Conceptos de Administracion Estrategica

314 PARTE 3 • IMPLEMENTACIÓN DE LA ESTRATEGIA
TABLA 8-3
Análisis EPS/EBIT para la Compañía Brown (en millones)
FINANCIAMIENTO CON FINANCIAMIENTO FINANCIAMIENTO
ACCIONES ORDINARIAS CON DEUDA COMBINADO
Recesión Normal Auge Recesión Normal Auge Recesión Normal Auge
EBIT $2.0 $ 4.0 $ 8.0 $2.0 $ 4.0 $ 8.0 $2.0 $ 4.0 $ 8.0
Interés a 0 0 0 .10 .10 .10 .05 .05 .05
EBT 2.0 4.0 8.0 1.9 3.9 7.9 1.95 3.95 7.95
Impuestos 1.0 2.0 4.0 .95 1.95 3.95 .975 1.975 3.975
EAT 1.0 2.0 4.0 .95 1.95 3.95 .975 1.975 3.975
Número de
acciones b .12 .12 .12 .10 .10 .10 .11 .11 .11
EPS c 8.33 16.66 33.33 9.5 19.50 39.50 8.86 17.95 36.14
a Nota: EBIT = ganancias antes de intereses e impuestos; EBT = ganancias antes de impuestos; EAT = ganancias después de impuestos; EPS = ganancias
por acción.
a El cargo anual por intereses sobre $1 millón al 10% es $100,000 y sobre $0.5 millones es $50,000. Esta fila está en dólares, no en porcentajes.
b Para recaudar el millón requerido con acciones se deben emitir 20,000 nuevas acciones, aumentando el total a 120,000 acciones en circulación. Para
recaudar la mitad del millón requerido con acciones se deben emitir 10,000 nuevas acciones, aumentando el total a 110,000 acciones en circulación.
c EPS = Ganancias después de impuestos divididas entre las acciones (el número de acciones en circulación).
El análisis EPS/EBIT es una herramienta valiosa para tomar decisiones sobre el financiamiento
del capital necesario para implementar las estrategias; sin embargo, siempre
que se utilice esta técnica hay que hacer ciertas consideraciones. Primera, los niveles de ganancia
de las alternativas de acciones o de endeudamiento pueden ser más altos cuando los
niveles de EPS son más bajos. Por ejemplo, si se consideran sólo los valores de las ganancias
después de impuestos (EAT) de la tabla 8-3, se observa que la opción de acciones ordinarias
es la mejor alternativa sin importar las condiciones económicas. Si la misión de la
Compañía Brown incluye una maximización estricta de las ganancias, en oposición a
la maximización de la riqueza de los accionistas u otro criterio, entonces la opción de las
acciones, y no la del endeudamiento, es la mejor para el financiamiento.
Otra consideración cuando se utiliza el análisis EPS/EBIT es la flexibilidad. Conforme
la estructura de capital de una organización cambia, también lo hace su flexibilidad
para considerar necesidades futuras de capital. Recurrir sólo al endeudamiento o sólo a la
emisión de acciones para recaudar capital en el presente puede imponer obligaciones fijas,
convenios restrictivos u otras limitaciones que podrían reducir severamente la capacidad
de una empresa de recaudar capital adicional en el futuro. El control también es un
inconveniente. Cuando se emiten acciones adicionales para financiar la implementación
FIGURA 8-4
Gráfica EPS/EBIT para la Compañía Brown
EPS
40.0
36.0
32.0
28.0
24.0
20.0
16.0
12.0
8.0
4.0
FD
FC
FAO
0.0
2.0 4.0
FAO = Financiamiento con acciones ordinarias EBIT
FC = Financiamiento combinado
FD = Financiamiento con deuda
6.0 8.0