markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
markkinakuri, sijoittajansuoja ja sijoitusrahastot - Joensuu
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
TIEDONANTOVELVOLLISUUS<br />
metrisestä informaatiosta johtuen pysty erottelemaan hyviä <strong>ja</strong> huono<strong>ja</strong> sijoitusrahasto<strong>ja</strong><br />
toisistaan, hän joutuu tekemään sijoituspäätöksensä sijoitusrahastojen keskimääräisen<br />
tason perusteella. Tällöin hyvälaatuisen sijoitusrahastojen täytyy laskea hallinnointipalkkiotaan<br />
verrattuna tilanteeseen, jossa sijoitta<strong>ja</strong>lla olisi käytettävissään kaikki<br />
tarvittava informaatio. Vastaavasti huonolaatuiset <strong>sijoitusrahastot</strong> saisivat liian paljon<br />
rahastomerkintöjä suhteessa niiden laatuun. Tällöin rahastoyhtiöille olisi kannattavampaa<br />
tarjota vain heikkolaatuisia sijoitusrahasto<strong>ja</strong>, koska rahastoyhtiö saisi niistä<br />
ylisuuren kompensaation. Korkealaatuisia sijoitusrahasto<strong>ja</strong> ei kannattaisi tarjota, koska<br />
sijoitusrahaston hallinnoimisesta saatava palkkio olisi liian pieni suhteessa kustannuksiin.<br />
Koska kustannukset korkealaatuisten sijoitusrahastojen tarjoamisesta ylittäisi<br />
tuotot, informaation epäsymmetrisyys lopulta johtaisi siihen, että markkinoilla kannattaisi<br />
tarjota vain heikkolaatuisia sijoitusrahasto<strong>ja</strong>. 18 Se veisi poh<strong>ja</strong>n koko <strong>sijoitusrahastot</strong>oiminnalta,<br />
koska vaihtoehtoiset sijoituskohteet vetäisivät sijoittajia puoleensa.<br />
Siksi näyttäisi perustellulta, että lainsäädännössä rahastoyhtiölle asetetaan tiedonantovelvollisuus<br />
sekä kielletään totuudenvastaisten <strong>ja</strong> harhaanjohtavien tietojen käyttö<br />
markkinoinnissa.<br />
Hyvän laadun omaavat <strong>sijoitusrahastot</strong> <strong>ja</strong> rahastoyhtiöt voivat kuitenkin erottua<br />
ilman SRL:ssa <strong>ja</strong> AML:ssa asetettu<strong>ja</strong> määräyksiäkin. Ensinnäkin erilaiset sijoitusrahastojen<br />
vertailut <strong>ja</strong> rahastoluokitukset täyttävät hyvin tämän tehtävän. Toisaalta rahastoyhtiöt<br />
voivat myös itse julkaista itsestään <strong>ja</strong> sijoitusrahastoistaan sellaista informaatiota,<br />
joilla ne voivat osoittaa ammattitaitonsa. Ongelmana tällöin vain on se, että<br />
laadullisesti huonommat <strong>sijoitusrahastot</strong> <strong>ja</strong> rahastoyhtiöt voivat jäljitellä korkean laadun<br />
omaavien sijoitusrahastojen tiedonantoa 19 . Tällöin laadultaan huonompien sijoitusrahastojen<br />
imitointi heikentää myös korkealaatuisten sijoitusrahastojen tiedottamis-<br />
<strong>ja</strong> profiloitumismahdollisuuksia 20 . Tässä mielessä harhaanjohtavien <strong>ja</strong> totuudenvastaisten<br />
tietojen antokiellolle olisi selkeät perusteet.<br />
Toisen rahastoyhtiön tiedonannon imitoinnista saattaa kuitenkin aiheutua jäljittelijöille<br />
mainekustannuksia. Vaikka rahastosijoitta<strong>ja</strong>t eivät pystyisikään varmistumaan<br />
heikkolaatuisen rahastoyhtiön tiedonannon tasosta, rahastoyhtiön kilpailijoilla on kannustin<br />
pal<strong>ja</strong>staa laadullisesti heikomman rahastoyhtiön opportunistinen käyttäytyminen.<br />
Tällöin mainekustannukset saattavat pakottaa myös heikompilaatuisen rahastoyhtiön<br />
julkistamaan paikkansapitävää informaatiota 21 . Sijoitusrahastomarkkinoilla rahastoyhtiön<br />
maineella on erittäin keskeinen merkitys. Rahastoyhtiö joutuu päivittäin<br />
mittauttamaan luotettavuutensa markkinoilla. Tällöin kustannukset maineen menettämisestä<br />
voivat muodostua suuriksi. 22<br />
18 Ks. myös Easterbrook <strong>ja</strong> Fischel (1991), s. 280.<br />
19 Ks. myös Easterbrook <strong>ja</strong> Fischel (1991), s. 280.<br />
20 Ks. myös Easterbrook <strong>ja</strong> Fischel (1991), s. 280.<br />
21 Ks. mainekustannuksista väärän <strong>ja</strong> harhaanjohtavan tiedon osalta Peltzman (1981) <strong>ja</strong> Gerety <strong>ja</strong> Lehn<br />
(1997).<br />
22 Esimerkiksi Yhdysvalloissa Putnam -rahastoyhtiön sijoitusrahastojen rahasto-osuuksien arvonlaskentaan<br />
liittyvien väärinkäytöksien tullessa julki rahastoyhtiön hallinnoimien varojen arvo väheni kuukaudessa<br />
noin 10 prosenttia eli 14 mil<strong>ja</strong>rdia dollaria (ks. FRC (2003)). Maineen palauttamiseksi Putnam<br />
alkoi julkistaa tietoa työntekijöidensä omistuksista. Lisäksi Putnam laski sijoitusrahastojensa<br />
hallinnointipalkkiotaan. Ks. Putnam Investment News (2004).<br />
116
Change language