markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
RAHASTOYHTIÖN HALLITUS<br />
Toiseksi hallituksen monijäsenisyys saattaa johtaa vapaamatkusta<strong>ja</strong>ongelmiin. Kun<br />
hallituksen jäseniä on useita, yksittäisen jäsenen työpanoksen tunnistaminen <strong>ja</strong> tuotoksen<br />
mittaaminen on vaikeaa. Tämä voi johtaa motivointiongelmiin <strong>ja</strong> hallituksen<br />
jäsenellä on tällöin kannustin preferoida omaa vapaa-aikaansa sekä laiminlyödä hänelle<br />
asetettu valvontatehtävä. Niin ikään hallituksen koon kasvaessa myös koordinointiongelmat<br />
kasvavat. Lisäksi ylisuuressa hallituksessa vaarana on, että valta keskittyy<br />
jollakin hallituksen ydinryhmälle, kuten toimitusjohta<strong>ja</strong>lla tai muille sisäisille<br />
johtajille, jotka ovat hallituksen jäseniä.<br />
6.6 Hallituksen jäsenten riippumattomuus<br />
Aidon omista<strong>ja</strong>oh<strong>ja</strong>uksen <strong>ja</strong> valvonnan onnistumisen kannalta on tärkeää, että varmistetaan<br />
hallituksen riippumattomuus yritysjohdosta <strong>ja</strong> tässä tapauksessa rahastoyhtiöstä.<br />
Osakeyhtiössä valvontatehtävän toteutumisen kannalta on koettu ongelmalliseksi<br />
niin sanotut sisäiset hallitukset eli hallitukset, joiden kaikki tai ainakin suurin<br />
osa jäsenistä on yhtiön palveluksessa 88 . Koska tällöin suurin osa yhtiön hallituksen<br />
jäsenistä osallistuu myös yhtiön päivittäiseen johtamiseen, hallitustyöskentelyssä ei<br />
välttämättä riittävästi huomioida osakkeenomistajien etua 89 . Sisäinen hallituksen on<br />
katsottu olevan myös haluttomampi kyseenalaistamaan toimitusjohta<strong>ja</strong>n aseman, koska<br />
hallituksen jäsenten oma asema riippuu toimitusjohta<strong>ja</strong>sta 90 . Sisäisellä hallituksella voi<br />
olla myöskin kannustin preferoida sellaisia etu<strong>ja</strong>, jotka he saavat oman asemansa perusteella<br />
91 .<br />
Ulkopuolisten hallituksen jäsenten valinnalla on katsottu voitavan parantaa hallituksen<br />
valvonnan tehokkuutta. Empiirisissä tutkimuksissa ulkoisten hallituksen jäsenten<br />
valinnan on todettu vaikuttavan positiivisesti osakkeenomistajien asemaan 92 .<br />
Toiseksi ulkoisten hallitusjäsenten olemassaolon on todistettu vähentävän yritysjohdon<br />
luontaisetu<strong>ja</strong> 93 . Kolmanneksi mitä suurempi on ulkopuolisten hallituksen jäsenten<br />
määrä, sitä todennäköisempää on, että hallitus vaihtaa toimitusjohta<strong>ja</strong>n, jos yrityksen<br />
tulos on pitkään pysynyt huonona 94 . Ulkoiset hallituksen jäsenet ovat myös<br />
halukkaampia valitsemaan yhtiön toimitusjohta<strong>ja</strong>n yhtiön ulkopuolelta 95 . Toisaalta on<br />
kyseenalaistettu hallituksen valvontatehtävän tarkoituksenmukaisuus, koska on katsottu<br />
muiden sisäisten <strong>ja</strong> ulkoisten valvontamekanismien olevan riittäviä 96 . Lisäksi<br />
88 Ks. esimerkiksi Hirvonen, Niskakangas <strong>ja</strong> Wahlroos (1997), s. 49.<br />
89 Airaksinen <strong>ja</strong> Jauhiainen (2000), s. 239, <strong>ja</strong> Fama <strong>ja</strong> Jensen (1983a).<br />
90 Weisbach (1988).<br />
91 Borokhovich, Parrino <strong>ja</strong> Trapani (1996), s. 339.<br />
92 Winter (1977), Demsetz <strong>ja</strong> Lehn (1985), Morek, Shlifer <strong>ja</strong> Vishny (1989) <strong>ja</strong> Rosenstein <strong>ja</strong> Wyatt (1990)<br />
Ks. julkisten ostotarjousten osalta Byrd <strong>ja</strong> Hickman (1992). Ks. myös Helland <strong>ja</strong> Sykuta (2003), joiden<br />
tutkimuksen mukaan sitä suurempi sisäisten hallituksen jäsenten osuus on, sitä todennäköisemmin<br />
hallitus haastetaan oikeuteen. Hellandin <strong>ja</strong> Sykutan mukaan tämä johtuu sisäisten hallitus jäsenten<br />
<strong>ja</strong> osakkeenomistajien intressiristiriidasta.<br />
93 Brickley <strong>ja</strong> James (1987).<br />
94 Weisbach (1988).<br />
95 Borokhovich, Parrino & Trapani (1996). Ks. myös Hermalin <strong>ja</strong> Weisbach (1988).<br />
96 Ks. esimerkiksi Hart (1983).<br />
159
Change language