Palaute arvopaperimarkkinoiden toimintaa ... - Finanssivalvonta

2 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaKKKLYNKotettujen yleisperiaatteiden tulkinnan varjolla jotain tiettyä toimintatapaa, ellei Fivansuositukselle ole todellista perustetta tai ellei lainsäädäntö tällaistä toimintatapaa nimenomaisestiedellytä. Mikäli viranomaisen taholta viitataan jonkin olevan markkinoillaomaksuttu tapa, tällöin se olisi kyettävä asianmukaisesti ja empiirisesti näyttämääntoteen.Määräyskokoelmasta on jatkovalmistelussa syytä poistaa tulkinnat hyvästä arvopaperimarkkinatavasta,ellei kyseinen tapa ole todella muodostunut arvopaperimarkkinoidenyleisesti hyväksytyksi käytännöksi. Finanssivalvonnan tehtävänä ei ole luoda hyvääarvopaperimarkkinatapaa.Uuden arvopaperimarkkinalain tavoitteisiin kuuluu, että elinkeinoelämän itsesääntelylläkehitetään hyvää arvopaperimarkkinatapaa. Laki edellyttää, että pörssiyhtiöt kuuluvatsuoraan tai välillisesti alan itsesääntelyelimeen. Sen vuoksi Arvopaperimarkkinayhdistyksentoimintaa on kehitetty, ja yhdistykselle tulee antaa tilaa edistää hyvää arvopaperimarkkinatapaauuden lain tarkoittamalla tavalla.LYNK katsoo, että Fivan tulisi välttää esittämästä omia arvioitaan hyvän markkinakäytännönmukaisuudesta. Mikäli viranomaisen taholta viitataan jonkin olevan markkinoillaomaksuttu tapa, tällöin se olisi kyettävä asianmukaisesti ja empiirisesti näyttämääntoteen.Tämän lisäksi, mikäli Fivan suositukselle ei ole olemassa laista syntyvää perustetta taimikäli lainsäädännössä ei tällaista tiettyä toimintatapaa nimenomaisesti edellytetä,Fivan tulisi pidättäytyä suosittelemasta jotain tiettyä toimintatapaa pelkästään arvopaperimarkkinalakiinotettujen yleisperiaatteiden tulkinnan varjolla.Ohjeiden oikeudellinen luonneKKKTekstiluonnoksissa todetaan, että niissä annetaan ohjeita ja määräyksiä, minkä lisäksiohjetekstissä puhutaan myös suosituksista. Epäselväksi jää, mikä on ohjeen tai suosituksenjuridinen asema, kun Finanssivalvonnan määräyksenantovaltuus koskee vaintarkempia määräyksiä erikseen määriteltyjen lain säännösten perusteella. Paikoitellenohjeluonnoksessa todetaan, että kyseessä on ohje, vaikka sanamuodossa puhutaanFinanssivalvonnan kommenttiFinanssivalvonnan ohjeet sisältävät käytännön toimintaohjeitaja -suosituksia sekä Finanssivalvonnan tulkintojavoimassa olevan sitovan sääntelyn sisällöstä.Ohjeet eivät sellaisenaan ole velvoittavia. Ohjeet onerotettu velvoittavista määräyksistä väliotsikoin. Fi-

3 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaVMVMsuosituksesta. Tekstiluonnoksesta ei käy ilmi, etteivät ohjeet sido yhtiötä. Tämä seikkaon tärkeää lisätä tekstiin.Valtiovarainministeriön toimialan laeissa olevat norminantovaltuudet Finanssivalvonnalleovat yksinomaan määräystenantovaltuuksia. Finanssivalvonnasta annetussalaissa (878/2008) tai toimialan erityislaeissa ei ole määritelty ohjetta. Valtiovarainministeriönmielestä Finanssivalvonnan ohje tulisi käsittää ministeriöiden ja valtion muidenviranomaisten määräyskokoelmista annetun lain (189/2000) mukaisesti, jonka esitöidenmukaan (HE 174/1999) ohje on ymmärrettävä yleiskielen tarkoittamalla tavallajohonkin menettelyyn tai toimintaan opastavaksi lausumaksi, neuvoksi tai kehotukseksi.Ohjeiden oikeudellisen luonteen selventämiseksi Finanssivalvonnan määräyksessätai ohjeessa, jäljempänä MOK, tulisi nimenomaisesti todeta, että siihen sisältyvät ohjeeteivät ole sitovia ja että ne ovat Finanssivalvonnan tulkintoja tai näkemyksiä taikannanottoja mainittujen säännösten edellyttämistä menettelyistä tai toimintatavoista.Valtiovarainministeriö kehottaa Finanssivalvontaa kiinnittämään asian jatkovalmistelussahuomiota siihen, että jos MOK:ssa ei ole lainkaan määräysosioita, niin MOK onjuridisesti luonteeltaan suositus. On harhaanjohtavaa, jos tällaisen asiakirjan nimessäkäytetään sanaa ”määräykset” (”Määräykset ja ohjeet”).Jos ohjeet ja suositukset ymmärretään Finanssivalvonnassa synonyymeina, jää epäselväksi,kumpaan ryhmään Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisen, jäljempänäESMA antamat ohjeet (guidelines) kuuluvat. ESMA:n ohjeet perustuvat noudata taiselitä -periaatteeseen, joista MOK:ssa ei ole kysymys. Vaikka tällaista ESMA:n ohjettaei useista direktiiveistä toistaiseksi olekaan, yleisellä tasolla käsitteellisen sekoitettavuudenvaara on ilmeinen. ESMA:n ohjeet voidaan käsittää suosituksiksi.nanssivalvonnan verkkosivuille on lisätty tarkempaakuvausta määräysten ja ohjeiden rakennetta ja oikeudellistaluonnetta. Määräysten ja ohjeiden sisältöön eiole tältä osin tehty muutoksia.Finanssivalvonta sisällyttää ESMAn ohjeet ja suosituksetomaan määräys- ja ohjekokoelmaansa siltäosin kuin ne koskevat Finanssivalvonnan valvottaviatai muita finanssimarkkinoilla toimivia. ESMAn ohjeetvoidaan tapauskohtaisesti sisällyttää Finanssivalvonnanmääräys- ja ohjekokoelmaan joko ei-sitovina suosituksinatai sitovina määräyksinä, jos Finanssivalvonnallaon aiheeseen liittyvä määräyksenantovaltuus.Noudata ja selitä -velvollisuus kohdistuu pääsääntöisestivain toimivaltaisiin viranomaisiin. Sikäli kuin sekoskee valvottavia tai muita finanssimarkkinoilla toimivia,asiasta mainitaan siinä määräyksessä tai ohjees-

4 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaMääräysten ja ohjeiden rakenneAAL Arvopaperimarkkinaoikeudellisen sääntelyn yhä lisääntyvä pirstaloituminen vaikeuttaaliikkeeseenlaskijoiden ja niiden puolesta ja lukuun toimivien mahdollisuuksia seurata janoudattaa sääntelyä. Tämän vuoksi on tärkeää, että Finanssivalvonnan määräykset jaohjeet sisältäisivät mahdollisimman ajantasaisesti ja kattavasti selostettuna soveltuvan(suomalaisen ja Euroopan Unionin) sääntelyn ja käytännön ohjeistuksen. Asianajajaliitonmukaan valittu ratkaisu tuoda sekä Finanssivalvonnan tulkintarekisterin kannanottojaettä ESMAn antamia ohjeita Finanssivalvonnan määräys- ja ohjekokoelman tasolleselkeyttää sääntelyä, helpottaa mahdollisuuksia seurata ja noudattaa sääntelyä jaon siten perusteltu. Asianajajaliitto toivoo, että Finanssivalvonta vastaisuudessa jatkaisiohjeiden ja määräysten päivittämistä vastaavan periaatteen mukaisesti.EKOn hyvä, että määräys- ja ohjekokoelmissa on pyritty saamaan kaikki relevantit säännötaina yhteen dokumenttiin tietyn asiakokonaisuuden osalta. Esimerkiksi hallituksentoimintakertomuksen osalta säännöt ovat hajanaisia ja tulevat useista eri lähteistä,jolloin Fivan ohjeistus on hyödyllinen. On kuitenkin todettava, että dokumenttien käyttökelpoisuuttaparantaisi useasti se, että mikäli viitataan lainsäädäntöön, tulisi viitattujenkohtien olla kokonaan auki kirjoitettuja, ettei lukijan tarvitsisi hakea erikseen kyseistälainkohtaa.KHT Yleisenä kommenttina kaikkiin määräyksiin ja ohjeisiin toteamme, että luettavuuden jaselkeyden parantamiseksi olisi hyvä panna määräyksiin ja ohjeisiin suora lainaus laistatai hallituksen esityksestä, eikä pelkkää pykäläviittausta.VM MOK:ssa ei tule lähtökohtaisesti toistaa lain tai asetuksen säännöksiä tai niiden osia.Joissakin tapauksissa MOK:n ymmärrettävyys saattaa vaatia, että MOK:ssa viitataansäädökseen. Valtiovarainministeriö on 12.3.2012 antamassaan lausunnossa Finanssivalvonnanlausuntopyyntöön 2/2012, jäljempänä Valtiovarainministeriön lausunto,kiinnittänyt huomiota siihen, että jos MOK:ssa on tarpeen viitata lakiin, tulisi määräyksestätai ohjeesta käydä selkeästi ilmi, että kysymys on viittauksesta. Valvottavan taimuun finanssimarkkinoilla toimivan on voitava vaikeuksitta erottaa, miltä osin on kysymysvain viittauksesta säädökseen ja miltä osin kysymyksessä on Finanssivalvon-sa, johon ESMAn ohje tai suositus sisällytetään.Finanssivalvonnan kommenttiFinanssivalvonnan tarkoituksena on jatkaa määräystenja ohjeiden päivittämistä vastaavan periaatteenmukaisesti.Lainkohdat on pääsääntöisesti kirjoitettu aukiMOK:ssa väliotsikoon ”Määräys” tai ”Ohje” yläpuolella.Joissakin kohtaa auki kirjoittamisesta on poikettuMOK:n luettavuuden edistämiseksi.Väliotsikon ”Määräys” tai ”Ohje” alla lainkohtaa eiyleensä ole kirjoitettu auki. Tällä on pyritty varmistamaanse, että viittaukset lakiin erottuvat riittävän selkeästiFinanssivalvonnan omista määräyksistä ja ohjeista.Sikäli kuin väliotsikon ”Ohje” alla esitetty Finanssivalvonnantulkinta tai suositus vastaa hallituksen esityksessäesitettyä, tähän on selvyyden vuoksi pyritty viittaamaanohjeen alaviitteessä.

5 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontanan antaman MOK:n varsinainen sisältö.Valtiovarainministeriö katsoo, että MOK:sta tulisi yhtälailla käydä selkeästi ilmi, ettäkyse on viittauksesta, jos MOK:ssa on viitattu hallituksen esityksen tekstiin. Näin lukijavoi vaikeuksitta erottaa oikeuslähteet toisistaan. On syytä ottaa myös huomioon, ettälain esityöt ovat pohjoismaisessa oikeuslähdeopissa vakiintuneesti nk. sallittu oikeuslähde.Finanssivalvonnan päätöksen perusteella annettavassa MOK:ssa ei tulisi kehottaanoudattamaan eduskunta-asiakirjassa esitettyä, vaan tyytyä viittaamaan siihentai tulkita sitä. MOK:n viittauksesta tulisi käydä ilmi myös sen sivun numero, jolla viitattuteksti sijaitsee hallituksen esityksessä.VM Määräykset on pääsääntöisesti sijoitettu teemakohtaisten otsikoiden alle ohjeidenjoukkoon siten, että ne on Määräys-otsikolla erotettu ohjeista. Valtiovarainministeriönmielestä lakiin perustuvat määräykset tulisi esittää selkeästi koottuna yhdeksi kokonaisuudeksiesimerkiksi sisällysluettelon jälkeen tai MOK:n lopussa ilman, että käyttäjäjoutuu niitä etsimään asiakirjasta. MOK:ssa olisi paitsi informatiivisuuden myös EUsääntelyntäytäntöönpanon läpinäkyvyyden vuoksi ilmoitettava, mitä EU:n direktiivienartikloja määräyksillä on pantu täytäntöön.Määräysten ja ohjeiden yhdenmukaisuus lainsäädännön ja pörssin sääntöjen kanssaEKOlisi tärkeä jatkossa kiinnittää huomiota siihen, että arvopaperimarkkinalaki, Fivanmääräykset ja ohjeet sekä Pörssin säännöt ja ohjeet olisivat keskenään aiempaa paremminlinjassa. Vanhan arvopaperimarkkinalain aikana yhtiöille syntyi käytännönongelmia siitä, että samoja asioita käsiteltiin eri termeillä ja eri ohjeilla riippuen siitämistä ohjeistuksesta oli kyse. Nyt olisi hyvä saada nämä päällekkäisyydet, tulkinnanvaraisuudetja eroavuudet poistettua.LYNK Katsomme myös, että olisi jatkossa tärkeä kiinnittää yleisesti huomiota siihen, ettäarvopaperimarkkinalaki, Fivan määräykset ja ohjeet sekä Pörssin säännöt ja ohjeetPörssiolisivat keskenään aiempaa paremmin linjassa.Finanssivalvonnan ilmoituksen mukaan uudet määräykset ja ohjeet tulevat voimaan1.7.2013. Rahoitusvälineiden kaupankäynnistä annetun lain (748/2012, ”RahkL”) siirtymäsäännöksenmukaisesti Pörssin tulee saattaa sääntönsä vastaamaan uuden lainMääräysten ja ohjeiden esitystapa on Finanssivalvonnanmääräys- ja ohjekokoelman linjausten mukainen,joten määräysten ja ohjeiden esitystapaan ei ole tehtymuutoksia. EU-sääntelyn täytäntöönpanoon liittyviäviittauksia on täsmennetty.Finanssivalvonnan kommenttiFinanssivalvonta on pyrkinyt käyttämään määräyksissäja ohjeissaan AML:ssa ja VMA:ssa omaksuttuaterminologiaa. Finanssivalvonta ottaa kommentinhuomioon pörssin sääntömuutosten yhteydessä.

6 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaListautumiskynnysKKKvaatimuksia niin ikään 1.7.2013 mennessä. Finanssivalvonnan sääntelyllä on keskeinenmerkitys Pörssin sääntöjen sisällön kannalta. Fivan ja Pörssin välinen yhteistyömääräysten ja ohjeiden jatkovalmistelussa on tärkeää. Tulisi pyrkiä siihen, että Pörssinuudet säännöt ja Fivan määräykset ja ohjeet muodostavat yhdessä selkeän ja toimivankokonaisuuden. Erityisesti tämä korostuu liikkeeseenlaskijan tiedonantovelvollisuudenja sisäpiiri-ilmoitusten ja -rekisterien osalta.Määräyskokoelman jatkovalmistelussa on otettava erityiseksi tavoitteeksi selkeys jase, ettei yritysten hallinnollista taakkaa lisätä tarpeettomaksi samoin kuin nykyisenhallinnollisen taakan purkaminen. Pörssiyhtiöiden sääntelyn on muodostettava kehys,jonka puitteissa yhtiöt voivat toimia kokoluokkansa ja sijoittajakuntansa kannalta tarkoituksenmukaisellatavalla. Suuret kansainväliset yhtiöt voivat niin halutessaan käyttäävaativampia menettelyjä, joita ei pidä suositella tai sälyttää kaikille yhtiöille. Erityisentärkeää on purkaa sellaista sääntelyä, joka poikkeaa kilpailijamaista.Jatkovalmistelussa on kiinnitettävä erityistä huomiota siihen, että enemmistö pörssiyhtiöistäon pieniä, eikä niillä ole kansainvälisten suuryhtiöiden resursseja käytössääneikä edes tarvetta yltää niitä vastaavalle vaatimustasolle. Lisäksi on huomattava, ettäinformaatiotulva ei ole sijoittajien ja sidosryhmien kannalta hyödyllistä, vaan pikemminkinvähentää heidän todellisia tiedonsaantimahdollisuuksiaan keskeisistä asioista.Finanssivalvonnan kommenttiFinanssivalvonta on määräyksissään ja ohjeissaanpyrkinyt ottamaan suhteellisuusperiaatteen huomioon.Yhtenä ohjeiden tavoitteena on ollut koota yhteensääntelyn eri lähteitä, mikä helpottaa erityisesti pienempienlistayhtiöiden käytännön toimintaa. Pienemmätpörssiyhtiöt ovat usein toivoneet Finanssivalvonnaltayksityiskohtaista käytännön ohjeistusta, kun taassuuremmille pörssiyhtiöille riittäisi yleisluontoisempiohjeistus. Määräysten ja ohjeiden valmistelussa onotettu huomioon myös uuden arvopaperimarkkinalaintavoitteena ollut listayhtiöiden hallinnollisen taakankeventäminen. Myös kansallisia poikkeamia suhteessaEU-sääntelyyn on pyritty välttämään.Suomalaisessa sääntely-ympäristössä on syytä havaita esimerkiksi se, että Yhdysvaltojenpörssivalvoja SEC:n taholta on esitetty huoli sääntelyn määrästä, ja AmericanJobs Act -lakipaketin yksi tavoite on keventää sääntelyä pienten pörssiyhtiöiden näkökulmasta.Myös Suomessa ja EU:ssa on pysäytettävä pörssitoiminnan liiallinen sääntely.Säännöksillä on annettava raami pörssiyhtiöiden toiminnalle, ja yritysten on voitavatehdä valintoja esimerkiksi laajemmasta tiedottamisesta.Suomessa ei enää ole IPO-markkinaa. Pörssisääntely on merkittävä syy siihen, miksipörssilistautumiset ovat nykyään niin harvinaisia sekä Suomessa että muualla EU:ssa.

7 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaTähän on suhtauduttava vakavasti ja pidättäydyttävä ylisääntelystä. Kansainvälisestämarkkinakäytännöstä ei ole syytä poiketa suomalaisessa sääntelyssä. Kansallisetpoikkeamat herättävät ulkomaisissa sijoittajissa hämmennystä eivätkä ole omiaanlisäämään luottamusta suomalaisiin arvopaperimarkkinoihin ja suomalaisiin yrityksiinsijoituskohteena.Käytetyt termitEKYleiskommentteja käytetystä terminologiastaLYNKMääräysten ja ohjeiden tekstissä tulisi tarkoin harkita käytettyjen teonsanojen sisältöä,eli mitä tarkoitetaan kun Fiva "katsoo", "suosittaa" tai "määrää", mitkä näistä velvoittavatja mitkä eivät? Viittaako konditionaalin käyttö "olisi hyvä" tai ilmaisu "voi julkistaa"aina vapaaehtoisuuteen? Määräyksistä ja ohjeista tulisi siis selkeästi käydä ilmi, mitkäkohdat ovat suoraan velvoittavia ja mitkä vapaaehtoisesti noudatettavia. Tulisi selkeästimääritellä, miten pitää toimia ja miten toisaalta voi toimia.Myös attribuutit "olennainen", "merkittävä" ja "vähämerkityksinen", kaipaavat selkeyttämistä.Mikäli puhutaan olennaisuudesta sijoittajan osalta, olisi hyvä todeta selkeästiettä olennaista rationaaliselle sijoittajalle tai muutoin objektiivisesti katsottuna.Määrittelyä olennaisuudesta sijoittajan suhteen olisi hyvä tarkentaa siten että käsitteenäkäytetään ”olennaista rationaaliselle sijoittajalle” tai muutoin objektiivisesti katsottuna.Määräysten ja ohjeiden valmisteluTELAUudistetut määräykset ja ohjeet noudattavat selkeää ja ehyttä jakoa käsiteltävienasiakokonaisuuksien suhteen sekä yhdistävät uusien lakien säännöksiä sekä Finanssivalvonnantulkintakäytäntöä. Määräyksissä ja ohjeissa on vahvistettu sijoittajien tiedonsaantiasekä selkiytetty mm. arvopaperien julkisia tarjousmenettelyjä ja listayhtiöntiedonantovelvollisuutta monissa yksittäiskysymyksissä.Finanssivalvonnan kommenttiSilloin, kun kyse on Finanssivalvonnan ohjeesta, siinäon asiayhteydestä ja ohjeen luonteesta riippuen käytettyeri verbimuotoja. Velvoittavat määräykset on ainakirjoitettu imperatiivissa ja erotettu ohjeista väliotsikoin.Attribuuttien osalta Finanssivalvonta on pyrkinyt pitäytymäänsamoissa termeissä kuin, mitä sitovassasääntelyssä on käytetty.Finanssivalvonnan kommenttiKommentti on otettu huomioon.Määräykset ja ohjeet koskevat arvopaperien tarjoamista ja listalle ottoa, liikkeellelaskijantiedonantovelvollisuutta, ääni- ja omistusosuuksien ilmoitusvelvollisuutta, julkista

8 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaVMVMostotarjousta, sisäpiirisääntelyä, sijoitussuosituksia, epäilyttävien kauppojen ilmoittamista,kaupparaportointia sekä kolmansien maiden kaupankäyntiosapuolia. FIVA onedelleen kohdentanut lausuntopyynnön tiettyihin kysymyksiin, joihin ensisijaisesti toivotaanvastausta. TELA pitää tätä menettelyä järkevänä, koska kysymykset auttavatmyös hahmottamaan seikkoja, joihin suurimmat muutokset ovat kohdistuneet.Valtiovarainministeriön 12.3.2012 antamassa lausunnossa Finanssivalvonnan lausuntopyyntöön2/2012 on todettu, että ohjeiden antaminen vaatii huolellista arviointia.Esimerkiksi arvopaperimarkkinoita koskevaa Finanssivalvonnan ratkaisukäytäntöätulisi koota ohjeiksi ja, milloin se on mahdollista, myös määräyksiksi. MOK:sta on käytäväilmi yksilöintitietoineen, jos se perustuu tai siihen liittyy Finanssivalvonnan ratkaisukäytäntöä.Valtiovarainministeriön 12.3.2012 antamassa lausunnossa Finanssivalvonnan lausuntopyyntöön2/2012 Finanssivalvontaa kehotetaan laatimaan ja julkaisemaan arvopaperimarkkinalainsäädännönkokonaisuudistusta koskevien määräysten ja ohjeiden esittelymuistion.Valtiovarainministeriö uusii kehotuksensa. MOK:n ymmärrettävyyttä lisäätieto siitä, millä perusteella Finanssivalvonta on päätynyt tietynsisältöiseen ratkaisuun.Esittelymuistio sisältäisi perustelut valituille pääratkaisuille ja jossa voitaisiin tarpeenmukaan selvittää myös asiaan liittyviä tuomioistuinratkaisuja, Finanssivalvonnan omaaratkaisukäytäntöä ja muun muassa Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisen mahdollisiakannanottoja ja suosituksia.Ottaen huomioon Finanssivalvonnalle varatun aktiivisen roolin laajassa sidosryhmäyhteistyössävalmistellussa arvopaperimarkkinalainsäädännön kokonaisuudistuksessa(HE 32/2012), valtiovarainministeriö pitää valitettavana, ettei Finanssivalvonta olenoudattanut MOK:ien valmistelussa vastaavaa menettelyä.Määräysten ja ohjeiden valmistelussa on otettu huomioonmyös Finanssivalvonnan ratkaisukäytäntöä jamarkkinaosapuolten esittämiä käytännön tulkintakysymyksiä.Finanssivalvonta ei kuitenkaan ole katsonuttarpeelliseksi sisällyttää määräyksiin ja ohjeisiin viittauksiayksittäistapauksissa annettuihin päätöksiin.Määräysten ja ohjeiden valmistelu on ollut avointa jasiinä on noudatettu Finanssivalvonnan sisäisiä menettelyohjeita.Arvopaperimarkkinoita koskevien määräystenja ohjeiden keskeisistä linjauksista pyydettiinlausuntoja ensimmäisen kerran helmikuussa 2012,kun uusia määräyksiä ja ohjeita alettiin valmistella.Määräys- ja ohjeluonnoksista pyydettiin lausuntojajoulukuussa 2012. Lausuntoaika (n. 2 kuukautta) oliniin pitkä kuin lain voimaantuloaika ja Finanssivalvonnanmääräyksien antamiselle asetettu määräaikamahdollisti. Koska määräyksiä ja ohjeita oli samanaikaisestilausunnolla 10 kappaletta, Finanssivalvontajärjesti lausunnonantajille tammikuussa 2013 erillisentilaisuuden, jossa määräysten ja ohjeiden keskeisetmuutokset esiteltiin. Lausuntopyyntöihin annetut lausunnoton julkaistu Finanssivalvonnan verkkosivuilla.Kunkin määräyksen ja ohjeen osalta on laadittu erillinenlausuntopalaute.

9 (9)10.6.2013JulkinenMarkkinavalvontaLyhenteiden selitykset:AALAMYEKKHTKKKLYNKPörssiTELAVMAsianajajaliittoArvopaperimarkkinayhdistys ryElinkeinoelämän Keskusliitto ryKHT-yhdistys – Föreningen CGR ryKeskuskauppakamariListayhtiöiden neuvottelukuntaNasdaq OMX Helsinki OyTyöeläkevakuuttajat TELA ryValtiovarainministeriö