Conceptos de Administracion Estrategica

316 PARTE 3 • IMPLEMENTACIÓN DE LA ESTRATEGIA
TABLA 8-4
Análisis EPS/EBIT para Gateway (cierre de ejercicio fiscal 2004, M millones)
Cantidad que se requiere: $1,000 M
Rango EBIT: $500 M a $100M a $500 M
Tasa de interés: 5%
Tasa impositiva: 0% (porque la empresa ha estado incurriendo en pérdidas anualmente)
Precio de la acción: $6.00
Número de acciones en circulación: 371 M
FINANCIAMIENTO CON
ACCIONES ORDINARIAS
FINANCIAMIENTO CON DEUDA
Recesión Normal Auge Recesión Normal Auge
EBIT (500.00) 100.00 500.00 (500.00) 100.00 500.00
Interés 0.00 0.00 0.00 50.00 50.00 50.00
EBT (500.00) 100.00 500.00 (550.00) 50.00 450.00
Impuestos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
EAT (500.00) 100.00 500.00 (550.00) 50.00 450.00
Número de
acciones 537.67 537.67 537.67 371.00 371.00 371.00
EPS (0.93) 0.19 0.93 (1.48) 0.13 1.21
70% ACCIONES/30% DEUDA 70% DEUDA/30% ACCIONES
Recesión Normal Auge Recesión Normal Auge
EBIT (500.00) 100.00 500.00 (500.00) 100.00 500.00
Interés 15.00 15.00 15.00 35.00 35.00 35.00
EBT (515.00) 85.00 485.00 (535.00) 65.00 465.00
Impuestos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
EAT (515.00) 85.00 485.00 (535.00) 65.00 465.00
Número de
acciones 487.67 487.67 487.67 421.00 421.00 421.00
EPS (1.06) 0.17 0.99 (1.27) 0.15 1.10
EPS
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
–0.2
–0.4
–0.6
–0.8
–1.0
–1.2
–1.4
–1.6
500
100
EBIT
500
Deuda
70% Deuda
70% Acciones
Acciones
ordinarias
Conclusión: Gateway debe usar acciones ordinarias para reunir capital en condiciones económicas de recesión o normales,
pero debe usar financiamiento de deuda en condiciones de auge. Observe que la emisión de acciones es la mejor alternativa
en cualquiera de las tres condiciones según EAT (maximización de utilidades), pero EPS (maximizar la riqueza
de los accionistas) es el mejor indicador para tomar esta decisión.