La ineficiencia de la desigualdad

La ineficiencia de la desigualdad
Capítulo II
B. Un mundo más incierto en los ámbitos económico
y tecnológico
1. La crisis de la interpretación macroeconómica dominante
Pese al reciente repunte del crecimiento, persiste la incertidumbre sobre la consolidación de la recuperación 4 .
El crecimiento del producto interno bruto (PIB) per cápita en las mayores economías exhibe una importante
desaceleración respecto de su pauta histórica. Por otra parte, en las principales economías desarrolladas la
inversión como porcentaje del PIB todavía es menor que los niveles previos a la crisis. El capital productivo sigue
aumentando lentamente y el crecimiento de la productividad no recupera sus niveles históricos. Las tasas de
inflación siguen siendo demasiado bajas y, aunque el desempleo registra niveles históricamente bajos (especialmente
en los Estados Unidos y el Japón), los salarios nominales se mantienen estancados (véase el gráfico II.4).
Los programas de estímulo monetario adoptados por las economías avanzadas después de la crisis buscaban
recuperar el crecimiento mediante una expansión de la base monetaria y una aceleración de la inflación 5 . Se
esperaba que la reducción de las tasas de interés de largo plazo estimulara la demanda agregada. Sin embargo,
pese a las políticas monetarias expansivas, el sesgo recesivo de la economía mundial se prolongó más de lo
anticipado, intensificando las tensiones sociales y aumentando los cuestionamientos a la globalización y al
modelo económico tradicional (CEPAL, 2016a).
Además de los riesgos y los costos que implica un sector financiero global desligado de la economía real,
altamente concentrado en grandes instituciones financieras interconectadas (CEPAL, 2016a), la economía
mundial experimenta intermitentemente los efectos de burbujas que se desplazan entre sectores, países
y actividades, como las que caracterizaron a los bienes raíces, la inversión en productos básicos o las
criptomonedas. Ante esta situación, diferentes organismos han prevenido sobre la posibilidad de una nueva
crisis financiera derivada del crecimiento de burbujas especulativas y de factores de riesgo, como la deuda
china, los desequilibrios en cuenta corriente o el exceso de liquidez internacional.
La falta de reacción de la inflación a los bajos niveles de desempleo y a la expansión económica, sobre todo
en los Estados Unidos y el Japón, apunta a un debilitamiento de la relación entre esas variables y cuestiona
la validez de algunos modelos económicos tradicionales. El hecho de que algunas variables cruciales no
respondan de acuerdo con lo esperado pone en duda que la economía mundial esté saliendo definitivamente
de la trampa de bajo crecimiento. Asimismo, queda en evidencia que la relación entre crecimiento económico,
empleo e inflación es más compleja y menos predecible de lo que se creía.
En los Estados Unidos, el Sistema de la Reserva Federal comunicó que empezará un proceso de
reducción de su balance y que ajustará las tasas de interés gradualmente, con la perspectiva de una posible
intervención en la eventualidad de un cambio de trayectoria del crecimiento (Banco de la Reserva Federal de
Nueva York, 2017; Yellen, 2017a). Su expresidenta se ha manifestado optimista frente a la futura respuesta de la
inflación al crecimiento económico y al bajo desempleo, pero ha admitido en varias ocasiones que los bancos
centrales han malinterpretado la fuerza del mercado laboral, el grado de consistencia entre las expectativas
de inflación de largo plazo y las metas de inflación, e incluso los determinantes de la inflación (Yellen, 2017b).
Por otro lado, el Banco Central Europeo confía en la estabilidad del crecimiento y el resurgimiento de las
dinámicas inflacionarias (Banco Central Europeo, 2017). En el Japón, el banco central ha declarado que la
situación económica y las expectativas de inflación no justifican una interrupción de las políticas de flexibilización
cuantitativa (Banco Central del Japón, 2017).
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En 2017, la tasa de crecimiento del PIB mundial aumentó al 3,4% en comparación con el 3% del año anterior y se espera que en 2018 alcance el 3,7%. Pese a
esta aceleración, el crecimiento se mantendría en niveles inferiores al promedio del quinquenio previo a la crisis. En un contexto de aumento de la producción
industrial, las inversiones y el consumo privado, el comercio internacional reafirmaría su recuperación iniciada a finales de 2016.
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La expansión cuantitativa es una política monetaria no convencional adoptada ante la ineficacia de la política monetaria tradicional para estimular el crecimiento
económico. Un aumento de la base monetaria —mediante la compra de títulos de deuda pública y otros instrumentos financieros— implica una mayor cantidad
de moneda en circulación. Esto reduciría su valor y estimularía el alza de los precios. La expansión cuantitativa fue adoptada en los años noventa en el Japón, a
finales de 2008 en los Estados Unidos, en 2009 en el Reino Unido y en 2011 y en varias etapas hasta hoy en la eurozona.
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