Document de référence 2008 - Valeo

Année 2007
Comptes consolidés au 31 décembre 2008 4
Notes annexes aux états fi nanciers consolidés
Moins d’un an Un à cinq ans Plus de cinq ans Total valeurs nominales
(en millions d’euros) Fixe Variable Fixe Variable Fixe Variable Fixe Variable Total
Passifs financiers
Trésorerie et équivalents
27 262 698 3 614 1 1 339 266 1 605
de trésorerie - (771) - (2) - - - (773) (773)
Position nette avant gestion 27 (509) 698 1 614 1 1 339 (507) 832
Instruments dérivés - 225 (225) - - - (225) 225 -
Position nette après gestion 27 (284) 473 1 614 1 1 114 (282) 832
Analyse de sensibilité au risque de taux
Au 31 décembre 2008, 83 % des dettes financières à long terme
sont à taux fixe (83 % au 31 décembre 2007).
Les dettes à taux fixe comptabilisées au coût amorti ne rentrent
pas dans le calcul de la sensibilité au risque de taux. L’exposition
du Groupe au risque de taux est donc limitée à son endettement
à taux variable.
Ainsi une hausse instantanée de 1 % des taux d’intérêt à court
terme appliquée aux actifs et passifs financiers à taux variable aurait
un impact maximum, après prise en compte des produits dérivés,
estimé à 2 millions d’euros de gain sur le résultat consolidé du
Groupe avant l’impôt (3 millions d’euros de gain au 31 décembre
2007).
Une diminution instantanée de 1 % des taux d’intérêt à court terme
aurait eu les mêmes impacts mais de sens contraire.
■ 4.F. 5.3.1.4. Risque action
La politique de gestion du risque action est décrite en détail dans le
rapport de gestion (cf. Chapitre 3, section 3.I.3.4).
4.F. 5.3.2. Risque de liquidité
Le Groupe se porte emprunteur de fonds long terme soit auprès
des banques soit en faisant appel au marché. Ainsi en 2003, Valeo
a émis un emprunt représenté par des obligations à options de
conversion en actions (OCEANE) de 463 millions d’euros à échéance
2011, et en 2005, Valeo a émis un Euro Medium Term Note de
600 millions d’euros à échéance 2013. Il a également souscrit deux
emprunts syndiqués d’un montant total de 225 millions d’euros à
échéance 2012.
Par ailleurs, Valeo bénéficie de plusieurs lignes de crédit bancaire
confirmées à échéance moyenne de 2,3 ans pour un montant total
de 1,2 milliard d’euros. Aucune de ces lignes n’était utilisée au
31 décembre 2008.
Le Groupe dispose également d’un programme de financement
court terme de billets de trésorerie dont le plafond est de 1,2 milliard
d’euros et d’un programme de financement à moyen et long terme
Euro Medium Term Notes d’un montant maximum de 2 milliards
d’euros. L’accès au marché des billets de trésorerie est désormais
restreint pour Valeo depuis l’abaissement de sa notation Moodys le
7 janvier 2009. Depuis cette date, la dette court terme est notée
« not prime ».
Covenants : Les lignes de crédit ainsi que les deux emprunts
syndiqués font l’objet d’une clause de remboursement anticipé
liée au ratio d’endettement financier. Elle requiert que le ratio
d’endettement financier net sur fonds propres après répartition et
hors intérêts minoritaires du Groupe ne dépasse pas 120 %. Le
non-respect de ce ratio a pour effet de suspendre les lignes de crédit,
d’entraîner le remboursement anticipé des tirages effectués et de
rendre les emprunts syndiqués exigibles. Au 31 décembre 2008,
le ratio du Groupe se situe à 63 % (contre 46 % au 31 décembre
2007).
Les lignes de crédit avec les banques et les dettes long terme
du Groupe comportent des clauses qui stipulent que lorsqu’un
montant de dette financière est susceptible de devenir exigible par
anticipation, les autres dettes le sont également (clause de « cross
default »). Certains contrats accordent un délai avant mise en œuvre
de cette clause d’exigibilité. À la date d’arrêté des comptes, le Groupe
prévoit de respecter ces covenants sur les douze prochains mois.
L’Euro Medium Term Note comporte une option accordée aux
obligataires qui peuvent demander le remboursement anticipé ou
le rachat de leurs obligations si un changement de contrôle de Valeo
intervient et qu’il entraîne une baisse de notation de l’obligation en
dessous de celle de valeur d’investissement « Investment grade » (1) .
Ce changement de contrôle existe si un ou plusieurs actionnaires
agissant de concert acquièrent plus de 50 % du capital de Valeo ou
détiennent plus de 50 % des droits de vote.
(1) Dans l’ hypothèse où la notation serait précédemment en dessous de « valeur d’ investissement » , les obligataires pourraient demander le remboursement
anticipé ou le rachat de leurs obligations si un changement de contrôle de Valeo intervient et qu’ il entraîne une baisse de catégorie de notation (par exemple
de Ba1 à Ba2).
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