UCITS IV -direktiivi â Keskeinen sisältö ja sen ... - Finanssivalvonta
UCITS IV -direktiivi â Keskeinen sisältö ja sen ... - Finanssivalvonta
UCITS IV -direktiivi â Keskeinen sisältö ja sen ... - Finanssivalvonta
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
<strong>UCITS</strong> <strong>IV</strong> -<strong>direktiivi</strong><strong>Keskeinen</strong> sisältö <strong>ja</strong> <strong>sen</strong> vaikutukset<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011 Johanna Örndahl
<strong>UCITS</strong> <strong>IV</strong> -<strong>direktiivi</strong>n myötä tulevat keskeiset muutokset■ Avaintietoesite (KIID) – kaikissa jä<strong>sen</strong>maissa samannäköinen <strong>ja</strong>samansisältöinen avaintietoesite parantaa sijoittajien mahdollisuuttavertailla sijoitusrahasto<strong>ja</strong>■ Rahastoyhtiöpassi – helpottaa ra<strong>ja</strong>t ylittävää sijoitusrahastojenhallinnointia <strong>ja</strong> tarjontaa Euroopassa■ Yksinkertaistettu tuotenotifikaatiomenettely – mahdollistaa<strong>UCITS</strong>-rahaston nopean pääsyn toi<strong>sen</strong> ETA-valtion markkinoille■ Ra<strong>ja</strong>t ylittävä rahastojen sulautuminen – mahdollista myös<strong>UCITS</strong>-rahastoille <strong>direktiivi</strong>n myötä■ Master-feeder-rakenteet – kohde- <strong>ja</strong> syöttörahastorakenteet tulevatmahdollisiksi myös <strong>UCITS</strong>-rahastoille■Riskienhallinta – uusia vaatimuksia rahastoyhtiöille<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl1
Avaintietoesite<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl
Siirtymäaika■ Kun sijoitusrahastolain uudistus on astunut voimaan, on uusienrahastojen otettava avaintietoesite (eli KIID) heti käyttöön■ ”Vanhoilla” rahastoilla on aikaa 1.7.2012 saakka ottaa avaintietoesitekäyttöön■ Rahastolla oltava siirtymäaikana joko avaintietoesite taiyksinkertaistettu rahastoesite, ei molempia yhtä aikaa■ Erikoissijoitusrahastojen on siirryttävä myös avaintietoesitteisiin■ ESMAn ohje: Guidelines for the transition from the SimplifiedProspectus to the Key Investor Information document<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl3
Avaintietoesite on annettava asiakkaalle ennensijoituspäätöstä■ Avaintietoesite on annettava asiakkaalle ennensijoituspäätöstä/kaupantekoa– Koskee sekä rahastoyhtiötä että muuta välittäjää■ Esite on tarjottava kestävällä tallennusvälineellä (durable media)– Voi tarjota sähköisesti: verkkosivun osoite (toimiva linkki)– Avaintietoesitteen on oltava asiakkaan saatavilla niin kauan kuinkohtuullista– Kun esite tarjotaan verkossa, on sijoitta<strong>ja</strong>lla oltava säännöllinen pääsyinternetiin (sähköpostiosoite)■ Avaintietoesite saa kattaa useamman osuussar<strong>ja</strong>n, mikäli se ei haittaasijoitta<strong>ja</strong>n etua<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl4
Ymmärrettävyys tärkeää■ Avaintiedoissa on– keskityttävä oleelliseen– oltava ytimekäs– kerrottava asiat selkeästiTavoitteena tasapainoinen kuvaus rahaston tavoitteista, sijoituspolitiikasta,riskeistä <strong>ja</strong> kuluista■ Kieliasuun on kiinnitettävä huomiota– Ei vierasperäisiä termejä– Lyhyitä lauseita <strong>ja</strong> kappaleita– Väliotsikot, listat <strong>ja</strong> palsta<strong>ja</strong>ko helpottavat lukemista– Tiivis, selkeä <strong>ja</strong> yksinkertainen kieli■ Tavalli<strong>sen</strong> kulutta<strong>ja</strong>n pitää ymmärtää, millainen rahasto kyseessä<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl5
Sisältö■ Täysharmonisointi: asiakir<strong>ja</strong>n pituusmax 2 sivua.Tietosisältö (=otsikot) sama■ Sijoitustavoitteiden <strong>ja</strong>sijoitusstrategian kuvaus■ Riskikuvaus■ Kulukuvaus:– Merkintä- <strong>ja</strong> lunastuspalkkio– Jatkuvat kulut (ongoing chargesfigure) vastaa nykyistä TER-lukua<strong>ja</strong> mahdollinen tuottosidonnainenpalkkio<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl6
Sisältö■ Käytännön tiedot– Säilytysyhteisön nimi– Vuosikertomusten <strong>ja</strong> esiteiden saatavilla pito <strong>ja</strong> kieli– Rahaston arvon julkistaminen■ Esitteen päivittäminen■ Tuottohistorian esittäminen– NAV:n perusteella esitetty pylväsdiagrammi– 10 v. strukturoidut rahastot (tuottoskenaariot)– Olennaisten muutosten esittäminen– Vertailuindeksin esittäminen<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl7
Sijoitustoiminnan tavoitteet <strong>ja</strong> strategia■ Kuvaus rahaston tuottotavoitteesta <strong>ja</strong> keinoista <strong>sen</strong> saavuttamiseksi■ Olennaiset piirteet, jotka tyypilli<strong>sen</strong> sijoitta<strong>ja</strong>n tulisi tietää– Sijoituskohteena olevien rahoitusvälineiden pääluokat– Erityiset sijoituskohteiden ra<strong>ja</strong>ukset esim. toimiala, maantieteellinen aluetai muu kuten kehittyvät markkinat– Perustuuko rahaston salkunhoito vapaaseen harkintaan sääntöjenpuitteissa vai tiukkaan vertailuindeksin seurantaan– Rahasto-osuuksien lunastaminen– Rahaston tuoton käyttäminen (tuotto-osuudet/kasvuosuudet)■ Kuvaukseen on liitettävä myös soveltuvin osin oleelliset tiedot– Jvk:den osalta liikkeeseenlaski<strong>ja</strong>ryhmät; yritysten tai valtioidenliikkeeseenlaskemat tai käytetyt vähimmäisluokitusvaatimukset<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl8
Sijoitustoiminnan tavoitteet <strong>ja</strong> strategia■ Strukturoitujen rahastojen (esim. pääomaturvatut rahastot) kohdalla onesitettävä kaikki tekijät, jotka tarvitaan tuoton laskemi<strong>sen</strong>ymmärtämiseksi oikein, käyttäen yksinkertaisia ilmaisu<strong>ja</strong> (mahdollistaviitata esitteeseen yksityiskohtaisten laskukaavojen osalta)■ Valitaanko sijoituskohteet esim. kasvun, arvon vai osinkotuotonperusteella■ Käytetäänkö erityisiä suo<strong>ja</strong>us-, vipu- tai arbitraasistrategioita(esitettävä käyttäen yksinkertaista termistöä)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl9
Sijoitustoiminnan tavoitteet <strong>ja</strong> strategia■ Mikäli valittu sijoitusstrategiavaikuttaa olennaisesti salkunkaupankäyntikustannuksiin, ontodettava että kulut maksetaanrahaston varoista.■ Vähimmäissijoitusa<strong>ja</strong>n ilmaisu:”Tämä rahasto ei ehkä sovellusijoitta<strong>ja</strong>lle, joka suunnitteleelunastavansa osuutensa xxmääräa<strong>ja</strong>n puitteissa.”<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl10
Riskikuvaus, synteettinen riski/tuotto-indikaattori■ Riskikuvauk<strong>sen</strong> pitää olla tasapuolinen (fair), selkeä eikä se saa ollaharhaanjohtava■ Synteettinen riski/tuotto-indikaattori– Numeerinen esitystapa; palkki, jossa seitsemän kokonaislukuanousevassa järjestyksessä, värien käyttö ei sallittu, lisäksi sanallinenselitys numeroiden kuvaustarkoituksesta <strong>ja</strong> siitä, että matala riskimerkitsee tyypillisesti matalampia tuotto<strong>ja</strong> <strong>ja</strong> päinvastoin– Käytettävä määriteltyä laskemistapaa– tunnusluku perustuu rahaston volatiliteettiin <strong>ja</strong> kertyneisiin tuottoihin5 vuoden aikana– Tunnusluvun laskeminen on osa rahaston riskienhallintaa <strong>ja</strong> tuleedokumentoida<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl11
Riskikuvaus, synteettinen riski/tuotto-indikaattori■ Sanallinen riskikuvaus– Selostus tunnusluvun riskikuvausten rajoitteista– sanallinen riskikuvaus rahaston olennaisista riskeistä, joita tunnusluku eitehokkaasti kuvaa– Historiatiedot eivät ole luotettava indikaatio tulevasta– Rahaston riskiluokka ei ole rahaston tavoite tai takuu <strong>ja</strong> voi vaihdella a<strong>ja</strong>nkuluessa– Pienin riskiluokka ei tarkoita riskittömyyttä– Perustelut rahaston sijoittamiseksi erityiseen luokkaan– Tiedot pääomatakuiden/suo<strong>ja</strong>n luonteesta, ajoituksesta <strong>ja</strong> kattavuudesta<strong>ja</strong> vaikutuksesta lunastuksiin muina aikoina<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl12
Riskikuvaus <strong>ja</strong>tkuu■ Riskikuvauk<strong>sen</strong> pitää esittää rahaston keskeiset riskit kuten– Luottoriski– Vastapuoliriski– Likviditeettiriski– Operatiivinen riski■ Mikäli rahasto sijoittaa huomattavassa määrin velkainstrumentteihin,on luonnehdittava luottoriski■ Mikäli rahasto sijoittaa huomattavassa määrin heikomman likviditeetinomaaviin kohteisiin, on kerrottava likviditeettiriskistä■ Johdannaisia käytettäessä (suo<strong>ja</strong>us- tai tehostustarkoituksessa) onkerrottava niiden käyttämi<strong>sen</strong> todennäköisestä vaikutuksesta rahastonriskiprofiiliin■ Mikäli rahastolla on kolmannen osapuolen antama takaus, onkerrottava vastapuoliriskin merkityksestä<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl13
Kulujen ilmoittaminen■ Kulut esitettävä taulukkomuodossa■ On ilmoitettava, että kulut kattavatrahaston hallinnoinnista,markkinoinnista <strong>ja</strong> myynnistäaiheutuvat kulut. On myöstodettava, että kulut vähentävätsijoituk<strong>sen</strong> tuottoa.■ Kuluissa on ilmoitettava– merkintä- <strong>ja</strong> lunastuspalkkio(enimmäismäärät, jotka sijoitta<strong>ja</strong>ltavoidaan periä merkinnän <strong>ja</strong>lunastuk<strong>sen</strong> yhteydessä)– vuotuinen hallinnointipalkkio– mahdollinen tuottosidonnainenpalkkio<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl14
Kulujen ilmoittaminen■ Taulukon lisäksi kuluista kerrottava sanallisesti– Lyhyt kuvaus merkintä- <strong>ja</strong> lunastuspalkkiosta– Vuotuinen palkkio (kattaa rahaston varoista perittävät kulut eräinpoikkeuksin, laskettava ohjeistuk<strong>sen</strong> mukaan)– Kerrottava ettei vuotuinen palkkio sisällä rahaston kaupankäyntikulu<strong>ja</strong>– Erikseen kerrottava tuottosidonnaisesta palkkiosta– Kerrottava mistä saa lisätietoa rahaston kuluista<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl15
Tuottohistoria■ Kaikki paitsi strukturoidut rahastot esittävät tuottohistorian■ Strukturoitu rahasto (esim. pääomaturvattu rahasto) esittäätuottoskenaarioita■ Esitystapa: pylväsdiagrammi■ Alle 5 vuotta toiminut rahasto esittää tuoton 5 vuoden taulukossa,mutta esittäen puuttuvat vuodet tyhjinä■ Alle vuoden toiminut rahasto ei esitä tuottohistoriaa, mutta <strong>sen</strong> ontodettava esitteessä, että tuottohistoriatietoa ei ole vielä kertynytriittävästi esitettäväksi. Sen on myös varoitettava tuottohistorianra<strong>ja</strong>llisesta kyvystä kuvata tulevaa tuottoa.■ Kerrottava mitkä kulut on huomioitu tuottohistorian esittämisessä<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl16
Esitteen päivittäminen■ Olennaiset muutoksetsijoituspolitiikassa, riskeissä tms.päivitettävä heti■ Päivitys kuitenkin vähintään 12 kk:nvälein<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl17
Käännökset■ Käännökset tehty ennen sijoitusrahastolain uudistusta, lainmuutoksetvoivat aiheuttaa muutoksia käännöksiin■ Mallin otsikointia <strong>ja</strong> eri osioiden järjestystä pitää noudattaa– ESMAn nettisivuilla tarkempia ohjeita KIIDin laatimiseen:http://www.esma.europa.eu/index.php?page=groups&mac=0&id=28■ Ohjeita soveltaen rahastoyhtiön on laadittava selkeä <strong>ja</strong> ymmärrettäväesite– Viittaukset toisiin osioihin tai dokumentteihin sallittu<strong>ja</strong><strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl18
Lisää ohjeita ESMAn sivuilla■ ESMAn (eli CESR:n) yksityiskohtaiset ohjeethttp://www.esma.europa.eu/index.php?page=groups&mac=0&id=28– Risk Measurement and the Calculation of Global Exposure andCounterparty Risk for <strong>UCITS</strong>– Guidelines on the selection and pre<strong>sen</strong>tation of performance scenarios inthe Key Investor Information document for structured <strong>UCITS</strong>– Guidelines for the transition from the Simplified Prospectus to the KeyInvestor Information document– A guide to clear language and layout for the Key Investor Informationdocument– Template for the Key Investor Information document– Methodology for the calculation of the synthetic risk and reward indicatorin the Key Investor Information Document– Methodology for calculation of the ongoing charges figure in the KeyInvestor Information Document<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl19
Rahastoyhtiöpassi<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl
Rahastoyhtiöpassi■ Yhdessä jä<strong>sen</strong>valtiossa toimiluvan saanut rahastoyhtiö voi perustaasuoraan ra<strong>ja</strong>n yli tai sijoittumalla kohdevaltioon <strong>UCITS</strong>-rahaston■ Säilytysyhteisön tulee kuitenkin olla sijoitusrahaston kotivaltiossa■ Yhtiöpassilla toimittaessa, rahastoyhtiötä valvoo rahastoyhtiönkotivaltion viranomainen <strong>ja</strong> rahastoa puolestaan rahaston kotivaltionviranomainen■ Kun rahastoa valvova viranomainen joutuu luottamaan rahastoyhtiötävalvovan viranomai<strong>sen</strong> valvontaan, on sovittu rahastoyhtiönhallinnoinnin <strong>ja</strong> toiminnan järjestämi<strong>sen</strong> periaatteista<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl21
Rahastoyhtiöpassi■ Rahastoyhtiön hallinnolle on määritelty mm. seuraavat vaatimukset(kopioitu MiFiD:stä)– Organisatoriset rakenteet <strong>ja</strong> päätök<strong>sen</strong>tekoprosessit– Sisäinen valvonta– Riittävä ammattitaito– Dokumentointi– Varmistaa useassa roolissa toimivien henkilöiden toiminnan luotettavuus– Johdon vastuu– Palkitsemispolitiikka– Compliance toiminto– Sisäinen tarkastus– Asiakasvalitusten käsittely– Henkilökohtaiset liiketoimet– Eturistiriidat<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl22
Rahastoyhtiöpassi■ Lisäksi (ei-MiFiD)– Rahaston kir<strong>ja</strong>npito periaatteet (varojen säilytys, rahaston vastuut,arvonlaskenta, varojen arvostaminen)– Rahaston sijoitustoiminnan tavoitteet <strong>ja</strong> periaatteet <strong>ja</strong> <strong>sen</strong> noudattami<strong>sen</strong>valvonta (yleiset sijoitustoiminnan periaatteet)– Äänivallan käytön periaatteet<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl23
Rahastoyhtiöpassi■ Toiminnan järjestäminen– Toimii rahaston edun mukaisesti– Sijoituskohteiden valinta– Osuuksien myynti suoraan (vrt. <strong>ja</strong>kelukanavien kautta)– Asianmukaisuusarvio/execution only– Toimeksiantojen käsittely– Raportointivelvollisuus– Best execution (rahaston nimissä käytävä kauppa)– Rahaston nimissä annettavien toimeksiantojen käsittely– Toimeksiantojen yhdistäminen– Kannustimet<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl24
Rahastoyhtiöpassi <strong>ja</strong> säilytysyhteisö■ Säilytysyhteisöllä oltava jokokotipaikka tai sivuliike samassavaltiossa kuin rahastolla■ Säilytysyhteisön on oltavaviranomaisvalvonnassa■ Kir<strong>ja</strong>llinen sopimus säilytysyhteisönkanssa (tiedon kulku)■ Sopimukseen soveltuu rahastonkotivaltion laki■ Rahaston juridisella muodolla ei olemerkitystä<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl25
Yksinkertaistettu tuotenotifikaatiomenettely<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl
Tuotenotifikaatiot■ Sääntely: Komission asetus 584/2010■ Uusi sääntely tuli voimaan 1.7.2011■ Muuttuu valvojien väliseksi yhteistyöksi■ Uudet ilmoitusmenettelyä koskevat määräa<strong>ja</strong>t■ Ilmoituk<strong>sen</strong> sisältöön uudistuksia■ Non-<strong>UCITS</strong>-rahasto<strong>ja</strong> koskee edelleen lupamenettely(Fivan kannanotto 3/2011)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl27
Tuotenotifikaatioprosessi Suomesta toiseenETA-valtioon■ Rahastoyhtiö toimittaa Fivalle ilmoituskirjeen liitteineen sähköisessämuodossa– Ilmoituskirje (asetuksessa annettu vakiomalli)– Rahaston säännöt, rahastoesite, vuosikertomus, puolivuotiskatsaus– Avaintietoesite (KIID)■ Ilmoituskirje liitteineen on toimitettava englanninkieli<strong>sen</strong>ä tai valtioidenyhteisellä virallisella kielellä, jos valvo<strong>ja</strong>t näin ovat sopineet.Avaintietoesite on käännettävä kohdevaltion viralliselle kielelle.■ Hakemuk<strong>sen</strong> oltava täydellinen■ Fiva liittää ilmoitukseen todistuk<strong>sen</strong> siitä, että rahasto täyttää laissasäädetyt vaatimukset (vrt. <strong>UCITS</strong>-todistus)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl28
Tuotenotifikaatioprosessi Suomesta toiseenETA-valtioon■ Tarkastettuaan ilmoituskirjeen liitteineen Fiva toimittaa <strong>sen</strong>kohdemaahan (10 työpäivää täydelli<strong>sen</strong> ilmoituskirjeen saapumisestalukien) <strong>ja</strong> ilmoittaa asiasta välittömästi rahastoyhtiölle■ Rahastoyhtiö voi markkinoida kyseistä rahastoa tästäilmoituspäivästä lukien kohdevaltiossa■ Rahastoyhtiö toimittaa materiaalipäivitykset suoraan kohdemaanvalvovalle viranomaiselle■ Notifikaatiot toisesta ETA-valtiosta Suomeen– Ilmoituskirje liitteineen paikalliselle valvo<strong>ja</strong>lle, joka toimittaa <strong>sen</strong> Fivalle<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl29
Tuotenotifikaatioprosessi<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl30
Fivan nettisivut■ Sisältävät mm.– Yhtiöohjeet– Ilmoituskirjeen vakiomalli– Sähköpostiosoitteentietojenvaihtoa varten (tulevat <strong>ja</strong>lähtevät)– Määräa<strong>ja</strong>t– Sääntely (kotimainen + EU)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl31
Sijoitusrahastojen sulautumiset<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl
Sijoitusrahastojen sulautumiset■ Jatkossa kotimai<strong>sen</strong> sulautumi<strong>sen</strong> lisäksi myös ra<strong>ja</strong>t ylittäväsulautuminen mahdollinen■ Muutoksia prosessiin <strong>ja</strong> tarvittavaan dokumentaatioon■ Sääntely– 2-taso: komission <strong>direktiivi</strong> 2010/44/EU artiklat 3-7– SRL-luonnos 107-108 :t– Fivan määräys 2.1 (luku 5)■ Sulautuminen edellyttää sulautuvan rahaston kotivaltion valvo<strong>ja</strong>n lupaa(Fiva tai toinen ETA-valvo<strong>ja</strong>)– Ennen: tarkasteltiin sitä, että sulautumi<strong>sen</strong> edellytykset täyttyvät– Nyt: tarkastellaan sitä, että rahasto-osuudenomistajille annettavat tiedotriittävät■ Hakemukseen mm.– Sulautumissuunnitelma– Osuudenomistajille annettavat tiedot<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl33
Ra<strong>ja</strong>t ylittävän sulautumi<strong>sen</strong> prosessi(sulautuva rahasto suomalainen)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl34
Ra<strong>ja</strong>t ylittävän sulautumi<strong>sen</strong> prosessi(vastaanottava rahasto suomalainen)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl35
Sijoitusrahastojen sulautuminen■ Luvan saami<strong>sen</strong> jälkeen osuudenomistajille tiedotettavasulautumisesta vähintään 30 päivää ennen viimeistälunastus-/takaisinostopäivää■ Osuudenomistajille toimitettavien tietojen perusteella pystyttävätekemään päätös siitä, <strong>ja</strong>tkaako osuudenomista<strong>ja</strong>na sulautumi<strong>sen</strong>jälkeen vai lunastaako osuutensa, esim.– Yleisesti käytettyjen käsitteiden menettelyjen erot– Palkkioiden <strong>ja</strong> kulujen vertailu– Mahdolliset muutokset sijoituspolitiikkaan– Paperia tai muuta pysyvää välinettä käyttäen■ Ilmoitus Fivalle sulautumi<strong>sen</strong> täytäntöönpanosta 2 kuukaudenkuluessa luvasta■ Ilmoitus sulautumi<strong>sen</strong> voimaantulosta osuudenomistajille välittömästi<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl36
Master/feeder-rakenne<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl
Yleistä <strong>ja</strong> määritelmiä■ Sääntely: komission <strong>direktiivi</strong> 2010/44/EU artiklat 8-29, SRL-luonnos115 a-o :t, Fivan määräys 2.1 (luku 6)■ Syöttörahasto = sijoitusrahaston varoista vähintään 85 % sijoitetaantoi<strong>sen</strong> sijoitusrahaston/yhteissijoitusyrityk<strong>sen</strong> (kohderahaston)osuuksiin tai osakkeisiin■ Kohderahasto on sijoitusrahasto1. jonka rahasto-osuudenomistajien joukossa on vähintään yksisyöttörahasto2. joka ei ole itse syöttörahasto3. jonka varo<strong>ja</strong> ei ole sijoitettu syöttörahaston osuuksiin■ Fiva hyväksyy sääntövahvistuk<strong>sen</strong> yhteydessä <strong>sen</strong>, että rahastosijoittaa vähintään 85 % varoistaan kohderahastoon<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl38
Master-feeder-käsittelyprosessi■ Sääntöhakemukseen liitettävä mm.– molempien rahastojen säännöt <strong>ja</strong> esitteet– rahastojen välinen sopimus tai liiketoiminnan harjoittamista koskevatsisäiset säännöt– säilytysyhteisöjen <strong>ja</strong> tilintarkastajien väliset sopimukset■ Kohde- <strong>ja</strong> syöttörahaston väli<strong>sen</strong> sopimuk<strong>sen</strong> tarkoituk<strong>sen</strong>a onvarmistaa se, että syöttörahasto saa kohderahastolta kaikkitarpeelliset asiakir<strong>ja</strong>t <strong>ja</strong> tiedot, jotta se voi täyttää SRL:n vaatimukset.■ Fivalta päätös viimeistään 15 työpäivän kuluessa lupahakemuk<strong>sen</strong>toimittamisesta.<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl39
Kohderahaston lakkauttaminen■ Jos kohderahasto lakkautetaan, on myös syöttörahasto lakkautettava,ellei <strong>Finanssivalvonta</strong> anna hyväksyntää sille, että– vähintään 85 % syöttörahaston varoista sijoitetaan toi<strong>sen</strong> kohderahastonosuuksiin; tai– syöttörahaston sääntöjä muutetaan siten, että se ei enää olesyöttörahasto■ Em. hyväksyntää koskevaan hakemukseen liitettävä tapauskohtaisestimm.– rahastosäännöt <strong>ja</strong> rahastoesitteet sekä niiden muutoksia koskevathakemukset– rahastojen väliset sopimukset tai liiketoiminnan harjoittamista koskevatsisäiset säännöt– kohderahaston valvo<strong>ja</strong>n todistus siitä, että kohderahasto täyttääkohderahaston vaatimukset (syöttörahaston <strong>ja</strong> kohderahaston kotivaltioeri)■ Hyväksymisestä ilmoitettava kohderahastolle sekä osuudenomistajille<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl40
Kohderahaston lakkauttamiseen liittyvä prosessi<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl41
Kohderahaston sulautuminen/<strong>ja</strong>kautuminen■ Jos kohderahasto sulautuu toiseen rahastoon/<strong>ja</strong>kautuu kahdeksi taiuseammaksi rahastoksi, on syöttörahasto lakkautettava, ellei<strong>Finanssivalvonta</strong> anna hyväksyntää sille, että1. syöttörahasto <strong>ja</strong>tkaa sulautumi<strong>sen</strong>/<strong>ja</strong>kautumi<strong>sen</strong> jälkeen kohderahastontai jonkin toi<strong>sen</strong> rahaston syöttörahastona; tai2. vähintään 85 % syöttörahaston varoista sijoitetaan sellaiseen toiseenkohderahastoon, joka ei ole syntynyt sulautumi<strong>sen</strong>/<strong>ja</strong>kautumi<strong>sen</strong>tulok<strong>sen</strong>a; tai3. syöttörahaston sääntöjä muutetaan niin, ettei se enää ole syöttörahasto■ Hakemukseen liitettävä tapauskohtaisesti mm.– syöttörahaston sääntö- <strong>ja</strong> Avaintietoesitteen muutokset– uuden kohderahaston tiedot■ Jos Fiva ei anna lupaa, syöttörahaston on voitava lunastaa kaikkiosuutensa ennen kohderahaston sulautumista/<strong>ja</strong>kautumista<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl42
Kohderahaston sulautumiseen/<strong>ja</strong>kautumiseen liittyväprosessi<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl43
Riskienhallinta<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl
Rahastotoiminnan järjestämi<strong>sen</strong> sääntely tarkentuu■ Riskienhallintaa on edellytetty ennenkin, hallitus on vastannutennenkin toiminnan järjestämisestä – Mikä muuttuu vai muuttuukomikään?■ <strong>UCITS</strong> <strong>IV</strong> -<strong>direktiivi</strong> (2009/65/EC)■ 2. tason <strong>direktiivi</strong> (2010/43/EU)■ 3. tason suositukset ( CESR’s Guidelines on Risk Measurement andthe Calculation of Global Esposure and Counterparty Risk for <strong>UCITS</strong>10-788)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl45
Riskienhallintaperiaatteet■ Rahastoyhtiöllä on oltava asianmukaiset <strong>ja</strong> dokumentoidutriskienhallintaperiaatteet, joilla voidaan tunnistaa rahastoyhtiöidenhoitamiin yhteissijoitusyrityksiin mahdollisesti tai tosiasiallisestikohdistuvat riskit– (Tekniikat, välineet <strong>ja</strong> järjestelyt, yhtiön sisäinen vastuun<strong>ja</strong>ko, raportointihallitukselle <strong>ja</strong> muulle valvonnalle, raportointitiheys, huomioidenliiketoimien luonne, laatu <strong>ja</strong> monimutkaisuus)– (Vrt. Standardit 1.3 Luotettava hallinto <strong>ja</strong> toiminnan järjestäminen,4.1 Sisäi<strong>sen</strong> valvonnan <strong>ja</strong> riskienhallinnan järjestäminen (suositeltu myösrahastoyhtiöiden noudatettavaksi), 4.4b Operatiivisten riskien hallinta)■ Periaatteiden on käsitettävä sellaiset menettelyt, joiden avullarahastoyhtiö voi arvioida kuhunkin hoitamaansa rahastoon kohdistuvatmarkkina-, likviditeetti- <strong>ja</strong> vastapuoliriskit sekä kaikki muut riskittoimintariskit mukaan luettuina (ei tyhjentävä luettelo!).<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl46
Riskienhallintaperiaatteet■ Rahastoyhtiöllä on oltava käytössä <strong>ja</strong> <strong>sen</strong> on ylläpidettävä riittävää <strong>ja</strong>dokumentoitua riskienhallintapolitiikkaa– Tunnistettava riskit– Määriteltävä rahaston riskien kannalta olennainen riskienhallintapolitiikkaeli prosessi jolla yhtiö määrittelee markkina-, likviditeetti-, vastapuoli- <strong>ja</strong>muut riskit ml. operatiiviset riskit– Yhtiön on määriteltävä tekniikka, välineet <strong>ja</strong> järjestelyt riskienmittaamiseksi– Riskienhallintaperiaatteet tulee suhteuttaa rahaston sijoituspolitiikanluonteeseen, mittakaavaan <strong>ja</strong> mutkikkuuteen■ Rahastoyhtiön hallituk<strong>sen</strong> vastuu■ Rahastoyhtiössä tulee olla it<strong>sen</strong>äinen riskienhallintatoiminto (voidaanmyös ulkoistaa, mutta vastuuta ei voi ulkoistaa)■ Riskien mittaaminen on osa riskienhallintaa– Global exposure<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl47
Riskienhallintaperiaatteiden arviointi (artikla 39)■ Rahastoyhtiön on säännöllisesti (määräajoin) arvioitava, valvottava <strong>ja</strong>tarkasteltava– riskienhallintaperiaatteiden <strong>ja</strong> kokonaisriskin laskemisjärjestelyjen,menettelyjen <strong>ja</strong> tekniikoiden asianmukaisuutta <strong>ja</strong> tehokkuutta– riskienhallintaperiaatteiden noudattamista– puutteiden kor<strong>ja</strong>amista■ Rahastoyhtiön on ilmoitettava valvo<strong>ja</strong>lle kaikistariskienhallintamenettelyjen olennaisista muutoksista.<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl48
Pysyvän riskienhallintatoiminnon järjestäminen■ Riskienhallintatoiminto on pysyvä <strong>ja</strong> <strong>sen</strong> on oltava hierarkisesti <strong>ja</strong>toiminnallisesti riippumaton operatiivisista yksiköistä (artikla 12)■ Oltava valtuudet <strong>ja</strong> kaikkien olennaisten tietojen käyttöoikeudettehtäviensä suorittamiseen■ Erillinen/it<strong>sen</strong>äinen riskienhallintatoiminto (resit. 12, 43/2010/EU)– ’Jollei ole asianmukaista tai kohtuullista, että rahastoyhtiöllä on erillinenriskienhallintatoiminto, rahastoyhtiön olisi voitava osoittaa, ettäeturistiriitojen varalta on toteutettu erityiset suo<strong>ja</strong>toimet, jotkamahdollistavat riskienhallintatoimien it<strong>sen</strong>äi<strong>sen</strong> suorittami<strong>sen</strong>.’<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl49
Pysyvän riskienhallintatoiminnon tehtävät■ Panee täytäntöön riskienhallintaperiaatteet <strong>ja</strong> -menettelyt■ Varmistaa sijoitusrajojen, kokonaisriski- <strong>ja</strong> vastapuoliriskirajojennoudattami<strong>sen</strong>■ Neuvoo rahastoyhtiön hallitusta rahaston riskiprofiilista■ Raportoi hallitukselle säännöllisesti– hoidettavien rahastojen riskitasojen <strong>ja</strong> hyväksyttyjen riskiprofiilienvastaavuudesta– riskienrajoitusjärjestelmien noudattamisesta– riskienhallintamenettelyjen riittävyydestä <strong>ja</strong> tehokkuudesta <strong>ja</strong> mahdollisistakor<strong>ja</strong>ustoimista<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl50
Pysyvän riskienhallintatoiminnon tehtävät■ Arvioi hallitukselle säännöllisesti kunkin hoidettavan rahaston nykyistäriskitasoa sekä asetettujen rajojen todellisia tai ennakoitavissa oleviarikkomisia <strong>sen</strong> varmistamiseksi, että asianmukaisia toimia voidaantoteuttaa nopeasti■ Tarvittaessa tarkistettava <strong>ja</strong> tuettava vakioimattomien johdannaistenarvostusmenettelyä<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl51
Riskien mittaaminen■ Oikeasuhteiset mittarit toiminnan laatuun, luonteeseen, laajuuteen <strong>ja</strong>monimutkaisuuteen nähden■ Riskien mittaaminen <strong>ja</strong> hallinta– Voitava tehdä milloin tahansa– Varmistettava, että kokonaisriskille <strong>ja</strong> vastapuoliriskille asetettu<strong>ja</strong> rajo<strong>ja</strong>noudatetaan– Käytössä toiminnan laatuun nähden riittävät riskienmittausjärjestelyt,-menettelyt <strong>ja</strong> -tekniikat (dokumentointi)– Määräaikaiset toteumatestit (back-testing)– Määräaikaiset stressitestit <strong>ja</strong> skenaarioanalyysit– Käyttöön sisäiset riskira<strong>ja</strong>t (dokumentoitava)– Mahdollistaa oikea-aikaiset kor<strong>ja</strong>ustoimenpiteet– Likviditeettiriskin hallintaprosessi (stressitestit, likviditeettiprofiili vastaaesitteissä mainittua lunastuspolitiikkaa)<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl52
Riskimittarit■ Rahaston kokonaisriskiaseman mittaaminen (global exposure)– Johdannaisten käyttö– Vastapuoliriski– Takaisinostosopimukset– Osakelainaukset■ Laskettava päivittäin■ Voidaan käyttää sijoitusastetta (commitment approach), VaR:a taimuuta edistynyttä riskimittaria, jonka CESR on hyväksynyt<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl53
Kokonaisriskin laskeminen <strong>ja</strong> sijoitusasteen mittaus(artiklat 41 <strong>ja</strong> 42)■ Laskettava vähintään kerran päivässä■ Sijoitusasteen tai markkinariskin kautta– Sijoitusaste (delta)– Value-at-Risk VaR tai– Kehittynyt riskienmittausjärjestelmä (oltava CESR:n tai <strong>ja</strong>tkossa ESMAnhyväksymä)■ Sijoitusasteen laskemisessa voidaan sallia nettoutus- <strong>ja</strong>suo<strong>ja</strong>usjärjestelyjen huomioiminen kokonaisriskin laskennassa josnäillä ei jätetä huomioimatta ilmeisiä <strong>ja</strong> olennaisia riskejä <strong>ja</strong> niillävähennetään selvästi riskeille altistumista– Huom! CESR:n 3.tason ohjeistus kokonaisriskiposition laskemiseksi:Yksityiskohtaiset ohjeet johdannaisriskin konvertoinnista, nettoutuksesta,suo<strong>ja</strong>usjärjestelyistä, toteumatesteistä, stressitesteistä,absoluuttisesta/suhteellisesta VaR:sta, OTC-vastapuolen huomioimisesta<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl54
Vastapuoliriski <strong>ja</strong> vakioimattoman johdannai<strong>sen</strong>arvonmääritysmenettelyt (artiklat 43 <strong>ja</strong> 44)■ Vastapuoliriskin laskennassa voidaan huomioida vakioimattomienjohdannaisten kaupoissa vastaanotettu vakuus. Vakuuden oltavariittävän likvidi, jotta se voidaan myydä nopeasti sellaiseen hintaan,joka on lähellä <strong>sen</strong> ennen myyntiä määritettyä arvoa.■ Rahastoyhtiön varmistettava, että vakioimattomien johdannaistenrahastolle aiheuttamille riskeille määritetään käyvät arvot, jotka eivätperustu pelkästään vakioimattomien johdannaissopimusten kauppojenvastapuolen tekemiin markkinanoteerauksiin■ Riskienhallintatoiminnolle on nimettävä erityiset tehtävät <strong>ja</strong>vastuualueet vakioimattomien johdannaisten arvonmääritykseenliittyen■ Järjestelyt <strong>ja</strong> menettelyt on dokumentoitava<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl55
Rahastoyhtiön toiminnan järjestäminen Dir. 201+/43/EU■ Menettelyjä <strong>ja</strong> organisaatiota koskevat yleiset vaatimukset– 4 art. Päätök<strong>sen</strong>tekomenettelyt <strong>ja</strong> organisaatiorakenne (dokumentoitava),käytävä ilmi raportointisuhteet, tehtävien<strong>ja</strong>ko <strong>ja</strong> vastuualueet(ylläpidettävä)– Tehokkaat sisäiset raportointi- <strong>ja</strong> tiedonvälitysjärjestelyt– Tietoturva– Jatkuvuussuunnitelmat– 5 art. Voimavarat– Henkilöstön ammattitaito– 6.art. Asiakasvalitusten käsittely– 7. art. Asianmukaiset tietojenkäsittelymenettelyt– 8. art. Tilinpitomenettelyt– Arvonlaskenta <strong>ja</strong> varojen erillään pito<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl56
Rahastoyhtiön toiminnan järjestäminen Dir. 201+/43/EU– 9.art. Hallituk<strong>sen</strong> <strong>ja</strong> valvontatoiminnon harjoittama valvonta– Hallituk<strong>sen</strong> vastuu sijoituspolitiikan toteutuksesta (esite) <strong>ja</strong>sijoitusstrategioiden hyväksynnästä <strong>ja</strong> riittävästä riskienhallinnasta <strong>ja</strong>sisäi<strong>sen</strong> valvonnan järjestämisestä– 10 art. Pysyvä co– 11 art. Pysyvä sisäi<strong>sen</strong> tarkastuk<strong>sen</strong> toiminto– 12 art. Pysyvä riskienhallintatoiminto– 13 art. Henkilökohtaiset liiketoimet– 14 art. Salkkutapahtumien kir<strong>ja</strong>aminen– 15.art. Merkintä- <strong>ja</strong> lunastustoimeksiantojen dokumentointi<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl57
Toiminnan järjestäminen <strong>ja</strong>tkuu…■ Tietojen säilyttäminen– 15 art. Salkkutapahtumat <strong>ja</strong>merkintä- <strong>ja</strong> lunstustapahtumatsäilytettävä vähintään 5 vuotta■ Eturistiriidat– 17–21 art. Eturistiriidat <strong>ja</strong> strategiarahaston hallussa olevienäänioikeuksien käyttämisestä■ Käytännesäännöt– 22–29 art. Väärinkäytöstenestäminen, best execution,toimeksiantojen käsittely,kannustimet<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl58
Rahastoyhtiön hallituk<strong>sen</strong> vastuu toiminnanjärjestämisestä (artikla 9)■ Vastaa rahastoesitteen <strong>ja</strong> sääntöjen mukaisesta ylei<strong>sen</strong>sijoituspolitiikan toteutuksesta.■ Valvoo kunkin rahaston sijoitusstrategian hyväksymistä■ Vastaa siitä, että rahastoyhtiöllä on pysyvä co-toiminto■ Varmistaa <strong>ja</strong> todentaa määräajoin, että kunkin hoidettavan rahastonyleistä sijoituspolitiikkaa, sijoitusstrategioita <strong>ja</strong> riskirajo<strong>ja</strong> sovelletaan <strong>ja</strong>noudatetaan asianmukaisesti <strong>ja</strong> tehokkaasti, vaikkariskienhallintatoiminto olisi ulkoistettu■ Hyväksyy <strong>ja</strong> tarkistaa määräajoin sijoituspäätösten tekoprosessit, jottavoidaan varmistaa päätösten olevan hyväksyttyjen sijoitusstrategioidenmukaisia■ Hyväksyy <strong>ja</strong> tarkistaa määräajoin riskienhallintaperiaatteet <strong>ja</strong> niidensoveltami<strong>sen</strong><strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl59
Rahastoyhtiön hallituk<strong>sen</strong> vastuu toiminnanjärjestämisestä■ Rahastoyhtiöllä on oltava järkevät hallintomenettelytLuotava hyvin dokumentoitu organisaatiorakenne, vastuualueet <strong>ja</strong>ettuselkeästi, tiedonkulku varmistettu. Tietoturva huomioitava myösulkoistamistapauksissa (resit. 6, 2010,43/EU).■ Ylemmän johdon <strong>ja</strong> valvovan toiminnon selkeä vastuun<strong>ja</strong>ko (resit. 10)Asianmukaiset sisäiset valvontajärjestelmätHallitus vastaa ylei<strong>sen</strong> sijoituspolitiikan toteutuksesta sijoitta<strong>ja</strong>navaintietoasiakir<strong>ja</strong>ssa esitetyn mukaisesti <strong>ja</strong> avaintietojen <strong>ja</strong>tarjousesitteen toimittamisestaHallitus vastaa sijoitusstrategioista <strong>ja</strong> käytetyistä sijoitustekniikoistaHallituk<strong>sen</strong> järjestettävä riittävä valvonta sijoitustensääntöjenmukaisuuden <strong>ja</strong> riskirajojen noudattami<strong>sen</strong><strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl60
Kiitos!Johanna Örndahljohanna.orndahl(at)finanssivalvonta.fipuhelin 010 831 5306<strong>Finanssivalvonta</strong> | Finansinspektionen | Financial Supervisory Authority18.10.2011Johanna Örndahl61