markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
SIJOITTAJAN ASEMA SIJOITUSRAHASTOSSA<br />
joitusrahastolainsäädäntöä sijoitta<strong>ja</strong>lta, jonka ensisi<strong>ja</strong>isena tavoitteena on sijoitusten<br />
tehokas ha<strong>ja</strong>uttaminen, jäisivät muutkin sijoitusrahastosijoittamisen edut saavuttamatta.<br />
Sijoitusrahastot tarjoavat varsinkin piensijoitta<strong>ja</strong>lle merkittäviä etu<strong>ja</strong>: mittakaavaedut,<br />
sijoituksen parempi likviditeetti, omaisuudenhoitopalvelut, kansainvälinen ha<strong>ja</strong>uttaminen<br />
<strong>ja</strong> mahdollisuus sijoittaa rahamarkkinainstrumentteihin.<br />
Se, onko SRL:n operatiivisten riskien allokointi yhteiskunnallisesti tehokas, riippuu<br />
sekä riskin<strong>ja</strong>on että sijoitussalkun tehokkaan ha<strong>ja</strong>uttamisen mukanaan tuomista<br />
eduista <strong>ja</strong> toisaalta rahastoyhtiön edellyttämän riskipreemion suuruudesta. Tehokkaan<br />
riskin<strong>ja</strong>on arviointi on kuitenkin toissi<strong>ja</strong>ista, koska lainsäädäntö mahdollistaa<br />
tehokkaan riskin<strong>ja</strong>on allokoinnin markkinalähtöisesti. Sijoitta<strong>ja</strong> voi valita omalle riskinkantokyvylleen<br />
sopivan riski<strong>ja</strong>on investoimalla joko sijoitusrahastoon tai sijoitusyhtiöön<br />
ilman, että hänen tarvitsee erikseen sopia riskin<strong>ja</strong>osta sijoitusyhtiön tai rahastoyhtiön<br />
kanssa. Tässä mielessä SRL:n etu on siinä, että se säästää sopimuksenteon<br />
transaktiokustannuksia <strong>ja</strong> markkinamekanismien vaikutuksesta riskin<strong>ja</strong>ko on yhteiskunnallisesti<br />
tehokas.<br />
2.4 Rajoitettu vastuu<br />
2.4.1 Rahasto-osuudenomistajien rajoitettu vastuu<br />
SRL 25.1 §:n mukaan rahasto-osuudenomista<strong>ja</strong>t eivät vastaa henkilökohtaisesti sijoitusrahastoa<br />
koskevista velvoitteista. Heidän vastuunsa rajoittuu sijoitusrahastoon sijoitettuun<br />
pääomaan. Rahasto-osuudenomistajilta ei voida vaatia lisäsuorituksia, vaikka<br />
sijoitusrahaston mahdolliset velko<strong>ja</strong>t jäisivät ilman suoritusta. Käytännössä rahastoosuudenomistajien<br />
riski sijoitusrahastossa ei täysimääräisesti kohdistu edes siis sijoitusrahaston<br />
sijoitustoiminnan tuottoon, vaan osa sijoitusrahaston riskeistä voi jäädä<br />
sijoitusrahaston mahdollisten velkojien kannettavaksi.<br />
Kansainvälisesti rahasto-osuudenomistajien asema sijoitusrahastossa on pääsääntöisesti<br />
järjestetty rajoitetun vastuun periaatteelle 93 . Poikkeuksena ovat ne säännökset,<br />
joiden mukaan sijoitusrahaston osuudenomista<strong>ja</strong>t voivat tietyissä tilanteissa joutua<br />
henkilökohtaisesti vastamaan rahaston velvoitteista. Sijoitusrahastotoiminnan kannalta<br />
merkittävistä maista vain Yhdysvaltojen Massachusettsin osavaltiossa trustin<br />
osuudenhalti<strong>ja</strong>t voivat yhtiökumppaneina joutua henkilökohtaisesti vastaamaan rahaston<br />
velvoitteista. 94<br />
Miksi rahasto-osuudenomistajien vastuu rajoittuu sijoitusrahastoon sijoitettuun<br />
pääomaan? Vastausta on syytä lähteä hakemaan yhtiöoikeuden taloustieteestä. Rajoitettu<br />
vastuu on yhtiöoikeuden keskeisimmistä ominaisuuksista 95 . Vain henkilöyhtiöi-<br />
93 Alexeeva ym. (2000), s. 30.<br />
94 VM (1998), s. 11.<br />
95 Ks. osakeyhtiöoikeuden osalta esimerkiksi Easterbrook <strong>ja</strong> Fischel (1991), s. 40, Kaisanlahti (1996),<br />
s. 192, Airaksinen <strong>ja</strong> Jauhiainen (2000), s. 150-152 sekä Mäntysaari (2002), s. 44.<br />
45
Change language