Document de référence 2008 - Valeo

3 Rapport de gestion
Risques et incertitudes
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3.I.3.1. Risque de change
Les entités du Groupe peuvent être soumises au risque de
transaction relatif à une opération d’achat ou de vente dans une
devise différente de leur devise fonctionnelle (il est à noter que
les ventes aux clients américains sont pratiquées dans la grande
majorité des cas par des D ivisions nord-américaines qui achètent
et vendent en dollars, ce qui permet de limiter l’exposition
transactionnelle du Groupe aux variations du dollar américain
contre l’euro). La couverture des transactions commerciales et
d’investissement en cours et futures effectuées par les filiales
porte sur des durées généralement inférieures à 6 mois. Les
positions des filiales sont réalisées principalement auprès de la
société mère Valeo, qui à son tour couvre les positions nettes
du Groupe auprès de contreparties externes. Dans ce cadre, la
comptabilité de couverture telle que définie par la norme IAS 39
n’est pas applicable et les produits dérivés de change sont donc
qualifiés d’instruments de trading conformément à la norme sur
les instruments financiers. Toutefois, à titre exceptionnel et pour
des transactions précises et significatives, le Groupe met en place
des couvertures spécifiques et applique les règles de comptabilité
de couverture. Compte tenu de la position nette en devises à la
clôture de l’exercice, une fluctuation des taux de change n’aurait
qu’un impact mineur sur les comptes du Groupe.
Les investissements dans les filiales étrangères peuvent
également occasionner un risque de change à travers les
fluctuations des devises contre la monnaie fonctionnelle. La
politique du Groupe est de couvrir ce risque au cas par cas.
Aucun instrument dérivé à ce titre n’était comptabilisé dans le
bilan du Groupe à la clôture de l’exercice.
L’exposition au risque de change et l’analyse de sensibilité au risque
de change figurent dans les Notes annexes aux comptes consolidés,
Chapitre 4, section 4.F.5.3.1.1.
3.I.3.2. Risque matières premières
Le Groupe utilise un ensemble de matières premières dans le cadre
de son activité industrielle (parmi lesquelles de l’acier, des métaux
non ferreux et des résines – au total 1 milliard d’euros en 2008).
Certaines matières premières comme l’acier et les plastiques ne font
pas l’objet de couverture car elles ne sont pas cotées sur un marché
officiel. Dans ce cas, le Groupe négocie avec ses fournisseurs sur la
base de contrats généralement annuels et son objectif est d’indexer
au maximum ses prix de vente sur l’évolution des prix d’achat de
ces matières premières.
L’exposition aux métaux non ferreux (aluminium, aluminium
de 2e fusion, cuivre, zinc) est couverte par des achats futurs
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de métaux de base sur les marchés officiels et sur une durée
généralement inférieure à six mois. Les quantités couvertes sont
celles pour lesquelles le Groupe n’a pas de clause d’indexation
parfaite avec ses clients. Les techniques de couverture
privilégient les instruments sans livraison de sous-jacent
physique. Le bilan au 31 décembre 2008 montre une perte
latente de 13 millions d’euros au titre des couvertures des flux
de trésorerie.
Les baisses rapides et fortes de volumes mises en œuvre par les
clients à la fin 2008 ont généré des pertes sur les couvertures des
matières premières prises avant le recul significatif des prix de cellesci.
Les volumes couverts n’étant plus conformes aux besoins révisés,
une partie des couvertures a été soldée dans le marché à des prix
de vente inférieurs à leurs prix d’achat.
La valorisation des stocks est peu impactée par la hausse des
matières car les stocks tournent vite (l’indice du nombre de jours
de stock est inférieur à 1 mois). En effet, Valeo essaie d’optimiser
au maximum ses flux logistiques, en s’appuyant notamment sur les
méthodes de flux tiré pour réduire ses stocks.
L’exposition au risque matières premières et l’analyse de sensibilité
au risque matières premières figurent dans les Notes annexes aux
comptes consolidés, Chapitre 4, section 4.F.5.3.1.2.
3.I.3.3. Risque de taux
Le Groupe utilise des swaps de taux d’intérêt pour échanger le taux
de sa dette, dès l’origine ou pendant la durée de l’emprunt, contre
un taux variable ou fixe.
À la clôture de l’exercice, 83 % des dettes financières à long terme
sont à taux fixe (83 % en 2007). Le taux de financement du Groupe
ressort à 4,9 % comparé à 4,6 % en 2007.
L’exposition au risque de taux et l’analyse de sensibilité au risque
de taux figurent dans les Notes annexes aux comptes consolidés,
Chapitre 4, section 4.F.5.3.1.3.
3.I.3.4. Risque sur actions
Au 31 décembre 2008, le bilan du Groupe fait ressortir un poste
trésorerie et équivalents trésorerie de 661 millions d’euros
(771 millions d’euros au 31 décembre 2007). La trésorerie est
constituée de dépôts bancaires à hauteur de 308 millions d’euros.
Les équivalents de trésorerie sont constitués de valeurs mobilières
de placement (353 millions d’euros) représentées par des SICAV
monétaires investies dans des titres de créance négociables émis
ou garantis par les États de la zone Euro, de maturité très courte
et présentant un risque très faible en capital, conformément à la