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COLABORACIONESdos pues, junto con la posible exigencia deresponsabilidad a los administradores alamparo de cuanto disponen los arts. 133 ysiguientes LSA, los mismos podrán versesancionados por el régimen de multas ysanciones pecuniarias que previene el art.89 LSA.Por lo que se refiere a la sociedad deresponsabilidad limitada, los principiosde la prohibición de asistencia financierason básicamente los mismos que en lasociedad anónima. Sin embargo, dosdiferencias deben ser destacadas: (i) nose recogen las excepciones previstas enlos apartados 2 y 3 del art. 81 LSA; y (ii) laprohibición de asistencia financiera noafecta solamente a la adquisición de participacionespropias o de la sociedaddominante sino que se extiende a lasacciones o participaciones emitidas porcualquier sociedad del grupo al que lasociedad pertenece.En base a lo anterior, podemos analizarahora las distintas estructuras que se puedenarticular en los LBO.Estructuras utilizadas en lasadquisiciones apalancadasAlgunas de las estructuras queclaramente se verían afectadas por laprohibición de asistencia financieraserían las siguientes: (i) la adquisiciónde la Sociedad Target con pago aplazado,asumiendo la propia SociedadTarget el compromiso del pago posterior;(ii) la obtención de un crédito o unpréstamo por el adquirente y la liquidacióndel mismo por la Sociedad Target,una vez adquirida; (iii) la obtenciónde la financiación por Newco y elotorgamiento de garantías por laSociedad Target; y (iv) el endeudamientopor parte de la Sociedad Targetpara la obtención de los fondosnecesarios y el préstamo de dichosfondos a los adquirentes.Como señalábamos más arriba, laforma más frecuente de articular la adquisiciónconsiste en constituir (o comprar)una Newco que será la que obtenga lafinanciación de las entidades de crédito yadquiera las acciones de la Sociedad Target.Partiendo de esta situación, algunasde las estructuras que no atentarían contrala prohibición de asistencia financiera seríanlas siguientes:(i) Adquisición de activos: si se estructurarala operación como una compraventade activos en lugar de como una compraventade acciones/participaciones nose vulneraría la prohibición de asistenciafinanciera pues ésta se refiere únicamentea la adquisición de acciones o participacionesde sociedades.(ii) Reducción de capital: la SociedadTarget reduciría su capital mediante ladevolución de aportaciones con objeto deproporcionar financiación a Newco paraque, a continuación, repague el principal ylos intereses de la deuda.(iii) Distribución de dividendos porparte de la Sociedad Target: similar a laoperación anterior, la Sociedad Targetefectuaría una distribución de dividendosde la que se beneficiaría Newco y con laque repagaría la financiación.(iv) Disolución y liquidación de laSociedad Target: tras adquirir la SociedadTarget, se disuelve y liquida esta, atribuyendosu patrimonio a Newco, lo quele permitirá repagar la deuda o garantizarlacon los activos de la Sociedad Targetque acaba de adquirir como consecuenciade la liquidación.(v) Fusión de Newco y de la SociedadTarget: esta es, sin duda, la opción máshabitual. Una vez obtenida la financiación,Newco adquiere las acciones o las participacionesde la Sociedad Target y posteriormente,bien Newco absorbe a la SociedadTarget (forward merger), bien la SociedadTarget absorbe a Newco (reverse merger).De este modo, se alcanza el resultadoanhelado, a saber, se consigue situar ladeuda en la sociedad operativa (Newco),a fin de que los flujos que genera sirvanpara atender a la deuda contraída.Parte de la doctrina, sin embargo,se muestra contraria a estas estructuraspues, en su opinión, o bien constituyenun fraude de ley (art. 6.4 CC), o biense encuadran en la cláusula generalprohibitiva de la asistencia financiera,es decir, se estaría yendo en contra dela prohibición de facilitar “ningún tipode asistencia financiera”.En nuestra opinión, ninguna de estasoperaciones vulneraría los mencionadospreceptos pues, nos encontramos anteoperaciones de variación del capital sujetasa su propio régimen legal en cuanto aprocedimiento y, en particular, en cuanto agarantías. Claro ejemplo de esto, loencontramos tanto en la reducción decapital como en la fusión donde se protegeel interés de los acreedores mediantela concesión a los mismos de un derechode oposición a dichas operaciones (arts.166 y 243 LSA).En efecto, tal y como señala PAZ-ARES, “es patente que en estos casos esla propia ley la que prevé mecanismos decontrol específicos de la actuación de losadministradores que protegen suficientementelos posibles intereses en juego. Deese modo, la racionalidad cautelar de laprohibición de asistencia financiera quedaríasubsumida en la específica de cadauna de las operaciones societarias (…)”.En virtud de todo lo anterior, podemosconcluir que las adquisiciones apalancadaspor los operadores de capital riesgoson perfectamente admisibles al amparode nuestro ordenamiento jurídico. Sinembargo, a la hora de estructurarlassiempre se deberá tener presente las limitacionesque impone la prohibición deasistencia financiera.8