markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
RAHASTOYHTIÖN HALLITUS<br />
Epäsymmetrinen informaatio saattaa johtaa negatiiviseen valikoitumisen <strong>ja</strong> moraalisen<br />
uhkapelin ongelmiin. Rahasto-osuudenomistajien on siis valvottava rahastoyhtiötä,<br />
mistä aiheutuu rahasto-osuudenomistajille kustannuksia. Valvontakustannuksia<br />
aiheutuu sekä itse valvonnasta että opportunismista aiheutuvista kustannuksista, jos<br />
valvonta epäonnistuu. Rahasto-osuudenomistajien valvonta ei välttämättä muodostu<br />
kovinkaan tehokkaaksi vapaamatkusta<strong>ja</strong>ongelmasta johtuen, mikä nostaa opportunistisesta<br />
käyttäytymisestä aiheutuvia kustannuksia. Rahasto-osuudenomistajien kontrollioikeus<br />
ei luonnollisestikaan poista rahastoyhtiön valvonnan tarvetta. Rahastoosuudenomistajien<br />
kontrollioikeudella voidaan kuitenkin lievittää vapaamatkusta<strong>ja</strong>ongelmaa.<br />
Rahasto-osuudenomista<strong>ja</strong>t valitsevat sijoitusrahastolle hallituksen, joka<br />
valvoo rahastoyhtiötä heidän puolestaan. Kun valvontatehtävä delegoidaan hallitukselle,<br />
kunkin rahasto-osuudenomista<strong>ja</strong>n on osallistuttava valvonnasta aiheutuvien<br />
kustannuksien kantamiseen. Näin valvonta on tehokkaampaa.<br />
Valvonnan tehokkuus ei kuitenkaan edellytä, että rahasto-osuudenomistajilla tulisi<br />
olla oikeus valita enemmistö hallituksen jäsenistä. Yksikin rahasto-osuudenomistajien<br />
edusta<strong>ja</strong> voi valvoa rahastoyhtiötä tehokkaasti. Hallituksen jäsenellä on aina<br />
mahdollisuus saattaa rahasto-osuudenomistajien etua loukkaava asia hallituksen, asianmukaisten<br />
johtohenkilöiden, tilintarkastajien, yhtiökokouksen tai rahasto-osuudenomistajien<br />
tietoon. Hallituksen jäsen voi saattaa asian myös viranomaisten tietoon,<br />
sikäli kuin menettely rikkoo lakia. Niin ikään hallituksen jäsenellä on mahdollista erota<br />
hallituksesta. Koska kaikki näistä keinoista vaikuttavat negatiivisesti rahastoyhtiön<br />
maineeseen, hallituksen vähemmistö voi valvoa rahasto-osuudenomistajien etua tehokkaasti.<br />
Tällöin on kuitenkin tärkeää varmistaa vähemmistön riippumattomuus<br />
rahastoyhtiöstä. Jos hallituksen riippumattomuutta suhteessa rahastoyhtiöön ei pystytä<br />
toteuttamaan, vaikka hallituksen jäsenet olisi rahasto-osuudenomistajien valitsemia,<br />
vaarana on, että valvontakustannuksia aiheutuu kahdella tasolla.<br />
Opportunismin aiheuttamiin kustannuksiin vaikuttaa olennaisesti se, kuinka tehokasta<br />
rahastoyhtiön valvonta on. Jos valvonta ei muodostu kovin tehokkaaksi, myös<br />
väärinkäytöksistä aiheutuvat kustannukset nousevat. Sijoitusyhtiörakenteessa rahastosijoittajilla<br />
on mahdollisuus erottaa sekä sijoitusyhtiön hallituksen jäsenet että rahastoyhtiö.<br />
Tällainen erottamisuhka kannustaa rahastoyhtiötä toimimaan rahastosijoittajien<br />
intressien mukaisesti. Kuitenkin, jotta erottamisuhka olisi todellinen, se edellyttää<br />
rahastosijoittajien aktiivisuutta. Ilman riittävää erottamisuhkaa sijoitusyhtiörakenteessakin<br />
hallituksen jäsenillä on kannustin liittoutua rahastoyhtiön kanssa. Koska<br />
opportunismin ehkäiseminen joka tapauksessa edellyttää rahastosijoittajien aktiivisuutta,<br />
on todennäköisempää, että <strong>markkinakuri</strong> on hallintaoikeutta tehokkaampi<br />
<strong>ja</strong> nopeampi <strong>sijoitta<strong>ja</strong>nsuo<strong>ja</strong></strong>keino. Jos <strong>markkinakuri</strong> ei ehkäise opportunismia, on<br />
epätodennäköistä, että rahasto-osuudenomistajien hallintaoikeuskaan sitä ehkäisee.<br />
Päätöksentekokustannuksia puolestaan aiheutuu itse päätöksentekoprosessista<br />
sekä vääristä <strong>ja</strong> tehottomista päätöksistä. Koska kontrollioikeus käytännössä toteutuu<br />
siten, että rahasto-osuudenomista<strong>ja</strong>t valitsevat edusta<strong>ja</strong>nsa rahastoyhtiön hallitukseen,<br />
päätöksentekokustannuksia aiheutuu hallituksen valintaan liittyvistä seikoista<br />
Ensinnäkin päätöksentekokustannuksia voi aiheutua siitä, että hallitukseen vali-<br />
155
Change language