markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
JOHDANTO<br />
levaisuuteen liittyvän riskin pareto-tehokkaasti <strong>ja</strong> riskin toteutuessa osapuolen asema<br />
määräytyy sopimusehtojen perusteella. Sääntelyn oikeutus perustuu kuitenkin transaktiokustannusten<br />
44 eli liiketoimintakustannusten, markkinahäiriöiden <strong>ja</strong> rajoittuneen<br />
rationaalisuuden olemassaoloon.<br />
Coaselaisessa maailmassa eli transaktiokustannuksettomissa olosuhteissa sopimusosapuolet<br />
voivat ilman sääntelyäkin <strong>ja</strong>kaa tulevaisuuden epävarmuuteen liittyvän<br />
riskin pareto-tehokkaasti eli siten, ettei riskin<strong>ja</strong>koa voida muuttaa ilman, että jommankumman<br />
osapuolen hyvinvointi heikkenee. Tällöin lainsäädännön tehtäväksi jää<br />
lähinnä vapaaehtoisesti tehtyjen sopimusten sitovuuden turvaaminen 45 . Sopimuksen<br />
tekoon liittyvät transaktiokustannukset saattavat kuitenkin estää tehokkaan sopimuksen<br />
syntymisen. Usein riskistä sopimisen kustannukset kaikkien osapuolten kanssa<br />
saattavat nousta niin suuriksi, että täydellistä sopimusta ei pystytä laatimaan. 46 Transaktiokustannukset<br />
saattavat johtaa jopa siihen, että tiettyjä toiminto<strong>ja</strong> ei voida organisoida<br />
sopimuksin 47 . Tällöin Coasen teoreeman transaktiokustannustulkinnan mukaan<br />
lainsäädännön tehtävänä on pyrkiä minimoimaan transaktiokustannuksia 48 . Tässä<br />
mielessä sijoitusrahastolainsäädäntö voidaankin nähdä kustannuksia alentavana "mallisopimuksena",<br />
johon osapuolet voivat tukeutua <strong>ja</strong> kirjoittaa omat yksityiskohtaiset<br />
sopimuksensa 49 . Transaktiokustannustulkinnan perusteella lainsäädännön tulisi kuitenkin<br />
olla ainoastaan tahdonvaltaista.<br />
Tahdonvaltaisen sääntelyn taloudellinen oikeutus perustuu täydellisesti kilpailtujen<br />
markkinoiden olemassa oloon. Tällaisilla markkinoilla tahdonvaltaisuuden rajoittaminen<br />
ei ole talouden kannalta tarkoituksenmukaista, koska osapuolet eivät valitse<br />
tehottomia sopimusehto<strong>ja</strong>. 50 Lainsäätäjä ei ole sopimusosapuolia parempi määrittämään<br />
heidän välisen sopimuksen tai muun suhteen ehto<strong>ja</strong>. Toisaalta tahdonvaltainen<br />
sääntely mahdollistaa myös tehokkaiden ratkaisujen kehittymisen a<strong>ja</strong>n myötä. Pakottava<br />
lainsäädäntö ei salli tätä, ellei lainsäätäjä ole osapuolia kyvykkäämpi kehityksen<br />
huomioon ottamiseen. 51<br />
44 Transaktiokustannuksilla tarkoitetaan yleensä etsintä-, sopimus- <strong>ja</strong> valvontakustannuksia (vrt. Kanniainen,<br />
Määttä <strong>ja</strong> Timonen (1996a), s. 26-28).<br />
45 Toisaalta, jos transaktiokustannuksia ei olisi, resurssien allokaatio olisi pareto-tehokas oikeudellisesta<br />
sääntelystä riippumatta.<br />
46 Määttä (1998a), s. 55.<br />
47 Esimerkiksi Coasen (1937) mukaan yritystoiminnan olemassaolo perustuu juuri transaktiokustannuksen<br />
olemassaololle. Korkeista transaktiokustannuksista johtuen tietynlainen toiminta kannattaa<br />
sopimusten si<strong>ja</strong>sta organisoida yrityksen sisäiseksi toiminnaksi.<br />
48 Kanniainen, Määttä <strong>ja</strong> Timonen (1996b), s. 50.<br />
49 Näin osakeyhtiölaista Timonen (1997).<br />
50 Kaisanlahti (2001), s. 80.<br />
51 Kaisanlahti (2001), s. 80. Ks. myös Wihlborg (1998), s. 113.<br />
13
Change language