markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
VAKAVARAISUUSSÄÄNTELY<br />
Itsesääntely voi olla myös julkista sääntelyä huonompi vaihtoehto. Joku yritys<br />
voi jäädä sääntelyn ulkopuolelle, jos kaikkien toimialalla toimivien ei tarvitse liittyä<br />
itsesääntelyorganisaation jäseniksi 60 . Itsesääntelyn sanktiomuotoina voidaan käyttää<br />
huomautusten <strong>ja</strong> varoitusten lisäksi vain jäsenyydestä erottamista, sopimukseen perustuvan<br />
toimimisoikeuden peruuttamista tai sopimusperusteista sakkoa. Itsesääntelyn<br />
luonteen vuoksi sen tehokkuutta suhteessa sen luo<strong>ja</strong>an <strong>ja</strong> valvo<strong>ja</strong>an ei voida valvoa.<br />
61 Lisäksi itsesääntelyorganisaatiot voivat aiheuttaa yhteiskunnalle tehokkuustappioita,<br />
jos organisaatio käyttää monopolivoimaansa hyväkseen. Itsesääntelyorganisaatiolla<br />
voi olla kannustin asettaa rajoituksia uusien yritysten markkinoille tulolle<br />
asettamalla esimerkiksi pääomavaatimus tasolle, jossa uusien yritysten markkinoille<br />
tulo vaikeutuu. 62 Toisaalta kilpailulainsäädännöllä voidaan puuttua ainakin jossain määrin<br />
myös itsesääntelyorganisaatioden määräävän markkina-aseman väärinkäyttöön 63 .<br />
3.4 Pääomavaatimuksen tehokkuus<br />
Lainsäädännöllä voidaan ehkäistä epäsymmetrisen informaation aiheuttamia ongelmia.<br />
Negatiivisesta valikoitumisesta johtuen rahastoyhtiöiden laatu jää yhteiskunnallisen<br />
optimin alapuolelle, koska sijoitta<strong>ja</strong>t eivät voi erottaa korkealaatuisia sijoitusrahasto<strong>ja</strong><br />
heikkolaatuisista. Negatiivisen valikoitumisen ongelma voidaan välttää sääntelyn<br />
avulla määrittelemällä rahastoyhtiön toiminnan laadulle minimitaso eli tässä tapauksessa<br />
omalle pääomalle vähimmäismäärä, jota rahastoyhtiö ei saa alittaa. Kun<br />
rahastoyhtiön toimiluvan edellytyksenä on tietty osakepääoman määrä, se lisää rahastoyhtiöiden<br />
keskimääräistä laatua. Minimitaso estää yrityksiä tarjoamasta tuotteita tai<br />
palvelu<strong>ja</strong>, joiden laatu jää alle minimitason. Se heikentää myös sellaisten yritysten,<br />
joiden toiminnan laatu on heikko, markkinoille tulon mahdollisuuksia. Toisaalta ne<br />
sijoitta<strong>ja</strong>t, jotka haluavat huonompilaatuisia palveluita halvemmalla, menettävät, koska<br />
heikompilaatuisia palveluita ei ole saatavilla vähimmäispääomavaatimuksen vuoksi<br />
64 . Lisäksi pääoman ylläpitämisestä aiheutuu rahastoyhtiölle kustannuksia.<br />
Toisaalta rahastoyhtiöt, jotka eivät pysty signaloimaan palvelujensa laatua, hyötyvät<br />
vähimmäispääomavaatimuksesta, koska lainsäädäntö ainakin osittain takaa epäsuorasti<br />
sijoittajille sen, että rahastoyhtiöiden pääoman määrä on <strong>sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong></strong>n<br />
kannalta riittävällä tasolla. Tällöin sijoitusrahastoihin virtaa varo<strong>ja</strong> enemmän kuin mitä<br />
yhteiskunnan kannalta olisi optimaalista. Tällainen regulaatioilluusiolle perustuva sääntely<br />
voi olla haitallista, jos <strong>sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong></strong> ei ole riskien aktualisoituessa sijoittajien<br />
odotuksien mukainen. Jos rahastosijoitta<strong>ja</strong> <strong>sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong></strong>an kohdistuvista odotuksista<br />
huolimatta kärsii tappioita, se heikentää sijoittajien luottamusta toimialaa <strong>ja</strong> sään-<br />
60 Esimerkiksi Suomeen rekisteröidyistä rahastoyhtiöistä kaikki rahastoyhtiöt eivät ole Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen<br />
jäseniä. Ks. myös HE 157/1988 vp, HE 7/1996 vp <strong>ja</strong> HE 209/1997 vp<br />
61 HE 157/1988 vp.<br />
62 Franks <strong>ja</strong> Mayer (2001), s. 111.<br />
63 Itsesääntelyorganisaatioden monopolivoiman käyttöön voidaan tarvittaessa soveltaa esimerkiksi kilpailunrajoituksista<br />
annetun lain (KRL, 480/1992) 7-8 §:ää.<br />
64 Vastaava ongelma voi ilmetä myös itsesääntelyorganisaatioiden kohdalla. Ks. Trebilcock (1983).<br />
71
Change language