markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
VAKAVARAISUUSSÄÄNTELY<br />
Vakuutusvelvollisuuden tehokkuuden kannalta olennaista on, kuinka suureksi<br />
epäsymmetrisen informaation aiheuttamat ongelmat muodostuvat. Jos transaktiokustannuksia<br />
ei olisi, vakuutuksenanta<strong>ja</strong> voisi hankkia tarvitsemansa tiedon <strong>ja</strong> periä suuremman<br />
korkeamman vakuutusmaksun suuremman riskin omaavilta vakuutuksen<br />
ottajilta. Tosiasiassa vakuutusmaksun määräämistä vaikeuttavat informaation hankkimis-<br />
<strong>ja</strong> prosessointikustannukset, jotka aiheutuvat vakuutuksenotta<strong>ja</strong>a koskevan tiedon<br />
hankkimisesta <strong>ja</strong> analysoinnista. Vakuutuksenotta<strong>ja</strong>lla ei ole välttämättä kannustinta<br />
pal<strong>ja</strong>staa vakuutuksenanta<strong>ja</strong>n tarvitsemaa informaatiota, mikä nostaa kustannuksia<br />
entisestään. Lisäksi vakuutuksenanta<strong>ja</strong>lle aiheutuu kustannuksia vakuutuksenotta<strong>ja</strong>n<br />
seurannasta, jotta vakuutuksenanta<strong>ja</strong> voi varmistua, että rahastoyhtiön toiminta<br />
vastaa määrättyä vakuutusmaksua. Jos rahastoyhtiö muuttaa toimintaansa aiempaa<br />
riskillisemmäksi, vakuutusyhtiön on pystyttävä perimään aiempaa korkeampi vakuutusmaksu.<br />
82 Informaatio- <strong>ja</strong> valvontakustannuksia voidaan kuitenkin alentaa velvoittamalla<br />
rahastoyhtiö julkistamaan vakuutuksenanta<strong>ja</strong>lle informaatiota, jota tämä tarvitsee<br />
riskien arvioimiseksi, <strong>ja</strong> edellyttämällä esimerkiksi, että rahastoyhtiöstä riippumattomat<br />
tilintarkasta<strong>ja</strong>t tarkastavat yhtiön tilinpäätökset.<br />
Moraalista uhkapeliä vakuutussopimuksissa voidaan torjua myös omavastuulla,<br />
bonusjärjestelmillä <strong>ja</strong> vakuutusehdoin 83 . (Suhteellisten) omavastuuehtojen käyttö kannustaa<br />
vakuutuksenotta<strong>ja</strong>a vahinkojen torjumiseen <strong>ja</strong> rajoittamiseen, koska osa vakuutettavasta<br />
riskistä jää vakuutuksenotta<strong>ja</strong>n kannettavaksi 84 . Bonusjärjestelmät puolestaan<br />
siirtävät vahingon kustannuksia pitemmälle aikavälille vakuutuksenotta<strong>ja</strong>n<br />
kannettavaksi 85 . Vakuutusehdot voivat olla positiivisia eli velvoittavia lausekkeita tai<br />
negatiivisia lausekkeita eli kielto<strong>ja</strong>. Niiden avulla vakuutuksenotta<strong>ja</strong> velvoitetaan tietynlaiseen<br />
käyttäytymiseen rajoittamalla vakuutuksenotta<strong>ja</strong>n oikeutta vakuutuskorvaukseen.<br />
Sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong>n kannalta nämä ovat kuitenkin ongelmallisia moraalisen uhkapelin<br />
torjuntakeino<strong>ja</strong>. Omavastuuehtojen käyttö joka tapauksessa edellyttää, että rahastoyhtiön<br />
vakavaraisuudelle asetettaisiin vaatimuksia. Jos rahastoyhtiöllä ei ole riittävästi<br />
pääomaa, omavastuuehdot eivät myöskään ehkäise moraalista uhkapeliä. Lisäksi<br />
tällöin osa rahastosijoittajien vahingoista jäisi korvaamatta. Bonusjärjestelmiin<br />
sisältyy puolestaan loppupeliongelman kaltainen tilanne. Jos rahastoyhtiö aikoo luopua<br />
toiminnastaan tai moraalisen uhkapelin odotettu tuotto on suuri, bonusjärjestelmät<br />
eivät ehkäise moraalista uhkapeliä. Myös sellaisten vakuutusehtojen käyttö, jotka<br />
alentavat tai epäävät vakuutuskorvauksen, ovat <strong>sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong></strong>n kannalta ongelmallisia.<br />
Jos rahastoyhtiöllä ei ole riittävästi omaa pääomaa, sillä ei ole kannustinta toimia<br />
vakuutusehtojen mukaisesti, koska ehdot rajoittavat vain rahastosijoittajien vakuu-<br />
82 Ks. myös Calabresi (1970), s. 146.<br />
83 Ks. moraalisen uhkapelin torjuntakeinoista vakuutussopimuksissa yleisemmin esimerkiksi Lyytikäinen<br />
(1999).<br />
84 Kiinteät omavastuut sopivat tilanteisiin, joissa vakuutuksenotta<strong>ja</strong> voi vaikuttaa ainoastaan vahinkoriskiin.<br />
Suhteelliset omavastuut puolestaan sopivat sellaisiin tilanteisiin, joissa vakuutuksenotta<strong>ja</strong> voi<br />
vaikuttaa sekä vahinkoriskiin että laajuuteen. Jos vakuutuksenotta<strong>ja</strong> ei voi vaikuttaa vahinkoriskiin<br />
eikä laajuusriskiin, omavastuut eivät ole perusteltu<strong>ja</strong> (ks. Milgrom <strong>ja</strong> Roberts (1992), s. 221, Lyytikäinen<br />
(1999), s. 152).<br />
85 Lyytikäinen (1999), s. 160.<br />
76
Change language