La ineficiencia de la desigualdad

Capítulo II
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL)
Gráfico II.4 (conclusión)
E. Estados Unidos, eurozona y el Japón: inflación subyacente, 2010-2017
(cambios respecto del período previo, en porcentajes)
3
2
1
0
-1
-2
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Estados Unidos
Eurozona
Japón
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, Federal Reserve Economic Data
(FRED), “Trimmed Mean PCE Inflation Rate” [en línea] https://fred.stlouisfed.org/series/PCETRIM1M158SFRBDAL; Eurostat, Harmonised Indices of Consumer
Prices (HICP) [en línea] http://ec.europa.eu/eurostat/web/hicp/methodology/euro-area Japan Macro Advisors “Trimmed Mean CPI Inflation Rate” [en línea]
https://www.japanmacroadvisors.com/page/category/economic-indicators/inflation-and-prices/10per-trimmed-cpi .
Nota: El cálculo de la inflación subyacente no incluye energía, alimentos, alcohol y tabaco.
Dada esta incertidumbre, los encargados de formular de políticas enfrentan dos escenarios. Por un lado,
en un contexto de débil relación entre inflación y desempleo, podrían implementar políticas fiscales expansivas
sin generar tasas de inflación insostenibles. Por otro lado, si la debilidad de la relación fuera solo temporal
y como consecuencia de las políticas fiscales expansivas la inflación se acelerara, podría ser necesario un
período sostenido de alto desempleo para estabilizarla. Por ello, entender las fuerzas que afectan la inflación
y el desempleo y la relación entre ambas variables es más fundamental que nunca.
Las autoridades macroeconómicas de las economías más desarrolladas interpretan la baja respuesta de
la inflación a la dinámica del mercado del trabajo y al crecimiento económico como un fenómeno temporal y
esperan que la relación vuelva a la normalidad. Se sostiene que operarían factores temporales que comprimen
las presiones inflacionarias y que en algún momento se atenuarán, reactivando el crecimiento de la inversión
productiva. Volver a los niveles previos a la crisis podría tomar entre 15 y 20 años. Este es el plazo que demandaría
el desapalancamiento de los balances de los bancos centrales, especialmente dado que no existe certeza sobre
su estructura y tamaño deseables. Por ello, los dos mayores bancos centrales, la Reserva Federal y el Banco
Central Europeo, han dado considerable flexibilidad a las políticas que seguirían en el corto y mediano plazos.
Según otro punto de vista, las fuerzas en juego tendrían un carácter más estructural y de largo plazo y
los instrumentos de política económica y monetaria deberían incorporar estas fuerzas y sus efectos para
recuperar poder predictivo (Auer, Borio y Filardo, 2017). Se argumenta que las fuerzas seculares que operan en
el sistema económico y que se manifiestan como choques de oferta positivos tendrían efectos permanentes
en la determinación de las variables macroeconómicas. Desde esta perspectiva, sería ingenuo esperar que
la globalización y la revolución tecnológica no hayan afectado la determinación de los salarios y los precios.
La globalización frena las presiones inflacionarias, manteniendo bajos los precios de los bienes y servicios
importados desde China y otros mercados emergentes. Asimismo, la entrada de un número creciente de
trabajadores en el mercado mundial y el debilitamiento de la sindicalización han reducido el poder de negociación
de los trabajadores. Así, pese al bajo nivel de desempleo estructural, se mantiene la compresión salarial. La
revolución tecnológica y la posibilidad de automatización del empleo refuerzan estos procesos. La expansión
de Internet y el comercio en línea contribuyen a comprimir las presiones inflacionarias, bajando los precios
de los bienes de consumo y permitiendo a los consumidores comparar precios más fácilmente, además de
reducir los costos de intermediación.
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