markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
TIEDONANTOVELVOLLISUUS<br />
Vaikka vakiosopimukset ehkä jossain määrin rikkovat yhtä sopimusvapauden<br />
periaatetta eli vapautta päättää, minkä sisältöisenä sopimus tehdään, se ei kuitenkaan<br />
legitimoi tiedonantovelvollisuutta. Vakiosopimuksista huolimatta yksilöllä on edelleen<br />
vapaus päättää, tehdäänkö sopimus <strong>ja</strong> kenen kanssa sopimus tehdään. Piensijoitta<strong>ja</strong><br />
voi valita sellaisen sijoitusrahaston, jonka säännöt <strong>ja</strong> tiedonanto häntä miellyttävät.<br />
Vaikka toimialalle olisi kehittynyt sopimusstandardi, rahastoyhtiön ei kannata pidättäytyä<br />
standardissa, jos sopimuksen ehdot ovat sijoitta<strong>ja</strong>lle epäedulliset. Piensijoitta<strong>ja</strong><br />
on valmis maksamaan suuremman preemion sellaiselle sijoitusrahastolle, jonka<br />
säännöt ovat sijoitta<strong>ja</strong>n kannalta edullisemmat. Vaikka yksittäinen sijoitta<strong>ja</strong> jättäisi<br />
sopimusehdot lukematta tai rationaalisuus oletuksen vastaisesti ei ymmärtäisi sopimuksen<br />
ehto<strong>ja</strong>, piensijoitta<strong>ja</strong>a suo<strong>ja</strong>a institutionaalisten sijoittajien läsnäolo markkinoilla.<br />
Lisäksi sijoitta<strong>ja</strong>t voivat investoida varansa vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin,<br />
jos epäsymmetrinen informaatio uhkaa muodostua ongelmaksi sijoitusrahastomarkkinoilla.<br />
5.3.2.3 Informaatio julkishyödykkeenä<br />
Lainsäädännössä asetettua tiedonantovelvollisuutta on perusteltu informaation julkishyödykkeen<br />
ominaispiirteillä. Julkishyödykkeellehän on ominaista, että lukuisat ihmiset<br />
voivat käyttää sitä hyväksi ilman, että se vähentää toisten kulutusmahdollisuuksia.<br />
Lisäksi kenenkään poissulkeminen julkishyödykkeen käyttäjäpiirin ulkopuolelle<br />
ei ole mahdollista. Koska informaation tuotta<strong>ja</strong>t eivät saa riittävää korvausta tiedon<br />
tuottamisesta <strong>ja</strong> julkistamisesta, ilman sääntelyä markkinoiden on katsottu tuottavan<br />
liian vähän informaatiota. 38<br />
Informaation rinnastaminen julkishyödykkeeseen ei kuitenkaan selitä sitä, miksi<br />
SRL:ssa tiedonantovelvollisuus täytyisi asettaa rahastoyhtiölle. Yhtä lailla rahasto-osuudenomistajille<br />
voitaisiin asettaa informaation selonottovelvollisuus, jolloin sijoitta<strong>ja</strong>n<br />
itsensä tulisi aktiivisesti hankkia sijoitusrahastoihin liittyvää informaatiota. Tällöin<br />
kuitenkin erityisesti piensijoittajien kohdalla informaation hankintakustannukset saattaisivat<br />
nousta liian suuriksi. Jos informaation hankintakustannukset olisivat rahastosijoitta<strong>ja</strong>lle<br />
<strong>ja</strong> rahastoyhtiölle 10 euroa, mutta kukin yksittäinen rahastosijoitta<strong>ja</strong> uhraisi<br />
informaation hankintaan kyseiset 10 euroa, sijoittajien selonottovelvollisuus johtaisi<br />
liian suuriin informaation hankintakustannuksiin. 39 Toisaalta vapaamatkusta<strong>ja</strong>ongelmasta<br />
johtuen rahasto-osuudenomistajilla ei välttämättä ole kannustinta hankkia<br />
informaatiota ollenkaan. Tällöin vaarana on, että informaatiota tuotettaisiin yhteiskunnan<br />
kannalta liian vähän. Vaikka informaatio rahastoyhtiön tuottamana olisikin<br />
julkishyödyke, se ei ole välttämättä sitä sijoittajien hankkimana. Mikään ei pakota<br />
sijoittajia julkistamaan hankkimaansa informaatiota muille sijoittajille. Tavallisesti siis<br />
sijoittajien selonottovelvollisuus johtaa liian suuriin informaation hankkimiskustan-<br />
38 Coffee (1984), s. 722 <strong>ja</strong> Romano (1998), s. 2367. Ks. myös Easterbrook <strong>ja</strong> Fischel (1991), s. 286-287.<br />
39 Easterbrook <strong>ja</strong> Fischel (1991), s. 287.<br />
121
Change language