ECO21NOV : General : Sub 1 : 5 : Página 4 y 5 - El Economista

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
Aprovéchese del dólar
Las mejores compañías
para sacar partido de
la fragilidad de la divisa
estadounidense P6
Entrevista
El director financiero
de Abengoa explica la
primera emisión de la
empresa sin ‘rating’ P9
Eco
Fondos de inversión
La renta fija
corporativa, todo
un ‘bombón’ para
las carteras P12-13
Ecobolsa
Emergentes
a la conquista
del mundo P4-5
CORBIS

2 Ecobolsa
Los protagonistas
CAPITAL
LUIS VICENTE MUÑOZ
PIDO
DISCULPAS, SOY
RESPONSABLE
Reconozco que actuamos de
forma incorrecta antes de la
crisis, y que contribuimos a
la situación actual con nuestros
créditos fáciles. Por eso, pido ahora
perdón. E incluso ofrezco el 2,3
por ciento de lo que ganaremos este
año para ayudar a los pequeños
empresarios damnificados por
nuestra laxitud. Eso dijo esta semana
solemnemente, con cara de
afectado, el consejero delegado de
Goldman Sachs, LloydBlankfein.
El gesto ha provocado un aluvión
mundial de críticas. El hombrecito
lo había estudiado bien: un golpe
de efecto para restaurar el buen
nombre de su banco, y económico.
Apenas 500 millones de euros, en
cinco largos años, para ayudar con
educación a unos diez mil pequeños
emprendedores de los Estados
Unidos a superar la recesión, y con
el co-patrocinio del mediático, del
famoso gurú Warren Buffett.Pero
con su banco ganando en medio
del terremoto financiero 8.400 millones
de dólares, a nadie ha distraído
la operación de imagen.
Así que, si había pocas ganas de
pedir público perdón entre los banqueros,
la iniciativa de Goldman
Sachs puede terminar de desanimar
a quienes estaban con la idea
en la cabeza. Los hechos muestran
la escasa ética que preside las finanzas.
En nuestra memoria están
los banquetes de los ejecutivos de
la aseguradora AIG, recién intervenida
por el Gobierno. O los bonus
que blindaron los ejecutivos de
los otros gigantes caídos o asistidos.
Y más cerca. No creo que alguien
espere en España una disculpa de
Juan Pedro Hernández Moltó,
por su gestión en Caja Castilla-La
Mancha (CCM). Ni en la colección
de entidades financieras que están
a punto de protagonizar el mayor
proceso de reestructuración de la
historia financiera del país. Ni en
los responsables de un gobierno que
negaba la crisis cuando EEUU la
llevaba encima desde casi un año
antes. Creo que no debemos rebajar
el nivel de exigencia. Las disculpas
son educadas, pero no compensan
el daño real causado a
millones de personas que hoy no
tienen trabajo.
x Director de Capital (Intereconomía)
El paredón
EN BOLSA
Las ventajas fiscales
vascas se tornan en losas
L
o mínimo que exige un sistema fiscal es
que sea estable y predecible, para que los
contribuyentes planifiquen sus decisiones
económicas. Después vendría si se ha de
pagar más o menos, etc. Pero lo más básico se
ha perdido en el sistema fiscal vasco. La reinstauración
democrática del Concierto Económico
permitió, en una primera etapa, adecuar
la fiscalidad a la promoción empresarial e industrial.
Después vino una segunda etapa,
marcada por la crisis económica, que derivó en
excesos normativos y en rebajas tipo “vacaciones
fiscales”. Esta fase se cerró con un gran
coste:laUEexaminaconlupatodaslasnormas
vascas y las empresas pagan el pato al devolver
los incentivos a los que se acogieron en la confianza
de que eran legales.
Alzas y bajas
Carlos Martínez Campos
PRESIDENTE DE BARCLAYS EN ESPAÑA
Lamejorselección
La cartera de la entidad británica
se ha convertido en la más rentable
de la Cartera de Consenso de
elEconomista, al avanzar un 63
por ciento en este ejercicio.
Jaime Gil Delgado
RESPONSABLE DE ESPAÑA BNY MELLON
Unaniversario de225años
El primer banco de Estados Unidos
en devolver el dinero que le
prestó el Gobierno celebra sus
225 años de funcionamiento en
los mercados de capitales.
eE
La tercera etapa, la actual, es la de la incertidumbre
y la inestabilidad, resultado de las complicadas
alianzas del PNV en las tres Diputaciones
forales que convierten en un vía crucis
cualquier reforma fiscal. El exponente máximo
es Guipúzcoa, donde la rebaja del Impuesto
sobre Sociedades se aprobó in extremis y por
decretazo. Después se convirtió en la única provincia
que mantiene el de Patrimonio. Y para
enmendar ese error, el PNV arrastra a las Diputaciones
de Vizcaya y Álava, a acordar la eliminación
del régimen fiscal de las sicavs. La
alarma ha sido inmediata, las sicavs prometen
emigrar y Bilbao perderá influencia como plaza
financiera. Ayer el propio presidente de BBK,
Mario Fernández, se sumó a las voces que piden
a las Diputaciones una marcha atrás.
Enrique Dupuy
DIRECTOR FINANCIERO DE IBERIA
Dosañosdepérdidas
A pesar de que la aerolínea española
anunció la semana pasada su
fusión con British Airways, no se
espera que dé beneficio este año
ni el que viene.
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Meredith Whitney
ANALISTA DE BANCA
Profetisadelcatastrofismo
Ha cobrado fama por ser una de
las analistas que mejor ha entendido
la crisis bancaria, pero esta
semana se ha subido al carro de
las voces apocalípticas.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
La ilusión efímera del 12.000
El 12.000 supo a poco. Después
de llevar más de
diez semanas jugueteando
con esta nueva cota,
el miércoles se conquistó.
Pero fue muy efímera.
¡Tan sólo duró un día! Después de
48 sesiones esperándola, se quedó en
un sueño. De hecho, el principal índice
español, el Ibex 35, cerró en los
11.719,3 puntos, lo que supuso una caída
del 1,24 por ciento en cinco días.
Esterecorteestuvoenlíneaconelresto
de plazas europeas, que cayeron de
media un 1,5 por ciento en la semana.
Por ejemplo, el Euro Stoxx bajó un
1,73 por ciento, mientras que el alemán
Dax Xetra y el francés Cac 40 se
dejaron un 0,42 y un 2,01 por ciento,
respectivamente.
La falta de un catalizador que permitiera
a los principales índices bursátiles
occidentales romper definitivamente
las resistencias a las que se
han venido enfrentando en los últimos
días propició que, finalmente,
muchos inversores se decantaran por
la realización de beneficios. Las excusas
barajadas en los mercados fueron
las dudas que persisten sobre la
fortaleza de la recuperación económica,
especialmente en Estados Unidos,
dudas que también existían hace
dos días cuando los índices marcaban
nuevos máximos anuales.
De hecho, los valores que más recortaron
eran los que más habían subido
en sesiones anteriores. El mejor
ejemplo, se pudo ver con Iberia, que
se dejó un 5,95 por ciento, hasta los
Ecobolsa 3
El pulso del mercado
El Ibex 35 no fue capaz de mantenerse en los máximos anuales a cierre de semana ante el
agotamiento alcista de algunas compañías. Recortó un 1,24% en cinco días, en línea con el
resto de indicadores europeos, aunque los expertos creen que es sólo un descanso. Por P. Vegas
La onza de oro
volvió a subir
en la semana,
conloque
se colocó por
encima de los
1.140 dólares
2,02 euros, con lo que prácticamente
perdió toda la subida del jueves de la
semana pasada, que se situó en los xxx
euros tras conocerse la fusión con British
Airways.
Otro de los valores más penalizados
en la semana fue Técnicas Reunidas,
que se dejó un 2,14 por ciento, tras conocerse
que el presidente de la compañía
se había desprendido de un 7 por
ciento del capital a 35,5 euros por título.
Ayer la acción cerró a 36,2 euros.
No obstante, no todo fueron pérdidas
en la semana. Uno de los valores
más positivos fue BME, que avanzó
un 1,86 por ciento. Desde que la rectora
de los parqués comunicó que adelantaba
el pago del dividendo de enero
de 2010 a este diciembre, las
acciones han subido casi un 5 por cien-
to. Y es que podría mimar a sus inversores
con 0,4 euros por acción, que
a los precios actuales supone una rentabilidad
del 1,7 por ciento.
Los expertos creen que muchos inversores
institucionales se han perdido
el reciente rally alcista, por lo que
se ven forzados a entrar en renta variable,
aprovechando para ello cualquier
pequeña corrección. “Esto impide
que los recortes en las bolsas
tengan mucha fuerza”, dice Juan José
Fernández Figares, director de análisis
de Link Securities.
Fuera de la renta variable, destacó
otra semana más la fulgurante racha
del oro, que subió un 2 por ciento, con
lo que se situó en los 1.144,5 dólares
por onza, e incluso llegó a superar momentáneamoente
los 1.150 dólares.

4 Ecobolsa
Bolsa
Inversión fuera de Europa Las acciones de crecimiento que cotizan en mercados de economías desarrolladas
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Los gigantes emergentes
toman las bolsas occidentales
La decisión de algunas empresas chinas, indias, coreanas o brasileñas de cotizar en otros parqués,
permite que los títulos más alcistas del año estén al alcance de los pequeños inversores. Por C. Triana
Conunpiepuestoendiciembre,
a menos que
cambien mucho las cosas
en las próximas sesiones,
se puede afirmar
que 2009 va a ser
el año de las bolsas emergentes. El índice
chino CSI 300 se anota un 99 por
ciento, el Sensex indio suma un 76 por
ciento y el brasileño Bovespa compite
en rentabilidad, con un ascenso en
2009 superior al 70 por ciento.
Unas cifras que son suficientes para
poner los dientes largos a quienes
se lo hayan perdido, o para reflexionar
cómo puede uno exponerse a estos
mercados, sobre los que, si bien comienza
a reflexionarse si puede existir
burbuja, especialmente en China,
cada vez son más las voces que de forma
clara indican que son el futuro. Una
posibilidad, de sobra conocida, son los
fondos de inversión. Pero también existe
otra que conocen un menor número
de ahorradores que es la inversión
directa, no comprando acciones en estos
mercados –las bolsas emergentes
no están disponibles en la mayoría de
brokers que ofrecen operativa en parqués
internacionales–, sino adquiriéndolas
en los mercados desarrollados
en los que también cotizan.
España,conelLatibex,esungran
ejemplo de ello. En este mercado de
acciones latinoamericanas que cotizan
en euros los ahorradores españoles
pueden adquirir títulos, o grupos
de acciones dependiendo del valor, de
muchas de las grandes compañías de
América Latina, como por ejemplo la
petrolera brasileña Petrobras, el gigante
minero Volcan, o la empresa siderúrgica
Gerdau... más de 30 compañías
latinoamericanas se compran y
venden en España exactamente con
los mismos costes para un inversor particular
que la adquisición de títulos de
cualquier valor español que forma parte
del mercado continuo.
Y si bien el Latibex es el ejemplo más
cercano y es peculiar porque está especializado
en empresas de América
Latina, la bolsa española no es la única
en la que empresas con sede en países
emergentes intercambian sus acciones.
Entre las que son de acceso más
fácil para los pequeños inversores porque
las ofrezcan un mayor número de
empresas de servicios de inversión destaca
la norteamericana: tanto en el NY-
SE, como en el mercado Nasdaq, cotizan
un buen grupo de compañías
emergentes.
En la primera, dentro del índice NY-
SE Composite, cotizan 155 valores de
compañías emergentes, entre chinas,
brasileñas, argentinas, coreanas, indias,
rusas, taiwanesas... en la segunda,
existen 144 compañías disponibles
del mismo perfil y otras cuantas con
99
POR CIENTO. Es el
ascenso que consigue
este ejercicio
el índice chino CSI
300. El Hang Seng,
por su parte, suma
másdeun50por
ciento. El Sensex
indio se anota más
de un 70 por ciento.
nacionalidades exóticas (también se
puede operar sobre algunas compañías
australianas, por ejemplo). Y no
es una situación que se produzca únicamente
al otro lado del Atlántico.
En el Reino Unido también se pueden
adquirir acciones de compañías
con sede en países emergentes, pero
especialmente de mineras relacionadas
con los metales preciosos. Si bien
estas compañías, normalmente, sí que
son de capital británico, aunque mantengan
su sede en otro país.
Untítuloquenoesunaacción
Desde Renta4.com explican que, para
un inversor particular, mientras que el
título cotice en un mercado desarrollado
como el norteamericano podrán
adquirirlo con la misma facilidad que
las acciones de una empresa de Estados
Unidos. “Puede suceder que no esté
en la plataforma en Internet y en-

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 Ecobolsa 5
tonces la operativa se puede solicitar
por teléfono, pero da igual que sean títulos
de una empresa emergente que
no. Lo normal es que los brokers que
ofrezcan acceso a mercado NYSE o
Nasdaq permitan la adquisición y venta
de cualquiera de los títulos que cotizan
en dichos mercados”, apunta un
responsable. La ventaja es que, aunque
el coste de operar en mercados extranjeros
es más alto que en el español,
permite tomar posiciones directas
en muchas empresas emergentes que
de otra manera sería imposible.
Si se compran en Estados Unidos,
con casi total seguridad lo que adquirirá
serán ADR (American Depositary
Receipt). A afectos reales para los inversores
este derecho es exactamente
igual que una acción. “Sus tenedores
cuentan con los mismos derechos económicos
y políticos, con la única diferencia
que pueden representar a una
acción, a varias o a una fracción de ellas
y que cotiza en dólares. Los dividendos
también se cobran en dólares”, explica
Félix González, socio director general
de Capitalia Familiar. En realidad,
lo que se adquiere son justificantes de
titularidad de una serie de acciones
que están depositadas en un banco.
Ésa es la forma de la mayoría de títulos
de empresas emergentes cotizadas
en mercados occidentales que baten
con creces al mercado este ejercicio.
elEconomista ha filtrado los nombres
propios con mayor valor bursátil en la
Bolsa de Nueva York, el mercado Nasdaq
y Reino Unido, que doblan su precio
este ejercicio (véase gráfico).
Y, entre estas compañías todavía
existen algunas, aunque no son la mayoría,
con una recomendación de compra
clara por parte de la media de firmas
de inversión. En el NYSE éstas
serían la teleco rusa Vimpelcom,el
banco surcoreano KB Financial
Group o la línea aérea brasileña Gol
Linhas Aereas Inteligentes.También
presenta una recomendación positiva
la india Sterlite Industries India,
pero, sin embargo, ha sobrepasado
su precio objetivo.
En el Nasdaq, los expertos piensan,
asimismo, que pueden hallarse algunas
oportunidades entre acciones emergentes
(véase gráfico).
Bolsa
TURCIOS

6 Ecobolsa
Bolsa
Inversión fuera de Europa Oportunidades de Estados Unidos
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Aprovéchese en bolsa del dólar barato
Ante la depreciación de la divisa estadounidense, Wall Street se vuelve doblemente apetitosa.
No sólo porque es el mercado que más recomiendan los expertos por sus valoraciones, sino
porque también se puede ganar si el ‘billete verde’ consigue apreciarse. PorP.VegasyC.Triana
Con dos euros, usted tiene
tres dólares. ¿Magia?
En absoluto. Tan sólo es
fruto de la depreciación
que está sufriendo la divisa
estadounidense. Si
a principios de año, le daban 1,407 dólares
por euro, ahora esta cifra se ha
elevado a 1,49 dólares. Así, EEUU aparece
como una idea de inversión en sí
misma. No sólo porque sea el mercado
que más recomienden los analistas
ante los bajos ratios bursátiles a los que
cotizan las empresas, sino porque también
puede llevarse algunas plusvalías
por la moneda. Hay que tener en cuenta
que los expertos no creen que esta
situación vaya más allá de los 1,6 dólares,
por lo que si se compran dólares
ahora podría llevarse alguna alegría
en los próximos meses. De esta forma,
le presentamos quince estrategias en
Son las
empresas
con clara
recomendación
de compra
por parte de
los analistas
las que puede invertir en los próximos
meses y que están incluidas en el Detector
de Tesoros de elEconomista. Estas
empresas tienen en común que son
seguidas por más de quince firmas de
inversión, con claras recomendaciones
de comprar, una importante generación
de caja, un negocio con buena
visibilidad en los próximos años y
escaso apalancamiento.
El mejor ejemplo de ello es Google.
El buscador de Internet va a ser capaz
de incrementar su beneficio bruto un
17 por ciento en 2010, hasta los 8.501
millones de euros. Además, esto viene
acompañado con una importante
tesorería, que supera los 14.000 millones
este año. El parqué no ha querido
dejar pasar esta situación y desde su
inclusión en el Detector en febrero el
valor suma más de un 59 por ciento.
Otra de las empresas que se ha ganado
el aplauso de los expertos es el
gigante de bebida Coca Cola. A pesar
de la crisis, cerrará 2009 con un resultado
bruto de 6.500 millones y 7.300
millones de euros en 2010. Estos beneficios
le permiten ofrecer al inversor
una rentabilidad por dividendo casi
del 3 por ciento, una de las más altas
del Dow Jones. En este sentido, los laboratorios
Abbott también saben cuidar
al inversor con jugosos dividendos,
ya que le aportan una rentabilidad
superior al 3 por ciento. Se debe, sobre
todo, al crecimiento de su beneficio,
que se incrementará más de un 14
por ciento en 2010, hasta los 6.900 millones,
colocándose como el cuarto gigante
más interesante del Detector.
Si usted no quiere abandonar el sector
de salud, también podría analizar
Baxter, Cephalon o Gilead. Por ejemplo,
la primera tiene un negocio similar
a la empresa española Grifols, que
se dedica a elaborar productos con
plasma sanguínea. Estas empresas se
caracterizan porque las tres van a ser
capaces de incrementar su beneficio
operativo más de un 10 por ciento el
próximo año.
Si lo que busca son empresas más
medianas, pero con grandes historias
detrás, tal vez debería de echar
un vistazo a Expres Script. Yesque
el modelo de negocio de la compañía
norteamericana no cuenta con ningún
clon en el mercado español. Express
Script es, entre otras cosas, una consultora
en fármacos. Es decir, estudia
los medicamentos que hay disponibles
y asesora a instituciones y particulares
sobre cuál es el más barato dentro
de la gama que más se adapte a sus necesidades.
Un perfil de negocio que,
en un entorno de crisis, está saliendo
reforzado (ver gráfico).
No obstante, si lo que quiere es jugar
con sus inversiones échele un vistazo
a Activision. El primer desarrollador
de videojuegos de la historia se
unió a Blizzard, propiedad de Vivendi,
en diciembre de 2007, y desde entonces
son uno de los mayores productores
de programas audiovisuales
de entretenimiento del mundo, creadores
entre otros, de Guitar Hero yde
World of Warcraft.
En esta misma línea también trabaja
GameStop, que se dedica a alquilar
y vender videojuegos por todo el
mundo, un negocio con el que obtendrá
un beneficio bruto de más
de 577 millones de euros este
ejercicio.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
CERCA Y FUERTE
ASÍ QUEREMOS QUE NOS SIENTAN
NUESTROS 90 MILLONES DE CLIENTES,
3,2 MILLONES DE ACCIONISTAS
Y 170.000 EMPLEADOS.
Ecobolsa 7

8 Ecobolsa
Bolsa
Invertir fuera de Europa Un continente dentro de Latinoamérica
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Brasil despega: liderará la recuperación
Las bolsas mundiales bailarán la samba y el mercado carioca se erige como la apuesta segura
para los próximos años. Las empresas españolas, con gran presencia y un fuerte compromiso
en este país, se muestran optimistas para seguir creciendo. Por L. López / P. González / J. Recarte
El Corcovado, el emblemático
monumento de
Brasil, se erige ahora como
la punta de lanza
mundial, el cohete que sacará
a flote la economía
mundial, que liderará el crecimiento
e impregnará de ilusión las actividades
económicas durante los próximos
años. La revista The Economist ha ilustrado
de forma muy significativa lo que
significa este país, un continente en sí
mismo. Y es que Brasil despega, tal como
refleja la ilustración, que replica
la portada de la publicación americana
y que César Alierta, presidente de
Telefónica, usó en el Foro Latibex para
reflejar el potencial de la zona.
La adjudicación de los Juegos Olímpicos
de 2016 ha hecho que todos los
que se han mostrado escépticos sobre
este país tengan que recular en sus opiniones.
El Foro Latibex, que tuvo lugar
esta semana en Madrid, se encargó
de demostrar las bonanzas de
Latinoamérica, pero sobre todo de su
pulmón: Brasil.
Las grandes multinacionales se muestran
optimistas para seguir creciendo
en el futuro ante el potencial en los sectores
energéticos y de telecomunicaciones.
Los ejecutivos de primera línea
del sector empresarial, como César
Alierta, presidente de Telefónica, Antonio
Brufau, presidente de Repsol, y
Salvador Gabarró, de Gas Natural, destacaron
su fuerte presencia en Latinoamérica
y la importancia que tiene
Brasil en sus respectivas compañías.
Brufau se centró en los importantes
descubrimientos realizados en el último
año. Repsol YPF considera Brasil
como uno de los ejes más importantes
de su estrategia y está bien implantado
frente a las costas brasileñas,
donde los descubrimientos en aguas
profundas se han multiplicado recientemente.
Por su parte, Gabarró explicó que
Gas Natural concentra el peso de sus
negocios latinoamericanos en Colombia,
Brasil y México (80 por ciento
del resultado del grupo en la región).
Incidió además que el grupo
resultante de la fusión dispone en Iberoamérica
del 30 por ciento de su potencia
instalada, de cerca del 50 por
ciento de sus ventas de gas y electricidad
y de casi la mitad de los clientes
mundiales.
El presidente de Gas
Natural también sub-
rayó la necesidad de contar con una
regulación energética “clara, estable y
fiable” que favorezca las grandes inversiones
a largo
plazo que exige el
desarrollo de las
infraestructuras.
Los presidentes de ambos
grupos energéticos
coincidieron en destacar las
buenas perspectivas económicas de
Latinoamérica, región para la que el
Fondo Monetario Internacional
(FMI) vaticina un crecimiento del
2,9 por ciento para 2010, lo que supondrá
una rápida salida de la crisis,
tras contraerse su economía el
2,5 por ciento en 2009. El mismo organismo,
apuntaron, prevé un crecimiento
medio del 4,3 por ciento
entre 2011 y 2014, muy por encima
de las previsiones para Estados Unidos
y la zona euro. Y en el punto de
la recesión económica, todos los participantes
en el Foro Latibex coincidieron
en que esta región “no está
relevantemente afectada por la crisis,
porque realmente estaba preparada
para la crisis”.
EstáclaroqueBrasileselgranprotagonista
para los próximos cinco años.
Pero no sólo por el impulso que puede
tener sobre su economía la celebración
del Mundial y de los Juegos
Olímpicos, sino porque la capacidad
de resistencia de su PIB en la actual
crisis económica es envidiable (este
año apenas caerá un 0,1 por ciento tras
crecer un 5,2 por ciento en 2008).
De este potencial también han sido
conscientes otras empresas españolas,
como Iberdrola. La empresa considera
a Brasil, donde está presente desde
finales de los años noventa, como
uno de los países clave de su
expansión por Latinoamérica.
La compañía española
se ha convertido, a través
de la sociedad
Neoenergia, en la principal
distribuidora de
energía eléctrica de la
zona nordeste de Brasil,
con una
cuota del 42 por ciento del mercado
regional al cierre del ejercicio 2008.
Por su parte, Endesa concentra en
Brasil el 23,4 por
ciento de sus activos
en Iberoamérica.
En generación posee,
a través de Enersis, la central
hidroeléctrica Cachoeira Dourada,
de 665 megavatios (MW)
de potencia, y la central termoeléctri-
ca de Fortaleza, de 322 MW. En
cuanto al transporte, controla
la compañía Cien,
que gestiona dos líneas
de interconexión entre
Argentina y Brasil, con
una potencia de
2.100 MW y 500 km
de longitud. También,
gestiona las
distribuidoras
TURCIOS
Ampla y Coelce. Más allá de los temas
energéticos, César Alierta, de Telefónica,
insistió en el Foro en las buenas perspectivas
económicas de Latinoamérica,
donde la multinacional española de
telecomunicaciones espera alcanzar
210 millones de clientes en 2012. Hay
que destacar que esta multinacional ha
invertido 90.000 millones de euros en
la región desde 1990, convirtiéndose así
en el “mayor inversor” privado.
Asimismo, Christian Moreno, director
de Análisis de Inversión del
Santander, incidió en que Brasil
debería seguir siendo líder. “Hay que
tener en cuenta no sólo comprar la
historia, sino ver las valoraciones”,
sentenció.
Reyes Bover, directora ejecutiva de
Originación de Renta Fija de BBVA,
destacó las ventajas del mercado euro
para emisiones latinoamericanas,
mientras que Armando Senra, managing
director de Blackrock, reflexionó
que Brasil es la apuesta clara por su
capacidad de recuperación.
Así, Brasil ayudará a la economía
mundial a desplegar sus alas para volver
a una época de prosperidad. Las
bolsas mundiales bailarán la Samba.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
Amando Sánchez Falcón Director financiero de Abengoa
R La mayoría del plan de inversiones
es deuda sin recurso para nosotros.
Nuestro compromiso es aportar tan sólo
1.143 millones de euros de los 4.271
millones totales. En caja ya tenemos
900 millones y esperamos lograr un beneficio
bruto de 1.800 millones hasta la
primera mitad de 2012. A esto hay que
añadir los 200 millones obtenidos por
la emisión de convertibles de verano,
los 270 millones que esperamos cobrar
vía dividendos de nuestras participadas
hasta 2012 y la emisión de deuda de
250 millones. Es verdad que tendremos
salidas de caja. Por ejemplo, estimamos
que unos 52 millones para remunerar
a nuestros accionistas en el periodo, alrededor
de 450 millones en pagos de
intereses, unos 150 millones para mantener
las inversiones corporativas y unos
185 millones de euros en impuestos.
P Los expertos esperan que su dividendo
aumente un céntimo anual,
¿cuándo se producirá el cambio de
Ecobolsa 9
Entrevista
“Estamos en el lado de las compañías
que podemos emitir deuda sin ‘rating’”
Tras colocar convertibles con un interés del 6,9%, Abengoa ha lanzado 250 millones en
deuda, sin contar con un calificador de riesgos, con un cupón del 9,625%. PorC.TrianayJ.Gómez
Si hace meses Abengoa se
convirtió en la primera
compañía española en
emitir convertibles, con
una rentabilidad del 6,9
por ciento, ayer la compañía
sevillana sorprendió al mercado
con la colocación de 250 millones en
bonos con vencimiento en febrero de
2015, que devengarán un interés anual
del 9,625 por ciento. Aunque la retribución
resulta evidentemente alta (motivo
por que el que la demanda ha sido
dos veces superior a la oferta) hay que
tener en cuenta que se trata de la primera
incursión de la compañía controlada
por la familia Benjumea en los
mercados de capitales y que ésta se hace
sin rating que avale el riesgo crediticio
de una compañía que cuenta con
un elevado endeudamiento. La medida
refuerza el plan estratégico que supondrá
una inversión hasta 2012 de
más de 4.000 millones, en un entorno
en el que la financiación se ha encarecido.
Para Amando Sánchez Falcón, director
financiero de Abengoa, la empresa
está muy tranquila después de
haber flexibilizado su manera de crecer,
al apostar por buscar socios. “De
nuestro plan de inversiones sólo tenemos
que aportar 1.143 millones de euros
porque el resto del importe o se trata
de deuda sin recurso para la matriz
o lo ponen nuestros socios”.
P ¿No es excesiva una retribución
del 9,625 por ciento en la emisión
que realizaron el viernes?
R Para nosotros se trata de una operación
estupenda. Posiblemente este
interés es más elevado del que podríamos
haber pagado en otras circunstancias.
Pero demuestra que los inversores
están dispuestos por primera vez
a suscribir una emisión en el mercado
de capitales de esta compañía y que estamos
entre las entidades que podemos
emitir deuda sin rating. En España
no existen apenas comparables, pero
si nos fijamos en las rentabilidades que
están ofreciendo emisores parecidos a
Abengoa en un mercado mucho más
maduro como el alemán, no estamos
pagando un diferencial excesivo.
P ¿Van a tener ‘rating’ en el futuro
para recortar los diferenciales con
los que emitir más deuda?
“Ahora mismo
no pensamos
en vender
Telvent, que
se beneficia
de contar con
un accionista
de referencia”
R No nos comprometemos a ello, pero
sí podemos decir que tener calificación
está dentro de nuestros planes.
P Su plan de inversiones coloca sus
niveles de endeudamiento por encima
de la media de mercado. El consenso
de analistas estima que su
deuda alcance los 4.200 millones
el próximo año y que quintuplique
su beneficio bruto de explotación.
R Ninguna de las inversiones presentadas
es nueva. Con el plan estratégico
hemos querido transmitir tranquilidad,
explicando cómo lo vamos a
financiar. Todos los proyectos están
totalmente identificados y los tenemos
adjudicados y la financiación está completamente
cerrada.
P Los analistas esperan que Abengoa
genere alrededor de 2.000 millones
como beneficio bruto entre
2009, 2010 y 2011... ¿Cómo van a
financiar su crecimiento?
FERNANDO VILLAR
ser una compañía de crecimiento a
otra con elevada retribución?
R Abengoa sigue siendo una empresa
de crecimiento. Nosotros invertimos
mucho. Es verdad que si no lo hiciéramos
podríamos destinar esos recursos
a dividendo. Sin embargo, la decisión
de la compañía es que ahora tiene más
sentido crecer que repartir dividendo.
Evidentemente, si nosotros siguiéramos
generando caja y no invirtiéramos
podríamos cambiarlo.
PAbengoa es una empresa con muchos
negocios: tecnología, generación
de energías renovables, ingeniería...,
¿qué periodo de vida asegura
la actual cartera de pedidos?
R Lo que nos gusta decir es que somos
una compañía de tecnología. Es lo que
nos define y nuestro crecimiento aplica
esa tecnología en las áreas de energía
y medioambiente, ya sea para terceros,
ya sea para nosotros. Por ello, si
bien nuestra cartera de pedidos era al
cierre de septiembre de 5.550 millones
de euros, con lo que tendríamos cubiertos
casi dos años de actividad, tenemos
una cartera de ventas comprometidas,
en el negocio de transmisión
y solar, cercana a 20.900 millones de
euros, que se van a ejecutar en 24 años.
P Uno de los puntos fuertes de
Abengoa es la diversificación de ventas...
¿sigue siendo España su principal
fuente de ingresos?
R Genera menos del 25 de los ingresos.
Una cifra que pocas empresas del
Ibex, diría que casi ninguna, alcanza. El
resto es internacional. Estamos en países
en los que no hay ninguna empresa
española, como en nuestro proyecto
del Norte de África. Siempre hemos
viajado fuera sin complejos. Ahora mismo
obtenemos ingresos en Estados Unidos,
América Latina, Asia, África, Europa
y Oceanía.
P ¿Se ha cerrado el proceso de desinversión
en Telvent?
R La idea es que no queremos salir de
Telvent. En un principio pensamos en
venderla, pero no nos ofrecían un precio
atractivo. Ahora mismo no queremos
salir para mantener una participación
de control. Telvent se beneficia
de tener un socio de referencia, ya que
ostentamos el 40 por ciento.

10 Ecobolsa
Finanzas personales
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Los depósitos, ‘a plan’ (de pensiones)
Un año más, la campaña de pensiones vuelve a animar la oferta en el pasivo. Y se replica la
fórmula del dos por uno: la misma cantidad aportada al plan se puede meter en un depósito
y conseguir con ello rentabilidades más altas a las que ofrece el mercado. Por Verónica Rodríguez
Que el depósito es uno de
los instrumentos financieros
preferidos por los
españoles ya lo puso de
manifiesto hace unas semanas
el último Informe
sobre Ahorro Financiero de las familias
españolas de Inverco. Nada
menos que uno de cada dos euros está
destinado a activos sin riesgo. El perfil
del inversor español sigue siendo
muy conservador. Por eso, no es de extrañar
que en plena campaña de pensiones
estos días asome el depósito como
uno de los principales atractivos.
La estrategia se replica, como otros
años: se ofrece una sustanciosa rentabilidad,
muy superior a la que ofrece
de media el mercado, ligada a un aporte
de idéntica cuantía al plan de pensiones.
El depósito como gancho para
aprovechar el producto de temporada,
lo que demuestra hasta qué punto sigue
siendo una vía de ahorro-inversión
que concita muchos adeptos-.
Hasta tres entidades con otros tantos
productos llegan a coincidir en la
oferta lanzada las últimas semanas:
Bancaja, Unicaja y La Caixa. Todas
ellas proponen un 5 por ciento de remuneración
para sus depósitos, condicionada
a una aportación de cuantía
idéntica al plan de pensiones. En el
caso de las entidades valenciana y catalana,
el plazo es de 12 meses, en el de
la andaluza, bajaa6meses.Unarentabilidad
algo menor que la ofrecida
el año pasado en estas mismas fechas,
cuando se alcanzaron picos del 7 por
ciento, pero muy superiores, en cualquiera
de los casos, a la media que ofrece
el mercado ahora, en torno al 2 por
ciento.
Hay que recordar, de todas formas,
que si no le convence la fórmula de depósito
más plan de pensión (si quiere
un 5 por ciento por sus 3.000 euros,
tiene que aportar al plan esa misma
cantidad), el mercado sigue ofreciendo
alternativas de hasta un 3 por ciento
que no hay que desestimar. En un
escenario de tipos al 1 por ciento, y con
la inflación en el -0,7 por ciento, le está
arrancando una rentabilidad muy
alta a sus ahorros.
Cabe destacar el 3 por ciento a 12
meses de Activo Bank, que desde el 15
de octubre es nuestro Ecodepósito. El
3,1 por ciento de Banca Espírito Santo,
a tres años y para nuevo dinero. Y
el de Finantia Sofinloc, a 3,75 por ciento
a un año, igualmente para nuevas
aportaciones.
Depósitos para renovar pasivo
RENTAB. PLAZO
ENTIDAD (%) (meses)
CONDICIONES
ActivoBank
Unicaja
OpenBank
IngDirect
Bancopopular-e
Barclays
Bancopopular-e
Bancaja
Fuente: elaboración propia. elEconomista
Puede plantear sus sugerencias a la dirección de correo veronica.rodriguez@eleconomista.es
3
2,75
2,5
2,1
2,05
1,69
12
2,3
2,2
3
6
12
12
12
Cuentas remuneradas
Mínimo de inversión:
3.000 euros.
Sin renovación. Desde 3.000 euros.
A partir de 50.000 euros.
Desde 1.000 euros.
ENTIDAD RENTAB. (%)
CONDICIONES
Fibanc-Mediolanum 3,5
Hasta el 31/12/09.
OpenBank
3,6
Hasta el 28/02/2010 Liquidación mensual
de intereses.
ING Direct
3
Los primeros 4 meses, luego 2%. Sólo para
nuevos clientes.
Ingreso nómina.
Con operatividad y sin comisiones.
El Ecodepósito es el que ofrece más rentabilidad y que no exige de la contratación de ningún
otro producto.
Las mejores hipotecas a tipo variable
ENTIDAD TIPO DE INTERÉS (%)
Uno- e
Caja Duero
Bancopopular-e
Caja España
Deutsche Bank
Caixa Galicia
Barclays
Banco Pastor
Bancaja
Unicaja
Caixa Geral
OpenBank
iBanesto
ING Direct
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
Euribor +
0,29
0,35
0,35
0,35
0,37
0,43
0,45
0,49
0,55
0,6
0,66
0,74
0,74
1,2
COMISIONES
Sin comisiones
Sin comisiones
Sin comisiones de apertura
Sin comisiones
el primer año
RENTAB. PLAZO
ENTIDAD (%) (meses)
CONDICIONES
Bancaja
5 12
Si haces una aportación a tu plan de
pensiones. L
Unicaja
5 6
Asociado a un plan de pensiones.
L
Finantia Sofinloc 3,75 12
Sólo para dinero nuevo.
L
L
Depósitos para captar pasivo
B. Espirito Santo
Citi
Banco Popular
Caja España
Bancopopular-e
ActivoBank
Caja Duero
Caja Sol
La CAM
3,1
3
3
2,75
2,3
4
3,25
2,75
2,5
Mínimo 50.000 euros.
Largo plazo (de 6 a 24 meses). M Medio plazo (de 3 a 6). C Corto plazo (hasta 3).
IMPORTE
MÁX.* (%)
PLAZO MÁX.
(años)
CLAVE: A: Comisión de Apertura, CA: Cancelación anticipada, C: Cancelación, S: Subrogación, R: Recargo por mora, AM: Amortización. (*) Sobre tasación de vivienda.
R: 6%
A: 1%. CA: 0,50%
Sin comisiones
Sin comisiones
A: 0,75% CA: 0,5% C:1%
Sin comisiones
Sin comisiones
Sin comisiones
80
100
80
-
-
-
80
80
80
80
80
80
80
35
-
30
40
-
40
-
-
40
40
45
30
35
-
36
12
14
18
12
3
3
3
6
Sólo para dinero nuevo.
Sólo para dinero nuevo.
Mínimo 3.000 euros. Máximo:
15.000 euros.
L
Mínimo 3.000 euros.
M
Para clientes.
Exclusiva por internet. Mínimo:
1.000 euros.
Desde 3.000 euros.
L
L
L
L
M
M
M
Para nuevos clientes. C
CONDICIONES
Domiciliar la nómina en Uno-e.
Seguro de amortización de créditos. Domiciliación de
nómina.
Varios requisitos, entre ellos compras anuales con tarjeta de
crédito por 3.000 euros.
Domiciliación de la nómina y aportaciones al plan de
pensiones, entre otras cosas.
domiciliar unos ingresos mínimos de 3.000 euros
en Cuenta ON.
Tipo fijo del 3,75% los 5 primeros años.
Tipo inicial del 1,75% los primeros seis meses.
Domiciliación de nómina y contratación Tu Tarjeta Free+
Con plan de pensiones.
Dos años de carencia. Requisitos: domiciliación de nómina,
3 recibos, tarjeta, seguros de vida, hogar y pagos.
Domiciliación de la nómina y/o tres recibos.
Mínimo 50.000 euros. Domiciliación de la nómina.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
Después del oro... arroz
La base de la alimentación para gran parte de los países del continente asiático
podría convertirse en una de las materias blandas que más se revaloricen en los
próximos meses. Un recorrido que ya experimentó el año pasado. Por Janette Recarte
El oro ha sido el gran protagonista
en las últimas
semanas tras marcar día
sí y día también un nuevo
máximo en el año. Sin
embargo, en los próximos
meses, podría tomar el relevo una de
las materia blandas más silenciosas hasta
ahora: el arroz. El precio de este cereal
está empezando a subir ante la posibilidad
de que India y Filipinas tengan
que empezar a aumentar sus importaciones
de arroz.
Después de todo, India, el segundo
mayor productor y consumidor de
arroz, perdió un 18 por ciento de sus
cosechas tras grandes sequías este año
y podría convertirse por primera vez
en veinte años, en un importador neto
de arroz. Situación que tiene su principal
causa en el monzón más débil
desde 1972, que traerá como consecuencia
la reducción de la producción
nacional en un 15 por ciento, según informó
la Organización de las Naciones
Unidas para la Agricultura y la Alimentación
(FAO).
Por su parte, Filipinas no adolece de
falta de agua, sino todo lo contrario. El
país perdió aproximadamente un 8 por
ciento de su suministro interno de arroz
debido a una serie de ciclones que han
alcanzado a la región en los últimos
meses del año. Razón por la cual tan-
30
POR CIENTO. Es la
revalorización que
experimentó este
cereal durante el
año pasado en
España, según
datos publicados
porelInstituto
Nacional de
Estadística
to Filipinas como India han empezado
a comprar este cereal en el mercado
internacional.
Esta reducción en la producción y
el consecuente aumento de la demanda
recrudecen la competencia a nivel
mundial, por lo que no es de extrañar
que los precios del arroz suban notablemente
en los próximos meses. Y es
que según datos del Departamento de
Agricultura de Estados Unidos, la producción
de arroz ha sido menor que
la demanda en cuatro de los últimos
ocho años, y se espera que el creciente
consumo erosione las existencias
mundiales en un 41 por ciento, hasta
los 85,9 millones de toneladas en el año
de comercialización 2009-2010. Esto
podría traer problemas especialmente
en el continente asiático donde, el
arroz constituye la dieta básica. Además,
se podrían producir “altercados
desde Haití hasta Egipto ante la escasez
de alimentos”, explica Jeremy
Zwinger, director de The Rice Trader,
una firma de negociación y consultoría
de California.
Oportunidaddenegocio
Algunos analistas creen que esta situación
podría llevar a que el precio
del arroz se duplique en los próximos
meses, incluso podría superar los 1.000
dólares por tonelada. Un rally que po-
CFDs. Cambia tu manera de Invertir
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dría alcanzar su máximo nivel en marzo
del año que viene según comentó a
Bloomberg Sarunyu Jeamsinkul, subdirector
general de Asia Golden Rice
en Tailandia. Por otra parte, hay analistas
que argumentan que las cosechas
que han conseguido salir adelante
sin problemas en Vietnam y Tailandia,
los dos principales exportadores, podrían
mitigar parte de esa subida del
precio del arroz.
Igual que otros materiales básicos,
el arroz fue uno de los que más se revalorizaron
el año pasado en la cesta
de la compra española, cuando se
encareció un 30,4 por ciento según
datos del Instituto Nacional de Estadísticas
(INE). Sin embargo, y aunque
la revalorización del arroz suponga
una oportunidad de inversión
en los próximos meses, en España
no existen CFD´s (contratos
por diferencias) basados en el precio
de este cereal. Y es que aunque
se trate de uno de los alimentos más
consumidos a nivel mundial, incluyendo
los dos países más poblados
–India y China–, todavía carece de un
vehículo de inversión. Sin embargo, algunos
inversores optan por ganar exposición
a través de algún CFD basado
en la agricultura o algún producto
de inversión colectiva que invierten
en materias primas blandas.
*por cantidad de subyacentes. IG Markets Ltd, está autorizada y regulada por la Autoridad de Servicios Financieros británica (nº 195355) y por la CNMV (nº 37).
Ecobolsa 11
CFD
eE

12 Ecobolsa
Fondos
¿En qué invierten los mejores productos? Las claves del éxito
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Deuda corporativa... ¡todo
un ‘bombón’ para las carteras!
Tardará en verse una cosecha como la de 2009 en la deuda emitida por las empresas. Lo atestiguan
unos rendimientos de dos dígitos que endulzan el gesto de los partícipes. Por Patricia Vegas y Pedro Calvo
Quitar el envoltorio. Levantar
la tapa y... el
aroma penetra en la
nariz. ¡Chocolate!
Abrir una caja de
bombones nunca defrauda.
Un mundo de sensaciones, de
olores y sabores, que entra primero por
los ojos y luego seduce al paladar. Algo
similar está ocurriendo en 2009 con
la deuda privada, es decir, la emitida
por las empresas y los bancos. Este segmento
se ha destapado en el que, según
los expertos, ha sido su mejor ejercicio
desde mediados de los 90. Su dulce
sabor a rentabilidad ha satisfecho a la
mayor parte de los inversores que han
probado estos títulos, puesto que se
han llevado a la boca unas suculentas
rentabilidades de dos dígitos.
Según los datos proporcionados por
la firma de análisis y asesoramiento
Morningstar, el rendimiento medio
que está arrojando la categoría de renta
fija corporativa en euros –en la que
se incluyen casi 200 productos– asciende
al 16,9 por ciento hasta la fecha.
Ajustando el punto de mira, 32 fondos
obtienen un premio superior al 20 por
ciento. Estos datos hacen buenos los
pronósticos formulados por los analistas
cuando comenzó el ejercicio, momento
en el que anticiparon que 2009
podría ser el año de la deuda privada.
Condicionesperfectas
La conversión de las previsiones en
realidad ha sido posible porque este
segmento ha contado con las mejores
condiciones para ello. “Hemos visto
un momento histórico, sólo comparable
con los rendimientos que se pueden
obtener en los mercados emergentes
o cuando surje el riesgo de que
un país no pague su deuda”, comenta
Miguel Ángel Bernal, profesor de renta
fija en el Instituto de Estudios Bursátiles
(IEB). “Ha sido un año perfecto,
sobre todo para los ahorradores que
tomaron participaciones en los fondos
que invierten en este mercado”, admite
Teresa Gimeno, responsable de
la mesa de tesorería de Banif.
Esa perfección se ha debido a la
combinación de dos ingredientes:
el descenso de los tipos de interés
y los altos rendimientos a los
que repuntaron los títulos. “Ambos han
conformado el entorno más propicio
posible para la deuda corporativa”, remacha
Teresa Gimeno.
Lo curioso es que la semilla de tan
favorable entorno fue sembrada por el
episodio que provocó un antes y después
de la crisis y la revistió de tintes
históricos: la quiebra del banco estadounidense
Lehman Brothers. El terremoto
financiero desatado tras esta
medida desencadenó una espiral bajista
del precio del dinero. Por citar los
principales casos, la Reserva Federal
(Fed) estadounidense lo redujo hasta
una horquilla situada entre el 0 y el
0,25 por ciento; el Banco Central Europeo
(BCE), hasta el 1 por ciento; y el
Banco de Inglaterra, hasta el 0,5 por
ciento. Ninguno de ellos había situado
antes los tipos tan bajos.
Paralelamente, el temor a que se
produjera una espiral de quiebras
o impagos provocó una oleada
de ventas en la deuda corporativa,
con el consiguiente
efecto alcista sobre los
rendimientos de los títulos
ya emitidos y
de los que se lanzaron
luego. Bo-
ROCÍO MONTOYA
Aún queda
atractivo para
2010, pero
los analistas
admiten que
“las cosas ya
no serán tan
sencillas”
nos que antes de la crisis apenas pagaban
en intereses un punto porcentual
por encima de la deuda pública,
pasaron a pagar a comienzos de 2009
hasta cinco y seis puntos porcentuales
más que los títulos estatales.
En cuanto la situación empezó a mejorar
a partir de marzo, ese diferencial
se presentó como el bombón más dulce
a los ojos de los gestores. Sólo había
que hacer una cosa: comprarlos para
comérselos. Así lo hicieron, en una
reacción que se vio acelerada por el
festival emisor que se produjo en cuanto
se reabrieron los mercados de deuda.
Como, además, las empresas necesitaban
financiación, la deuda que
emitían venía con unos atractivos intereses
bajo el brazo. Mejor, imposible
para los fondos corporativos.
Deloseguroaloarriesgado
Para aprovecharse de la situación, los
gestores han ido de menos a más riesgo
conforme ha evolucionado el ejercicio.
Al principio, se decantaron por
los emisores más fiables de los sectores
más defensivos. Es decir, las empresas
de telecomunicaciones, electricidad,
energía y farmacéuticas con
una calificación crediticia más alta.
“Ofrecían un interés que había que
conseguir antes de que las compras
estrecharan los diferenciales.
Fue una carrera contra el reloj”,
asegura el responsable de
renta fija de un banco español. No extraña,
por tanto, que títulos de telecos
como British Telecom, Deutsche Telekom,
Telecom Italia o Telefónica;
eléctricas como Edf, RWE o Iberdrola;
o farmacéuticas como Roche
o Glaxosmithkline, figuren
entre las principales
posiciones de los fondos
que mejor lo hacen en 2009.
Con el paso de los meses, la deuda
bancaria empezó a abrirse paso en las
carteras. Volvió así del ostracismo al
que había sido condenada tras la caída
de Lehman. Suponía un paso decisivo,
y que fue dado, además de por el
deseo de asumir más riesgo a cambio
de una mayor rentabilidad, por los respaldos
estatales y los programas especiales
de compra de deuda de los bancos
centrales. Así, Santander, Citi,
AFONDO
Un año récord en emisiones
en los mercados europeos
“Hemos vivido un gran año, con
una multitud de emisiones a principiosdeaño”,exponeGerardVaqué,
responsable de renta fija del
Centro de Inversiones de Deutsche
Bank, para resumir 2009. Y
no le falta razón, porque este año
la actividad emisora está rompiendo
todos los registros en Europa.
Hasta el pasado 11 de noviembre,
las empresas europeas
habíanlanzado384.000millones
de euros. En cuanto a los bancos,
habían emitido deuda senior –la
de mayor calidad– por valor de
210.000 millones de euros respaldados
por garantías públicas y
otros 240.000 millones en títulos
seniorsinaval.Entotal,losmercados
financieros han proporcionado
una financiación conjunta de
834.000 millones de euros.
Morgan Stanley, UBS, Credit Agricole...
fueron ganando peso en las carteras
de los productos.
Másselectos
Y así seguirá siendo. “El sector que tendrá
que tirar del carro será el financiero”,
prevé Teresa Gimeno. “Estamos
positivos con las financieras”,
manifiesta Gerard Vaqué, responsable
de renta fija del Centro de Inversiones
de Deutsche Bank. Más prudente se
muestra Jaime Albella, gestor de BNP
Paribas. “Nos siguen gustando los bonos
corporativos, sobre todo, los de
sectores defensivos y con duración corta,
en torno a dos o tres años”, afirma.
En este sentido, los expertos coinciden
en que 2010 no será un año tan
dulce para la deuda privada, aunque
aún habrá ocasiones. “El spread se ha
reducido, pero todavía hay nicho para
ganar dinero”, reconoce Miguel Ángel
Bernal. “Sigue habiendo oportunidades,
pero las cosas ya no van a ser
tan fáciles”, constata Teresa Gimeno.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 Ecobolsa 13
Invesco Euro Corporate Bond Fund
Sus partícipes saborean una rentabilidad del 29 por
ciento en 2009. Los cinco ‘ingredientes’ principales
de su cartera son el conglomerado industrial
General Electric, el banco Société Générale, la
‘teleco’ KPN, la cementera Cemex y la entidad RBS.
T. Rowe Price Euro Corporate Bond
Hasta la fecha, presenta una subida próxima al
24 por ciento. Es el premio por haberse decantado
por el sector financiero. Bank of America, Citi, UBS,
Morgan Stanley y Credit Suisse son los que más
peso tienen en su cartera, según los últimos datos.
Threadneedle European Corp. Bond
Logra una rentabilidad del 22,2 por ciento. También
confía en el sector financiero: National Australia
Bank, Standard Chartered, Santander y Bank of
Scotland son cuatro de sus mayores posiciones.
Se cuela entre ellas la energética Gazprom.
Fidelity Funds-Euro Corp Bond
La combinación de ‘ingredientes’ de distintos sectores
le permite sumar un 21 por ciento en 2009. Sobresalen
en su cartera el banco Credit Agricole, la eléctrica EDF,
la ‘teleco’ Deutsche Telekom, el conglomerado General
Electric y la farmacéutica Roche.
Sabadell BS Financial Capital
Endulza el paladar de sus partícipes con un
rendimiento del 26,6 por ciento en 2009. Se beneficia
de su decidida apuesta por los bancos, porque
sus principales posiciones son Nordea, Standard
Chartered, Santander, IntesaSanpaolo y BNP Paribas.
Julius Baer MultiBond-Credit Opp. Bond
Los bonos de la tabaquera Philip Morris, la minera
BHP Billiton, la farmacéutica Glaxosmithkline,
el banco BNP Paribas y la eléctrica Edf aderezan
los apoyos fundamentales que le permiten obtener
un rendimiento del 22,4 por ciento en 2009.
UniEuroRenta Corporates
Otro ‘bombón’ que proporciona un rendimiento
del 22,2 por ciento en lo que va de año. La deuda
de las financieras HSH Nordbank y Procredit, la
eléctrica National Grid y los bancos KBC y Friesland
son los que más pesan en su cartera.
Morgan St. Inv. Funds Euro Corp. Bond
Las entidades financieras Westpac, Credit Suisse,
Barclays, Allianz y Commerzbank constituyen las
cinco principales posiciones de cartera según los
últimos datos disponibles. Acumula un rendimiento
del 19 por ciento en 2009.
SWIP European Corporate Bond
Fondos
Acumula una dulce rentabilidad del 25 por ciento
en lo que va de año. Los títulos corporativos que más
peso tienen en su ‘portfolio’ son la eléctrica RWE,
la operadora Telecom Italia, el banco Deutsche Bank,
la constructora Saint-Gobain y el banco Lloyds.
CAAM Funds Euro Corporate Bond
Permite degustar a sus partícipes un rendimiento
del 22,3 por ciento en 2009. ¿Qué títulos lo hacen
posible? UBS, BNP Paribas, RBS y Citi acaparan
elmayorpesoensucartera.Lessiguelaoperadora
de telecomunicaciones British Telecom.
HSBC GIF Euro Core Credit Bond
En su envoltorio luce una rentabilidad del 21,3 por
ciento en el presente ejercicio. Los bancos Rabobank
y HSBC, las ‘telecos’ Telecom Italia y Deutsche
Telekom y la automovilística Fiat representan
sus cinco mayores posiciones.
Bluebay Investment Grade Bond
Baña su cartera con una rentabilidad del 18,6 por
ciento en 2009. En su ‘portfolio’ destacan la entidad
Monte Dei Paschi Di Siena, la empresa de servicios
Anglian Water Services, la de bebidas Diageo, la de
comunicación WPP Group y el banco BNP Paribas.

14 Ecobolsa
Invierta con elEconomista
Auditoría a las ideas de inversión Mercados y sectores que todas las semanas pasan examen
El sector del automóvil destaca con la mayor subida
Revisión de la cartera publicada el 07/03/2009.
EMPRESA
Michelin FRA
Johnson EEUU
Porsche ALE
Daimler ALE
Fiat
MEDIA
ITA
DJ S. AUTOM.&PARTS
Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista
Brasil Ventas al por menor**
Tecnología**
Publicación: 10 de mayo de 2008
Publicación: 18 de octubre de 2008
Publicación: 25 de octubre de 2008
VALOR SECTOR RENT.* PUNT. VALOR PAÍS RENT.* PUNT. VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
Unibanco Bancos 73,90 3,9 PPR
Francia 95,15 3,1 MEMC
EEUU -30,28 3,6
TIM
Telecom. 32,84 4,0 Esprit Hong Kong 32,11 3,4 Alcatel-Lucent Francia 59,07 3,9
Vale Rio Doce Metalur. 41,10 4,0 Cardinal Health EEUU 12,23 3,9 Seagate Tech. EEUU 133,95 4,0
Banco do Brasil Bancos 118,84 4,4 Wesfarmers Australia 56,70 4,0 Pitney Bowes EEUU 13,49 4,1
Gerdau Metalur. 74,75 4,5 Koninklijke Holanda 25,42 4,0 Cap Gemini Francia 36,25 4,1
Media
68,29 Media
44,32
Media
42,50
Bovespa
65,11 DJ Stoxx Retail
28,41 DJ Stoxx Tech.
50,81
EEUU
Publicación: 22 de febrero de 2009
VALOR SECTOR RENT.* PUNT.
JPMorgan Banca 113,37 2,0
Wells Fargo Banca 159,67 2,0
AFLAC
Aseg. 156,91 2,1
PNC Financial Banca 138,20 2,3
MetLife
Aseg. 59,82 2,5
Media
125,59
S&P 500
42,03
Francia
Publicación: 9 de mayo de 2009
VALOR SECTOR RENT.* PUNT.
Total
Petróleo 2,45 2,5
CNP Assurances Aseg. 15,88 3,1
Vivendi
Tecnol. -8,74 3,1
GDF Suez Eléctr. 6,97 3,4
France Telecom Telecom. 1,34 3,9
Media
3,58
Cac 40
13,51
(*) Datos en porcentaje. (**) A fecha del 18/11/09.
Fuente: FactSet y Bloomberg.
RENTABILIDAD
(porcentaje)*
122,38
198,25
69,24
90,40
167,01
129,45
53,66
RENTAB. x
DIVIDENDO
(porcentaje)
1,88
1,91
0,10
1,69
-
PER **
2009
PUNTUACIÓN
FACTSET ***
(%)
(puntos)
-
55,47
0,86
-
-
Petróleo y gas
Publicación: 27 de febrero de 2009
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
Marathon Oil EEUU 49,12 3,2
Chesapeake E. EEUU 53,96 3,7
OMV AG Austria 45,80 4,1
Conocophillips EEUU 43,45 4,2
Repsol YPF España 53,93 4,5
Media
49,25
DJS GLB 1800 O&G
43,23
Telecomunicaciones
Publicación: 7 de junio de 2009
2,5
2,5
2,8
3,2
3,6
( *) Rentabilidad desde que se abrió la estrategia el 07/03/09 (**) Número de veces que el beneficio
está contenido en el precio de la acción (***) A menor puntuación, más atractivo
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
KPN
Holanda 31,04 3,0
SK Telecom Cor. Sur 0,86 3,3
Vodafone R. Unido 19,01 3,5
Telefonica España 27,00 3,6
Telstra Australia 3,44 3,8
Media
16,27
DJ World Telec.
14,62
JanetteRecarte
Se ha dado la vuelta a la tortilla. Tres
de los sectores que sintieron la crisis
con mayor fuerza se alzan como
las estrategias más rentables del Selector
de Valor al subir más del cien
por cien desde que fueron abiertas
a principios de año. Hablamos del
automóvil, de la selección de títulos
americanos y el de la banca, punto
de origen de la crisis.
Cuando se abrieron dichos selectores,
probablemente fue una
decisión quizás algo temeraria. Después
de todo, todavía no se vis-
Resumen de los últimos selectores de valor Las mejores ideas para invertir en el extranjero
Sector banca
Publicación: 28 de marzo de 2009
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
Natixis
Wells Fargo
B. Santander
BOC
Soc. Générale
Media
DJ Stoxx Banks
Francia 185,64
EEUU 85,12
España 120,13
Hong Kong 128,50
Francia 72,43
118,37
74,05
2,5
2,5
2,8
3,2
3,6
Alemania
Publicación: 26 de septiembre de 2009
VALOR SECTOR RENT.* PUNT.
Bayer
Farmacia 6,30 3,3
Fresenius Farmacia 14,63 3,5
RWE
Eléctrica -3,66 3,7
D.Telekom Telecom. 0,58 4,4
Hochtief
Constr. 2,63 5,4
Media
4,10
Dax
-0,59
Sector medios
Publicación: 8 de noviembre de 2008
VALOR
Liberty Media
Vivendi
News Corp.
Lagardere
Wolters Kluwer
Media
DJ Stoxx Media
Servicios públicos
Publicación: 4 de abril de 2009
PAÍS RENT.* PUNT.
EEUU 119,46 3,6
Francia -6,05 3,7
EEUU 73,23 4,1
Francia -6,43 4,3
Holanda 2,88
36,62
6,78
4,7
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
PPL Corp
EEUU 3,49 2,7
Endesa
España 44,11 3,0
E.ON
Alemania 26,23 3,4
First Energy EEUU 6,19 3,6
Iberdrola
España 16,55 3,7
Media
19,31
DJ Stoxx Utilities
18,62
Global
Publicación: 10 de octubre de 2009
VALOR SECTOR RENT.* PUNT.
Vedanta Mat. Prim. 9,85 2,8
Michelin Consumo -1,52 3,1
BP
Energía 7,19 3,2
BHP Billiton Mat. Prim. 3,19 3,2
Eurasian Mat. Prim. -6,61 3,3
Media
2,42
DJ Global Index
0,87
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Mejores selectores: coches, banca y EEUU
lumbraba luz alguna al final del
túnel y la recuperación de la principal
economía mundial seguía siendo
el deseo de muchos. Sin embargo,
y como dice el refrán: al mal
tiempo, buena cara. Y la apuesta
por una estrategia de calidad en
EEUU resultó ganadora: consigue
subir desde que se creó en febrero
un 125,6 por ciento, frente al 42 por
ciento que se anota su índice de referencia,
el S&P 500.
Evolución que sólo es superada
por el selector de automóviles y piezas.
La cartera, dominada por empresas
europeas, se revaloriza un
129,5 por ciento, lo que le concede
una diferencia de 75,8 puntos porcentuales
ante su índice de referencia,
el DJ Stoxx Automóviles.
Por último, pero no menos importante,
se encuentra el selector
de la banca. Estrategia que se abrió
en marzo cuando los principales índices
marcaban sus mínimo anuales
y empezaban un rally alcista histórico
en muchos casos. Desde
entonces, los valores elegidos para
el selector financiero suman un 118,4
por ciento, unos 44,3 puntos básicos
por encima de su índice de referencia,
el DJ Stoxx Bancos.
Cómo leer las tablas: El ‘Selector de valor’ es una herramienta creada por ‘elEconomista’ y la consultora norteamericana experta en consensos de mercado FactSet, para seleccionar
ideas de inversión de calidad en mercados extranjeros y distintos sectores. La selección se realiza atendiendo a una decena de criterios bursátiles, que van desde el PER
(veces que el beneficio está contenido en el precio) de la empresa frente al del sector, su potencial alcista, la rentabilidad por dividendo o la mejora de las recomendaciones de los
expertos. Las elegidas reciben una puntuación de 1 a 10 (1 es la mejor nota posible y 10 la peor). Todas las rentabilidades están calculadas en porcentaje. Fecha de los cálculos:
hasta el 19/11/2009. Fuente: ‘elEconomista’ con datos de FactSet y Bloomberg
Alimentación
Publicación: 15 de noviembre de 2008
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
Orkla
Bunge
ConAgra Foods
Heinz
Sara Lee
Media
DJ Food Prod.
R. Unido
EEUU
R. Unido
Suiza
EEUU
30,64
62,92
46,89
1,90
28,09
34,09
9,92
Sector farmacéutico
Publicación: 25 de abril de 2009
3,1
5,3
5,3
5,3
5,7
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
Pfizer
EEUU
Merck
EEUU
Novartis
Suiza
Bayer
Alemania
Bristol-Myers
Media
DJ StoxxPharma
EEUU
37,51
50,62
27,18
32,32
19,10
33,35
20,12
Sector materiales básicos
Publicación: 29 de octubre de 2009
3,3
3,6
4,1
4,2
4,4
VALOR PAÍS RENT.* PUNT.
Grupo Mex.-B México 14,72 2,8
Magnitogorsk Rusia 9,80 3,2
JFE
Japón -1,54 3,3
China Steel Taiwán 4,07 3,5
Posco
Cor. Sur 13,77 3,6
Media
8,17
DJ World Basic
7,70
elEconomista

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
JanetteRecarte
Tras despedirnos de los líderes de la
estrategia –Inditex y Telefónica remuneraron
a sus accionistas en la primera
quincena de noviembre con una
retribución conjunta (incluye evolución
en bolsa y pago en efectivo) superior al 20 por
ciento– dos son las compañías, de las cinco que forman
parte del EcoDividendo, las que tienen grandes
posibilidades de tomar el relevo.
Por un lado, se encuentra la compañía de alimentación,
Ebro Puleva, con una revalorización de sus
títulos del 5,10 por ciento desde que entró en cartera.
Por otro lado, y con una evolución algo inferior,
el holding de la Caixa, Criteria, con una revaloriza-
J.R.
EcoFondo, la estrategia
de elEconomista y
Morningstar que busca
batir la rentabilidad
del índice DJ Stoxx
600 a partir de una cartera de fondos
paneuropeos, no ha podido
evitar las caídas esta semana. Al
final ha cedido un 1,02 por ciento,
un retroceso que contrasta ligeramente
con la caída del 1,21
por ciento que marcó su rival.
De entre los siete fondos que
conforman la estrategia, destaca
Bestinver International puesto que
ha sido la única que ha conseguido
cerrar en verde en la semana:
ganó un 1,53 por ciento. Sin embargo,
este producto apenas cuen-
ta con un peso del 5 por ciento, el
más bajo de la cartera, por lo que
su reciente evolución contribuye
poco a la rentabilidad general de
ción de sus títulos del 4,94 por ciento desde que el
pasado 17 de julio entrara en el EcoDividendo –estrategia
de elEconomista que reúne a la empresas
con dividendos programados para las próximas fechas–.
Sin embargo, y aunque ambas empresas tienen
en común la positiva evolución de sus títulos en
el parqué, no despiertan la misma simpatía entre los
expertos. Mientras que Criteria tiene una recomendación
de venta, Ebro Puleva ostenta una recomendación
de compra por parte del consenso del mercado.
Por otra parte, la empresa de alimentación se
pocisiona como la más clara candidata para formar
parte del Ibex 35, tomando el relevo a Cintra. La decisión
del organismo encargado de la composición
del índice se conocerá el próximo 10 de diciembre,
pero no entrará en vigor hasta enero de 2010.
la estrategia. Por otra parte, GF European
Growth fue el producto que
más retrocedió en la semana, al ceder
casi un 1,6 por ciento.
Cambio en la semana (%) Cambio en 2009 (%)
Los índices frente a frente
Ecobolsa 15
Invierta con elEconomista
EcoDividendo Valores que retribuyen en próximas fechas Eco10 Evolución del indicador
Evolución de los valores de la cartera de dividendos. Los cinco títulos ponderan por igual.
BME
Iberdrola
Criteria
Ebro Puleva
Red Eléctrica
PRECIO DE
COMPRA (¤)
23,14
6,605
3,24
12,75
36,09
CIERRE DE
AYER (¤)
23,55
6,38
RENTABILIDAD EN
CARTERA (%)
Eco Dividendo En 2009 +46,03 Ibex Top Divid.
Inicio* +26,60
(variación en porcentaje) (variación en porcentaje)
3,4
13,4
36,9
DIVID.
(euros)
FECHA DE
ENTREGA
RENT. DE LA
ENTREGA (%)
Fuente: Bloomberg y elaboración propia. (*) 23 de abril de 2007. elEconomista
1,77
-3,41
4,94
5,10
2,24
0,4
0,143
0,1
0,09
0,511
22/12/09
4/1/10
1/12/09
22/12/09
4/1/10
En 2009
Inicio*
+23,28
-34,87
Ebro Puleva y Criteria
compiten por ser líderes
EcoFondo ‘Bestinver International’ consigue salvarse de la quema
Más resistente que la bolsa
1,70
2,24
2,94
0,67
1,38
El indicador capea
mejor las pérdidas
El índice creado por elEconomista
ha sabido afrontar
mejor las pérdidas en
esta semana. Mientras que
el Eco10 se ha dejado un
0,83 por ciento, el principal selectivo
español, el Ibex 35, ha caído en
los últimos cinco días un 1,24 por
ciento. ArcelorMittal, que se incorporó
al Eco10 en la última revisión,
ha sido el que mejor ha evolucionado
al subir un 1,61 por ciento.
El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras
ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL
Eco10 CALCULATED BY
Ibex 35
Así han ido los valores del Eco10
VALORES
Acciona
ArcelorMittal
Ferrovial
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Repsol YPF
Banco Santander
Técnicas Reunidas
Telefónica
CAMBIO PORCENTUAL
Nota: el índice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa
trimestralmente en función de la ‘Cartera de Consenso’ elaborada por este periódico con la
colaboración de 52 firmas de inversión. El índice quiere dar pistas de inversión con los 10 títulos
que hayan obtenido más apoyo por parte de los expertos en cada trimestre.
Las carteras más rentables
Ranking de las mejores carteras individuales desde el 9 de octubre de 2009.
1. Barclays
2. Inversis Banco
3. UBS
4. Metagestion
5. FactSet
-0,83
-1,24
-1,17
-0,06
-1,19
-0,43
-15,30
-6,50
-0,31
-2,45
-1,90
-1,85
-2,11
-0,73
RENTABILIDAD (%)
63,12
59,58
57,80
56,48
45,73
Al igual que Grifols, el otro valor del
Eco10 que se ha mantenido en positivo
en la semana. Con ésta, ya son
tres las veces en las que la acerera
se ha convertido en el mejor valor
del Eco10. Por el contrario, Técnicas
Reunidas es el peor valor semanal
al caer más de un 2 por ciento,
después de que el presidente
vendiera un 7 por ciento de la empresa.
Sin embargo, en el año sigue
siendo el valor que más avanza, al
subir más de un 96 por ciento.
1,61
0,26
25,74
27,44
21,49
20,63
48,82
56,95
69,33
6. Renta 4
7. Capital at Work
8. Atlas
9. Popular Banca Privada
10. CAM
Siga su evolución en www.eleconomista.es/carteras/index.html
96,58
RENTABILIDAD (%)
43,34
43,12
42,55
39,59
34,62
Fuente: elaboración propia. elEconomista

16 Ecobolsa
El termómetro
¿Qué es el
termómetro
y cómo
funciona?
VirginiaMartínez
El termómetro es una herramienta
para tomar decisiones de inversión
que recoge las recomendaciones
de consenso de mercado
sobre los valores. Así, un semáforo
verde (comprar) equivale a que
la recomendación mayoritaria de
los expertos es adquirir los títulos
de esa compañía. Uno naranja
(mantener), que prefieren ser neutrales
en ese valor, y uno rojo significa
vender. Por otro lado, la barra
horizontal recoge las últimas
revisiones de los precios objetivos,
con la misión de conocer si aumenta
o disminuye el valor teórico
de las compañías analizadas. El
código de colores es el mismo: rojo,
para los recortes de valoración,
verde para los incrementos y amarillo
si no ha sufrido cambios.
Nos fijamos
en...
Jazztel
El consenso de mercado
ha rebajado su
consejo sobre la teleco
de comprar a mantener. No obstante,
los siete expertos que han modificado
recientemente su consejo
estiman que la compañía posee un
margen de crecimiento del 29 por
ciento hasta los 0,38 euros. La española
remonta desde sus mínimos,
marcados el primer día del año, en
torno al 120 por ciento. Las previsiones
apuntan a que en el próximo
ejercicio contraiga unos compromisos
financieros de 150 millones
de euros, frente a los 77 millones de
beneficio bruto de explotación.
Alba
La corporación financiera
ha visto cómo
en los últimos
cinco días los expertos han recortado
su recomendación a mantener,
desde comprar, sus títulos. Además,
en estos días, el grupo inversor
ha pasado a registrar revisiones bajistas
de su precio objetivo, cuando
la semana pasada no contaba
con ellas. Concretamente, dos de
los ocho expertos que han revisado
recientemente su valor teórico
lo han hecho a la baja. Asimismo,
las revisiones alcistas recientes bajaron
del 75 al 50 por ciento en la
última semana.
IGBM
Fuente: elaboración propia con datos de FactSet.
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Evolución del comportamiento de los valores del índice de la Bolsa de Madrid con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.
EMPRESA
Eads
NH Hoteles
Antena 3 Televisión
Banco Pastor
Sol Meliá
Prosegur
Ebro Puleva
Almirall
Grupo Prisa
Viscofán
Europac
Rovi
Alba
Jazztel
Agbar
Zardoya Otis
Realia Business
Zeltia
Campofrío
Ence
EuroStoxx 50
CAMBIO
EN 2009
(porcentaje)
8,5
21,2
44,8
1,0
45,5
31,5
39,9
69,6
42,7
25,9
33,6
32,0
32,9
124,6
48,0
15,8
21,6
20,3
-5,9
12,0
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO 2009
(porcentaje)
1,53
0,00
2,16
2,50
0,16
2,82
4,70
3,64
0,00
3,37
0,82
2,08
2,07
0,00
11,72
4,25
0,00
0,00
2,05
0,00
PER*
2009
16,1
-
36,0
12,8
38,2
13,9
15,1
10,3
12,0
13,4
-
17,5
5,9
-
17,6
24,3
-
-
16,0
Media IGBM 1,38 31,2
-
PRECIO
OBJETIVO
(euros)
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)
AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA
TOTAL**
(número)
Evolución del comportamiento de los valores del índice EuroStoxx 50 con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.
EMPRESA
Nokia
SAP
ArcelorMittal
Deutsche Bank
Allianz
Unilever
Muenchener Rueck
ENI
Unicredit
BNP Paribas
Media EuroStoxx
CAMBIO
EN 2009
(porcentaje)
-18,0
27,7
49,4
81,2
11,8
19,1
-5,4
2,7
60,2
93,7
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO 2009
(porcentaje)
3,86
1,52
2,00
1,98
4,53
3,82
5,24
5,82
1,27
2,69
PER*
2009
15,6
19,0
-
7,6
8,5
15,9
8,7
11,6
21,5
11,9
3,36 16,4
PRECIO
OBJETIVO
(euros)
10,61
35,75
30,00
55,00
98,50
22,00
122,97
19,30
2,62
66,00
48,00
33,33 27,78 38,89
30,00
30,00
14,29
50,00
44,00
16,67
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)
AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA
41,67
42,86
37,04
28,57
42,31
58,82
71,43
63,64
20,00
23,53
21,43
18,18
50,00 25,00
57,14
71,43
50,00
83,33
37,78
25,00
19,44
81,48 14,81
NOTA: Datos a 19 de noviembre de 2009. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.
(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.
(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender
14,00
3,15
6,65
4,62
6,74
32,53
14,50
10,00
3,82
20,50
4,58
10,40
45,00
0,38
20,00
12,65
1,62
5,60
9,15
3,45
28,57
13,33
33,33
50,00
62,50
42,86
71,43
48,15
15,38
17,65
50,00
7,14
18,18
70,00
50,00
50,00
55,56
100,00
37,50
25,00
28,57
28,57
28,57
71,43
28,57
33,33
16,67
48,89
38,89
32,14
82,14 10,71 7,14
74,07
84,62
36,00
18,52
48,15
7,69
16,00
3,70
7,41
18,52
14,81
42,31
7,69
25
18
17
14
14
11
10
10
10
9
8
8
8
7
7
7
7
7
6
6
TOTAL**
(número)
45
36
28
28
27
27
27
27
26
26
RECOMENDACIÓN
DE LOS
ANALISTAS ***
RECOMENDACIÓN
DE LOS
ANALISTAS ***
elEconomista

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
Ibex 35
Evolución del comportamiento de los valores del principal índice español con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.
EMPRESA
Abengoa
Abertis
Acerinox
ACS
ArcelorMittal
Banesto
Banco Popular
Banco Sabadell
Banco Santander
Bankinter
BBVA
BME
Cintra
Criteria Caixa
Enagás
Endesa
FCC
Gamesa
Gas Natural
Gestevisión Telecinco
Grifols
Grupo Acciona
Grupo Ferrovial
Iberdrola Renovables
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra
Mapfre
OHL
REE
Repsol
Sacyr y Vallehermoso
Técnicas Reunidas
Telefónica
Media Ibex 35
CAMBIO
EN 2009
(porcentaje)
66,8
28,5
24,4
3,4
49,4
9,5
0,2
-9,5
71,9
24,2
48,9
28,7
42,5
22,3
-8,2
-9,6
25,2
6,6
-15,4
2,3
-5,5
0,5
55,8
6,9
-2,0
2,2
33,2
-1,8
25,2
85,0
2,1
22,5
55,6
96,4
22,3
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO 2009
(porcentaje)
0,97
3,89
3,07
6,23
2,00
5,43
4,68
4,61
4,65
3,60
3,32
6,59
1,19
6,47
4,97
8,62
4,55
1,14
5,69
3,50
2,40
3,05
4,92
0,77
5,10
0,00
2,52
4,15
5,16
2,47
3,96
4,59
3,27
3,57
5,93
3,91
PRECIO
OBJETIVO
(euros)
NOTA: Datos a 19 de noviembre de 2009. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.
(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.
(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender
PER *
2009
12,3
16,8
-
10,8
-
8,8
10,5
10,5
11,2
12,5
9,3
13,4
-
13,6
12,1
9,6
12,7
23,8
9,6
27,6
15,8
33,5
80,3
36,2
12,6
-
21,2
13,2
9,1
10,1
15,3
15,0
14,0
14,0
11,4
17,0
TOTAL**
(número)
RECOMENDACIÓN
DE LOS
ANALISTAS ***
Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. elEconomista
22,00
17,16
13,50
37,74
30,00
9,45
6,20
4,39
13,00
6,80
14,54
26,50
9,80
3,77
16,50
22,75
31,45
17,00
15,00
7,50
17,50
115,00
42,50
3,76
7,00
2,48
43,03
18,10
3,19
24,00
42,00
19,96
11,00
42,30
21,00
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)
AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA
6,67
10,53
50,00
41,67
8,33
58,82 35,29 5,88
63,16
26,32
10,53
46,15 38,46 15,38
46,67
21,74
46,67
33,33
66,67 23,81 9,52
64,29 35,71
86,36
4,55
9,09
61,11 33,33 5,56
54,55
88,00 8,00 4,00
40,00
33,33
68,42
56,52
40,00
20,00
66,67
53,33
21,05
45,45
21,74
13,33
41,18 23,53 35,29
21,43
57,14
62,50
21,43
50,00 40,00 10,00
29,41 47,06 23,53
19,05
61,54
57,14
23,08
72,73
23,81
15,38
27,27
14,29 64,29 21,43
15,38
42,86
42,86
42,86
50,00
37,50
75,00
25,00
70,00
65,22
76,92
14,29
37,50
69,23
85,71
16,67
50,00
26,09
32,14
23,08
42,86
30,00
12,50
15,38
14,29
8,33
7,14
8,70
12
17
19
13
28
13
21
14
22
18
25
15
9
7
15
19
11
23
15
17
8
14
10
17
21
13
22
14
10
8
13
28
12
14
23
Ecobolsa 17
El termómetro
El ojo puesto
en el valor
de la semana
Gas Natural
La compañía ostenta
un consejo de
mantener sus títulos,
cuando anteriormente los expertos
recomendaban venderlos. La española
ha reducido las revisiones bajistas
de su precio objetivo en favor
de las neutrales y es uno de los valores
del indicador que cuenta con
una rentabilidad por dividendo más
elevada, del 5,69 por ciento.
Nos fijamos
en...
Criteria
Los expertos han
empeorado su recomendación
de mantener
a vender. Ya en la semana pasada,
Criteria –al igual que Enagás
y Grifols– poseía mayoría de revisiones
bajistas de su valor teórico.
Sin embargo, cuenta con una de las
rentabilidades por dividendo más
elevadas del Ibex, 6,47 por ciento.
OHL
La constructora es el
valor del selectivo español
que cuenta con
la recomendación más clara de
compra de sus títulos, que esconden
un potencial alcista del 30 por
ciento, hasta los 24 euros. Desde
enero avanza un 79 por ciento y
desde sus mínimos de marzo remonta
un 178 por ciento.

18 Ecobolsa
Análisis Técnico
Radiografía de la semana
IBEX 35 NASDAQ 100 ■DOW
JONES TRANSPORTES
Tócalo otra vez, Sam
Ya le he hablado de
mi acordeón, ese
instrumento que
utilizamos todos los
que somos conscientes
de que el
virtuosismo es prácticamente imposible
en los mercados. Es cierto
que parece ser que hay virtuosos,
pero no lo es menos que la mayoría
de ellos acaba más o menos olvidado
en cuanto se pasa su buena
racha; y que siempre se
hablará de los que consiguieron
triunfar olvidando
a los que fracasaron.
Pero la gente
sigue creyendo que es
posible, y se leerá el tao
de cualquiera que haya
triunfado sin detenerse
a pensar cuántos ca-
yeron intentando lo
mismo –créame que
son infinitamente más–.
Si mañana Cristiano
Ronaldo publicase un
libro sobre cómo ha llegado
a ser el gran futbolista que es
y mil niños hicieran exactamente
lo mismo a partir del día siguiente,
con suerte tendríamos otro Cristiano
Ronaldo. Sin embargo, un libro
sobre el tema sería un éxito rotundo
de ventas de mil papás y
mamás decididos a convertir a su
pequeño retoño en oro puro. Miles
de años después, muchos siguen
empeñados en la alquimia. Y muchos
más siguen pensando que los
analistas de mercados tienen en las
manos una especie de bola de cristal.
No deja de fascinarme, día tras
día, como sobreestima en realidad
la gente nuestra capacidad para
acercarnos al futuro que supuestamente
intentamos prever...
fallo alcista
16.000
14.000
12.000
fallo bajista10.000
08 Abr Jul Oct 09 Abr Jul Oct
8.000
Lamentablemente es lo que venden
muchos supuestos expertos,
especialmente en este mundillo de
lo técnico, donde hasta un tonto
con algo de suerte puede hacer relojes.
En mi pequeñez, intento
combatir esto y por ello me confieso
un simple experto, alguien
más preocupado por la pérdida
que por la ganancia, porque considero
que sólo así puedo producir
retornos significativos a largo
plazo. Con una metodología
como la de Bolságora
no va a poder retirarse,
viviendo de la
especulación con su portátil
desde las islas Cayman.
Paradisíaco lugar
que, por si no lo sabe,
acaba de declararse en
bancarrota. Otro ejem-
plo de cómo se ha logrado
el éxito tentando
a la suerte, desoyendo la
gestión de los riesgos.
Por ello, le hablaba hace
un par de semanas del
acordeón como nuestra herramienta.
El acordeón, sí, el acordeón,
ese seductor instrumento
con el que María Jesús llegó al estrellato
con algo tan trascendente
para nuestra joven democracia como
fueron Los Pajaritos. Desde luego,
comparar el acordeón con el
piano que tocaban el inolvidable
Sam en Casablanca, o el más desconocido,
pero no menos genial,
Wladyslaw Szpilman en El pianista,
no es nada agradable.
El acordeón es feo, no tiene glamour,
no es delicado como el violín,
dulce como la flauta travesera
o sutil como el piano. Pero es un instrumento
que se parece a una cartera
que tenga presente algo más
gap isla gap
1.800
que la ganancia. El acordeón, para
hacer música, viene y va.
Así, cuando las referencias están
claramente definidas y el mercado
se mueve en tendencia, la cartera
se expande tomando mayores riesgos.
Cuando las referencias se vuelven
difíciles de interpretar y la tendencia
es más incierta, la cartera se
contrae –cerrando posiciones y aumentando
liquidez, abriendo posiciones
en correlación inversa (en
Bolságora esta semana lo hicimos
mediante la apertura de estrategias
alcistas en el mercado de bonos norteamericano)
y/o abriendo coberturas
(algo que hacíamos el jueves
a unos minutos para el cierre del
mercado norteamericano con el
Nasdaq y ayer al cierre europeo al
constatar vueltas semanales)–.
Ajustarelriesgo
Constatar reversal semanal en zonas
de resistencia tan importantes
como son los 11.950/12.000 puntos
del Ibex 35 o los 4.000/4.065 puntos
del Dow Jones Transportes invita
a contraer el acordeón, la exposición
alcista de una cartera. No
porque se haya roto la tendencia alcista,
sino porque los soportes de referencia
están sensiblemente abajo
si tomamos como referencia los niveles
clave de un mercado norteamericano
que lo ha hecho mucho
mejor que Europa; primero en el rebote
desde soportes clave en ten-
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Enésimo intento de superar los 12.000 puntos y nuevo fracaso. La renta variable y el euro/dólar marcan
techos de corto plazo, mientras la renta fija parece querer salir globalmente al alza. Por Carlos Doblado (Bolságora)
Carlos Doblado
es analista técnico
de mercado
Oct
Nov
T-NOTES Y EURO/DÓLAR
Abr
1.700
10.000
May Jul Ago Sep Oct Nov
Sep 08 May Oct Feb Jun Oct
dencia, y luego resistiendo mucho
mejor a los osos esta semana.
La falta de convicción que muestra
la moneda única frente al billete
verde norteamericano desde hace un
par de semanas –aunque se mantiene
el soporte clave de los 1,46 dólares
por euro– y la salida alcista de los
bonos norteamericanos –a los que
podrían acompañar los europeos de
romperse el 122,5/123 figuras del futuro
del EuroBund– no son precisamente
circunstancias favorables a la
renta variable. Una renta variable
que ha avanzado de un modo inusual
en los últimos meses y, sólo por
eso, podría corregir sensiblemente
sin que tenga que cerrarse necesariamente
la tendencia alcista.
■ Se espera una semana negativa en el valor. ■ Se espera una semana positiva en el valor. ■ Sin suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos análisis no constituyen una recomendación de
compra o venta de valores. elEconomista no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
h
c
hi
125
120
115
10.000
Abr
May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
A la izquierda el futuro sobre tipos de interés a 10 años norteamericano. Destacable patrón de cabeza y hombros invertido
-hchi- sobre directriz alcista principal en un mercado que lleva meses incrementando notablemente su volumen pese
a las dificultades de los precios para moverse al alza direccionalmente. A la derecha la otra referencia clave desde hace
meses, el euro/dólar, que ya había pedido prudencia a los inversores en renta variable desde hace algunas jornadas tras
reiterados fallos en la zona de resistencia clave de los 1,50. El soporte 1,46 es clave para la tendencia.
5.000
4.000
3.000
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
¿Qué hacer esta semana en el Ibex?
EMPRESA
Abengoa
Abertis
Acciona
Acerinox
ACS
Arcelor-Mittal
B. Popular
B. Sabadell
Banesto
Bankinter
BBVA
BME
Cintra
Criteria
Enagas
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Iber. Renovables
Iberia
Inditex
Indra
Mapfre
OHL
Red Eléctrica
Repsol YPF
Sacyr-Vallehermoso
Santander
Técnicas Reunidas
Telecinco
Telefónica
CÓMO LEER LA TABLA
PREVISIÓN
SEMANAL
▼ ▼
▼
▼
▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼
▼ ▼ ▼ ▼
▼
▼
▼
▼
▼
REFERENCIA CLAVE
Semana de transición. Los 17,5 siguen siendo la clave
Sigue en lateral con soporte 14,2 y resistencia 15,8
Ligeras pérdidas para un valor que depende del entorno
Velas potencialmente bajistas. Sigue más bien lateral
Vuelta atrás para despliegue de vela semanal bajista
Habrá recaída con un cierre semanal bajo los 25
Acaba la semana sobre un soporte clave a corto plazo
Sin novedades, lo mantiene bajista para trading
Semana de transición para el valor. El entorno decidirá
Sigue bajista para trading mientras no supere 7,60 euros
Semana de vuelta que mantiene al valor en lateral
Las ganancias semanales esperadas quedaron en nada
Si pierde los 7,50 puede haber recaída
Se mantiene lateral entre los 3,25 y los 3,60 en tendencia
Rompe resistencias y sigue manteniendo el tono alcista
Sin problemas de fondo, sigue movimiento en amplio
Ha confirmado un patrón comprador, pero el entorno…
Si pierde los 21,75 puede haber recaída
Consolida tipo bandera condicionada por el entorno
Malas vibraciones para la posición. Lateral
El entorno condiciona el primer intento alcista serio
Otra que depende del entorno. Alcista si no pierde 6
El entorno también ha jugado contra las buenas artes
Giro en la zona de resistencia clave. Soporte en 1,80
Corrección lógica tras el rally de las últimas dos semanas
Inesperado movimiento bajista semanal. Ojo a los 15,8
Movimientos en casi perfecta correlación con el Ibex 35
Fallo en la zona de resistencia clave. Posible test a los 17
Sin problema mientras se mantenga por encima de 34,5
Sigue en un movimiento lateral aparentemente triangular
Sin superar 10,5 sigue bajista en el corto plazo
Vuelta semanal que sugiere que seguimos en lateral
En lateral, con resistencia en los 41 y soporte en los 34
Fuerte corrección que frena la recuperación de nuevo
Vela semanal potencialmente bajista para el corto plazo
▼ Se espera una semana negativa en el valor. ▲ Se espera una semana positiva en el valor. Sin
suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos análisis no
constituyen una recomendación de compra o venta de valores. elEconomista no se responsabiliza
de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Ecobolsa 19
Estrategias Abiertas / Análisis Técnico
▼
Las operativas más calientes Análisis técnico y fundamental
RED ELÉCTRICA
OHL
Ago Nov Feb May Ago Nov
Estrategias abiertas
Pocas cosas, pero importantes
Arrancó de forma excelente
la semana para nuestras estrategias,
pero todo se torció
a raíz de la violenta jornada
bajista del jueves; de tal modo
que la inercia alcista de
mis recomendaciones –en
bolsa lo son todas menos
una: Gaz de France–, se ha
visto claramente frenada y
corre de nuevo el riesgo de
invertirse a muy corto plazo.
Mientras ha durado la inercia,
han aparecido nuevas
ideas de inversión, siendo
Lagardère y Lafarge las últi-
Qué comprar y vender (Últimas estrategias abiertas)
Precio en euros
Gamesa (alcista)
Acciona (alcista)
BME (alcista)
S. Generale (alcista)
Air France-KLM (alcista)
Lagardere (alcista)
Lafarge (alcista)
T-Notes (alcista)
T-Bond (alcista)
Gaz de France (alcista)
H
Jun Jul Ago Oct Nov
C
PRECIO DE
ACTIVACIÓN
12,65
87,6
23,6
48,6
11,4
31
59,8
119,5
120,5
119,55
40
35
30
22
H? 20
18
16
14
12
10
OBJETIVO
INICIAL ADICIONAL
14,5
100
25/29
54
12,5/13
34/36
64
121/122
123
27/28
Ha resistido el nuevo rechazo que en zona de máximos
anuales han forzado los bajistas. Con todo, no
se libró de una vuelta en un día en zona clave el pasado
jueves, por lo que considerando que el mercado
sigue en lateral, y posiblemente bajista a muy corto
plazo, haber superado los 36 euros no parece
suficiente para dar por confirmado un paso a la onda
de orden mayor. De hecho, puede verse que el alza
desde finales de 2008 hasta los máximos de esta
semana podría canalizarse y que el giro del jueves
se produjo en la zona de tangencia con el techo del
citado canal. Para trading en tendencia, las cosas siguen
como estaban, y los precios son alcistas mientras
mantengan directriz alcista y primer soporte horizontal.
Si usted pretende anticiparse porque no le
gusta el contexto, tendrá un elemento potencialmente
bajista, si se cierra bajo los mínimos del jueves.
Movimiento lateral el de los últimos tiempos, más
que parecido al del conjunto del mercado en el fondo,
aunque haya matices en las formas y tiempos de
más corto plazo. La operativa que mantengo abierta
ha vuelto a entrar en zona de pérdidas tras fallar en
el intento de construcción de una pauta de vuelta en
zona de soporte clave a corto/medio plazo como son
los 17,2. El fallo alcista parece derivar en patrón bajista,puespodríamoshablardeunrebotedesdelos
17,2 canalizado, lo que en la jerga técnica se conoce
como bandera y que es pauta de continuidad respecto
a la tendencia de orden superior, bajista desde
el techo marcado en los 22 euros. Si quiere gestionar
agresivamente el momento de mercado y su
cartera, al cierre de ayer viernes se produjo una señal
de venta. Si quiere seguir yendo estrictamente en
tendencia, el stop loss debe seguir bajo 17,2 euros
17
125/140
30/31
66/75
15/18
39/43
66
124/126
125
24/26
mas en incorporarse y la germana
K+S la que nos ha dejado.
Pero la gran aportación
estuvo en el efecto cobertura
de una doble estrategia alcista
en renta fija y un trío de
operativas bajistas en índices
de renta variable.
SITUACIÓN DE ‘TRADING‘
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
Abrir
Mantener
Mantener
Abrir
Abrir
Abrir
Fuente: Bolságora. elEconomista
Si desea plantearle sus interrogantes a nuestro analista técnico puede hacerlo en la dirección de correo
analisistecnico@eleconomista.es oenelteléfono913 246 865.

20 Ecobolsa
Análisis fundamental
El Detector de Tesoros Valores no españoles para una cartera a medio plazo
Una estrategia muy rentable tras casi un año en el detector
Comportamiento en bolsa Evolución del negocio (mill. de euros)
(19/11/2009, en $)
60
55
50
45
40
2008 2009
Precio P. objetivo
Las estrategias más rentables...
EMPRESA
Google
Express Script
Inmarsat
Teva Pharma. 5
PAÍS
EEUU 4
EEUU 4
R. Unido
Israel 4
60,0
52,6
Fuente: elaboración propia con datos de FactSet y Bloomberg.
4.838
2.279 1.723
FECHA DE
PUBLICACIÓN
17 febrero
13 mayo
9 dic.
25 nov.
Viento en popa a toda vela
VirginiaMartínez/CristinaTriana
Así es como ha transcurrido el Detector de Tesoros
en los últimos cinco días. Y es que dos tercios de las
estrategias que contiene la herramienta de elEconomista
están en positivo. Google y la consultora
Express Scripts obtienen incluso rentabilidades superiores
al 40 por ciento desde que se incorporaron
al Detector.
En el caso de la tecnológica, sus títulos han avanzado
cerca del 60 por ciento y la otra estadounidense,
Express Scripts, ha recibido buena nota de UBS,
que el jueves pasado recomendó comprar sus títulos
y fijó un precio objetivo de 96 dólares. Pero las
buenas noticias no sólo proceden del otro lado del
Atlántico. La londinense Inmarsat, que cuenta con
EBITDA1 Beneficio neto Deuda neta
3.775 3.964
2.882
2.049
2.808 2.764
2.958
840
2008 20092 20102 20112 -1.128
RENTAB.
(%) 3
59,40
42,35
38,03
24,43
... y las últimas publicadas
EMPRESA
Amec
Big Lots
Coca-Cola
Cognizant Tec.
R. Unido
EEUU 4
EEUU 4
EEUU 4
FECHA DE
PUBLICACIÓN
6 oct.
21 oct.
29 oct.
13 nov.
(1) Beneficio bruto de explotación. (2) Estimaciones. (3) Desde la fecha de publicación. (4) Datos a media sesión. (5) Cotiza en el índice Nasdaq.
PAÍS
RENTAB.
(%) 3
4,65
-11,99
7,08
-1,49
elEconomista
una rentabilidad por dividendo del 3 por ciento, es
una de las estrategias más rentables del Detector al
avanzar un 38 por ciento desde la fecha en que se incorporó
–el 9 de diciembre–. Sin embargo, sus títulos
están cotizando actualmente por encima del precio
estimado por los expertos.
Por otra parte, la farmacéutica israelí Teva es una
de las compañías más exitosas del Detector (ver gráfico),
al subir un 24 por ciento. Y eso, a pesar de que
está a punto de cumplir un año como estrategia de
inversión de elEconomista. No obstante, los expertos
estiman que pueda seguir avanzando, ya que le
otorgan un potencial alcista del 14 por ciento, hasta
los 60 dólares, y el 25 por ciento de las revisiones recientes
de su precio objetivo son alcistas, frente a un
12,5 por ciento de revisiones a la baja.
Los valores destacados Ibex 35, IGBM y EuroStoxx 50 Por Pablo G. Velasco
▲ Arcelor ElbancoSalOppenheim
25,30 0,06
recomendóneutralidad
frentealostítulosdelasi-
PRECIO VARIACIÓN %
derúrgica,altiempoque
30,00 - elevósuprecioobjetivode
PRECIO OBJ. (1) PER* 24,45 a 24,63 euros.
▼ C. Portland EstherKlopowitzaumen-
30,30 -2,26
tósuparticipación,enderechosdevoto,hastael69
PRECIO VARIACIÓN %
porciento.Lacomprase
27,15 15,76 hizoaunpreciounitariode
PRECIO OBJ. (1) PER* 30,95euros.
▼ Iberdrola ElbancobritánicoHSBC
6,38 -0,47
subióelprecioobjetivode
laenergéticaa6euros
PRECIO VARIACIÓN %
desdelos5,40anteriores
7,00 12,39 ymantuvolarecomenda-
PRECIO OBJ. (1) PER* cióneninfraponderar.
▼ NH Hoteles Lacadenahotelerasufrió
3,65 -3,32
susegundafuertecaída
consecutiva.Ibersecuri-
PRECIO VARIACIÓN %
tiesprevépara2010que
3,15 - sudeudaseasieteveces
PRECIO OBJ. (1) PER* subeneficiobruto.
▼ Bankinter Apesardequelabanca
7,31 -0,88
fuecastigadaenlajornada,DeutscheBanksubió
PRECIO VARIACIÓN %
surecomendaciónaBan-
6,65 12,18 kinteryBanestodevender
PRECIO OBJ. (1) PER* amantener.
= Criteria ElholdingdeLaCaixaau-
3,40 0,00
mentósuparticipaciónen
elbancoaustriacoErste
PRECIO VARIACIÓN %
hasta10,1porcientodel
3,77 12,45 capital,conunainversión
PRECIO OBJ. (1) PER* de635millonesdeeuros.
▼ Metrovacesa Lainmobiliarialogróque
20,55 -2,84
selevanteelembargosobreun9porcientodesus
PRECIO VARIACIÓN %
accionesenGecina.Laes-
11,35 - pañolacontrolaun26por
PRECIO OBJ. (1) PER* cientodelafrancesa.
▼ Iberia Desdequesedióacono-
2,02 -0,10
cerlafusiónconBritish,la
aerolíneapierdeenbolsa
PRECIO VARIACIÓN %
un9porciento.Ayerse
2,48 - pusofinalahuelgadetri-
PRECIO OBJ. (1) PER* pulantesdecabina.
La recomendación de los semáforos se construye considerando el consejo para el valor del consenso de analistas. Una C (comprar) equivale a que los expertos mayoritariamente
aconsejan adquirir sus títulos. Una M (mantener), que las firmas de inversión recomiendan conservar los títulos ya en cartera, pero no acumular más. Una V (vender),
que de el consejo medio es mantenerse alejado del título. * Número de veces que el beneficio por acción está recogido en el precio del título. 1. Valoración media de los distintos
precios objetivos que establecen las firmas de análisis. Fuentes: FactSet y Bloomberg. Las compañías analizadas están organizadas alfabéticamente.
Bajo la lupa Los que destacan
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
IBEX 35 MERCADO CONTINUO
11.719,30 q-126,90 -1,07% 46,7%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2009
OTROS ÍNDICES
LOS MÁS NEGOCIADOS DEL DÍA LOS MEJORES LOS PEORES
VOLUMEN DE
LA SESIÓN
Telefónica 3.070.894.000 841.607.000
Santander 713.744.800 890.441.100
BBVA 514.034.900 535.551.500
Iberdrola 288.303.500 259.438.100
Repsol YPF 158.151.800 180.213.300
Mapfre 102.341.400 14.064.430
LOS 5 MEJORES DE 2009
CIERRE CAMBIO CAMBIO
CAMBIO
DIARIO% 2009%
2009 %
Madrid 1.695,83 1,34 9,06
Ibex Med. Cap 20.042,40 0,35 2,02
Ibex Small Cap 17.192,00 1,36 11,34
Nuevo Mercado 3.572,10 0,15 1,69
EuroStoxx 50 4.440,23 0,64 7,77
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
MÁXIMO
12 MESES
MÍNIMO VALOR EN
12 MESES BOLSA€ 1
Sotogrande 9,40
Renta Corp 4,63
Vocento 2,85
Solaria 2,61
Prosegur 2,21
Endesa 1,64
VOLUMEN
SESIÓN 2
VAR. % VAR. %
PER
2009 3
Cie Automotive -3,98
B. Riojanas -3,77
OHL -3,34
NH Hoteles -3,32
Caf -3,17
Exide -3,07
PER
2010 3
PAY OUT 4 DEUDA/
EBITDA 5
1 Vueling 303,33 14,20 3,25 199 1.184 7,25 6,78 - -0,07
2 Española del Zinc 154,55 2,10 0,53 16 65 - - - -8,91
3 Jazztel 118,39 0,32 0,12 665 5.757 - - - 57,21
4 Técnicas Reunidas 96,58 41,21 14,56 2.023 22.659 13,97 12,69 51,10 0,43
5 Renta Corporación 96,47 4,72 1,64 90 236 - - - -5,51
ECO10
Ibex 35 Mercado Continuo
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2009
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER 2
RENT.xDIV
2009
(%)
PER
2009 3
PRECIO
OBJETIVO
q Abengoa 19,59 -0,46 88,73 66,02 9.440 1,02 12,53 22,00 m
q Abertis 15,38 -0,26 32,48 28,17 14.150 3,95 16,52 17,16 c
q Acciona 88,95 -0,56 35,80 -0,06 15.320 3,12 29,67 115,00 m
m Acerinox 14,25 0,74 47,76 26,19 14.047 2,58 - 13,50 v
q ACS 33,40 -1,04 15,37 2,30 29.385 5,92 8,97 37,74 v
m ArcelorMittal 25,30 0,06 85,76 48,82 15.550 - - 30,00 m
q B. Popular 5,86 -1,84 6,36 -1,69 47.886 4,84 10,60 6,20 v
q B. Sabadell 4,38 -0,34 -6,12 -9,79 13.651 4,63 10,37 4,24 v
q Banesto 8,75 -1,13 6,65 8,23 5.719 5,63 9,01 9,60 v
q Bankinter 7,31 -0,88 12,56 23,08 7.452 3,57 12,18 6,65 v
q BBVA 12,72 -1,36 76,67 46,88 514.035 3,36 9,36 14,54 c
q BME 23,55 -0,51 32,23 28,06 12.040 6,60 13,46 26,50 m
m Cintra 7,61 0,33 33,89 42,95 9.713 1,25 - 9,80 c
k Criteria 3,40 0,00 45,92 22,30 11.402 6,05 12,45 3,77 v
m Enagas 14,50 1,43 4,51 -6,84 17.946 4,90 12,22 16,50 m
m Endesa 21,75 1,64 -2,82 -23,95 17.635 7,79 8,70 22,75 v
q FCC 28,90 -1,06 15,79 23,87 6.050 4,35 13,03 31,45 m
m Ferrovial 30,73 0,75 68,66 56,95 17.340 4,75 34,49 42,50 c
q Gamesa 13,21 -2,80 23,64 3,65 31.045 1,37 21,23 17,00 m
q Gas Natural 13,83 -0,47 -23,90 -15,30 31.827 5,48 9,10 15,00 m
q Grifols 11,51 -1,07 -4,80 -6,50 13.868 2,41 15,75 17,50 c
q Iberdrola 6,38 -0,47 21,99 -2,45 288.304 4,98 12,39 7,00 m
q Iber. Renovables 3,21 -1,69 44,37 5,08 16.720 0,79 35,22 3,76 m
q Iberia 2,02 -0,10 17,56 2,12 23.338 0,04 - 2,48 m
q Inditex 41,48 -0,62 71,69 32,40 90.773 2,61 21,22 43,03 m
q Indra 15,77 -0,82 1,61 -2,59 14.396 4,14 13,14 18,10 m
q Mapfre 2,95 -1,04 30,40 23,88 102.341 5,28 9,25 3,19 m
q OHL 17,82 -3,34 122,69 78,87 20.291 2,53 10,15 24,00 c
m Red Eléctrica 36,90 0,35 20,43 2,50 17.357 3,95 15,41 42,00 c
q Repsol YPF 18,35 -0,84 34,89 21,49 158.152 4,79 14,23 19,96 m
q Sacyr-Vallehermoso 9,76 -1,56 32,54 53,14 4.659 3,27 10,32 11,00 v
q Santander 11,43 -1,51 123,68 69,33 713.745 4,82 10,83 13,00 c
m Técnicas Reunidas 36,19 0,11 130,36 96,58 22.659 3,61 13,97 42,30 c
q Telecinco 7,60 -1,55 18,94 0,66 4.643 3,64 25,68 7,50 v
q Telefónica 19,12 -1,34 29,98 20,63 3.070.894 6,02 11,23 21,00 c
CONSEJO
SOBRE EL
VALOR
COMO LEER NUESTRAS TABLAS
Notas:
(1) En millones de euros. (2) En
miles de euros. (3) Número de
veces que el beneficio por acción
está contenido en el precio del
título. (4) Porcentaje del beneficio
VALORES
CAMBIO
2009 %
Ecobolsa 21
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados,
con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista,
elaborada a partir de las recomendaciones de
52 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.
1 Acciona -0,06 101,00 63,05 5.653 15.320 29,67 22,85 49,26 7,42
2 Arcelor 48,82 28,80 12,61 - 15.550 - 14,73 - -
3 Ferrovial 56,95 35,11 15,29 4.310 17.340 34,49 31,84 - 9,94
4 Gas Natural -15,30 19,17 8,34 12.381 31.827 9,10 9,20 54,21 2,14
5 Grifols -6,50 14,53 10,10 2.452 13.868 15,75 13,74 0,00 2,24
6 Iberdrola -2,45 6,91 4,36 33.510 288.304 12,39 12,18 57,18 4,87
7 Repsol 21,49 19,27 11,24 22.397 158.152 14,23 10,07 47,03 1,03
8 Santander 69,33 11,87 3,92 94.055 713.745 10,83 10,57 54,13 -
9 Técnicas Reunidas 96,58 41,21 14,56 2.023 22.659 13,97 12,69 51,10 0,43
10 Telefónica 20,63 19,73 13,53 89.960 3.070.894 11,23 10,30 61,22 2,32
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
neto que la empresa destina a
dividendos. (5) Deuda total de la
compañía entre su beneficio
bruto de explotación. Fuentes:
Bloomberg y Factset.
MÁXIMO
12 MESES
CAMBIO
2009
(%)
MÍNIMO
12 MESES
126,56 q -0,73 -0,57% 25,74%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2009
VALOR EN
BOLSA€ 1
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER 2
VOLUMEN
SESIÓN 2
RENT.xDIV
2009
(%)
Parrillas
PER
2009 3
PER
2009 3
PER
2010 3
calculated by
PAY OUT 4 DEUDA/
EBITDA 5
PRECIO
OBJETIVO
m Adolfo Domínguez 11,52 1,23 65,76 69,41 20 1,42 - 8,42 v
q Afirma 0,31 -2,79 -23,62 -15,99 205 - - 0,18 v
m Agbar 19,73 0,10 47,61 48,11 1.619 7,35 17,07 20,00 m
q Aisa 1,92 -0,52 31,16 31,16 42 - - - -
q Alba 36,13 -0,25 51,11 32,59 1.583 2,08 5,26 45,00 m
m Almirall 9,35 0,21 -33,21 70,00 2.074 3,67 10,33 - -
m Amper 6,46 0,62 52,36 45,17 379 2,27 14,68 7,93 m
q Antena 3 6,10 -1,77 42,52 42,19 2.694 2,64 33,70 6,65 v
k Avánzit 0,77 0,00 -27,07 -10,96 606 0,00 - 1,02 m
m Azkoyen 3,18 0,79 12,19 32,29 4 0,00 24,61 3,53 v
k B. Guipuzcoano 5,51 0,00 -4,67 -2,13 305 1,09 29,00 - -
m B. Pastor 5,03 0,80 -10,02 0,60 220 2,57 13,06 4,59 v
q B. Valencia 5,56 -0,18 -25,38 -24,69 1.584 0,81 23,66 4,40 v
q BaróndeLey 34,97 -0,06 -12,47 -2,21 28 0,00 12,87 34,20 m
q Bayer 52,35 -0,76 37,58 24,64 42 0,96 15,12 54,50 -
q Befesa 15,75 -1,75 18,60 31,36 45 - - - -
q Bodegas Riojanas 7,40 -3,77 -11,90 -13,95 4 2,30 74,00 - v
q CAF 344,70 -3,17 63,36 37,94 2.667 2,77 11,78 390,00 c
k CAM 5,82 0,00 -0,34 3,93 438 - - - -
q Campofrío 7,00 -0,57 -7,28 -6,42 1.479 2,98 16,32 9,15 c
q Cata. Occidente 15,50 -2,15 28,63 6,82 1.713 3,60 14,35 20,20 c
q Cementos Portland 30,30 -2,26 28,44 22,67 236 2,67 15,76 27,15 v
q Cepsa 22,60 -2,04 -66,79 -66,57 559 4,88 17,29 29,00 v
q Cie Automotive 3,74 -3,98 3,89 6,86 22 0,00 74,80 4,43 c
q Cleop 8,84 -0,23 -0,19 -6,94 9 - - - -
k Clínica Baviera 8,12 0,00 -55,87 14,37 2 1,17 32,22 8,50 v
q Codere 5,14 -0,58 -75,52 -40,23 186 0,00 41,45 10,00 m
k CVNE 14,25 0,00 -13,64 -13,64 - 2,95 23,75 - -
q Dinamia 10,18 -2,96 8,71 18,05 129 6,88 5,88 14,40 c
m Dermoestética 3,15 1,29 -12,50 -10,00 220 0,00 - 3,65 v
k Dogi 0,64 0,00 23,08 -21,95 - 0,00 - 0,37 v
C La recomendación media de las
firmas de inversión que cubren al
valor es equivale a un consejo de
compra. mLa recomendación media
de las firmas de inversión que cubren
CONSEJO
SOBRE EL
VALOR
el título representa una recomendación
de mantener al valor en cartera.
vEl consejo de las firmas de inversión
equivale a un consejo de venta
de la acción.

22 Ecobolsa
Parrillas
Mercado Continuo (viene de la columna anterior)
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
q Duro Felguera 7,01 -0,43 70,98 87,94 256 5,39 12,52 9,52 c
q EADS 12,77 -2,07 21,04 9,15 440 3,96 14,64 14,00 v
m Ebro Puleva 13,40 0,15 30,99 39,01 3.629 4,40 15,24 14,50 c
q Elecnor 12,10 -0,17 45,96 70,66 150 2,19 11,92 16,60 c
q Ence 2,80 -0,53 -10,99 11,35 475 0,00 - 3,45 m
m Ercros 1,40 0,21 -17,41 -12,25 242 0,00 - 1,80 c
m Española del Zinc 1,40 1,08 62,79 154,55 65 - - - c
m Europac 3,70 1,23 25,48 35,23 51 1,03 - 4,58 m
q Exide Tech. 7,25 -3,07 0,00 34,76 4 - - - -
q Faes Farma 3,75 -1,70 10,44 40,63 943 2,03 32,05 3,93 v
k Federico Paternina 7,50 0,00 24,79 26,26 - - - 7,65 c
k Fersa 2,06 0,00 -10,43 -6,79 167 0,49 412,00 1,75 v
m Fluidra 3,28 1,08 -49,54 43,86 92 1,02 26,67 3,15 m
q Funespaña 5,70 -3,06 6,54 14,00 5 - - - -
q GAM 6,03 -0,33 -26,91 9,64 13 0,00 - 6,60 v
k Gen. Inversión 1,65 0,00 2,48 -2,37 2 - - - -
m Iberpapel 11,37 0,62 -3,72 22,80 26 1,32 26,44 17,44 c
k Inbesos 2,61 0,00 - - 0 - - - -
q Indo 1,33 -2,21 10,42 25,00 66 - - - -
q Inm. Colonial 0,15 -2,63 -1,33 -7,50 1.037 0,00 - 0,12 v
m Inypsa 2,88 0,17 16,48 22,58 45 - - - -
q Jazztel 0,28 -2,75 118,39 118,39 5.757 0,00 - 0,38 m
q Lingotes 3,36 -3,03 -10,40 -7,95 26 - - - -
k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 -60,41 0,00 - - - - -
q Mecalux 11,50 -0,61 1,03 -0,50 743 1,41 - 12,45 v
q Metrovacesa 20,55 -2,84 -61,94 -44,43 476 - - 11,35 v
m Miquel y Costas 15,48 0,85 53,69 36,04 122 3,44 10,89 18,40 m
q Montebalito 4,69 -0,32 22,19 0,04 23 - - - -
q Natra 2,49 -1,78 -41,26 -30,06 178 0,00 - 3,15 v
m Natraceutical 0,47 0,87 -16,96 -7,00 88 0,00 66,43 0,41 v
q NH Hoteles 3,65 -3,32 -0,63 17,14 2.795 0,00 - 3,15 v
k Nicolás Correa 2,10 0,00 -48,65 -28,98 31 - 34,92 - v
q Pescanova 22,89 -0,04 0,15 -3,91 1.433 2,08 8,18 32,10 c
q Prim 6,93 -1,00 44,68 11,77 53 - - - v
q Prisa 3,21 -0,47 5,25 42,04 2.266 0,37 14,52 3,82 v
m Prosegur 31,48 2,21 49,76 34,36 1.708 2,85 14,08 32,53 c
q Puleva Biotech 1,21 -0,41 8,04 35,96 12 - - - v
q Realia 1,86 -1,33 -71,38 20,00 94 0,00 - 1,62 v
m Renta Corporación 3,62 4,63 26,40 96,47 236 0,35 - 1,67 v
q Renta 4 5,28 -0,38 -42,92 0,19 22 0,08 - - v
q Reno Médici 0,25 -0,40 29,47 53,75 5 - - 0,20 -
q ReyalUrbis 2,87 -0,69 -54,37 -42,49 77 1,22 - 1,50 -
q Rovi 7,59 -1,56 17,67 29,97 393 2,02 17,09 10,40 c
q SanJosé 8,43 -0,47 -34,45 -34,45 19 - - - -
k Seda de Barcelona 0,34 0,00 -8,11 0,00 - 0,00 - 0,30 v
q Service Point 1,00 -2,44 66,67 87,50 175 0,00 - 0,99 v
q Sniace 1,34 -0,89 53,79 63,17 94 - 33,45 - -
m Solaria 2,75 2,61 -71,05 43,98 1.033 0,00 15,90 1,70 v
k Sol Melia 6,20 0,00 79,19 45,54 22.884 0,46 49,21 6,74 m
m Sos Cuétara 1,87 0,54 -84,15 -83,55 439 0,00 623,33 - -
m Sotogrande 5,47 9,40 -39,22 -32,88 2 - - - -
q Tavex Algodonera 0,64 -3,49 17,78 20,00 5 0,00 - - -
m Tecnocom 3,00 0,67 13,79 -5,71 141 0,00 15,79 3,40 m
k Testa Inmuebles 9,31 0,00 -43,58 -42,71 0 - - - -
q Tubacex 2,74 -1,26 28,04 16,60 588 0,46 - 3,39 m
q Tubos Reunidos 2,04 -0,49 6,25 -1,92 198 3,19 12,91 3,06 m
m Unipapel 10,70 0,85 12,38 18,76 20 4,67 19,63 14,85 c
CAMBIO
2009
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER 2
RENT.xDIV
2009
%
PER
2009 3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE EL
VALOR
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
PRECIO CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
CAMBIO
2009
(%)
CAMBIO
2009
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER 2
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER 2
RENT.xDIV
2009
(%)
RENT.xDIV
2009
%
PER
2009 3
PER
2009 3
PRECIO
OBJETIVO
m Uralita 4,10 0,49 -4,65 -3,30 16 3,14 35,65 3,20 v
q Urbas 0,16 -0,61 8,67 25,38 11 - - - -
q Vértice 360º 0,35 -1,67 -82,95 3,82 46 0,00 - 0,47 v
q Vidrala 18,46 -1,55 12,63 19,25 50 2,87 10,65 24,50 c
q Viscofan 17,55 -0,85 19,55 27,21 2.026 3,35 13,31 20,50 c
m Vocento 4,33 2,85 -71,13 28,49 191 0,00 - 4,33 m
m Vueling 13,31 0,91 -55,63 303,33 1.184 0,00 7,25 14,75 v
m Zardoya Otis 14,08 0,57 21,98 16,50 1.049 4,11 24,40 12,65 v
m Zeltia 4,05 0,50 14,73 20,90 2.242 0,02 - 5,60 m
EuroStoxx 50
PRECIO
OBJETIVO
q Aegon 4,85 -1,94 60,44 7,18 72.976 0,56 - 8,50 m
m Air Liquide 78,20 0,64 31,58 19,48 80.943 2,94 17,68 87,00 m
q Allianz 83,16 -0,81 68,24 10,88 244.877 4,62 8,59 136,00 m
q Alstom 48,00 -1,24 35,40 14,34 64.036 2,47 11,32 72,50 m
m Anh.-Busch Inveb 33,90 0,53 120,48 104,43 94.442 1,00 19,95 30,32 m
m ArcelorMittal 25,29 0,10 87,89 48,76 283.028 2,00 - 59,63 m
q Axa 16,68 -0,89 43,40 7,74 251.534 3,05 10,86 26,87 c
q Basf 39,87 -0,05 77,52 43,78 179.072 3,74 20,70 44,80 m
m Bayer 51,71 0,41 36,33 24,45 233.237 2,72 14,89 64,00 m
q BNP Paribas 56,24 -1,23 58,54 91,29 238.493 2,73 11,77 74,84 c
q Carrefour 30,91 -1,42 4,60 12,32 123.858 3,29 16,65 38,00 m
q Credit Agricole 14,07 -2,36 101,00 75,88 145.602 2,71 23,57 15,15 m
m CRH 17,11 0,06 23,12 5,95 32.067 3,56 18,09 17,96 m
q Daimler 34,98 -0,95 70,73 30,99 217.712 1,07 - 40,00 m
m Danone 41,30 1,57 1,49 1,35 167.148 2,88 16,07 54,73 m
q Deutsche Bank 49,06 -2,71 153,28 76,28 364.331 2,03 7,26 64,00 m
q Deusche Boerse 56,73 -1,03 13,46 11,67 87.304 3,61 15,07 89,50 m
q Deutsche Telekom 9,50 -0,52 -11,67 -11,63 172.827 8,16 14,51 13,10 m
q E.ON 26,82 -0,67 7,71 -5,70 249.502 5,57 9,42 47,63 m
q Enel 4,09 -4,16 -8,88 2,66 310.110 6,40 8,35 6,46 m
q Eni 16,85 -1,98 1,08 0,66 306.143 6,14 11,50 26,00 m
q France Telecom 16,91 -0,82 -12,55 -15,31 179.760 8,41 9,33 24,00 m
m GDF Suez 29,08 0,52 -9,68 -15,19 153.250 5,33 13,61 46,00 m
q Generali 17,41 -0,57 -1,92 -10,67 121.842 2,64 16,87 24,73 v
q ING Group 9,24 -2,91 61,59 26,10 161.781 0,14 38,51 24,50 m
q Intesa Sanpaolo 2,93 -1,93 35,42 15,27 222.935 2,07 14,34 4,80 m
m L'Oreal 72,23 0,38 20,16 15,94 60.358 2,03 21,34 70,15 m
q LVMH 71,66 -1,51 81,46 50,01 118.414 2,14 19,24 74,00 m
q Munich Re 104,03 -0,89 6,12 -6,28 146.516 5,36 8,52 125,00 m
q Nokia 8,96 -1,54 -13,93 -19,28 165.738 3,45 15,53 16,50 m
q Philips 18,01 -0,94 43,81 30,19 69.365 3,52 27,49 20,50 m
q RWE 62,12 -0,50 2,59 -2,48 186.150 5,77 9,66 88,50 m
m Sanofi-Aventis 50,37 0,14 16,37 10,95 200.027 4,76 7,94 53,50 m
q SAP 32,07 -0,47 29,71 27,06 149.673 1,52 18,88 33,50 m
q Schneider Electric 74,37 -1,13 74,03 40,32 81.509 2,81 18,87 63,00 m
q Siemens 64,10 -1,84 59,29 21,68 321.207 2,56 13,87 84,00 m
q Societe Generale 47,43 -2,73 56,66 38,99 214.143 1,55 26,85 69,19 m
q St. Gobain 36,85 -1,81 57,09 20,74 127.102 2,68 25,24 45,42 c
q Telecom Italia 1,10 -1,35 9,15 -4,61 77.855 4,58 10,75 1,35 m
q Total 41,45 -1,38 11,01 6,52 322.317 5,51 11,76 54,91 c
q UniCredit 2,35 -0,63 67,89 59,23 380.201 1,31 20,98 3,13 m
m Unilever 20,72 0,27 13,51 19,46 127.880 3,80 16,06 21,41 m
m Vinci 37,92 0,37 47,53 26,38 94.152 4,07 13,05 50,00 c
q Vivendi 19,02 -0,78 -8,80 -18,27 115.500 7,34 8,94 32,00 m
q Volkswagen 94,00 -1,67 -73,14 -62,40 40.993 1,13 36,36 125,00 v
CONSEJO
SOBRE EL
VALOR
CONSEJO
SOBRE EL
VALOR

EL ECONOMISTA SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009
Bolsas Internacionales
LATIBEX
m
Alfa 38,58 3,74 151,99
A. Móvil 31,75 0,06 46,72
Aracruz 1,30 0,00 78,08
Banco de Chile 33,84 1,87 57,50
Banorte 25,66 1,54 -
Bradesco 13,46 -1,25 93,95
Bradespar 14,09 2,03 142,51
Cemig 11,55 0,87 47,47
Corp. Geo 1,75 -0,57 113,41
Eletrobras 10,68 0,00 33,67
q
3.335,1 +12,30 +0,37 89,15 102
CIERRE
ÚLTIMO
PRECIO
FRÁNCFORT DAX XETRA
Dólares estadounidenses 1,485
Yenes japoneses 132,043
Libras esterlinas 0,900
Francos suizos 1,513
Coronas suecas 10,321
Coronas danesas 7,442
Coronas noruegas 8,412
Dólares canadienses 1,593
Dólares australianos 1,626
Dólares neozelandeses 2,056
Yuanes chinos 10,138
Reales brasileños 2,570
Pesos mexicanos 19,427
Pesos argentinos 5,643
Pesos chilenos 744,701
Rands sudafricanos 11,288
DólaresdeHongKong 11,508
Rublos rusos 43,070
Coronas checas 25,931
Zlotys polacos 4,157
Forintos húngaros 268,790
Litas lituanas 3,453
Lats letones 0,709
Coronas eslovacas 30,126
Tólares eslovenos 239,659
Nuevas liras turcas 2,228
Rupias indias 69,258
Libras egipcicias 8,080
Dinares tunecinos 1,916
Dirhams marroquíes 11,376
Dinares argelinos 107,417
Notas: Unidades de divisa extranjera por euro.
DIF. PTS DIF. % DIF. 2009 % q
Endesa (Chile) 32,07 0,09 31,60
Enersis 12,67 1,60 39,09
Gerdau 10,99 1,85 145,86
Grupo Elektra 27,52 -0,15 -5,98
Grupo Modelo 31,16 0,78 51,85
Petrobras 17,10 1,79 105,04
Sadia - - -
Telef. México 11,59 1,49 -20,73
Usiminas 19,03 0,00 140,28
Vale.R.Doce 18,88 1,07 129,68
5.663,2 -39,03 -0,68 17,73 34,19
CIERRE DIF. PTS DIF. % DIF. 2009 %
ÚLTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2009(%)
VAR.
2009(%)
Adidas 35,32 -0,54 30,14
Allianz 83,16 -0,81 10,88
Basf 39,87 -0,05 43,78
Bayer 51,71 0,41 24,45
BMW 32,76 -1,33 51,60
Commerzbank 6,56 -3,74 -1,28
Continental 36,82 -2,13 27,49
Daimler 34,98 -0,95 30,99
D. Bank 49,06 -2,71 76,28
D. Boerse 56,73 -1,03 11,67
Notas: Valores más importantes de cada mercado, según su ponderación en el índice. Rentabilidad y precio calculados en divisa local. Para compañías del mercado de Nueva York, son dólares y para las de Londres, libras. El resto en euros. Fuente: Bloomberg.
TIPOS OFICIALES
Notas: Referencias más importantes del mercado internacional de deuda pública. Fuente: Bloomberg
FUTUROS
SOBRE
OPCIONES
SOBRE
ÚLTIMO
PRECIO
ÚLTIMO
PRECIO
INFLACIÓN
TIPOS
OFICIALES
LETRAS
3 MESES
VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIÓN CONTRATOS
Ibex 35 20/11/09 11.756,90 23.417
Ibex 35 18/12/09 11.722,50 14.605
Mini Ibex 20/11/09 11.756,90 7.747
Mini Ibex 18/12/09 11.722,50 8.275
Abertis 18/12/09 15,38 1
Acs 18/12/09 33,41 0
Popular 18/12/09 5,86 549
LETRAS
6 MESES
LETRAS
12 MESES
PRECIO EJER. TIPO VENCIMIENTO PRECIO LIQ. CONTRATOS SOBRE PRECIO EJER. TIPO VENCIMIENTO PRECIO LIQ. CONTRATOS
Mini Ibex 12.000,00 CALL 20/11/09 0,00 2.951
BBVA 12,00 CALL 20/11/09 0,72 5.500
Iberdrola 7,50 CALL 20/11/09 0,00 30.000
Principales contratos de futuros y opciones negociados en Meff. Para más información consulte www.meff.es. Fuente: Meff
SOBRE
BONO
2 AÑOS
BONO
3 AÑOS
BONO
5 AÑOS
BONO
10 AÑOS
BONO
30 AÑOS
VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIÓN CONTRATOS
PRECIOS
Ecobolsa 23
España -0,7% 1,00% 0,435% 0,510% 0,825% 1,644% 2,220% 2,746% 3,826% 4,571%
Alemania 0,0% 1,00% 0,424% 0,508% 0,802% 1,324% 1,656% 2,362% 3,254% 3,934%
Francia -0,2% 1,00% 0,442% 0,502% 0,774% 1,273% 1,679% 2,498% 3,534% 4,118%
Italia 0,3% 1,00% 0,643% 0,696% 0,918% 1,513% 2,022% 2,779% 4,061% 4,839%
Reino Unido 1,5% 0,50% 4,850% 4,700% 0,672% 1,240% 1,662% 2,607% 3,638% 4,124%
EE.UU. -0,2% 0,25% 0,005% 0,125% - 0,715% 1,236% 2,167% 3,368% 4,309%
TIPOS DE CAMBIO (€)
Japón
Canadá
-2,2%
0,1%
0,10%
0,25%
0,200%
0,220%
0,170%
0,270%
0,185%
0,470%
0,249%
1,240%
0,321%
1,717%
0,599%
2,546%
1,313%
3,363%
2,195%
3,912% PRINCIPALES REFERENCIAS
1€= Australia 1,3% 3,00% - - 4,115% 4,443% 4,758% 5,096% 5,393% -
CIERRE AYER DIF. PTOS
Nueva Zelanda 1,7% 2,50% 2,590% 2,780% 2,925% 4,112% 4,812% 5,350% 5,675% -
Suecia -1,5% 0,25% 0,170% 0,200% 0,400% 0,574% 1,861% 2,479% 3,277% 3,911%
BBVA 18/12/09 12,72 1.097
Gas Natural 18/12/09 13,83 27
Iberdrola 18/12/09 6,38 175
Inditex 18/12/09 41,49 1
Repsol 18/12/09 18,35 141
Santander 18/12/09 11,43 4.335
Telefónica 18/12/09 19,13 494
Repsol 19,50 CALL 18/12/09 0,13 15.000
Santader 12,12 CALL 20/11/09 0,00 13.040
Telefónica 18,00 PUT 20/11/09 0,00 26.121
Parrillas
Eurodólar -0,54% Renta Fija Euribor 0,0%
Derivados
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
DIARIO(%)
DIF. 1 AÑO %
VAR.
20009(%)
DIF. 1 AÑO %
VAR.
2009(%)
D. Post 12,61 0,16 5,88
D. Telekom 9,50 -0,52 -11,63
E.ON 26,82 -0,67 -5,70
Linde 79,74 0,66 33,23
Munich Re 104,03 -0,89 -6,28
RWE 62,12 -0,50 -2,48
SAP 32,07 -0,47 27,06
Siemens 64,10 -1,84 21,68
ThyssenKrupp 24,31 -0,78 28,22
Volkswagen 94,00 -1,67 -62,40
NUEVA YORK DOW JONES
MILÁN MIB 30
q
10.318,2 -14,28 -0,14 +17,57 +36,62
22.511,7 -311,54 -1,37 15,68 17,71
CIERRE DIF. PTS DIF. % DIF. 2009 % q
PARÍS CAC 40
q
Air Liquide 78,20 0,64 19,48
Arcelor-Mittal 25,29 0,10 48,76
AXA 16,68 -0,89 7,74
BNP Paribas 56,24 -1,23 91,29
Carrefour 30,91 -1,42 12,32
Credit Agricole 14,07 -2,36 75,88
Danone 41,30 1,57 1,35
EDF 38,81 0,25 -6,49
F. Telecom 16,91 -0,82 -15,31
L'Oreal 72,23 0,38 15,94
3.729,4 -30,86 -0,82 15,89 25,12
CIERRE DIF. PTS DIF. % DIF. 2009 % DIF. 1 AÑO %
CIERRE DIF. PTS DIF. % DIF. 2009 % DIF. 1 AÑO %
ÚLTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2009(%)
AT&T 26,02 -0,34 -8,70
Bank of Ame. 16,09 0,06 14,28
Chevron 76,77 -0,74 3,79
Cisco 23,46 -0,93 43,93
Coca-cola 57,48 1,05 26,97
Exxon 74,38 -0,36 -6,83
G. Electric 15,59 -1,08 -3,77
HP 50,04 0,44 37,89
IBM 126,96 -0,45 50,86
ÚLTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2009(%)
A2A 1,29 -1,60 1,42
Ansalto 13,65 1,19 36,23
Atlantia 17,60 -1,46 34,35
B. Monte Dei 1,28 1,19 -16,12
B. Popolare 5,68 -2,15 14,75
Edison 1,05 0,96 17,54
Enel 4,09 -4,16 2,66
ENI 16,85 -1,98 0,66
Fiat 10,01 -4,85 118,08
Finmeccanica 11,63 -0,60 6,80
ÚLTIMO
PRECIO
ÚLTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2009(%)
Intel 19,24 -0,16 31,24
J&J 62,31 0,60 4,15
JPMorgan 42,46 -0,21 34,67
McDonald's 63,97 0,88 2,86
Merck 36,46 3,20 19,93
Microsoft 29,62 -0,54 52,37
Pfizer 18,36 1,38 3,67
Procter&Gamble 61,80 -0,56 -0,03
United Tech. 67,97 -0,06 26,81
DIF. 1 AÑO %
VAR.
2009(%)
Generali 17,41 -0,57 -10,67
Intesa SanPaolo 2,93 -1,93 15,27
Luxottica 16,57 -2,64 30,78
Mediobanca 8,31 -1,72 20,94
Saipem 21,86 -1,09 84,94
SnamReteGas 3,36 0,45 3,53
Telecom Italia 1,10 -1,35 -4,61
Tenaris 13,58 -0,73 86,92
UBI Banca 9,98 -1,29 -3,01
Unicredit 2,35 -0,63 59,23
ÚLTIMO
PRECIO
LONDRES FTSE 100
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2009(%)
ÚLTIMO
PRECIO
LVMH 71,66 -1,51 50,01
Saint Gobain 36,85 -1,81 20,74
Sanofi-Aventis 50,37 0,14 10,95
Schneider Elec. 74,37 -1,13 40,32
Soc. Generale 47,43 -2,73 38,99
Suez 29,50 -1,01 -14,72
Total 41,45 -1,38 6,52
Veolia 23,08 0,54 3,94
Vinci 37,92 0,37 26,38
Vivendi 19,02 -0,78 -18,27
5.251,4 -16,29 -0,31 18,43 35,52
CIERRE DIF. PTS DIF. % DIF. 2009
ÚLTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
2009(%)
A. American 25,30 0,12 63,65
Astrazeneca 26,95 -0,42 -3,99
Barclays 3,04 -1,35 98,34
BG Group 11,26 -0,49 17,61
BHP Billiton 18,08 -1,04 39,68
BP 5,79 -0,43 10,08
BAT 19,15 -0,73 6,39
Diageo 10,25 0,39 6,66
GlaxoSmithKline 12,54 1,05 -2,41
HSBC 7,32 -0,11 26,87
SUBASTAS DE LETRAS DEL TESORO SUBASTAS DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO
PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART. EMISIÓN PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART.
Octubre 19/10/2009 20-oct-09 L 12m 22/10/2009 23/10/2009
Noviembre 06/11/2009 10-nov-09 L 3, 6m 12/11/2009 13/11/2009
Noviembre 16/11/2009 17-nov-09 L,12 m 19/11/2009 20/11/2009
Octubre 14/10/2009 15-oct-09 Oblig 19/10/2009 20/10/2009
Noviembre 04/11/2009 5-nov-09 Bonos 06/11/2009 10/11/2009
Noviembre 18/11/2009 19-nov-09 Obligaciones 23/11/2009 24/11/2009
ÚLTIMO
PRECIO
VAR.
DIARIO(%)
VAR.
DIARIO(%)
7días 0,369 0,365 0,004
1 mes 0,433 0,433 0,000
3 meses 0,714 0,715 -0,001
6 meses 0,987 0,987 0,000
12 meses 1,224 1,224 0,000
Materias primas
PRECIO ($)
VAR.
2009(%)
DIF. 1 AÑO %
VAR.
2009(%)
Lloyds 0,88 -1,99 -6,09
R. Benckiser 31,29 -0,35 21,37
Rio Tinto 31,48 -1,13 155,75
RBOS 0,36 -0,03 -27,14
Royal Dutch 18,26 -1,00 1,14
S. Chartered 16,13 -0,68 84,34
Tesco 4,21 -1,01 16,81
Unilever 17,87 0,68 13,17
Vodafone 1,35 0,45 -3,17
Xstrata 10,70 0,00 195,34
VAR.
DIARIO(%)
Petróleo Brent 77,4 -0,27
Petróleo WTI 76,9 -0,68
Gasóleo calefac. 198,4 -0,62
Aceite de oliva* 1.883 0,70
Gas natural 4,4 1,31
Oro 1.148,2 0,55
Plata 18,5 0,14
Cobre 310,5 0,88
Níquel 16.929,0 -1,02
Aluminio 2.006,5 -1,75
Azúcar 22,2 0,00
Cacao 3.245,0 3,31
Zumo de naranja 112,8 -1,01
Café 135,0 -0,07
Algodón 69,7 1,22
Trigo 391,8 -0,82
Soja 1.041,8 0,26
Notas: Datos correspondientes a los principales
contratos de futuros sobre las distintas materias
primas. Fuente: Bloomberg. *Cotización en euros.

24 Ecobolsa
El navegador
Renta variable
POSITIVO *
5,0
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Renta fija
POSITIVO *
5,0
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Materias primas
POSITIVO *
5,0
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Sorpresa en sector inmobiliario
Mientras que en parte
del mundo desarrollado
los precios
del sector inmobiliario
continúan corrigiendo los
excesos registrados en los últimos
años, esta semana hemos
conocido que el precio
de los terrenos inmobiliarios
destinados a uso residencial
El pasado jueves los
principales mercados
bursátiles y el precio
del petróleo terminaban la
jornada en números rojos,
mientras el dólar estadounidense
subía ligeramente.
Movimientos, todos ellos,
que han acompañado cada
corrección registrada desde
Gestión alternativa
POSITIVO *
5,0
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
¿Fin del recorrido?
El zinc sufre un traspiés
China, principal productor
y consumidor
de zinc a escala mundial,
sufrió la semana pasada
las peores nevadas que se recuerda
en décadas. Esta situación
ha desencadenado
temores de una posible reducción
de la oferta motivada
por la falta ocasional de
Estrategias con éxito
Ya comentábamos
desde el trimestre anterior
el interés en estrategias
de Event Driven.
Los analistas se muestran
positivos en la subestrategia
de fusiones y adquisiciones
–M&A– y aprecian oportunidades
a escala global. Parte
de la evolución de los índi-
en China ha subido un 169
por ciento en el último año,
alcanzando de este modo su
máximo histórico. Esta evolucióncomienzaapreocupar
tanto al gigante asiático como
al resto del mundo. ¿El
motivo? Puede que ya tengamos
en marcha la próxima
burbuja.
marzo.Sinembargo,eslaprimera
vez desde el año 2008
que la rentabilidad de los bonos
del Gobierno americano
a tres meses se volvía negativa.
Este hecho provoca que
los analistas comiencen a
preocuparse por el recorrido
quelespuedaquedaradeterminadas
clases de activos.
suministro eléctrico y dificultades
en el transporte.
Pero hay más consecuencias.
El precio del futuro de
zinc a tres meses, cotizado
en el mercado de Londres,
ha sufrido un incremento de
aproximadamente el 3 por
ciento durante estas últimas
sesiones.
ces de Event Driven se debe,
en buena medida, a la subestrategia
de distressed,queha
aprovechado factores de
mercado como los estrechamientos
de los diferenciales
de crédito –spreads– y los
niveles de descuento con los
que cotizaban algunos activos.
Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres
Euro-Dólar
Euro-Libra
Euro-Yen
VALORES
PREVISIONES
Fondos recomendados
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Schroder
Euro Corporate Bond B
16,8 3,45
Schroder
Global Corporate Bond B
2,94 14,57
Carmignac
Sécurité
10,67 1,92
BNY Mellon
Euroland Bond Fund
16,67 4,60
Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Carmignac
Carmignac Investissement
Societé Generale
Socgen International SICAV H
Robeco
US Premium Equities DH
ING
ING Invest Global Growth X Ac
46,71
40,48
39,30
17,36
sin datos sin datos
21,32
16,95
Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
DWS
Invest Commodity Plus NC Acc
BNP Paribas
Parworld Agriculture C
J.P.Morgan
Global Natural Resources
Carmignac
Portfolio Commodities
Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
-2,29
17,89
sin datos sin datos
115,45
69,85
24,52
24,13
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
BrighGate
Absolute Return FIL
Dexia
Risk Arbitrage
HSBC
GIF Halbis Global Macro
sin datos sin datos
Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista
ÚLTIMO CRUCE JUN/09 DIC/09 2010 2011 VALORES
ÚLTIMO CRUCE JUN/09 DIC/09 2010 2011
VALORES
1,49 1,50 1,47 1,45 1,41
0,90 0,91 0,90 0,85 0,82
132,16 136,00 140,00 144,00 146,00
Euro-Franco Suizo
Libra-Dólar
Dólar-Yen
PREVISIONES
4,34
4,88
1,51 1,52 1,54 1,56 1,57
1,65 1,65 1,66 1,69 1,63
88,91 91,00 95,00 102,00 105,00
1,61
3,15
SÁBADO, 21 DE NOVIEMBRE DE 2009 EL ECONOMISTA
Bolsas
Ibex 35
Cac40
ÍNDICES
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
Renta fija
España
Alemania
PAÍSES
Reino Unido
EEUU
Japón
Brasil
VARIACIÓN
5 DÍAS (%)
AUNAÑO
(%)
PER 2009
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
-1,24 46,70 12,18 4,66
-2,01 25,12 13,28 3,80
-0,42 34,19 15,78 3,39
-0,85 36,39 14,76 3,63
0,15 87,89 15,97 2,67
3,19 98,55 21,86 1,47
2,92 23,29 16,30 2,52
LETRA A 6
MESES (%)
Materias Primas
FUTURO
Petróleo Brent
Petróleo WTI
Oro
Cobre
Níquel
Aluminio
Cacao
Trigo
BONO A 2
AÑOS (%)
BONO A 10
AÑOS (%)
BONO A 30
AÑOS (%)
0,51 1,64 3,83 4,58
0,50 1,32 3,26 3,94
4,70 1,24 3,64 4,12
0,12 0,70 3,34 4,28
0,17 0,25 1,31 2,20
8,74 11,71 - -
PRECIO CAMBIO 5
DÍAS (%)
en colaboración con
www.tressis.es
CAMBIO 12
MESES (%)
77,33 2,36 60,84
77,01 0,86 55,20
1.144,90 2,53 52,92
310,00 4,43 97,64
16.929,00 4,95 66,90
2.006,50 4,74 9,05
22,20 0,41 92,88
3.221,00 4,82 47,82
(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
Dólar-Yuan
Dólar-Real Brasileño
Dólar-Franco Suizo
PREVISIONES
ÚLTIMO CRUCE JUN/09 DIC/09 2010 2011
6,83 6,82 6,75 6,66 6,38
1,74 1,70 1,75 1,72 1,72
1,02 1,01 1,05 1,08 1,12