La ineficiencia de la desigualdad

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La ineficiencia de la desigualdad Capítulo III Gráfico III.29 América Latina (14 países): condiciones de crecimiento compatibles con el equilibrio externo para el período 2000-2016 (En porcentajes) 5 4 3 2 1 0 Condición convencional de Thirlwall (relación de elasticidades de comercio) Condición ampliada de Thirlwall (incorpora flujos por rentas y transferencias) Argentina Bolivia (Est. Plur. de) Brasil Chile Colombia Ecuador Paraguay Perú Costa Rica Guatemala Honduras México Nicaragua Rep. Dominicana América del Sur Centroamérica y México Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), CEPALSTAT [base de datos en línea] http://estadisticas.cepal.org/cepalstat/Portada.html. 3. Obstáculos para el crecimiento, la inversión y la diversificación productiva en el largo plazo Los efectos de la financierización no se limitan al impacto de corto plazo asociado a una mayor vulnerabilidad externa, sino que abarcan procesos que tienden a profundizar problemas estructurales que caracterizan a la región, como la desigualdad, la baja tasa de inversión y el reducido margen de maniobra macroeconómica. La relación entre el avance de la financierización y el deterioro en la distribución del ingreso en los países desarrollados es uno de los hechos estilizados que se destacan en la literatura (véase el gráfico III.30). Se han identificado tres canales fundamentales mediante los cuales la financierización genera una mayor desigualdad: el cambio en la composición sectorial de la economía, el aumento de los salarios de los altos cargos gerenciales y los beneficios de los rentistas, y el debilitamiento de los sindicatos (Hein, 2012). La relación negativa entre financierización y distribución también parece verificarse en la región: en una muestra de 12 países, la participación asalariada en el ingreso cayó en siete casos entre la década de 1990 y el período 2006-2015 45 . El efecto negativo que la financierización genera tanto en la inversión productiva como en el gasto en investigación y desarrollo es otro de los hechos estilizados más sobresalientes de los países desarrollados en las últimas décadas (véase el gráfico III.31). Se han destacado diversos canales a través de los cuales el fenómeno afecta la tasa de inversión. Por un lado, los mayores niveles de inversión en activos financieros, que permiten obtener beneficios a más corto plazo, tienden a desplazar la inversión real, que suele tener un horizonte de realización mayor. Los recursos que se aplican al pago de una proporción prácticamente invariable de dividendos (derivado del predominio de los accionistas) también desplaza la inversión real, al reducir la disponibilidad de fondos internos para adquirir activos productivos. Desde una perspectiva dinámica, la aplicación de fondos al pago de intereses por servicios financieros también disminuye el capital disponible para la inversión (Orhangazi, 2008). Esta lógica parece afectar de manera particular el gasto en investigación y desarrollo, que constituye la base para lograr un aumento de la productividad que permita generar empleo y tasas de crecimiento sostenibles, pero que tiene un horizonte de realización cuyo plazo es mucho más largo. 45 Para llevar a cabo esta comparación, se tomaron los promedios correspondientes a los períodos 1990-1999 y 2006-2015. 109
Capítulo III Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) Gráfico III.30 América Latina y el Caribe: relación entre financierización y participación salarial en el ingreso, 1970-2014 (En porcentajes) 70 60 50 40 30 20 10 0 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 30 Distribución funcional del ingreso (media móvil de 5 años, eje derecho) Índice de desregulación de la cuenta capital 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Fuente: M. D. Chinn y H. Ito, “What matters for financial development? Capital controls, institutions, and interactions”, Journal of Development Economics, vol. 81, N° 1, Amsterdam, Elsevier, 2006; G. Alarco Tosoni, “Participación salarial y crecimiento económico en América Latina, 1950-2011”, Revista CEPAL, N° 113 (LC/G.2614-P), Santiago, Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), 2014. Gráfico III.31 América Latina y el Caribe: relación entre financierización e inversión, 1970-2014 (En porcentajes del PIB y en número índice) 70 0,27 60 0,24 50 40 0,21 30 20 10 0,18 0,15 Inversión (media móvil de 5 años, eje derecho) Índice de desregulación de la cuenta capital 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Fuente: M. D. Chinn y H. Ito, “What matters for financial development? Capital controls, institutions, and interactions”, Journal of Development Economics, vol. 81, N° 1, Amsterdam, Elsevier, 2006; Universidad de Groningen, Base de datos Penn World Table [en línea] https://www.rug.nl/ggdc/productivity/pwt/. En el escenario de bajo crecimiento en el que se encuentra la región, la posibilidad de aplicar políticas macroeconómicas contracíclicas resulta esencial. Uno de los rasgos de la financierización (periférica) consiste en que la capacidad de los países en desarrollo para llevar adelante una política económica autónoma está muy limitada (Akyüz, 2007). Habida cuenta del predominio de las condiciones globales de liquidez (factores de empuje o push factors) sobre el desempeño macroeconómico de un país (factores de atracción o pull factors), los gobiernos se ven obligados a actuar de forma prudencial, procurando garantizar la estabilidad macrofinanciera de corto plazo, lo que frecuentemente introduce un sesgo procíclico a la política macroeconómica. 110
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