La ineficiencia de la desigualdad

La ineficiencia de la desigualdad
Capítulo III
Gráfico III.24
Países desarrollados seleccionados: participación de los salarios en el ingreso
y tasa de inversión promedio, 1970-2010 a
(En porcentajes)
76
74
72
70
68
66
64
62
60
58
31
29
27
25
23
21
19
17
15
Inversión como porcentaje
del PIB (eje derecho)
Participación de los salarios
en el ingreso (eje izquierdo)
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE) y el
Banco Mundial.
a
Alemania, Canadá, España, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y Reino Unido.
E. La financierización aumenta la vulnerabilidad externa
En un contexto de creciente globalización financiera, o financierización, el que los países de la región dependan
más del crédito externo aumenta la exposición de estos a los ciclos de liquidez internacional. Existen distintas
acepciones del término financierización, vinculadas con diferentes marcos analíticos. En términos generales,
se lo asocia con la creciente importancia de los mercados financieros, las instituciones financieras y las
élites financieras en el funcionamiento de las economías y sus instituciones de gobernanza, a nivel nacional
e internacional (Epstein, 2006). Algunas de sus manifestaciones incluyen un sector financiero global cuyos
montos de transacción superan con creces los de la economía real, que está liderado por instituciones
financieras grandes y complejas caracterizadas por un elevado grado de interconectividad y concentración, y
por una estructura de pasivos sesgada hacia el apalancamiento procíclico.
Partiendo de esta noción general, algunos autores se concentran en el aumento del peso que el sector
financiero (que incluye el sector bancario, la industria de seguros y las actividades inmobiliarias) tiene en el
producto, con el consecuente crecimiento de los resortes de poder de los actores financieros en ámbitos que
trascienden las finanzas (Epstein y Montecino, 2015; Lapavitsas, 2014). Otros autores destacan el impacto
del proceso de financierización en el sector no financiero, en particular en las empresas y los hogares. En las
empresas, la financierización se manifiesta en una mayor orientación hacia las operaciones financieras, como
las de crédito o las actividades de acarreo de divisas (carry trade) (cuya contracara, en ambos casos, sería la
caída de las inversiones productivas) 36 . En los hogares, se vincula con un creciente endeudamiento de los
trabajadores asalariados, que en un contexto de deterioro de sus ingresos reales tienden a complementar
sus salarios con el crédito (Hein, 2012; Stockhammer, 2012). La financierización se asocia también con una
lógica de la gobernanza corporativa caracterizada por la prevalencia de los intereses de los accionistas sobre
36
Véanse Orhangazi (2008), y De Souza y Epstein (2014).
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