markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
3 VAKAVARAISUUSSÄÄNTELY<br />
3.1 Rahastoyhtiön vakavaraisuus<br />
VAKAVARAISUUSSÄÄNTELY<br />
Pääomavaatimuksella pyritään ehkäisemään haitto<strong>ja</strong>, joita rahastoyhtiö voi aiheuttaa<br />
toiminnallaan rahastosijoittajille <strong>ja</strong> muille kolmansille osapuolille. Rahastosijoitta<strong>ja</strong>n<br />
kannalta rahastoyhtiön osakepääoma toimii puskurina mahdollisten vahinkojen varalta,<br />
koska sijoittajille aiheutetut vahingot voidaan korvata rahastoyhtiön osakepääomasta.<br />
Ilman riittävää osakepääomaa sijoittajien kärsimät vahingot saattaisivat jäädä<br />
korvaamatta, koska rajoitetun vastuun vallitessa rahastoyhtiön osakkeenomistajilta ei<br />
voi vaatia lisäsuorituksia, vaikka rahastoyhtiön varat eivät riittäisikään vahinkojen<br />
korvaamiseen. Toisaalta, jos rahastoyhtiön varat eivät riitä vahinkojen korvaamiseen,<br />
sillä ei ole myöskään kannustinta ehkäistä vahinko<strong>ja</strong> riittävästi. Vahingonaiheutta<strong>ja</strong>lla<br />
ei yleensäkään ole kannustinta ottaa huomioon vahinko<strong>ja</strong> siltä osin, kuin ne ylittävät<br />
henkilökohtaisen varallisuuden määrän 1 . Tällöin yhteiskunnan voimavarat eivät allokoidu<br />
tehokkaasti. Jotta rahastoyhtiöt pystyisivät korvaamaan sijoittajille mahdollisesti<br />
aiheutuvat vahingot, eivätkä toiminnallaan aiheuttaisi negatiivisia ulkoishaitto<strong>ja</strong>,<br />
EU- <strong>ja</strong> ETA-maiden lainsäädännöissä rahastoyhtiöille on asetettu pääomavaatimus 2 .<br />
Pääomavaatimus on yleisesti käytetty yritystoiminnan sääntelykeino <strong>ja</strong> <strong>sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong></strong>keino<br />
Euroopassa 3 . Yhdysvalloissa pääomavaatimuksesta yritystoiminnan<br />
sääntelykeinona on luovuttu, koska sen ei ole katsottu tehokkaasti ehkäisevän ulkoishaitto<strong>ja</strong><br />
4 . Sen si<strong>ja</strong>an tallettajien suo<strong>ja</strong>amiseksi pankeille on asetettu vakavaraisuusvaatimuksia<br />
myös Yhdysvalloissa. Sijoitusrahastoille ei kuitenkaan ole pääsääntöisesti asetettu<br />
pääomavaatimuksia. Vain joidenkin osavaltioiden lainsäädännössä on asetettu<br />
rahastoyhtiön oman pääoman määrälle vähimmäisvaatimus 5 .<br />
SRL 6 §:n, joka perustuu direktiivimuutokseen 2001/107/EY, mukaan rahastoyhtiön<br />
osakepääoman on oltava vähintään 125.000 euroa. Rahastoyhtiöllä on kuitenkin<br />
oltava vähimmäispääoman lisäksi omia varo<strong>ja</strong> 0,02 prosenttia määrästä, jolla sen<br />
hallinnoimien varojen arvo ylittää 250 miljoonaa euroa. Omien varojen kokonaismäärän<br />
ei kuitenkaan tarvitse ylittää 10 miljoonaa euroa. Pääomavaatimusta laskettaessa<br />
rahastoyhtiön hallinnoimien sijoitusrahastojen arvoon luetaan mukaan kaikki<br />
1 Esimerkiksi, jos 10 euron suuruisen vahingon todennäköisyys on 30 prosenttia, riskineutraalin vahingonaiheutta<strong>ja</strong>n<br />
kannattaisi uhrata resursse<strong>ja</strong> vahingon torjuntaan 3 euroa. Sen si<strong>ja</strong>an, jos vahingonaiheutta<strong>ja</strong>n<br />
varallisuus on vain 5 euroa, hänellä on kannustin uhrata vahinkojen torjuntaan vain<br />
1,5 euroa. Tällöin pääomavaatimuksen tulisi siis olla 10 euroa, jotta se kannustaisi riittävästi vahinkojen<br />
ehkäisyyn.<br />
2 Alexeeva ym. (2000), s. 67.<br />
3 Ks. Franks <strong>ja</strong> Mayer (2001), s. 104 <strong>ja</strong> Carney (1997). Esimerkiksi Suomessa OYL 1:1.3 §:n mukaan<br />
yksityisen osakeyhtiön osakepääoman on oltava vähintään 8.000 euroa <strong>ja</strong> julkisen osakeyhtiön vähintään<br />
80.000 euroa.<br />
4 Carney (1995).<br />
5 Franks <strong>ja</strong> Mayer (2001), s. 8 <strong>ja</strong> 59. Yhdysvalloissa sijoitusrahastojen sääntely on kehittymässä osavaltio-<br />
<strong>ja</strong> liittovaltiotasoisesta sääntelystä yhä enemmän kohti pelkästään liittovaltiotason sääntelyä<br />
(ks. esimerkiksi Fink (1996)).<br />
59
Change language