Stora Enso tilinpäätös 2009
Stora Enso tilinpäätös 2009
Stora Enso tilinpäätös 2009
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Julkisesti noteerattujen osakkeiden käyvät arvot perustuvat <strong>tilinpäätös</strong>päivän pörssinoteerauksiin.<br />
Muiden osakkeiden käyvät arvot perustuvat erilaisten menetelmien ja oletusten käyttöön<br />
<strong>tilinpäätös</strong>päivän markkinatilanteen mukaan, käyttäen apuna esimerkiksi samantyyppisten<br />
sijoitusten hintakehitystä tai välittäjien arvioita. Myös muiden menetelmien, kuten<br />
osakehinnoittelumallien ja arvioitujen diskontattujen tulevien kassavirtojen avulla laskettuja<br />
käypiä arvoja voidaan käyttää.<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong> sai 30.4.2008 päätökseen Papyrus-tukkuriliiketoimintansa myynnin yksityiselle<br />
sijoitusyhtiölle Altor Fund II:lle. Osa kauppahinnasta käsitti Altorin tytäryhtiön Papyrus Holding<br />
AB:n myöntämän nimellisarvoltaan 57,3 milj. euron PIK-lainan, jonka käyväksi arvoksi<br />
vastaanottopäivänä arvostettiin 50,4 milj. euroa. PIK-laina on maksunsaantijärjestyksessä<br />
toissijainen ostajan vanhempaan velkaan nähden, mutta etusijalla osakkeenomistajiin nähden. Se<br />
erääntyy 7.5.2017. Korkoprosentti on 9 ensimmäisen kolmen vuoden ajan ja myöhemmin<br />
korkeampi, ja se lisätään lainapääomaan takautuvasti. PIK-laina on maksettava takaisin, jos Altor<br />
myy yli 50 % Papyruksen osakkeista tai 40 % omaisuudesta tai jos järjestetään listautumisanti.<br />
PIK-lainan nimellisarvo tilikauden lopussa oli 66,2 milj. euroa ja käypä arvo 65,0 milj. euroa.<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong> vei joulukuussa 2007 päätökseen Pohjois-Amerikan toimintojensa myynnin<br />
NewPagelle. Osa kauppahinnasta käsitti lainan ja 19,9 % uuden yhtiön, NewPagen, osakkeista.<br />
200 milj. Yhdysvaltain dollarin suuruinen PIK-laina arvostettiin 171,0 milj. Yhdysvaltain dollarin<br />
arvoiseksi NewPagen liikkeeseen laskemien vastaavanlaisten markkinahintaisten arvopaperien<br />
perusteella. Osakeomistuksen arvo, 370 milj. Yhdysvaltain dollaria, laskettiin diskontattuihin<br />
tuleviin rahavirtoihin. PIK-laina erääntyy 21.12.2015 tai aikaisemmin, jos järjestetään<br />
listautumisanti. Korko on LIBOR plus 7 %.<br />
Näiden PIK-lainojen arvostus edellyttää johdon harkintaa. NewPage-velan tapauksessa<br />
markkinoilla käydään tosin kauppaa vastaavanlaisilla arvopapereilla, joten arvostus voidaan<br />
yhdistää toteutuneisiin kauppoihin. Tällaisia arvopapereita arvostettaessa on kuitenkin ensin<br />
määritettävä sopiva diskonttokorko, joka heijastaa vastaavanlaisten instrumenttien<br />
markkinahinnoittelua kulloisessakin markkinatilanteessa. Yleisiä arvostusperiaatteita ovat muun<br />
muassa seuraavat:<br />
• Välirahoituksen LBO-markkinoilla voimassa oleva hinnoittelu verrattuna vastaavanlaisiin<br />
vipuvaikutustasoihin; toimii perustana arvioitaessa odotettavissa olevia tuottoja.<br />
• Tarjottava arvopaperi sekä se, mikä lainan asema on pääomarakenteessa verrattuna<br />
perinteiseen välirahoitukseen.<br />
• Arvio tällaisen hinnoittelun uusimmista vastaavanlaisista esimerkeistä Pohjoismaiden ja<br />
Yhdysvaltojen velkamarkkinoilla.<br />
• Käytettävän preemion määrittäminen verrattuna markkinoiden välirahoitustasoihin niin,<br />
että se heijastaa lainoja myöntävien yhtiöiden pääomarakennetta.<br />
• Julkisen kaupankäynnin kohteena olevan LBO-lainan tai, jos vastaavanlaisista julkisen<br />
kaupankäynnin kohteena olevista instrumenteista ei ole viimeaikaisia esimerkkejä,<br />
lähimpien käytettävissä olevien vastaavanlaisten instrumenttien arviointi.<br />
<strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong> Oyj, NewPage ja NewPagen suurin osakkeenomistaja, Cerberus Capital Management,<br />
L.P. ("Cerberus"), ilmoittivat heinäkuussa <strong>2009</strong> suunnittelevansa NewPagen pääomarakenteen<br />
uudelleenjärjestelemistä usealla samanaikaisella toimella. Suunnitelman puitteissa tehdään<br />
lainojen ostotarjouksia ja <strong>Stora</strong> <strong>Enso</strong> luopuu mahdollisesti osasta NewPagelle antamaansa lainaa<br />
ja kyseinen osuus mitätöidään. Suunnitelma sisältää myös Cerberuksen ottaman lainan.<br />
132
Change language