markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
RAHASTOYHTIÖN HALLITUS<br />
eräiden tutkimustulosten mukaan riippumattomien hallitusjäsenten määrä ei vaikuta<br />
yhtiön menestykseen tai se vaikuttaa siihen negatiivisesti 97 . Sen si<strong>ja</strong>an on katsottu,<br />
että olennaisempaa on se, kuinka riippumattomia hallituksen jäseniä hyödynnetään.<br />
Joissakin hallituksen valiokunnissa yhtiön sisäisten hallituksen jäsenten valinta on perustelua<br />
eritoten, jos tarvitaan yhtiöön tai yhtiön toimialaan liittyvää asiantuntemusta<br />
98 . Esimerkiksi Kleinin (1998) tutkimuksen mukaan niissä yhtiöissä, joissa oli yhtiön<br />
rahoitus <strong>ja</strong>/tai strategisiin -kysymyksiä käsittelevä valiokunta, sisäisten hallituksen<br />
jäsenten lukumäärällä oli positiivinen vaikutus yhtiön menestykseen 99 .<br />
Omista<strong>ja</strong>oh<strong>ja</strong>uksen toteutuminen ei aina edellytä riippumattomien hallitusjäsenten<br />
valintaa, koska yritysjohdon managerimarkkinat kannustavat sekä hallituksen jäseniä<br />
että yrityksen muita johtajia toimimaan osakkeenomistajien <strong>ja</strong> osuudenomistajien<br />
intressien mukaisesti 100 . Vastaavasti myös hallituksen vahingonkorvausvelvollisuus<br />
toimiessaan voi estää intressiristiriitojen syntymisen. Se, kuinka tehokkaasti hallitus<br />
edistää osakkaiden tai rahasto-osuudenomistajien etua, ei tietenkään perustu vahingonkorvausuhkaan.<br />
Vahingonkorvaussäännöksillä voidaan estää vain räikeimmät<br />
rikkomukset. 101<br />
Faman (1980) mielestä juuri kilpailu hallituspaikoista - silloin kun kilpailua esiintyy<br />
- on ehkä paras keino kontrolloida hallituksen toimintaa. Alemman johdon kilpaillessa<br />
hallituspaikoista tai muista ylemmistä johtotehtävistä, heillä on kannustin<br />
valvoa myös ylemmän johdon toimintaa <strong>ja</strong> pyrkiä syrjäyttämään olemassa olevat johta<strong>ja</strong>t,<br />
jos yrityksen menestys ei ole toivotunlaista. Koska hallituksella on yhtiöissä ylin<br />
päätöksentekovalta, hallituksen jäsenten vaihtoehtoiskustannukset ovat suurimmat,<br />
jos yritys ei menesty. Esimerkiksi Kaplanin <strong>ja</strong> Reishusin (1990) tutkimuksen mukaan<br />
todennäköisyys, että huonosti menestyneen yhtiön johto nimitetään toisen yhtiön<br />
hallitukseen ulkopuoliseksi hallituksen jäseneksi on puolet pienempi kuin sellaisen<br />
yrityksen johdon, joka on menestynyt hyvin. Siten kilpailu hallituspaikoista kannustaa<br />
sisäistäkin hallituksen jäsentä a<strong>ja</strong>maan yhtiön etua <strong>ja</strong> pitämään näin oman markkina-arvonsa<br />
korkealla.<br />
Sisäiset hallituksen jäsenet saattavat kuitenkin liittoutua keskenään <strong>ja</strong> estää siten<br />
horisontaalisen valvonnan toteutumisen, jos kilpailu managerimarkkinoilla ei ole jostain<br />
syystä toimivaa tai liittoutumisesta saatavat edut ovat suuremmat kuin managerimarkkinoilta<br />
vaihtoehtoispalkan muodossa saatavat edut. Tällöin yhtiön ulkopuolisten<br />
hallitusjäsenten valinnalla voidaan lievittää sisäisten hallituksien agenttiongelma. 102<br />
Faman (1980) mukaan ulkopuolisilla, riippumattomilla hallituksen jäsenillä on kannustin<br />
saada mainetta yritysjohdon valvojina 103 . Heillä on kannustin valvoa yritysjoh-<br />
97 Bhagat <strong>ja</strong> Black (2000) <strong>ja</strong> Hermalin <strong>ja</strong> Weisbach (1991).<br />
98 Klein (1998), s. 278.<br />
99 Klein (1998).<br />
100 Fama (1980).<br />
101 Ks. Easterbrook & Fischel (1991), s. 95-96.<br />
102 Agrawal <strong>ja</strong> Knober (1996), s. 377.<br />
103 Yermack (2003). Ks. myös Fama <strong>ja</strong> Jensen (1983b). Ulkopuolisten hallitusjäsenyyksien määrää voidaan<br />
pitää myös signaalina ulkoisille että sisäisille työmarkkinoilla henkilön valvontakyvystä (ks. Fama<br />
<strong>ja</strong> Jensen (1983b) <strong>ja</strong> Butler (1998).<br />
160
Change language