com</strong>ptables décrits dans les états financiers pro forma.<br />
Les prévisions <strong>de</strong>s différ<strong>en</strong>ts agrégats financiers utilisés dans le cadre <strong>de</strong>s travaux <strong>de</strong> valorisation provi<strong>en</strong>n<strong>en</strong>t <strong>de</strong>s rapports <strong>de</strong> recherche <strong>de</strong>s<br />
analystes financiers.<br />
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