Descargar en PDF - Bolsa de Comercio de Rosario
Descargar en PDF - Bolsa de Comercio de Rosario
Descargar en PDF - Bolsa de Comercio de Rosario
- No tags were found...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Gráfico - Estructura <strong>de</strong> un Fondo <strong>de</strong> Capital <strong>de</strong> RiesgoLimited PartnersInversor 1 Inversor 2 Inversor 3 Inversor 4Fondo VCG<strong>en</strong>eral Partner(Ger<strong>en</strong>te)Comité <strong>de</strong>InversionesEmpresa 1 Empresa 2 Empresa 3Empresa 4Los inversores exitosos que pued<strong>en</strong> mostrar una trayectoria <strong>de</strong>altos r<strong>en</strong>dimi<strong>en</strong>tos son, a su vez, qui<strong>en</strong>es mejor se posicionanpara seguir recibi<strong>en</strong>do capital que vuelv<strong>en</strong> a invertir <strong>en</strong> nuevosempr<strong>en</strong>dimi<strong>en</strong>tosLa industria <strong>de</strong> capital <strong>de</strong> riesgo se <strong>en</strong>cu<strong>en</strong>tra altam<strong>en</strong>te <strong>de</strong>sarrollada<strong>en</strong> los Estados Unidos. En 2011 se invirtieron más <strong>de</strong>u$s 28.400 millones <strong>en</strong> 3.674 transacciones, convirtiéndose<strong>en</strong> uno <strong>de</strong> los 3 años con mayor inversión <strong>en</strong> la última década.Las inversiones <strong>en</strong> tecnologías limpias y <strong>en</strong> diversos sectores<strong>de</strong> Internet exhibieron tasas <strong>de</strong> crecimi<strong>en</strong>to <strong>de</strong> dos dígitos,respecto <strong>de</strong> las inversiones <strong>de</strong> 2010.Las inversiones <strong>de</strong> capital <strong>de</strong> riesgo se canalizan a través <strong>de</strong>fondos, los d<strong>en</strong>ominados “V<strong>en</strong>ture Capital Funds” <strong>en</strong> inglés oFondos <strong>de</strong> Capital <strong>de</strong> Riesgo. Estos fondos obti<strong>en</strong><strong>en</strong> capitalesprincipalm<strong>en</strong>te <strong>de</strong> inversores institucionales, tales como fondos<strong>de</strong> p<strong>en</strong>siones, compañías <strong>de</strong> seguros, <strong>en</strong>tida<strong>de</strong>s financieras,fondos <strong>de</strong> universida<strong>de</strong>s, que <strong>de</strong>cid<strong>en</strong> invertir pequeñosporc<strong>en</strong>tajes <strong>de</strong> sus <strong>en</strong>ormes carteras <strong>de</strong> inversión <strong>en</strong> esta clase<strong>de</strong> activo, el capital <strong>de</strong> riesgo, caracterizada por su alto riesgoy también por altos retornos. Una economía con inversoresinstitucionales <strong>de</strong>sarrollados es condición necesaria para queexistan fondos disponibles para cubrir la “brecha <strong>de</strong> financiación”que <strong>en</strong>fr<strong>en</strong>tan los empr<strong>en</strong>dimi<strong>en</strong>tos innovadores.¿Cómo se estructuran los Fondos <strong>de</strong> Capital <strong>de</strong> Riesgo?El gráfico sigui<strong>en</strong>te <strong>de</strong>talla la estructura habitual <strong>de</strong> un Fondo<strong>de</strong> Capital <strong>de</strong> Riesgo. Como m<strong>en</strong>cionamos más arriba,qui<strong>en</strong>es aportan capital a estos fondos suel<strong>en</strong> ser inversoresinstitucionales. Estos <strong>de</strong>cid<strong>en</strong> <strong>en</strong> qué fondos invertir basadosfundam<strong>en</strong>talm<strong>en</strong>te <strong>en</strong> dos criterios: a) la política <strong>de</strong> inversión<strong>de</strong>l fondo, o sea los sectores <strong>de</strong> la economía <strong>en</strong> los que el fondoinvierte; y b) la trayectoria <strong>de</strong> resultados <strong>de</strong> inversión obt<strong>en</strong>idospor los diversos fondos <strong>de</strong> la industria.Una vez que se toma la <strong>de</strong>cisión <strong>de</strong> inversión, estos inversoresno ti<strong>en</strong><strong>en</strong> participación <strong>en</strong> la gestión <strong>de</strong>l fondo, <strong>de</strong> la mismamanera que cuando se invierte <strong>en</strong> un Fondo Común <strong>de</strong> Inversiónno es posible influir <strong>en</strong> la gestión <strong>de</strong>l mismo. Debidoa esta participación acotada, que se limita al aporte <strong>de</strong> capital,estos inversores se d<strong>en</strong>ominan <strong>en</strong> la jerga “Limited Partners”.La gestión diaria <strong>de</strong>l fondo está <strong>en</strong> manos <strong>de</strong> un Ger<strong>en</strong>te, aqui<strong>en</strong> se lo d<strong>en</strong>omina <strong>en</strong> la terminología <strong>de</strong> la industria un“G<strong>en</strong>eral Partner”. A difer<strong>en</strong>cia <strong>de</strong> los Limited Partners, cuyaresponsabilidad por el resultado <strong>de</strong> las inversiones se limitaal capital aportado al fondo, el G<strong>en</strong>eral Partner o Ger<strong>en</strong>te<strong>de</strong>l Fondo ti<strong>en</strong>e, <strong>en</strong> cambio, responsabilidad por la gestión<strong>de</strong> las empresas <strong>en</strong> que invierte, con lo que <strong>en</strong>fr<strong>en</strong>ta gran<strong>de</strong>sconting<strong>en</strong>cias.La relación <strong>en</strong>tre los inversores y el Ger<strong>en</strong>te se formaliza <strong>en</strong> unContrato <strong>de</strong> Gestión, <strong>en</strong> el cual se establec<strong>en</strong> <strong>de</strong>rechos y obligaciones<strong>de</strong> ambas partes y también la remuneración que recibiráncuando se cierre el fondo. Se le exige al G<strong>en</strong>eral Partnerinvertir un monto equival<strong>en</strong>te al 1% <strong>de</strong>l total <strong>de</strong> capitalcomprometido por los inversores, <strong>de</strong> modo tal <strong>de</strong> alinear <strong>en</strong>la práctica los intereses <strong>de</strong>l manager con los <strong>de</strong> los inversores.El otro gran “alineador” <strong>de</strong> intereses <strong>en</strong> estas socieda<strong>de</strong>s es lasignificativa remuneración variable que obt<strong>en</strong>drá el manager,Revista <strong>de</strong> la <strong>Bolsa</strong> <strong>de</strong> <strong>Comercio</strong> <strong>de</strong> <strong>Rosario</strong> | 55