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Gabriel Casillas (55) 4433 4695gabriel.casillas@banorte.comDelia Paredes (55) 5268 1694delia.paredes@banorte.comLa economía china podría haber tocado fondo en 3T12Los datos publicados esta semana sobre la economía chinamostraron un crecimiento de tan sólo 7.4% anual en 3T12.Sin embargo, los datos sobre actividad industrial, inversión yventas al menudeo sugieren que hacia delante podríamosver una incipiente reactivación de esta economía (ver notasobre China), que estimamos crecerá 7.7% anual este año.En este contexto, los mercados han estado esperando unarespuesta más agresiva por parte de las autoridades chinas.No obstante, es muy posible que un mayor estímulo porparte de la autoridad no esté tan cerca. Cabe mencionar quela actividad económica se ha desacelerado por más de seistrimestres como resultado, en un inicio, de un esfuerzo delgobierno por reducir las presiones inflacionarias y, mástarde, derivado de la moderación en el ritmo de crecimientode la demanda externa, en particular de la Eurozona. Sinembargo, China está lejos de un “aterrizaje forzoso” y másbien se encuentra en medio de una transición de un modelode crecimiento basado en la inversión a un modelo decrecimiento en el que el consumo privado tenga más peso enel PIB ver nota especial sobre Conclusiones de las reunionesanuales de otoño del FMI/Banco Mundial en Tokyo).México: el favorito entre los mercados emergentesMéxico se está convirtiendo en el destino favorito de entrelos mercados emergentes. De acuerdo a personal de ventasde varios bancos globales, mientras que el 70% de lascotizaciones y las preguntas sobre la economía se hanreferido a Brasil en los últimos 10 años, en los últimos 3meses esta situación ha cambiado radicalmente con Méxicosiendo ahora el centro de atención. La cercanía con EstadosUnidos, la menor incertidumbre política y la probabilidad dereformas estructurales están atrayendo a los inversionistasextranjeros. Mientras que en 2008 el tema de la cercaníacon Estados Unidos fue una maldición—que llevó al PIB acaer 6% en 2009—, ahora se considera como una bendicióndada la percepción que hay de que Estados Unidos será elprimero de entre los países desarrollados en recuperarse dela crisis, a pesar de que actualmente está ya creciendo a sunivel potencial. Adicionalmente, las autoridades mexicanasno han caído en la tentación de utilizar controles de capital omedidas “macro-prudenciales”, lo que añade al atractivo delpaís, que además es muy posible que avance en su agendade reformas estructurales con una nueva administraciónempezando en diciembre.Inflación durante la primera mitad de octubreexplicada por la terminación de los subsidios a lastarifas eléctricasEl miércoles el INEGI publicará su reporte quincenal deinflación donde estimamos que los precios al consumidorhayan presentado una variación de 0.50% quincenal(consenso Bloomberg: 0.46%). Para la inflación subyacenteesperamos un incremento de 0.20%2s/2s, por encima del0.16% del consenso.de octubre. Adicionalmente, esperamos un alza en losprecios de los alimentos procesados (parte del índicesubyacente), particularmente en el precio de la leche, queestimamos haya contribuido con 4pb a la inflación general.Sin embargo, tales incrementos serán compensados a labaja por la caída que se observó en los precios de variasfrutas v verduras (-5pb).Inflación 1a mitad de octubre(%, incidencia quincenal)2012 e 2011 DiferenciaTotal 0.50 0.61 -0.11Subyacente 0.16 0.16 0.00Mercancías 0.11 0.10 0.01Alimentos procesados 0.07 0.06 0.01Otros bienes 0.04 0.04 0.00Servicios 0.05 0.06 -0.01Vivienda 0.02 0.02 0.00Educación 0.00 0.00 0.00Otros servicios 0.03 0.04 -0.01Tarifas aéreas 0.00 0.00 0.00Servicios turísticos 0.00 0.01 -0.01Ex. servicios turísticos 0.02 0.03 -0.01No subyacente 0.35 0.45 -0.11Agricultura -0.02 0.02 -0.05Frutas y verduras -0.05 -0.03 -0.02Pecuarios 0.03 0.06 -0.03Energéticos y tarifas 0.37 0.43 -0.06Energéticos 0.37 0.43 -0.06Tarifas eléctricas 0.34 0.39 -0.05Gas doméstico 0.02 0.02 0.00Gas LP 0.01 0.01 -0.01Gas natural 0.02 0.00 0.01Gasolina bajo octanaje 0.01 0.02 -0.01Gasolina alto octanaje 0.00 0.00 0.00Tarifas del gobierno 0.00 0.00 0.00Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI yBanxicoNota: las contribuciones pueden no sumar debido al número dedecimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011pueden no sumar el total por el cambio en la metodología decálculo del IPC.Con estas cifras, la inflación general podría alcanzar unavariación anual de 4.7% (anterior: 4.77%), mientras que lainflación subyacente se ubicaría en 3.62% anual. A pesar dela reciente alza en la inflación, nosotros consideramos que ladinámica de los precios al consumidor se beneficiará de unefecto base negativo hacia finales del 2012, con lo cual lainflación general se ubicaría en 4.2%.Gabriel CasillasDelia ParedesConsideramos que la inflación de la primera quincena deoctubre estuvo explicada en buena medida por el retiro delsubsidio a las tarifas eléctricas, lo que probablementeagregará 34pb a la inflación general de la primera quincena4