Conceptos de Administracion Estrategica

CAPÍTULO 8 • IMPLEMENTACIÓN DE ESTRATEGIAS: TEMAS DE MARKETING, FINANZAS, CONTABILIDAD, INVESTIGACIÓN... 313
rar el valor de un negocio. He aquí algunos ejemplos de decisiones que pueden requerir
políticas financieras y contables:
1. Aumentar el capital con deudas a corto plazo, deudas a largo plazo, acciones preferentes,
o acciones ordinarias.
2. Arrendar o comprar activos fijos.
3. Determinar un porcentaje adecuado de la ganancia neta que se destinará al pago de
dividendos.
4. Utilizar UEPS (últimas entradas, primeras salidas) y PEPS (primeras entradas, primeras
salidas), o un enfoque contable de valor de mercado.
5. Ampliar el tiempo de las cuentas pendientes de cobro.
6. Establecer cierto porcentaje de descuento en cuentas dentro de un periodo específico.
7. Determinar la cantidad de efectivo que debe mantenerse.
Adquisición de capital para implementar las estrategias
Una implementación de estrategias exitosa a menudo requiere capital adicional. Además
de las ganancias netas de las operaciones y de la venta de activos, las dos fuentes principales
de capital para una organización son el endeudamiento y las acciones. Determinar una
mezcla apropiada de endeudamiento y acciones en la estructura de capital de una empresa
puede ser vital para implementar una estrategia exitosamente. Un análisis de ganancias
por acción/ganancias antes de intereses e impuestos (earnings per share/earnings before interest
and taxes, EPS/EBIT) es la técnica más utilizada para determinar si el endeudamiento,
las acciones o una combinación de ambos es la mejor alternativa para recaudar el capital
necesario para implementar las estrategias. Esta técnica implica un examen del efecto que
tendrá el financiamiento mediante deuda en comparación con el financiamiento por medio
de acciones sobre las ganancias por acción y sobre las ganancias antes de intereses e
impuestos, bajo diferentes supuestos.
En teoría, una empresa debería tener la suficiente deuda en su estructura de capital
para impulsar su rendimiento sobre la inversión al aplicar el capital proveniente del endeudamiento
a los productos y proyectos que ganen más que el costo de la deuda. En periodos
de bajas utilidades, demasiada deuda en la estructura de capital de una organización podría
hacer peligrar los rendimientos de los accionistas y poner en riesgo la supervivencia de
la compañía. Las obligaciones de las deudas fijas generalmente se tienen que cumplir, a pesar
de las circunstancias. Esto no significa que las emisiones de acciones sean siempre una
mejor opción que el endeudamiento para recaudar capital. Algunos inconvenientes con la
emisión de acciones son la pérdida de titularidad, su efecto en los precios de las acciones y
la necesidad de compartir futuras ganancias con todos los nuevos accionistas.
Sin detenernos en otras cuestiones institucionales y legales relacionadas con la decisión
entre endeudamiento y emisión de acciones, el análisis EPS/EBIT puede explicarse
mejor por medio de un ejemplo. Digamos que la Compañía Brown necesita recaudar
$1 millón para financiar la implementación de una estrategia de desarrollo de mercado.
Las acciones ordinarias de la compañía se venden actualmente en $50 por acción, y hay
100,000 acciones en circulación. La tasa de interés preferencial es del 10%, y la tasa fiscal de
la compañía es del 50%. Se espera que, el siguiente año, las ganancias de la compañía (antes
del pago de intereses e impuestos) sean de $2 millones si ocurre una recesión, de $4 millones
si la economía permanece como está y de $8 millones si la economía mejora significativamente.
Se puede utilizar el análisis EPS/EBIT para determinar si la emisión de
acciones, el endeudamiento o alguna combinación de ambos es la mejor alternativa de financiamiento
de capital. El análisis EPS/EBIT para este ejemplo se presenta en la tabla 8-3.
Como se indica con los valores EPS de 9.5, 19.50 y 39.50 de la tabla 8-3, la deuda es
la mejor alternativa de financiamiento para la Compañía Brown si se espera un año con
recesión, con auge o normal. Se puede construir una gráfica EPS/EBIT para determinar el
punto de equilibrio, es decir, el punto en el que una alternativa de financiamiento se vuelve
más atractiva que otra. La figura 8-4 indica que emitir acciones ordinarias es la alternativa
menos atractiva de financiamiento para la Compañía Brown.