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- deficiencias en políticas macroeconómicas- fortaleza del sistema financiero y del mercado de capitales- Imprudencia en el manejo de la deuda pública y privada.-Hopenhayn y Vanoli nos recuerdan: “En muchos casos, cuando lospaíses tuvieron problemas por mayores dificultades de acceso al crédito ymayores costos, optaron por reducir el plazo de las colocaciones, convertir ladeuda en monedas fuertes, y colocar deuda a tasa variable. (...) México en1994, y Brasil, en 1998, (...), esto generó una concentración de vencimientos,mayor costo fiscal, percepción de un mayor riesgo de percepción de ladeuda, pérdida de reservas, todo aquello que antecede a la devaluación dela moneda y al incumplimiento o default (...). La acumulación de déficit y elnivel de endeudamiento generan, a su vez, una salida de capitales que se vaacelerando y desemboca en el desbarranque de la moneda, el crédito y laactividad económica en general” 135 . A esta situación que se describe debesumarse Argentina en el 2001.-En el mercado de capitales el proceso de expansión – retracción másreciente parte de la siguiente secuencia:Fase expansiva:- Baja tasa de interés y rentabilidad en los mercados centrales- Búsqueda de oportunidades de inversión de corto y largo plazo enlos mercados emergentes- Fuerte expansión del flujo de capitales- Apertura comercial con financiamiento fácil de los desajustes delbalance de pagos, de los déficits públicos y de la revalorización delas monedas nacionales ancladas formalmente (por ejemplo HongKong y Argentina) o de hecho al dólar (el resto de las economías delS. E. de Asia).- Fuerte desequilibrio externo, y en algunos casos también un fuertedesequilibrio fiscal.-Fase contractiva:- Desconfianza de los inversores de corto plazo, con retiro decapitales o ingreso sumamente limitado e insuficiente- Crisis en un país emergente considerado de los grandes- Efecto “contagio” sobre el resto de la franja de países en desarrollo yla consecuente retracción de capitales135Ibid...pp. 86 - 87.