La Democracia en América Latina: Contribuciones para el Debate

Es interesante observar que, en la mayoría de estos casos, el superávitfiscal coexistía con excesos de gasto interno, reflejado en los desequilibriosde cuenta corriente, que implicaban la presencia de significativosdéficit del sector privado. Si los gobiernos hubieranaprovechado las holguras contenidas en el excedente del sector públicopara financiar nuevos programas sociales, el desequilibrio macroeconómicogeneral habría sido aún peor. En ese sentido, el exceso degasto privado produce un efecto de desplazamiento (crowding-out) delgasto público, tan claro como el efecto opuesto resaltado por la literaturaeconómica ortodoxa. Como se sabe bien, en ausencia de desequilibriosfiscales, los déficit crecientes en cuenta corriente constituyen lacontrapartida de déficit privados y del ingreso masivo de financiamientoexterno dirigido a este sector, que pueden transformarse enfuentes de desequilibrio macroeconómico tan o más agudas queaquellas provenientes de déficit públicos, en particular cuando estánacompañados por una regulación deficiente de los mercados financierosinternos y terminan, por ende, en crisis financieras nacionales(Marfán, 2001). Como lo enseñan ya varias experiencias de este tipo,la brusca suspensión del financiamiento externo genera difíciles procesosde ajuste, con consecuencias negativas para los grupos más vulnerables.Esto implica, por lo demás, que el control de la inflación yde los desequilibrios fiscales no es siempre suficiente para garantizarel equilibrio macroeconómico.Todo esto resalta la importancia de lograr mayores niveles de estabilidadmacroeconómica, en un sentido amplio del término, queincluye no sólo control fiscal y bajos niveles de inflación, sino tambiénestabilidad del crecimiento económico y de las cuentas externas.Indica que lograr estabilidad de precios o un crecimiento rápido conrezago cambiario resulta costoso a la larga, al igual que con políticasprocíclicas que agudizan los efectos de los ciclos financieros internacionalessobre las economías; o una aplicación demasiado estrechade los objetivos de estabilización de precios, que ignore otras dimensionesde estabilidad y los costos de transición que pueden generarlas políticas antiinflacionarias. Las fórmulas para hacerlo son diversasy, además, en la medida en que las distintas dimensiones de la estabilidadno son necesariamente complementarias, no deben ignorarlas múltiples disyuntivas que enfrentan las autoridades.372 Contribuciones para el debate