Rapport sur les déclarations de franchissement de seuil de ... - AFG

Rapport du groupe de travail de l’AMF sur les déclarations de franchissement
de seuil de participation et les déclarations d’intention (Octobre 2008)
PLAN DU RAPPORT
INTRODUCTION ..................................................................................................................................... 3
I. – ACCROITRE LA TRANSPARENCE DES PRISES DE PARTICIPATION DANS LE CAPITAL
DES SOCIETES COTEES ...................................................................................................................... 5
A. – Le constat : Le recours aux instruments dérivés et autres techniques pour acquérir
une influence potentielle non revelee sur l’émetteur........................................................ 5
1. La multiplication des cas d’acquisition non révélée de participations dans le capital des
sociétés cotées........................................................................................................................ 5
2. Les options offertes par la directive Transparence et les pistes réglementaires suivies à
l’étranger ................................................................................................................................. 7
3. Le droit positif français............................................................................................................... 9
B. – Les recommandations du groupe : Renforcer la transparence des prises de
participation dans le capital des sociétés cotées............................................................ 10
1. Renforcer la transparence de l’ensemble des intérêts économiques (« exposition
économique ») détenus dans une société ............................................................................ 10
2. Rationaliser les modalités de la déclaration.......................................................................... 13
3. Exclure la prise en compte de participations non pertinentes .............................................. 15
II. – GARANTIR L’EFFECTIVITE DES DECLARATIONS D’INTENTIONS ........................................ 17
A. – Le constat : Une pratique variable et finalement peu contraignante des déclarations
d’intentions .......................................................................................................................... 17
1. Les textes .............................................................................................................................. 17
2. Le constat : en France, des déclarations qui engagent souvent peu ................................... 18
B. – Les recommandations du groupe : Revenir a l’esprit des declarations d’intentions. 19
1. Rationaliser le contenu et le délai de la déclaration d’intentions .......................................... 20
2. Repenser le caractère contraignant des intentions............................................................... 21
III. – PRESERVER LA PROTECTION DES ACTIONNAIRES MINORITAIRES ................................. 22
A. – Le constat : Un seuil de déclenchement d’offre obligatoire élevé et peu en rapport
avec les situations de fait................................................................................................... 22
1. Les textes .............................................................................................................................. 23
2. La pratique internationale...................................................................................................... 28
B. – Les recommandations du groupe : Rapprocher le seuil de l’offre obligatoire de la
notion de contrôle de fait ................................................................................................... 29
1. Harmoniser les modalités du seuil d’offre obligatoire et des seuils dont le franchissement
doit être déclaré..................................................................................................................... 29
2. Abaisser le seuil de l’offre obligatoire.................................................................................... 31
CONCLUSION ...................................................................................................................................... 34
1